新三板自設(shè)立以來就被譽為中國版納斯達克，由于其享有誘人的政策紅利，能夠有效拓寬企業(yè)融資渠道，且較A股而言門檻較低，一直以來就備受熱捧。截至2015年12月31日，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達5129家。融資方面，股轉(zhuǎn)公司發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2015年新三板融資規(guī)模達1216.17億元，超過創(chuàng)業(yè)板。面對這樣一片資本熱土，企業(yè)如何才能乘勢而上，抓住政策紅利，順利登錄新三板？1月24日，由清科集團主辦、上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院和金三板共同協(xié)辦的投資界沙龍活動——《資本熱土，新三板》上，多位券商、機構(gòu)代表進行了討論。
對于新三板的投資，每個人2016年基本都想問三個問題。
一，2016年的投資機會比2015年大還是?。?/span>我認(rèn)為，2016年的市場比2015年更好、市場更穩(wěn)定、形成臺階式向上升的市場。從數(shù)據(jù)上看，新三板市場不再是小眾市場。新三板市場目前已經(jīng)比主板好，但比創(chuàng)業(yè)板和中小板市場略差；從資產(chǎn)走勢一致性，新三板和其他幾個市場趨于一致；從利潤總量和收入總量上，新三板和創(chuàng)業(yè)板市場接近了，唯一的差別是新三板企業(yè)估值可能只是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的二十分之一，甚至三十分之一，但有很大的空間。
新三板目前的困擾有幾個方面。一，做市交易制度的弊端；二，目前投資門檻五百萬以上；三，來自于供應(yīng)，我認(rèn)為這些情況在2016年都會改善。我覺得新三板用3年就會完成。16年是新三板的波動期，17年或18年是新三板的收獲期。
二，注冊制對于新三板來說是利好還是利空？16年最大的問題就是注冊制，很多人說，注冊制實行了，新三板的好企業(yè)都要跑到創(chuàng)業(yè)板或戰(zhàn)略新興板上市，這是一個利空，但我個人覺得這種想法非常片面。新三板市場是高度博弈的市場。創(chuàng)業(yè)板估值很高，新三板的估值很低，2016年股權(quán)分層之后，這些公司會出現(xiàn)很大的差異，我們的納斯達克指數(shù)是由幾家領(lǐng)頭公司構(gòu)成的，不是由剩下的五千多家公司構(gòu)成的。
三，截至上周五，新三板企業(yè)已超過五千家，該怎么投？如何找獨角獸企業(yè)？我們2016年提出了盾型的操作策略，第一圍繞著十三五規(guī)劃；第二看是否有足夠大的新行業(yè)，考慮一些新興行業(yè)；第三要和主板公司對比；甚至可以考慮到創(chuàng)投作為領(lǐng)先于新三板市場的資金投向，把這幾方面進行圖譜化。2015年的資金回報率不太好，新三板不能把牛皮吹的太大，必須是防御反攻的行業(yè)。
新三板市場和傳統(tǒng)的A股市場有很大不同，企業(yè)家族非常多，企業(yè)的訴求和服務(wù)非常個性化和多樣性。怎么在需求非常強烈的情況下，提供比較好的服務(wù)？我想就是做市業(yè)務(wù)。
新三板做市分為做市定價和市值管理。做市交易有幾個優(yōu)點：
首先是提高股票的流動性，有了做市之后，投資人買入和賣出才有可能性，這樣做市商可以提供基礎(chǔ)流動性的功能。第二是有效穩(wěn)定市場，促進市場平衡運行。第三是具有價格發(fā)現(xiàn)的功能。如果只有兩家做市商的話，做市商的報價影響很大，只有準(zhǔn)確報價，提供撮合功能，不以賺錢為目的，只以提高成交量為目的進行做市時，才有可能有效成交。
接下來談?wù)勛鍪猩痰氖杖肽Ｊ?，主要來自于做市差價收入以及庫存股的增值收益。第二個收入模式從股票的增值活動，主要來自于成長型的估值和做市商拿的成本價值。
從做市商行業(yè)偏好來說，做市商天生有選擇流動性的作用，而新三板市場天生流動性不足，投資者數(shù)量較少，只有選擇優(yōu)秀的企業(yè)，以相對PE的視角選擇成長性優(yōu)秀企業(yè)才能獲得做市收入，所以選擇題材主題明確、公司成長性一流、業(yè)務(wù)又有期間性的企業(yè)。
從周期偏好來說，新三板企業(yè)適用于小而美的一些公司，所以會選擇一些行業(yè)未來成長空間比較大的行業(yè)企業(yè)。
關(guān)于目前新三板市值管理面臨的問題，第一，企業(yè)價值不被認(rèn)可，不管是做路演還是PPT，投資人不認(rèn)可企業(yè)的價值；第二，投資者聽不懂，因為企業(yè)往往從產(chǎn)供銷研、經(jīng)營的角度介紹公司，對于產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈定位，對于企業(yè)的競爭力，大家是不知道的，而且沒有從投資人的視角介紹公司；第三，路演傳播范圍比較少；第四，頂層設(shè)計不夠清晰，不管是發(fā)展戰(zhàn)略、資本運作，還是后續(xù)融資。
市值管理其實就是對企業(yè)價值創(chuàng)造最大化，讓更多人認(rèn)可企業(yè)價值的一種手段，本身也是一個管理加營銷的相互促進的模式，本質(zhì)是一種長期的戰(zhàn)略管理。
影響企業(yè)市值的因素，一是選擇合適的上市板塊和市場，在A股、港股、美股、新三板、納斯達克、主板、中小創(chuàng)業(yè)板，估值都是不一樣的，針對企業(yè)的特點，選擇最適合的市場是很重要的；二要關(guān)注企業(yè)的波動和周期，市場總是起起伏伏的，只有在市場好的時候才能融到資；三要求企業(yè)有一些個性和特征。
從企業(yè)經(jīng)營角度來說，什么決定了企業(yè)市值管理做的高和低？第一是企業(yè)的遠景抱負(fù)，第二是全球化導(dǎo)向，第三是要高度關(guān)注，如果專注不夠的話，最后的市值肯定是很低的，只有保持專注保持積累才有可能獲勝。第四是貼近客戶。第五從資本運作上，投資者管理也很重要，投資者管理包括了信息的收集、信息的披露以及信息的溝通和反饋。
關(guān)于投資人管理，第一個做到有問必答。第二個有良好的公司治理制度。第三要有明確一致的披露政策。
投資人喜歡增長的、收入持續(xù)性很強、利潤來源清晰、戰(zhàn)略規(guī)劃很明確的公司，投資管理渠道就是這么幾個，最主要的是把公司戰(zhàn)略思路規(guī)劃好，投資者管理管理好，這樣才能有效做市值管理。做市商拿了股權(quán)是看好公司前景，企業(yè)經(jīng)營與否才能決定市值高度，這是魚和水的關(guān)系，只有企業(yè)做好了，才能讓資本市場的魚在里面很好地成長，最后才能有利于新三板市場。
金三板原創(chuàng)自媒體創(chuàng)始人三胖：2016性感的新三板能否持續(xù)高潮？一，告別套利關(guān)注價值。2015年大量的新三板市場賺到錢的機構(gòu)或者賺到錢的人都是靠著一二級市場來套利，但是現(xiàn)在這個游戲已經(jīng)玩不下去了，接下來是關(guān)注價值；二，跳出分層看分層；三，競爭慘烈，今年的新三板競爭非常慘烈，這個市場上盡管掛牌的公司越來越多，但是好公司越來越少，好公司的比例也越來越少；四，敬畏政策，政策肯定是2016年新三板市場的風(fēng)向標(biāo)。
創(chuàng)業(yè)接力基金管理合伙人徐毅律：2016年美元會進入一個生息周期，全球有相當(dāng)一部分資金美國回流。另外2016年中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型會相當(dāng)艱難，這也會影響我們。政策層面，注冊制、分層都會來，但落地力度不知怎么樣。從長遠來說，2016年心態(tài)上保持平常心，投資上還是關(guān)注高成長。
網(wǎng)映文化副總裁陳曉凌：網(wǎng)映文化2015年底登陸新三板，NEOTV專注電競賽事運營與直播，舉辦NESO、網(wǎng)易黃金聯(lián)賽、騰訊英雄聯(lián)盟LSPL聯(lián)賽、WCG等賽事，成立十年見證中國電競的發(fā)展歷程。長期來說，新三板是向好的，我覺得2016年會有比15年更好的政策出來，讓新三板發(fā)展的更好，但如果對轉(zhuǎn)板、分層、降低門檻有太高期望的話，可能會失望。
理成資產(chǎn)合伙人孫興華：新三板的未來，一方面我比較有信心；另一方面，我相信在16年整個大的資本市場架構(gòu)會比較清晰，包括IPO、退市、新三板設(shè)計等，只要架構(gòu)清晰了，很多東西就順了，一二級市場的價差也會減少。其實現(xiàn)在門檻不是特別決定性的，只要市場足夠順，流動性特別好，把邏輯理順了，一切都不是問題。
點點客CEO黃夢：我希望2016年有更多更實質(zhì)性的政策出來，比如公募基金是否可以進場，投資者門檻能不能下降一點。我希望16年或者17年，能夠開源，有更多資金進來，支撐起這個體系。
興業(yè)證券做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人唐聞濤：資本市場沒有退路，拉弓沒有回頭箭，其實還是會有流動性陷阱問題。怎么看待流動性陷阱、轉(zhuǎn)板注冊制？我們認(rèn)為注冊制肯定會大大低于預(yù)期，因為注冊制就是上市的一道枷鎖，這種情況下上市是給企業(yè)設(shè)置了非常困難的道路。另外，市場化估值體系重構(gòu)也非常重要，如果企業(yè)對自己預(yù)期合理，我們會下重倉。
來源 / 新芽NewSeed 曹珂
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