1.公司的價值取決于其未來的凈現(xiàn)金流（的折現(xiàn)）。賬上的現(xiàn)金在“未來”不一定還在，所以不能簡單用現(xiàn)金來衡量，除非馬上清算。
2. 計算價值只和未來總的現(xiàn)金流折現(xiàn)有關。其實凈資產只是產生未來現(xiàn)金流的因素之一，所以我編了個“有效凈資產”的名詞。也就是說，不能產生現(xiàn)金流的凈資產其實沒有價值（有時還可能是負價值）。
3. 芒格：我們買過一個紡織廠（Berkshire Hathaway）和一個加州的存貸行（Wesco），這倆后來都帶來了災難，但是我們買的時候，價格都比清算價值打折還低。段：這個大概就是人們常說的價值陷阱，如果理解未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的概念就容易理解芒格說的是啥了。所以未必市值低過凈資產甚至現(xiàn)金的股票就值得投資，除非你能看懂你買的是什么。
4. 凈資產是產生利潤的條件之一，，不必重復計算在公司價值之內。但是有些資產的盈利能力沒有反應在報表里，所以要計算。Yahoo現(xiàn)在的盈利是沒有包括Yahoo日本，香港阿里巴巴和阿里巴巴集團現(xiàn)在的利潤（和將來的成長）的。總而言之，盡量不要重復計算。
5. 如果不是抱著買股票就是買公司的心態(tài)，人們實際上很可能是在加入一個零和游戲中，大家互為獵手和獵物，比的就是“技術”了，而且“高手也可能隨時被“菜鳥”從后面干掉的。把投資看成“種田”的人心態(tài)會好很多，因為他們大致知道自己在干嘛，雖然也有天氣不太好的時候。互為獵物的游戲好像就有點緊張了。我看到很多人在玩這種游戲時有時候會想起電影王城從一個彈坑跳到另一個彈坑的情景，有時候也會想起電影里看到的那些互相尋找對方的狙擊手們。
6. 段永平說過長期看，在人民幣不能流通的前提下（意思是投資國外的股市自由流通），茅臺這種商業(yè)模式我愿意給20倍的PE，未來10年茅臺如果可以做到平均每年利潤100億，今天這個價錢就不貴了。如果能高些就有利潤了。（可見在段的眼里，目前的A股絕大部分股票是沒有投資價值，普遍長期估值偏高。）
7. 電子消費品的市場競爭激烈，生意模式不是很好，除非能搞成蘋果這樣，不然很難給出好的PE。我覺得創(chuàng)維現(xiàn)在的價錢已經不便宜了，因為我很難想象創(chuàng)維持續(xù)每年賺20億的利潤。（段因為本身對消費電子行業(yè)非常了解，所以投資創(chuàng)維的思維就是煙蒂的邏輯，他認為創(chuàng)維大樓的價值都可以趕上上市公司的市值了，所以才買了創(chuàng)維，但是他也非常清晰的認識到創(chuàng)維以及這個行業(yè)的缺陷。）
8. 巴菲特：投資成功的關鍵是在一家好公司的市場價格相對于它的內在商業(yè)價值大打折扣時買入其股份。內在價值是一個非常重要的概念，它為評估投資和企業(yè)的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段。內在價值的定義很簡單：它是一家企業(yè)在其余下的壽命史中可以產生的現(xiàn)金的折現(xiàn)值。
9. 然后真正重要的還是實質價值-----這個數(shù)字代表組合我們企業(yè)所有份子合理的價值，根據精準的遠見，這個數(shù)字可由企業(yè)未來預計的現(xiàn)金流量（包含流進與流出），并以現(xiàn)行的利率予以折現(xiàn)，不管是馬鞭的制造公司或是移動電話的業(yè)者都可以在同等的地位上，據以評估其經濟價值。我們將實質價值定義為一家企業(yè)在其生涯中所能產生現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，任何人在計算實質價值都必須特別注意未來現(xiàn)金流量的修正與利率的變動都會影響到最后計算出來的結果，雖然模糊難辨，但實質價值卻是最重要的，也是唯一能夠作為評估投資標的與企業(yè)的合理方法。
10. 關于A股和B股的差異：如果貨幣可以完全自由流通并且沒有匯率風險的情況下，不應該有企業(yè)內在價值在不同的地方不一樣的情況，反過來說就是在不同幣種下看到同一企業(yè)不同價值的原因是因為貨幣不能自由流通以及匯率風險造成的。
11.08年金融危機：一個公司的價值不太會因為一個危機發(fā)生大的改變，但價格會。所以，危機時往往是加碼的機會，因為有很多好公司的價格會掉到價值以下（很多）。及時出售和抄底一樣，其實是投機的概念（精準賣出，精準買入都是扯蛋）。
12.回購其實不能提高整體公司的內在價值，但可以提高個股的內在價值，因為股票少了。
13.巴菲特：追隨格雷厄姆的教誨，查理和我著眼的是投資組合本身的經營成果，以此來判斷投資是否成功，而不是他們每天或是每年的股價變化，短期間市場或許會忽略一家經營成功的企業(yè)，但最后這些公司終將獲得市場的肯定，就像格雷厄姆所說的：“短期而言，股票市場是一個投票機，但長期來說，它卻是一個稱重器。”一家成功的公司是否很快地就被發(fā)現(xiàn)并不是重點，重要的是只要這家公司的內在價值能夠以穩(wěn)定地速度成長才是關鍵，事實上越晚被發(fā)現(xiàn)有時好處更多，因為我們就有更多的機會以便宜的價格買進它的股份。
14.投資雅虎的邏輯：我想我從一開始就說的很清楚，我買yahoo是為了買淘寶和阿里巴巴集團。所以yahoo只要過得去就可以了。yahoo現(xiàn)在的CEO還不錯,應該不會讓yahoo繼續(xù)沉下去（這句話多數(shù)不太容易明白，只是我多年經營企業(yè)的理解吧），如果不相信這一點，就不應該買yahoo。
yahoo亞洲資產這一塊的價值是超過目前yahoo本身的市值的。不相信這一點也不應該買yahoo。
我認為現(xiàn)在持有yahoo，未來相當長的時間里其內在價值的增長會達到10%/年以上。希望靠yahoo馬上發(fā)大財是不現(xiàn)實的。
yahoo肯定不是一個短期里可以翻很多倍的股票，但基本沒什么下行風險（短期價格是由可能掉的）（2010年至今翻了4倍）
15.巴菲特在格雷厄姆的基礎上形成了自己更簡單的投資策略。只有一句話：“我們的投資理念非常簡單，真正偉大的投資理念常常用簡單的一句話就能概括。我們尋找的是一個具有持續(xù)競爭優(yōu)勢并且由一群既能干又全心全意為股東服務的人來管理的企業(yè)。當發(fā)現(xiàn)具備這些特征的企業(yè)而且我們又能以合理的價格購買時，我們幾乎不可能出錯。”其實他這一句話概括的還是格雷厄姆的三點：好業(yè)務、好管理、好價格。就是用相對于內在價值來說相當便宜的價格買入業(yè)務一流而且管理一流的優(yōu)秀上市公司的股票。
公司好壞，比較容易分析，好人往往是大家公認的，好公司也往往是大家公認的。但你買入時支付的股價是便宜還是太貴，分析起來就難多了。這么簡單，為什么大部分人不做價值投資呢？
巴菲特說：“我只能告訴你早在50年前格雷厄姆與多德寫出《證券分析》一書時價值投資策略就公之于眾了，但我實踐價值投資長達35年間，卻從沒有發(fā)現(xiàn)任何大眾轉向價格投資的趨勢。似乎人類有某種把本來簡單的事情變得更加復雜的頑固本性。船舶永遠環(huán)繞地球航行，但相信地球平面理論的人們卻仍然非常多。在股票市場中價格與價值之間仍將會繼續(xù)保持很大的差距，那些信奉格雷厄姆與多德價值投資策略的投資人仍將繼續(xù)取得巨大的成功?！?br data-filtered="filtered">16.芒格：有件事情很有意思：你可能擁有一家價值100億美元的公司，而這家公司可能連1億美元都借不到。但是由于公司是上市公司，公司的大股東憑著手里的小紙片（股票）做擔保卻能借到好幾十億美元。但是如果公司不是上市的，它可能連那些大股東能借到的20分之一的錢都借不到。（想想樂視網的股票質押有多少那么強大的銀行投行就知道怎么回事了，另外哪怕到了2016年都有很多公募私募搶找去參加樂視網的定增基金，是否有點搞笑）
17.巴菲特：投資者應考慮企業(yè)的長期發(fā)展，而不是股票市場的短期前景。價格最終將取決于未來的收益。在投資過程中如同棒球運動中那樣，要想讓記分牌不斷翻滾，你就必須盯住棒球而不是記分牌（應該盯住公司的價值而不是公司的上市股票的價格）。價格是你付出去的，價值是你所得到的，評估一家企業(yè)的價值部分是藝術部分是科學。如何決定一家企業(yè)的價值呢？做許多閱讀：我閱讀所注意的公司的年度報告，同時我也閱讀它的競爭對手的年度報告。
18.巴菲特：我寧愿要企業(yè)價值增加X倍而股價下跌，也不要公司內在價值減半而股價高漲，我們看的是公司本質的表現(xiàn)而非其股價的表現(xiàn)，如果我們對公司的看法正確，市場終將還它一個公道。
19.企業(yè)價值當然和價格是有關的，價格是圍繞價值上下波動的。投資者和經營者的區(qū)別只是在誰具體經營企業(yè)上。如果投資者不喜歡或不信任經營者就不會成為其投資者。
20.巴菲特：當價格合理，我們很愿意在某些特定的公司身上持有大量的股權，這樣做不是為了要取得控制權，也不是為了將來再轉賣出或是進行購并，而是期望企業(yè)本身能有好的表現(xiàn)，進而轉化成企業(yè)長期的價值以及豐厚的股利收入，不論是少數(shù)股權或是多數(shù)股權皆是如此。
21.巴菲特：更重要的，是把股票看作對于企業(yè)的一小片所有權，以企業(yè)的競爭優(yōu)勢來判斷內在的價值。要尋找未來折現(xiàn)的現(xiàn)金利潤比你支付的股價高的機會。這是很基礎的，你得明白概率，只有當你贏的概率更大的時候才去下賭注。
22.巴菲特：很多股份回購的行為只是為了刺激股價而不是趁低吸收股權。三四十年前，如果你去尋找那些積極回購股票的公司，可以賺不少錢，因為他們那時候都是因為股價低于價值才回購的，很純粹很簡單。（巴菲特一直歡迎企業(yè)回購自己公司的股票，但是他也指出，現(xiàn)在很多公司回購股票的動機不同于以前單純。）
23.巴菲特：努力回購自己公司的股份，有兩點好處：第一點很明顯，是一個簡單的數(shù)字問題，透過買回公司的股票，等于只要花一塊錢的代價便能夠獲得兩塊錢的價值，所以每股的內在價值可大大地提高，這筆花大錢去購并別人的公司的效果要好得多。第二點較不明顯，且沒有什么人知道，實際上也很難去衡量，但時間一長其效果越明顯，那就是管理當局可透過回購自家的股票來對外宣示其重視股東權益的心而非一味的擴張個人經營事業(yè)的版圖，因為后者往往不但對股東沒有幫助，甚至反而有害股東的利益。如此一來，原有的股東與其興趣的投資人將會對公司的前景更具信心，而股價便會向上反映而與其本身的價值更為接近。
24.巴菲特:一個閃電崩盤或是其他極端的市場震蕩，對投資者所造成的傷害，并不會比一個古怪且愛說話的鄰居對我的農場投資的傷害來得大。事實上，下跌的市場對真正的投資者來說，是有幫助的，如果當價格遠低于價值的時候，他手里還有錢可用的話。在投資的時候，恐懼的氛圍是你的朋友；一個歡快的世界卻是你的敵人。
25.巴菲特：不管是對于私有企業(yè)的企業(yè)主還是上市公司的股東，進行買賣時參考的標準應該是企業(yè)內在價值而不是過往成交的記錄，這是最基本的價值概念，而且我認為永遠也不會過時。
段：買股票和成本無關，買股票和以前到過什么價格無關。有關的東西永遠只有一個，就是企業(yè)的內在價值。想想周圍有多少人賣股票的理由和成本的關系，以及買股票時有多少人會說這只股票曾經到過多少錢吧。
26.從看企業(yè)的角度，其實沒人可以 看到一個好企業(yè)的“永遠”，但看到一個不好的生意的“永遠”要容易的多。另外，對一個好企業(yè)而言，如果你看不到企業(yè)的20年，但如果能毛估估看懂5年，覺得5年內能賺回投資并且企業(yè)還會繼續(xù)很好的話，這就是一個不錯的投資了。
27.我總是認為大致的估值主要用于判斷下行的空間，定性的分析才是真正利潤的來源，這也可能是價值投資里最難的東西。
一般而言，賺到幾十倍甚至更多的股票絕不是靠估值估出來的，不然沒道理投資人一開始不全盤壓上（當時我要知道網易會漲160倍，我還不把他全買下來？）。
正是由于定性分析有很多不確定性，所以多數(shù)情況下人們往往即使看好也不敢下大注，或就算下大注也不敢全力以赴。
