那些認為只要是債券就必定安全，就必定比股票風險小的錯誤看法，已經(jīng)發(fā)展到了危險的地步。我們認為與其假設(shè)債券這種形式本身就代表了安全性——這正是目前人們的普遍做法——不如放棄假設(shè)而更多地關(guān)注事實，即（普通）債券是一種收益有限的投資工具。
——本杰明·格雷厄姆
【格雷厄姆投資理念】
格雷厄姆認為，普通投資者總以為債券的風險要比股票小，其實這種觀點是錯誤的，誰都無法做出這樣的保證。
他說，在投資者的概念中，投資債券的風險一般來說會比投資股票小一些，但這不是因為它是“債券”造成的。真正的原因在于，大多數(shù)上市公司在這方面比較誠實，沒有一定的把握，不會輕易舉債。
舉個簡單例子來說，如果一家公司既沒有資產(chǎn)又沒有盈利能力，那么這時候無論它發(fā)行債券還是股票，都是一錢不值的。
他說：“將債券與股票分為兩類的做法主要是考慮到債券是一種安全的投資工具。于是有投資者就相信‘債券’一詞就意味著使投資免受損失的某種保障。這種想法不僅站不住腳，在很多情況下更成為嚴重虧損的罪魁禍首。投資者沒有因這個錯誤觀念而栽更大的跟頭，完全是因為不誠實的證券發(fā)行商恰巧也很少利用債券這種形式所具有的投資聲譽做文章?！?/p>
他介紹說，人們習(xí)慣上把證券分為兩大類別，即債券和股票，其中股票又可以分為優(yōu)先股和普通股。這種分類方法的主要標準是投資者法律地位的不同。具體地說，債券的投資者是借款人，擁有優(yōu)先獲得固定本金和利息的權(quán)利；而股票投資者是上市公司合伙人，在享受所有者利潤的同時，需要承擔主要風險。
在投資債券或股票時，沒有誰能保證債券投資風險一定比股票小，也不能保證債券投資比股票投資更具有吸引力。究其原因在于，債券投資收益，不可能比它完全、明確擁有整個上市公司時所能得到的收益更大。
舉個例子來說，如果你借款10萬元給某家公司所得到的利息，并不一定會比你用這10萬元創(chuàng)辦這家公司的盈利更多。這個道理是很簡單的，可惜許多投資者受“債券代表安全”觀念的影響，把它拋在了腦后。
格雷厄姆舉例說，美國運通公司1914年開始進行清算，截止到1918年5月，總額為10萬股的股票每股能獲得52美元的清算股利，其剩余資產(chǎn)主要包括美國運通公司大樓，以及另外2處賬面價值為68萬美元的房產(chǎn)所有權(quán)，基本上沒有負債。當時它的股票價格為每股15美元，表明其總資產(chǎn)大約為15×10＝150萬美元。1919年12月，美國運通公司大樓及其相鄰房產(chǎn)以372.5萬美元的價格售出。
容易看出，投資者如果投資這家公司的股票，相當于只要花費150－68＝82萬美元，就能擁有這幢大樓；而現(xiàn)在這幢大樓出售價格高達300多萬美元（當時的評估報告認為，實際價值應(yīng)在500萬美元以上）。這非常清楚地表明，這家公司的股票投資者僅此一項的投資回報率就在3倍以上。而如果投資這家公司的債券，年利率最多只有3%~6%。
這樣一比較，究竟是投資債券的風險小還是投資股票的風險小，就一清二楚了。在這里，投資不同證券所獲得的回報率大小，顯然也是投資風險之一。
由此，格雷厄姆認為，應(yīng)該把證券的種類從原來的債券和股票兩類，重新劃分為以下3類，這樣就不容易給投資者造成誤導(dǎo)了：
第一類：投資型債券和優(yōu)先股
主要是指固定價值類證券，以優(yōu)質(zhì)債券或優(yōu)先股為代表。投資這類證券的目的，是為了考慮本金的安全和穩(wěn)定的收益。
第二類：投機型債券和優(yōu)先股
主要是指變動價值類高級證券，它又可以分為以下兩類：
1.可轉(zhuǎn)換債券
即那些安全性高、并且有獲利可能的證券，以優(yōu)質(zhì)可轉(zhuǎn)換債券為代表。投資目的是，既要考慮投資安全性，又想獲得額外利潤。
2.劣質(zhì)高級證券
即那些安全性不高的證券，以劣質(zhì)債券或優(yōu)先股為代表。投資目的是，在明顯感覺到虧損風險存在的同時，獲得風險利潤。
第三類：普通股
主要是指具有普通股特征的證券，它可以是普通股、優(yōu)先股，也可以是債券。關(guān)鍵是看它的實質(zhì)，而不是名稱。
與投機型債券和優(yōu)先股相比，普通股沒有它們所擁有一些優(yōu)先權(quán)利，所以少了這樣一層保護。
從理論上說，普通股具有無限獲利的可能，而不像投機型債券和優(yōu)先股那樣，無論獲利多少都有一定限度，這一點有很大差別。
【格雷厄姆智慧結(jié)晶】
千萬不要僅僅憑這種證券是股票還是債券，就憑空想象它的投資風險大小。把證券簡單分為股票和債券的方法，在這方面對投資者是有誤導(dǎo)作用的。
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