預期就像胡蘿卜，吃不到的時候味道最好。
“封轉(zhuǎn)開”的預期也就是一個胡蘿卜，不過它已經(jīng)支撐著基金指數(shù)2005年從670點漲到了912點。
“2005年底第一個20％(上漲)已經(jīng)完成，2006年還會有第二個20％。”中國銀河證券首席基金分析師胡立峰向本報表示。
4月10日，基金指數(shù)報收于988.33點，當日漲幅3.37％。
行情還能走多遠？
“從2005年7月初至今，封閉式基金整體上漲40％，但是我們認為，真正的行情還沒開始。”胡立峰接受采訪時表示。
中國銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計資料顯示，從2005年7月初到2006年4月7日，封閉式基金市值從444.88億元增長到597.50億元，期間分紅金額合計8.33億元，加權平均價格上漲36.21％，凈值總額則上升29.26%，價格漲幅超過凈值增幅6.92％。
招商證券基金分析師王丹妮接受采訪時表示，推動炒封潮的主要原因，主要還是“封轉(zhuǎn)開”預期。
規(guī)模5億份的基金興業(yè)將于2006年11月到期，基金同智和基金景業(yè)也將于2007年3月到期，截至4月7日的數(shù)據(jù)顯示，上述3只基金的折價率分別為8％、12％和13％。
數(shù)據(jù)顯示，3年內(nèi)，也就是2008年底到期的封閉式基金共有26只，其折價率空間從8％到23.36％不等。
胡立峰認為，截至2006年4月7日，54只封閉式基金凈值總額959.13億元，市值總額597.50億元，二者差額361.63億元，加權平均貼水率37.70％。上周封閉式基金周成交金額高達22.17億元。折價率有所擴大，約為37％左右，封閉式基金還存在巨大的投資價值。
王丹妮亦同意這種判斷，“封閉式還有上漲空間”。
對于基金公司而言，如何防止其管理的基金份額在到期后出現(xiàn)大幅度縮水將是一個問題。
據(jù)悉，3月份中國證監(jiān)會副主席桂敏杰曾專程前往融通基金召開會議，探討“封轉(zhuǎn)開”思路，會議上，有基金公司提出提前“封轉(zhuǎn)開”，有的基金公司提出權證方案，由基金公司免費向持有人發(fā)行權證，權證內(nèi)在價值為基金現(xiàn)價與凈值之間的差額。通過發(fā)行權證，可以使得現(xiàn)有的持有人分享凈值成長的成果。
“按照自然到期，平穩(wěn)過渡的思路，提前‘封轉(zhuǎn)開’幾乎不太可能，”胡立峰分析，而權證等方案的提交，無疑將進一步刺激封閉式基金的整體上揚。
從炒小到炒大
一位封閉式基金經(jīng)理認為，如果說2005年的封閉式行情主要表現(xiàn)為小盤走強，那么2006年炒作目標無疑轉(zhuǎn)移到了大盤封閉式。小盤封閉式的規(guī)模低于20億份，而大盤則是指規(guī)模在20億份以上的封閉式基金。
小盤封閉式基本都在3年內(nèi)到期，因此“封轉(zhuǎn)開”預期其實已經(jīng)被提前透支。
“炒大和炒小，是兩種截然不同的思路，”胡立峰說。由于小盤基金的到期日臨近，只要在到期之前，基金凈值不出現(xiàn)大幅度下降，此時投資小盤基金可以獲得穩(wěn)定的收益，“這是一種債券化的投資。”
相比起來，大盤的不確定性更大，如30億份規(guī)模的基金銀豐，其到期日為2017年，因此，即使其折價率高達45％，攤薄到每年，可以獲得的年收益也甚微。
因此，投資大盤封閉式，更多是一種風險套利，就是在“封轉(zhuǎn)開”預期下進行的波段操作。
晨星公司統(tǒng)計顯示，從2005年6月到2006年4月7日，小規(guī)模封閉式基金綜合指數(shù)從750點左右上漲到1036點，大規(guī)模封閉式基金綜指上漲幅度較低，從750點上漲到971點。
“基金的凈值取決于A股走向，如果A股掉頭向下，則封閉式基金折價率也將大大縮水，”分析人士指出，僅從目前折價率判斷投資大盤封閉式，仍然存在較大風險。
不過，胡立峰的觀點顯然不同。“基于銀河證券封閉式基金結(jié)構(gòu)性套利交易計劃，以2005年12月23日的數(shù)據(jù)為計算基準，預期2006年封閉式基金市值上升100億元，折價率減少12個百分點，從35％降低到23％，價格指數(shù)上漲20％左右。從2005年12月23日到2006年4月7日，封閉式基金凈值總額從80..01億元總額增加到967.46億元，增加了164.45億元，漲幅20.48％。市值總額從521.60億元增加到605.83億元，增加84.23億元，漲幅16.15％。”胡立峰4月8日的報告中這樣描述。
“按照4月10日的最新數(shù)據(jù)計算，從2005年底至今，封閉式基金已經(jīng)上漲20％，我們已經(jīng)實現(xiàn)了2005年底的預測。但那是凈值驅(qū)動的結(jié)果，基金凈值2006年以來也上漲了20％，因此封閉式基金真正的獨立行情還沒展開?，F(xiàn)在我們準備再次調(diào)高未來預測，按照4月10日的基準，我個人認為，2006年封閉式基金還會繼續(xù)上漲20％。”胡立峰再一次表達對封閉式基金的樂觀預期。
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