一、中位數(shù)估值的客觀性
在近幾年的股市中,很多投資者及所謂的專業(yè)人士,在分析平盤特定點位的股市估值狀況時,往往將銀行、大建筑等本來就屬于低市盈率板塊的股票業(yè)績?nèi)シ謹偟狡渌菣?quán)重股的身上,從而在很多時間點都得出目前兩市估值水平已經(jīng)很低了、股市不應該再跌了、應該大漲的錯誤結(jié)論,從而誤導了很多投資者。而這其中最典型的代表就是李大霄。比如2011年春夏上證指數(shù)在2800-3000點時,他們就得出目前兩市平均市盈率已經(jīng)20倍左右、股市應該見大底了的結(jié)論,結(jié)果股市走勢不聽他們的、連續(xù)走了兩年的熊市才在2012年12月初的1949點見底。這些人的錯誤在哪里呢主要就是將少數(shù)權(quán)重股的業(yè)績分攤到其他眾多非權(quán)重股身上,從而計算出兩市平均估值水平。
上述的算法就相當于:95只小豬仔和5頭大象放在一起,算這批以豬為主的動物的體重狀況怎樣按上述的分攤法,將大象的體重分攤到眾多小豬崽身上,則可以得出這些豬的平均體重已經(jīng)達到了1000斤以上、不會再漲了。這樣的分攤計算顯然是錯誤的,而最正確的算法應該是取這100頭動物、按體重由低到高排列,取最中間的那頭豬的體重代表這群豬的平均估值狀況,這才復合實際。股市的估值也是這樣,取兩市某一時點的所有股票市盈率排序最中間的那只股票的市盈率代表該時點的兩市平均估值水平,才更為客觀,至少在橫向比較時其可比性最強。
那么。歷史上,每個較大頂部及較大底部的中位數(shù)市盈率其數(shù)值是怎樣的呢后面將給出統(tǒng)計數(shù)據(jù)。而該數(shù)據(jù)對判斷目前股市的位置狀況意義重大。
二、A股市場大周期規(guī)律
一股指10年周期規(guī)律
中國A股市場,在股票總數(shù)增加到一定數(shù)量以后,其總體走勢規(guī)律可以說越來越強,甚至可以說有其特殊的規(guī)律性。這種規(guī)律性本人將其定義為牛熊轉(zhuǎn)換的大周期性規(guī)律。具體而言,這個大周期性規(guī)律就是:
1、近20年來,中國股市是每10年左右走一個大的牛熊循環(huán)周期,就如同我們的領(lǐng)導人每10年更換一次一樣。換句話說,股市每次大周期的牛熊周期由牛頭大牛市開始到熊尾大熊市結(jié)束一般是經(jīng)歷10年左右時間。就比如,上一個大的10年牛熊循環(huán)周期是1996年初至2005年下半年,這是一個大的10年牛熊循環(huán)周期。接下來從2006年或2005年下半年至2015年底左右將是另一個大的10年牛熊循環(huán)周期。
2、在每10年左右一次的大牛熊循環(huán)周期中,從指數(shù)漲跌幅度角度一共可以細分為三牛及三熊六個時間段。即牛1和熊1、牛2和熊2、牛3和熊3共六個時間段。六個時間段中,每個牛市時間段的時間長度為1.5至2年左右時間,每個熊市時間段的時間長度為1.5年左右時間。從而呈現(xiàn)出如下的牛熊轉(zhuǎn)換規(guī)律:
牛12年左右熊11.5年左右牛22年左右熊21.5年左右牛32年左右熊31.5年左右,熊3結(jié)束,股市進入下一輪10年牛熊循環(huán)周期,即新的一輪牛1、熊1、牛2、熊2、牛3、熊3。具體地,循環(huán)周期形象示意圖如圖1。
圖1 10年周期牛熊轉(zhuǎn)換示意圖
二1996-2005年十年循環(huán)周期
1996年至2005年為上一個10年牛熊循環(huán)周期,該10年牛熊循環(huán)周期中,股市走了牛1和熊1、牛2和熊2、牛3和熊3共6個時間段。見圖12。
圖2 1996年初至2005年底上證指數(shù)10年牛熊走勢圖
三2006-2015年十年循環(huán)周期
從2005年下半年開始或從2006年開始股市進入到再一次的10年循環(huán)周期,即這個10年循環(huán)周期為2006-2015年或略早或略晚一年半載。參照上一個10年循環(huán)周期走勢特點,這次10年牛熊循環(huán)周期中,股市同樣應該走牛1和熊1、牛2和熊2、牛3和熊3共6個時間段。并且之前的走勢一直驗證著本人的10年牛熊循環(huán)周期三牛三熊理論至2014年下半年股市正在運行著牛3的最后一段上漲。見圖3的中小板綜合指數(shù)圖。
圖3 2006年初至2014底中小板綜合指數(shù)10年牛熊走勢圖
注意:
1、2008年以后,上證指數(shù)走勢只能代表少數(shù)200只左右的超大盤權(quán)重指標股的平均走勢了,已經(jīng)代表不了兩市絕大多數(shù)股票的平均走勢了,而中小板綜合指數(shù)、深綜指才可以更真實的反映和代表兩市絕大多數(shù)股票的平均走勢。因此,此時要想了解股市的真實走勢情況就不能再依據(jù)上證指數(shù)而應該看中小板綜合指數(shù)或深綜指。
2、從歷史看,1一輪牛市的平均運行時間在2年左右。當股票總數(shù)少、牛市強度低時,牛市的運行時間往往也短,而當股票總數(shù)多、牛市強度強時,牛市運行時間也長。但是,牛市時間最短的也會達到或接近1.5年,而牛市最長的也難以達到2.5年。比如2005、6月至2007年10月的超級牛市,牛市運行時間也就是2年零4個月達不到兩年半。2一輪熊市運行時間在1.5年左右。如果有重大連續(xù)經(jīng)濟利空導致股市連續(xù)暴跌,則熊市時間會縮短到一年如2008年的熊市,而宏觀面平穩(wěn),則一輪熊市的運行時間會延長至2年如2010-11月至2012年11月,看當時的深綜指或中小板指數(shù)。但是,一輪熊市的時間長度不會短于1年、也不會多于2年。上述的統(tǒng)計數(shù)據(jù)意義很大。
3、2011年以后的股市最低點是2012年12月初的當時上證指數(shù)1949點而不是2013-6月25日的1849點!2013-6-25日的1849點,那是特殊板塊的創(chuàng)新低下跌銀行板塊,即代表多數(shù)股票走勢的深綜指、中小板綜合指數(shù)等均沒創(chuàng)2012-12月初的新低且距離也較遠,只有代表少數(shù)權(quán)重股的指數(shù)如上證指數(shù)創(chuàng)了新低,這種少數(shù)股票股價創(chuàng)新低不代表股市創(chuàng)新低。如果看平均估值,2013-6-25日的1849點的股市估值水平也遠遠高于2012-12月初的1949點估值水平。在換句話說,2013年6月的股指下跌僅僅是始自于2012-12月初的兩年牛市的一次上漲過程中的中途調(diào)整。
四本輪牛3特點
目前運行的牛3是起始于2012年12月初,其頂部時間窗按前述,有兩種可能,一種是產(chǎn)生在2014年第四季度,一種是產(chǎn)生在2015年3、4月份左右。而如果是產(chǎn)生在2014年第四季度,則10月9日的高點應該警惕,或者11月份再出現(xiàn)一個高點。2007年的牛1高點及2010年的牛2高點分別產(chǎn)生在10月16日及11月11日。按常規(guī),12月份是不可能形成年度高點的。因此,目前的疑問主要是110月下旬股市下跌到月末月末原理11月上旬股指能否再創(chuàng)新高22015年春季行情估值能否再有一個創(chuàng)2014年第四季度新高的過程。而本著謹慎的原則,后期的操作應該按熊市操作原理操作。而本人發(fā)現(xiàn)自己更適合做熊市。特別是熊市做新股比牛市做新股好做。
三、頂部歷史中位數(shù)估值統(tǒng)計
按前面所說的將所有股票按市盈率由低到高排序、取最中間的數(shù)值代表市場的估值水平,則歷史上各個頂部的中位數(shù)估值市盈率統(tǒng)計結(jié)果如下:
1997-5-12日牛1頂:54倍
2001-6-13日牛2頂:75倍
2014-4-7日牛3頂:65倍
2007-10-16日牛1頂:69倍
2010-11-11日牛2頂60倍
2014-10-9日:60倍。
即,從2012年12月初股市開始走此輪的牛3,該輪牛市到2014-10-9日,還差一個半月到兩年,而2014-10-9日的中位數(shù)估值水平是60倍,這就是目前的股市現(xiàn)狀。
