先看一下東阿阿膠歷年原材料庫存金額的數(shù)據(jù)：
2011年中庫存金額：省略 2011年底庫存金額：0.979億元
2012年中庫存金額：省略 2012年底庫存金額：1.325億元
2013年中庫存金額：省略 2013年底庫存金額：1.06億元
2014年中庫存金額：省略 2014年底庫存金額：0.965億元
2015年中庫存金額：2.81億元； 2015年底庫存金額：4.416億元
2016年中庫存金額：9.50億元； 2016年底庫存金額：16.887億元
2017年中庫存金額：25.9億元
大家看看，從2011年到2014年底，東阿阿膠原材料庫存金額基本是在1億元附近上下浮動(dòng)，而從2015年上半年開始到現(xiàn)在，庫存金額大幅飆升，具體如下：
2015年中庫存金額：2.81億元，比2014年底庫存金額多了1.845億元；
2015年底庫存金額：4.416億元，比2014年底庫存金額多了3.451億元；
2016年中庫存金額：9.5億元，比2015年底庫存金額多了5.084億元；
2016年底庫存金額：16.887億元，比2015年底庫存金額多了12.471億元；
2017年中庫存金額：25.9億元，比2016年底庫存金額多了9.013億元
毫無疑問：從2015年上半年開始，如果不采取大量囤積驢皮的策略，而是維持2011年到2014年庫存金額水平，東阿阿膠這幾年的業(yè)績非常完美，純利潤增幅比茅臺(tái)還牛；也就是說，東阿阿膠用原材料庫存這個(gè)池子隱藏了利潤，年報(bào)和半年報(bào)上的純利潤數(shù)據(jù)沒有反映東阿阿膠真正的盈利能力；只有把當(dāng)期報(bào)表上的庫存增加金額，加上當(dāng)期的純利潤，經(jīng)過修正后，才能反映其盈利水平，才能發(fā)現(xiàn)東阿阿膠究竟有多牛！
現(xiàn)在進(jìn)行修正（修正后純利潤=當(dāng)期報(bào)表上的庫存增加金額+加上當(dāng)期的純利潤）
2015年中修正后純利潤=2015年中報(bào)表純利潤7.7216億元+2015年上半年庫存增加金額1.845億元=9.5666億元，同比2014年中報(bào)表純利潤6.214億元增漲53.95%
2015年底修正后純利潤=2015年年報(bào)表純利潤16.250億元+2015年全年庫存增加金額3.451億元=19.701億元，同比2014年年報(bào)表純利潤13.65億元增漲44.32%
2016年中修正后純利潤=2016年中報(bào)表純利潤8.2896億元+2016年上半年庫存增加金額5.084億元=13.3736億元，同比2015年中修正后純利潤9.5666億元增漲39.79%
2016年底修正后純利潤=2016年年報(bào)表純利潤18.5247億元+2016年全年庫存增加金額12.471億元=30.9957億元，同比2015年底修正后純利潤19.701億元增漲57.33%
2017年中修正后純利潤=2017年中報(bào)表純利潤9.0147億元+2017年上半年庫存增加金額9.013億元=18.0277億元，同比2016年中修正后純利潤13.3736億元增漲34.80%
也許有人說，驢皮價(jià)格瘋漲，使東阿阿膠公司必備的原材料成本增加，是正常現(xiàn)象。確實(shí)，驢皮收購價(jià)格在2014年大概是1300元/張，2015年大概是1500元/張，2016年大概是2500元/張，2017年漲到大概是3000元/張，按2017最高3000元/張的價(jià)格，也是2014年1300元/張的2.3倍，如果2017年年中的庫存金額是2014年年底庫存金額的3倍（就是3億元左右），還是正常的，可是2017年年中的庫存金額（25.9億元）是2014年年底庫存金額（0.965億元）的26.8倍，如果只是滿足生產(chǎn)性需求，這可信嗎？
所以東阿阿膠真正的春天是驢皮收購價(jià)格穩(wěn)定的時(shí)候，因?yàn)槟菚r(shí)東阿阿膠管理層就沒有借口消耗大量的利潤來囤積驢皮，這些利潤就可以在報(bào)表顯示出來，并作為分紅發(fā)給股東。究竟什么時(shí)候驢皮收購價(jià)格穩(wěn)定呢？我想時(shí)間不會(huì)很長，因?yàn)榘船F(xiàn)在的驢皮收購價(jià)格，養(yǎng)殖毛驢已經(jīng)很有吸引力了，只不過驢的生長周期長，在2-3年內(nèi)，所以要滯后一段時(shí)間；而且東阿阿膠在山東聊城和蒙東、遼西正在建兩個(gè)百萬頭的毛驢養(yǎng)殖基地，按現(xiàn)在東阿阿膠年產(chǎn)1700噸阿膠產(chǎn)量，一年的所需的驢皮也只不過100萬張，而兩百萬頭毛驢養(yǎng)殖基地按3年的養(yǎng)殖周期，每年就能供給67萬張，占東阿阿膠每年需求量的7成，大家說春天還遠(yuǎn)嗎？
按往年數(shù)據(jù)，下半年旺季利潤大概是上半年的1.3左右，那2017年下半年修正后純利潤大概為18.0277*1.3=23.4360億元，2017年全年修正后純利潤約為18.0277+23.4360=41.4637億元，按現(xiàn)東阿阿膠總市值411億元計(jì)算，市盈率還不到10；
用市盈率少于10的價(jià)錢，可以買到實(shí)際年利潤增長30%以上的股票，這是多合算的投資！為什么沒有人看到？到底是大家燈下黑了，還是我的數(shù)據(jù)和邏輯有錯(cuò)？
茅臺(tái)用預(yù)收款來隱藏利潤，很多人都看到了；東阿阿膠用庫存來隱藏利潤，為什么沒人注意？
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