論行業(yè):量穩(wěn)價增，空間確定
乳制品行業(yè)低速穩(wěn)定增長，未來仍有市場空間
隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展與城鄉(xiāng)居民收入的提高、營養(yǎng)意識的普及和企業(yè)對乳制品市場的開拓與培育，近十年來，我國乳制品行業(yè)收入規(guī)模有了較為明顯的擴(kuò)大。
2008年爆發(fā)三聚氰胺之后行業(yè)增速大幅下滑，2009年增速只有5.9%，此后行業(yè)增速開始觸底回升，2016年行業(yè)收入規(guī)模近3500億元，同比約增6.5%，2006~2011十年復(fù)合增長率達(dá)11.68%。
從未來趨勢來看，進(jìn)入新時代時期，我國居民開始對美好生活品質(zhì)追求進(jìn)行，乳制品消費(fèi)結(jié)構(gòu)也將會有較大改善，隨著居民乳制品消費(fèi)逐漸高端化、多樣化，乳制品的支出消費(fèi)總體會呈現(xiàn)出上升趨勢。
供給收縮需求恢復(fù)，乳業(yè)步入新周期
乳制品行業(yè)受上游原奶供給波動影響的疊加而具有一定的周期性，平均3-4年一個周期，從圖1可以發(fā)現(xiàn)09年、12年、15-16年都是乳業(yè)增速低點，16年下半以來，受供需改善因素，乳業(yè)開始慢慢走出低谷。
2017年乳制品行業(yè)開始邁入新的增長周期，以伊利、蒙牛為龍頭的乳企也開始步入新一輪周期式的業(yè)績增長階段
未來行業(yè)驅(qū)動因素:量穩(wěn)價增
量:過去十年我國乳制品產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2006~2016年乳制品產(chǎn)量CAGR6%，2016年全國乳制品產(chǎn)量約2993萬噸，其中液體乳產(chǎn)量約2703萬噸，同比增7.5%。
我國乳制品行業(yè)雖然經(jīng)過10余年快速發(fā)展期，但與世界人均消費(fèi)水平相比仍存在差距。根據(jù)FAO提供的數(shù)據(jù)顯示。
目前世界年人均乳品消費(fèi)量已經(jīng)達(dá)到110.7千克，美國約為為266千克，亞洲平均為75千克，我國人均約為36.1千克，根據(jù)《全國奶業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》的估計，僅為世界平均水平的1/3，發(fā)展中國家平均水平的1/2。
隨著人們生活水平的不斷提高、飲用乳制品的觀念逐漸增強(qiáng)，乳制品行業(yè)未來的市場容量較為可觀。
從行業(yè)周期上來看，乳制品行業(yè)未來在較長一段時間內(nèi)仍然處于穩(wěn)步增長期。
價：2006~2016國內(nèi)乳制品平均單價CAGR7.1%，2016年受國際原奶價格上漲帶動，乳制品均價增速觸底回升明顯。
我們判斷未來乳制品行業(yè)收入的增長主要將由乳制品平均單價提升所貢獻(xiàn)，價格增長的空間主要來自于行業(yè)提價和結(jié)構(gòu)提價兩個方面。
通過上文對國內(nèi)乳制品量和價的分析，預(yù)計國內(nèi)乳制品在未來幾年內(nèi)仍將保持6%左右的復(fù)合增長率。
根據(jù)Euromonitor的數(shù)據(jù)顯示，中國液態(tài)奶市場在14-21年進(jìn)入緩慢發(fā)展的新周期，期間CAGR預(yù)計為6.7%，未來5年CAGR維持在5-8%區(qū)間，預(yù)計到2021年市場規(guī)模為4076億元。
溯歷史:博弈三階段，超越與被超越
2000年以來中國乳業(yè)的發(fā)展史，也是伊利與蒙牛之間超越與被超越的故事，它串起了中國乳業(yè)近18年來的發(fā)展主線。
本文將2000年以來乳業(yè)發(fā)展周期分為三個階段:第一階段是1999~2008，中國乳制品行業(yè)進(jìn)入了快速發(fā)展階與急劇擴(kuò)張階段，行業(yè)量價齊升，這一階段乳制品企業(yè)的投入重點放在渠道建設(shè)，且以迅速占領(lǐng)市場為首要目標(biāo);
第二階段是2008~2011，受三聚氰胺事件影響，行業(yè)開始關(guān)注整個產(chǎn)業(yè)鏈的均衡發(fā)展，并開始加大對上游原奶市場的投入;
第三階段是2011~至今，乳企集中度趨于提升，開始注重品牌建設(shè)與產(chǎn)品多樣性，行業(yè)量穩(wěn)價增。
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量價齊升的黃金十年(1999-2008)
蒙牛開始崛起，憑借著敏銳的市場嗅發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，蒙牛收入增速快于伊利以及行業(yè)復(fù)合增速。
1999年，蒙牛的銷售額只有4000萬元，8年時間蒙牛經(jīng)歷了驚人的成長曲線，到了2007年時，蒙牛的銷售額超過了伊利，這一年蒙牛213.18億元，伊利193.60億元，蒙牛也成為國內(nèi)第一個營收過200億的乳業(yè)公司。
當(dāng)時一個只有8年歷史的黑馬成功實現(xiàn)了逆襲，成為了中國乳業(yè)的新王者。
行業(yè)調(diào)整期(2008-2011)
伊利從三聚氰胺事件快速復(fù)蘇，蒙牛投身中糧后，管理層變動比較頻繁。2008年，蒙牛238.65億，伊利216.59億;2009年，蒙牛257.1億，伊利243.24億;2010年，蒙牛302.65億，伊利296.64億，伊利收入增速快于蒙牛及行業(yè)復(fù)合增速。
蒙牛自中糧入主后，前五大股東均為機(jī)構(gòu)持股，截至2016年底，其總計持股比例近50%，但其高管團(tuán)隊合計持股卻不足2%，帶有明顯的職業(yè)經(jīng)理人治理特征。
而伊利的最大股東持股不足10%，前十大股東持股僅為35%左右，伊利高管持股比例則接近8%，其高管團(tuán)隊與公司利益高度綁定。
2005年之前，伊利管理并不出色，也曾存在公司治理問題;2005年之后，以董事長兼總裁潘剛為核心的管理層保持穩(wěn)定且通過持股逐步改善激勵機(jī)制。
潘剛1994年開始擔(dān)任伊利集團(tuán)冷凍食品公司生產(chǎn)部部長，兩年后晉升至礦泉飲料公司董事長，1999年擔(dān)任液態(tài)奶事業(yè)部總經(jīng)理，2005年潘剛接替鄭俊懷成為伊利總裁、董事長，并持續(xù)領(lǐng)導(dǎo)伊利至今。
與此同時，伊利分別在2006年、2014年、2016年實施股權(quán)激勵計劃。
蒙牛18年間經(jīng)歷了四代管理人。
2009年，牛根生辭去蒙牛董事長職務(wù)，蒙牛元老、曾任液態(tài)奶公司總經(jīng)理的楊文俊走馬上任。
2012年，有著15年可口可樂管理經(jīng)驗的中糧系孫伊萍接手蒙牛，大股東和管理層的頻繁變動，給員工和經(jīng)銷商帶來諸多不穩(wěn)定因素，在一定程度上影響了公司長期戰(zhàn)略的執(zhí)行和公司經(jīng)營的業(yè)績。
2016年，蒙牛再度易主，由原雅士利總裁盧敏放擔(dān)任蒙牛的新掌門人。盧敏放上任后，延續(xù)了其在雅士利的“改革者風(fēng)格”，對蒙牛組織架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，將整個業(yè)務(wù)板塊拆分成常溫、低溫、奶粉、冰品等獨(dú)立專業(yè)化事業(yè)部。
實施“新事業(yè)部制”的策略是蒙牛管理團(tuán)隊達(dá)到高度一致后的結(jié)果，快速且高效。盧敏放的手術(shù)起到了一定的效果，蒙牛乳業(yè)2017年中報實現(xiàn)銷售收入294.66億元，同比增長8.1%;凈利潤11.28億元，同比增長4.7%。
2017年7月13日，蒙牛也批準(zhǔn)了向獲選對象授出約699.86萬股限制性股票，占公司已發(fā)行股本的約0.2%;亦批準(zhǔn)延長限制性股票獎勵計劃有效期約5年至2023年3月26日。其中，23.44萬股已授予盧敏放及執(zhí)行董事吳文婷。
量穩(wěn)價增階段(2011至今)
伊利、蒙牛受益于行業(yè)集中度的提升，營收增速均高于行業(yè)復(fù)合增速，同時2011年也是蒙牛和伊利經(jīng)營的拐點。2011年，蒙牛業(yè)績是373.9億，伊利業(yè)績是374.5億，兩者差距僅有0.6億，非常小。
2012年，蒙牛因為管理層變動導(dǎo)致的政策持續(xù)性不足，給了伊利發(fā)力的時間和空間，伊利收入達(dá)到419.91億，蒙牛收入360.8億，兩者差距擴(kuò)大到近59億，伊利“織網(wǎng)”行動將渠道下沉至鄉(xiāng)鎮(zhèn)的措施逐步顯效;
2013年，蒙牛業(yè)績433.57億，伊利477.79億，這一年蒙牛收購了雅士利奶粉，受益于雅士利奶粉業(yè)務(wù)提升，讓蒙牛業(yè)績有了較大增長，縮小了兩者差距，差距約44億;
2014年，蒙牛業(yè)績超過500億(不含雅利472億)，伊利業(yè)績544.36億，兩者差距44億;2016年，伊利保持著增長，達(dá)到606.1億元，而蒙牛則出現(xiàn)小幅下滑，達(dá)53億，兩者差距超過65億。
總體來看，隨著更多的中小乳企退出市場，行業(yè)集中度進(jìn)一步向龍頭集中，伊利、蒙牛二者未來都將受益。
凈利潤方面而言，2010年，也是在蒙牛最后一次蟬聯(lián)乳業(yè)第一的時候，蒙牛的凈利潤是12.37億元，伊利的凈利潤是7.77億元，蒙牛的凈利潤是伊利的1.59倍。
然而六年之后，2016年，伊利凈利潤56.62億，蒙牛則主要受雅士利的商譽(yù)減值、出售庫存大包粉導(dǎo)致虧損7.51億元。
按目前我國的行業(yè)競爭格局來看，乳制品企業(yè)已形成四個梯隊
伊利股份、蒙牛乳業(yè)公司為代表的全國性乳制品企業(yè)占據(jù)第一梯隊，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國，收入水平和市場占有率處于領(lǐng)先地位，兩大巨頭渠道和品牌優(yōu)勢明顯。
未來伊利和蒙牛將憑借自身優(yōu)勢不斷進(jìn)行區(qū)域擴(kuò)張和渠道深耕，雙寡頭格局得到進(jìn)一步鞏固;第二梯隊是以光明乳業(yè)、三元食品、新希望乳業(yè)為代表的泛區(qū)域性領(lǐng)先乳制品企業(yè)，在重點經(jīng)營的區(qū)域市場市場份額占據(jù)領(lǐng)先地位，和全國性乳企形成有效互補(bǔ)。
第二梯隊能夠敏銳感知各地消費(fèi)者的購買傾向、品質(zhì)需要和個性化訴求，充分發(fā)揮區(qū)域性企業(yè)靈活經(jīng)營和產(chǎn)品創(chuàng)新方面的優(yōu)勢，逐漸提升自身品牌影響力并擴(kuò)展至全國。
第三梯隊為地方性乳制品企業(yè)，此類企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模較小、通常只在單個省份或城市內(nèi)經(jīng)營，面向單一市場，市場份額小、競爭力有限，而第四梯隊的企業(yè)則將逐漸退出市場。
2016年伊利液態(tài)奶收入占比81.71%，蒙牛液態(tài)奶收入占比89.44%，蒙牛高于伊利7.73個百分點;伊利奶粉收入占比9%，蒙牛奶粉收入占比5.86%，伊利高于蒙牛3.14個百分點;而伊利冷飲收入占比6.92%，蒙牛冷飲收入占比4.05%，伊利高于蒙牛2.87個百分點。
伊利較蒙牛產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、品類多元化發(fā)展顯著，這與公司拓展奶粉及奶制品等毛利率較高的相關(guān)產(chǎn)品戰(zhàn)略密切相關(guān)，蒙牛對于液態(tài)奶的依存度要高于伊利，創(chuàng)新的壓力也更大。
對比伊利與蒙牛的毛利率和凈利率，自2007年起，伊利的毛利率一直高于蒙牛，同時其凈利率在2011年后也遠(yuǎn)高于蒙牛。
近年來，利潤率低一直是蒙牛的一個痛點。
首先伊利的原料價格較便宜;其次，伊利在高端奶和嬰兒配方粉這些毛利較高的領(lǐng)域做得更大，這是蒙牛目前還無法達(dá)到的;第三，在市場新品推廣時運(yùn)營成本較高也是導(dǎo)致蒙牛利潤率低的一個原因，伊利與渠道商的關(guān)系更為穩(wěn)定。
蒙牛在上游采購方面做得沒有伊利做得好，伊利雖然大股東是國資委，但是屬于典型的管理層控制的公司，執(zhí)行效率非常高，蒙牛若能有效解決上游的價格問題，以低于市場價采購原奶是可以實現(xiàn)的，未來凈利潤率有望企穩(wěn)回升。
談業(yè)務(wù):液奶穩(wěn)固，奶粉、冷飲突圍
液態(tài)奶市場份額伊利、蒙牛占據(jù)前二蒙牛液態(tài)乳業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑，而此時伊利利用蒙牛犯錯的機(jī)會迅速擴(kuò)大市場，對于乳制品加工企業(yè)而言，液態(tài)奶可謂是基礎(chǔ)，也是最考驗全產(chǎn)業(yè)鏈整合能力的一項業(yè)務(wù)。
從成立之初，蒙牛便采取激進(jìn)措施，先做市場，再做工廠，又憑借大量營銷廣告費(fèi)用投入，取得爆發(fā)式增長，成為液態(tài)乳行業(yè)老大。
2012年后，此后4年液態(tài)奶收入復(fù)合增長率11.3%，超越蒙牛。液態(tài)奶市場集中度較高，CR2銷售額市占率在60.2%，伊利穩(wěn)居第一，蒙牛第二，份額近一步提升。
液態(tài)奶是蒙牛的支柱業(yè)務(wù)，其中UHT奶業(yè)務(wù)收入占比第一，保持穩(wěn)定增長，十年復(fù)合增長率達(dá)6%;乳飲料業(yè)務(wù)受飲料市場景氣及度下滑，近年來增速呈現(xiàn)下滑態(tài)勢;近年來，世界各國的酸奶市場大多有不同程度的增長，國內(nèi)酸奶市場增長率領(lǐng)跑全球，每年保持著兩位數(shù)的高速增長，消費(fèi)升級促使消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變致使蒙牛酸奶業(yè)務(wù)增速最快。
伊利、蒙牛的液態(tài)乳產(chǎn)品競爭已經(jīng)從初級的同質(zhì)化產(chǎn)品價格競爭轉(zhuǎn)入消費(fèi)行為細(xì)分，尋求差異化、創(chuàng)新化發(fā)展，開發(fā)各種高端液態(tài)奶、各種功能液態(tài)奶，區(qū)分同質(zhì)化產(chǎn)品，提高產(chǎn)品附加值。
伊利、蒙牛占據(jù)高端UHT奶市場的主導(dǎo)地位。2005年，特侖蘇以卓越的品質(zhì)開啟了國內(nèi)高端液態(tài)奶的市場，2007年，推出旗下第一款的高端滅菌乳金典。
蒙牛特侖蘇和伊利金典產(chǎn)品憑借強(qiáng)大的品牌效應(yīng)和過硬的品質(zhì)塑造，把握消費(fèi)升級趨勢，16、17年均實現(xiàn)了兩位數(shù)以上的增長，17年金典銷售收入達(dá)80億左右，17年特侖蘇銷售收入達(dá)140億(特侖蘇高端10億)，未來伊利、蒙牛在常溫白奶份額有望持續(xù)提升。
常溫酸奶品類進(jìn)入爆發(fā)式增長時期
2009年光明推出莫斯利安，2013年蒙牛純甄上市，2014年伊利安慕希正式全國鋪貨、2015年瘋狂增長，經(jīng)過8年時間常溫酸奶市場規(guī)模突破1000億，蒙牛、伊利憑借市場、渠道、經(jīng)銷商優(yōu)勢市場份額一直在增加，帶動了整個常溫酸奶行業(yè)繼續(xù)高速擴(kuò)張。
同時隨著低溫奶產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，未來低溫奶將會繼續(xù)保持高速增長的態(tài)勢，整個中國低溫市場650億，行業(yè)平均增速8.5%。
目前，低溫酸奶的消費(fèi)者比例遠(yuǎn)高于低溫白奶，伊利低溫酸奶及乳酸菌飲料業(yè)務(wù)16年收入約在65億元，蒙牛同類業(yè)務(wù)收入約90億元左右(此處只包含蒙牛母品牌以及達(dá)能碧悠業(yè)務(wù)，不含君樂寶)。
根據(jù)尼爾森的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，伊利常溫業(yè)務(wù)2014年市場份額開始超過蒙牛，17年伊利在常溫奶市場的份額超34%，蒙牛則從16年26.6%增長到17年27.1%;蒙牛低溫乳品持續(xù)領(lǐng)先市場，低溫產(chǎn)品17年營收突破百億達(dá)108.6億(不含君樂寶)，市場增長率13.8%，相對于行業(yè)增長率8.5%近一倍，市場份額多年保持第一。
受益“配方注冊制”，伊利、蒙牛奶粉市占率有望進(jìn)一步提升
得益于伊利產(chǎn)業(yè)鏈布局的全面性，2007年公司就已布局奶粉業(yè)務(wù)。
2009年伊利奶粉收入突破40億，2011年突破50億，2014年突破60億，每隔三年伊利奶粉規(guī)模上一個新臺階，現(xiàn)有欣活等成人奶粉以及金領(lǐng)冠、托菲爾、培然三大嬰幼兒奶粉品牌。而蒙牛奶粉業(yè)務(wù)發(fā)展雖晚于伊利，但今年來一直在擴(kuò)大奶粉版圖，現(xiàn)有煥輕成人奶粉、雅士利、歐世等嬰幼兒奶粉。
奶粉是整個乳業(yè)毛利率最高的產(chǎn)品，伊利憑借先發(fā)優(yōu)勢、穩(wěn)扎穩(wěn)打，提升公司的盈利能力，蒙牛整合雅士利則面臨眾多沖突和困難，顯然不如伊利長期內(nèi)部培育得心應(yīng)手。
伊利凈利率從2009年的2.74%到2016年9.4%，而蒙牛凈利率在4%左右徘徊，這也是伊利凈利率一直高于蒙牛的重要原因。
自2013年被蒙牛收購以來，雅士利就一直深陷業(yè)績下滑泥潭。
2013-2016雅士利國際實現(xiàn)營收分別為38.9億元、28.16億元、27.62億元、22.03億元，步步下滑;同期凈利潤分別為4.39億元、2.49億元、1.18億元、-3.2億元，而凈利潤下滑幅度逐步加大。
作為蒙牛旗下最重要的奶粉業(yè)務(wù)平臺，雅士利承擔(dān)重任的背后同時步履維艱，多品牌整合難度很大，管理層矛盾頻發(fā)，蒙牛收購時并沒有留住雅士利的原班人馬，管理團(tuán)隊的流失導(dǎo)致了雅士利客戶的流失，多美滋注入后管理人員又再次發(fā)生了變動，管理層問題暫時制約了雅士利的發(fā)展。
嬰幼兒奶粉注冊制有望重塑行業(yè)格局，清理約3/4的行業(yè)品牌數(shù)量，伊利、蒙牛具備爭奪讓渡市場空間的競爭力，并且在二胎政策紅利的推動下，未來奶粉市場體量將會越來越大，伊利、蒙牛同樣受益。
截至目前，伊利已獲得7個系列21個配方批文，還有2個系列可注冊，蒙牛(包含雅士利)也獲得8個系列24個配方批文，還有7個系列可注冊。奶粉新政下，對于擁有歐世蒙牛、雅士利以及多美滋三個品牌的蒙牛系奶粉將是一大利好。
冷飲產(chǎn)品的成長性和市場空間大
2007~2011年蒙牛冷飲業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，進(jìn)入孫伊萍時代后，常溫、低溫、冰激凌三大事業(yè)部合并，在一定程度上造成了蒙牛冷飲收入的下滑，盧敏放上任改制事業(yè)部后冷飲收入企穩(wěn)回升。
伊利冷飲業(yè)務(wù)則以“巧樂茲”、“冰工廠”、“佰豆集”、“伊利牧場”四大品類為主，占據(jù)了低、中、高端冷飲產(chǎn)品市場的主要份額。
伊利、蒙牛產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
目前伊利收入的增長主要來自于兩方面，一是量的增長，二是結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的增長。伊利的結(jié)構(gòu)調(diào)整近年來表現(xiàn)較為明顯，高端產(chǎn)品比重在加大，2017H1的高端產(chǎn)品收入占比約30%，我們預(yù)計消費(fèi)升級所帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整在未來還是有繼續(xù)推進(jìn)的空間。
同樣，蒙牛在高端產(chǎn)品方面也不遺余力。2016年蒙牛高端產(chǎn)品營收占比達(dá)到45%，蒙牛管理層更曾表示要在三年內(nèi)把以上比例提高到50%。
總體來說，伊利、蒙牛不斷向高端產(chǎn)品布局，2017年安慕希、金典終端增速分別超50%、26%，蒙牛純甄同比增長30%，真果粒同比增長25%，特侖蘇同比增長12%左右，高端重點推動兩家乳企收入、凈利潤持續(xù)提升。
兩大乳業(yè)巨頭海外收購擴(kuò)張
國內(nèi)乳制品行業(yè)經(jīng)歷了行業(yè)黃金十年的快速成長期，未來龍頭公司的集中度仍有較大提升空間。
我國乳制品行業(yè)消費(fèi)以液態(tài)奶和酸奶為主，目前已經(jīng)形成了伊利和蒙牛雙寡頭格局，未來我國乳制品行業(yè)將步入低速成長的成熟期，競爭將會更加激烈，龍頭企業(yè)望通過搶占份額或收購兼并方式實現(xiàn)集中度的進(jìn)一步提升。
蒙牛2010年開始通過收購和參股進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)上游的奶牛養(yǎng)殖和奶粉業(yè)務(wù)，外延并購開始時間要早于伊利，蒙牛17年海外市場銷售業(yè)績增長37%，海外市場方面要優(yōu)于伊利。
渠道力比拼:伊利深度分銷，蒙牛實行大商制
伊利采用現(xiàn)代渠道管理體系，銷售人員協(xié)助經(jīng)銷商開拓市場維護(hù)終端，利于精耕細(xì)作。在深度分銷模式下，伊利對于銷售網(wǎng)絡(luò)運(yùn)作有很深參與，并占有主導(dǎo)地位，需要大量營銷人員協(xié)助推進(jìn)銷售網(wǎng)絡(luò)開發(fā)、銷售終端維護(hù)、陳列和促銷的執(zhí)行等主要工作。
渠道戰(zhàn)在過去的10年成為中國乳制品行業(yè)的主旋律。自從伊利2006年開始“織網(wǎng)行動”至2012年，渠道投入期伊利的銷售費(fèi)用率比例一直是高于蒙牛，聚道鋪設(shè)完成后的收獲期，伊利費(fèi)用率的控制力已超蒙牛。
受益于消費(fèi)升級、乳業(yè)需求回暖，乳業(yè)雙雄伊利、蒙牛將最為受益
2016年以來乳品行業(yè)由浮躁逐漸向穩(wěn)定轉(zhuǎn)變，伊利、蒙牛已開始擺脫跟風(fēng)的步伐，逐漸培養(yǎng)自身核心競爭力。
目前伊利和蒙牛都完成了全國化布局，不論是產(chǎn)品還是渠道經(jīng)銷商都已經(jīng)相對完善，這也是其他乳企難以超越的主要原因，伊利、蒙牛均有兩個百億級的高端大單品，即特侖蘇、安慕希，依然在保持兩位數(shù)的增長，未來兩家乳企將繼續(xù)推動高端產(chǎn)品領(lǐng)跑，低端產(chǎn)品攻城略地。
同時，伊利、蒙牛的品牌建設(shè)先后經(jīng)歷品牌打造、品牌競爭、品牌維護(hù)階段，通過廣告與事件營銷，逐漸建立較高的品牌知名度和美譽(yù)度，品牌投入也成就了乳業(yè)雙雄。分析師：陳夢瑤（國信證券）
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