像這種逆向投資的“機(jī)會(huì)”，實(shí)際就是一個(gè)大坑。在下跌的過(guò)程中不斷去補(bǔ)倉(cāng)，無(wú)異于空手接白刃。從目前龍頭股的基本面和股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，明顯的屬于殺邏輯，而不是殺估值了。
底層的玩法都發(fā)生了根本性的變化，價(jià)值投資就要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)了。
那么，我們普通投資者該如何避免投資中踩雷，如何快速甄別出優(yōu)秀的股票呢？
今天，結(jié)合最近財(cái)報(bào)的學(xué)習(xí)，談?wù)勎业囊恍┓椒ㄕ摗２⑼ㄟ^(guò)實(shí)操，來(lái)幫助新手投資者快速篩選出優(yōu)質(zhì)的股票，同時(shí)運(yùn)用簡(jiǎn)單的策略來(lái)提高我們投資的勝率。
01
整體思路
投資通常有 2 套邏輯：自下而上和自上而下。
對(duì)于主動(dòng)型的基金，基金經(jīng)理通常會(huì)采用自下而上的選股邏輯：在不同的行業(yè)中，精選個(gè)股，然后通過(guò)擇時(shí)，風(fēng)格輪動(dòng)等操作企圖獲得超越市場(chǎng)的阿爾法收益。
而對(duì)于自上而下，就是要關(guān)注宏觀政策和經(jīng)濟(jì)的基本面，識(shí)別市場(chǎng)周期，然后結(jié)合經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的不同階段來(lái)配置不同的資產(chǎn)和行業(yè)，債券、股票、黃金、原油等都有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。
具體來(lái)說(shuō)，我們買一個(gè)公司的股票需要考慮 3 方面的因素：是否是好生意、好公司和好價(jià)格。
好生意：也就是行業(yè)和生意模式的選擇。比如行業(yè)賽道集中度高，高毛利，可以價(jià)漲量增，行業(yè)景氣度比較高等；
好公司：需要結(jié)合各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，公司數(shù)據(jù)來(lái)分析股票的基本面。比如營(yíng)收和利潤(rùn)都能保持良好的增長(zhǎng)，企業(yè)自由現(xiàn)金流也較為充沛就是很好的公司了（但也不絕對(duì)，比如擴(kuò)張中的公司自由現(xiàn)金流就存在負(fù)數(shù)的情況）；
好價(jià)格：也就是看市盈率、市凈率、市銷率、企業(yè)價(jià)值倍數(shù)等指標(biāo)，再結(jié)合市場(chǎng)溫度，來(lái)分析股票是否高估。
這些細(xì)說(shuō)起來(lái)可能過(guò)于復(fù)雜，如果大家剛開始投資個(gè)股不久，可以先從簡(jiǎn)單模式做起。
好生意方面，大家可以在消費(fèi)、金融、公共事業(yè)這些行業(yè)中選擇股票，這樣會(huì)大大降低踩坑的幾率。進(jìn)一步說(shuō)，也就是優(yōu)先考慮那些弱周期的、穩(wěn)定增長(zhǎng)的或者每年有穩(wěn)定高分紅的公司。比如超市中經(jīng)常看的見的熱賣商品，往往股票的長(zhǎng)期表現(xiàn)都很不錯(cuò)。
而對(duì)于估值，之前寫過(guò)一篇文章，大家可以看看：怎么來(lái)給股票估值？看這一篇就夠了
今天我們主要來(lái)看看好公司如何篩選的話題，先不考慮行業(yè)和估值，重點(diǎn)在于分析思路。
02
挑選優(yōu)秀公司的 3 步法
企業(yè)的本質(zhì)是要賺錢的，從高毛利和凈資產(chǎn)收益的公司里，更容易發(fā)掘優(yōu)質(zhì)的股票，我們可以先基于此做下初步篩選。
毛利高的行業(yè)才有護(hù)城河，說(shuō)明企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，比如茅臺(tái)就是典型的高毛利。
而凈資產(chǎn)收益率是衡量上市公司經(jīng)營(yíng)情況的重要指標(biāo)。巴菲特曾表示，如果只能選擇一個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，那就選凈資產(chǎn)收益率。長(zhǎng)期持有股票的年化收益率，應(yīng)該和企業(yè)平均 ROE 不相上下。
tip：那些只看營(yíng)收，看周轉(zhuǎn)率和市銷率的公司里面不是說(shuō)沒(méi)有好公司，只是魚龍混雜，挑選難度更大。
另外，太小市值和剛成立沒(méi)多久的公司，我們也可以先不考慮。毛利率高的同時(shí)，也要兼顧下凈利率，不能太低。
所以，i 問(wèn)財(cái)初步篩選指標(biāo)可以這樣設(shè)置：
毛利率連續(xù) 3 年大于 40%，凈利率連續(xù) 3 年大于 10%，凈資產(chǎn)收益率連續(xù) 3 年大于 15%；流通市值大于 100 億，上市大于 5 年。
挑選結(jié)果如下：
一共有 59 只股票滿足要求。
接下來(lái)，我們最好用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流去驗(yàn)證下利潤(rùn)，也就是：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流是否大于凈利潤(rùn)。
企業(yè)利潤(rùn)增加，通常情況經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流也該增加，至少不能是負(fù)數(shù)吧。如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流和企業(yè)利潤(rùn)不是正相關(guān)，則有可能是遇到了外強(qiáng)中干的公司。
看起來(lái)賺錢了，但是卻沒(méi)有裝到兜里。一般要么是應(yīng)收賬款大幅增加，要么就是存貨增加，這都不是好兆頭。
至于 ROE 指標(biāo)，我們也可以用杜邦公式來(lái)做進(jìn)一步分析：
ROE = 凈利率 * 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 * 杠桿比率 = 凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入 * 營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn) * 總資產(chǎn)/股東權(quán)益
它們分別代表了市場(chǎng)上的三種模式，凈利率是茅臺(tái)模式，典型的現(xiàn)金奶牛，靠著寬護(hù)城河和超高的企業(yè)利潤(rùn)取勝；
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是沃爾瑪模式，利潤(rùn)有限，但是周轉(zhuǎn)起來(lái)很快。這樣就可以降低存貨的風(fēng)險(xiǎn)，也就是資產(chǎn)惡化帶來(lái)的減值損失（實(shí)際現(xiàn)在大型商超很多都是寄銷或者先訂單后生產(chǎn)的模式）；
而杠桿比率是銀行模式，銀行通過(guò)向資金盈余方（存款人為主）吸收資金，投放給資金需求方（包括申請(qǐng)貸款的企業(yè)和居民）?？恐吒軛U，把本來(lái)很低的利潤(rùn)給放大了。
它們也分別代表了三種現(xiàn)金流流入方式，凈利潤(rùn)代表經(jīng)營(yíng)成果，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是投資成果，而杠桿比率則是籌資成果。
對(duì)于同一行業(yè)的多家公司，如果 ROE 差不多，接著分析凈利率，周轉(zhuǎn)率還有杠桿比率就可以了。
杠桿比率太高的公司，我們就得多留個(gè)心眼?？纯此欠袷且回炄绱?，還是近些年逐漸升上來(lái)的。
2. 看公司財(cái)務(wù)是否安全（安全性）
論具體篩選指標(biāo)的話，資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等太多了，也記不太住。我們可以先關(guān)注這 2 個(gè)：
償債能力的保障：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物大于有息負(fù)債；
是否激進(jìn)：有息負(fù)債率最好不超過(guò) 60%，好公司通常是比較低的，所以抗風(fēng)險(xiǎn)能力才會(huì)更高。
3. 看增長(zhǎng)潛力（成長(zhǎng)能力）
企業(yè)業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)，大家預(yù)期向好，資本市場(chǎng)上的股價(jià)才會(huì)不斷上漲。
如果比較保守，可以參考利潤(rùn)增長(zhǎng)率，如果相對(duì)激進(jìn)一點(diǎn)，可以看營(yíng)收增長(zhǎng)率。
而談到增長(zhǎng)率，也一定離不開市場(chǎng)估值指標(biāo)。拿市盈率來(lái)說(shuō)，如果公司每年都是 30% 的增長(zhǎng)，通常給到 30 倍左右的估值是合理的。如果是百倍的市盈率，股價(jià)是很難持續(xù)上漲的。
具體該怎么衡量呢？我們可以用 PEG 指標(biāo)，也就是看市盈率 / 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的結(jié)果。如果小于 1，就說(shuō)明相對(duì)低估了，如果大于 1 就說(shuō)明高估。
也就是說(shuō)，那些市盈率低的，而增長(zhǎng)率高的股票，更具有性價(jià)比。
當(dāng)然，今年成長(zhǎng)風(fēng)格大行其道的情況，很多熱門行業(yè)的股票早就脫離了合理的估值區(qū)間，動(dòng)輒上百倍的市盈率，讓很多普通投資者都無(wú)法下手。
市盈率沒(méi)那么有效了，但是從長(zhǎng)線價(jià)值投資的角度，太高估的還是不碰的好，守住自己的能力圈，相信常識(shí)很重要。
最終我們的一個(gè)篩選策略如下，相對(duì)比較苛刻了：
“毛利率連續(xù) 3 年大于 40%，凈利率連續(xù) 3 年大于 10%，凈資產(chǎn)收益率連續(xù) 3 年大于 15%；流通市值大于 100 億，上市大于 5 年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流大于凈利潤(rùn)，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物大于有息負(fù)債，有息負(fù)債率不超過(guò) 60%，peg大于0且小于1”
一共有 3 只股票入圍，有大家熟悉的公司嗎？
注意：上面指標(biāo)篩選結(jié)果很多是基于去年以往的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，并不能真實(shí)的反應(yīng)當(dāng)下的狀況。這個(gè)在每年 4 月份公司年報(bào)出來(lái)后，再使用才更加有效。
另外，大家也可以自由組合，調(diào)整具體的比例和數(shù)值，可能會(huì)有更多驚喜的發(fā)現(xiàn)。
03
傻瓜式策略
對(duì)于篩選出來(lái)的優(yōu)質(zhì)股票，估值合理的情況下，我建議普通投資者遵循以下操作紀(jì)律，可能收益會(huì)更好。
1. 心理價(jià)位基礎(chǔ)上增加安全邊際
你覺(jué)得 30 塊可以買了，實(shí)際再跌 20% 再下手也不遲。如果錯(cuò)過(guò)了就錯(cuò)過(guò)了，不要想著抓住每一個(gè)機(jī)會(huì)。
2. 低位裝死，讓利潤(rùn)奔跑。
短線往往是：截?cái)嗵潛p，讓利潤(rùn)奔跑。
但我們是價(jià)值投資，考慮到操作越多，判斷錯(cuò)誤的概率越高，容錯(cuò)率也就越低。所以，新手投資者，少操作是第一大原則。
只要行業(yè)景氣度還在，基本面沒(méi)有變化，沒(méi)有更好的投資標(biāo)的，就該一直持有。
但這也就要求我們需要保持一定的倉(cāng)位分散，別都押注到一只票上，至少 5 只構(gòu)建一個(gè)組合吧，整體能盈利就可以。
而盈利了，高估了之后，可以增加止盈線，堅(jiān)決不在上漲過(guò)程中賣出。比如可以下跌 8% 再止損賣出。
強(qiáng)者恒強(qiáng)，與市場(chǎng)情緒共舞才能將收益最大化。
3. 做中長(zhǎng)線，請(qǐng)耐心持有。
短期不確定性太高，基本面優(yōu)秀的公司，時(shí)間就是最好的良藥，總會(huì)有它表現(xiàn)的那一天。
4. 不要 all in
看好的票，可以把資金分成 3-5 份，每個(gè)月買一份。不要看著漲起來(lái)了就著急去追，我們是做價(jià)值投資，建倉(cāng)要緩慢一點(diǎn)。
5. 關(guān)注成交量
成交量是一個(gè)很重要的輔助指標(biāo)。比如越跌越?jīng)]量，波動(dòng)越來(lái)越小，1 個(gè)月不創(chuàng)新低了，這往往是不錯(cuò)的買入信號(hào)。
end
小提醒?：這里只是為大家提供一個(gè)個(gè)股篩選的思路，基于上面這些指標(biāo)篩選出來(lái)的公司也不一定真正靠譜，歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)，還需要我們仔細(xì)斟酌和對(duì)比。
申明：投資有風(fēng)險(xiǎn)，本文觀點(diǎn)為大橘子學(xué)習(xí)過(guò)程中的整理和思考，僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。
文章參考：
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