杰森.茨威格
誰(shuí)是本杰明.格雷厄姆，為什么你應(yīng)該聽(tīng)他的？
格雷厄姆不僅是最好的投資者之一，他還是一個(gè)最偉大的應(yīng)用投資思想家。在格雷厄姆之前，基金經(jīng)理們主要通過(guò)迷信、猜測(cè)和神秘的宗教儀式來(lái)指導(dǎo)其操作，就好像一個(gè)中世紀(jì)的行業(yè)公會(huì)一樣。而格雷厄姆的《證券分析》，這本教科書(shū)，則將這一陳腐的行當(dāng)轉(zhuǎn)變成一個(gè)現(xiàn)代的職業(yè)。
而《智慧投資人》是有史以來(lái)第一本為個(gè)人投資者描述，財(cái)務(wù)成功所必需的情感框架和分析工具的書(shū)。在為普羅大眾所寫(xiě)的眾多投資著作中，它依然是最好的。當(dāng)我在1987年作為見(jiàn)習(xí)記者加入到《財(cái)富》雜志時(shí)，《智慧投資人》是我讀的第一本書(shū)，當(dāng)時(shí)我就被格雷厄姆的定論所打動(dòng)：“或早或晚，所有的牛市必將以悲劇而收?qǐng)??！倍悄?0月，美國(guó)股市正經(jīng)歷歷史上最嚴(yán)重的下跌，因此我被這本書(shū)深深地吸引住了。（今天，在經(jīng)過(guò)90年代末期的狂野牛市和2000年初的嚴(yán)酷熊市之后，《智慧投資人》讀起來(lái)比以往任何時(shí)候都具有預(yù)見(jiàn)性）。
格雷厄姆以一種堅(jiān)韌的方法來(lái)獲得他的洞察力：通過(guò)直接感受財(cái)務(wù)損失帶來(lái)的極度痛苦，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的歷史與心理學(xué)所進(jìn)行的長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的研究。本杰明.格雷厄姆，原名本杰明. 格羅斯巴姆，1894年5月9日，出生于英國(guó)倫敦。他父親是一個(gè)瓷質(zhì)餐具及雕像的經(jīng)銷商。當(dāng)本一歲大的時(shí)候，全家遷到紐約。起初，他們家境富裕、生活美好：有一個(gè)女傭、一名廚師和一名法國(guó)女教師，住在上層云集的第五大道。但隨著本的父親于1903年離世，他家的陶瓷生意就開(kāi)始步履蹣跚，一日不如一日，而家庭生活也慢慢陷入貧困。
本的母親將他們家搬到了提供膳食的寄宿處，然后，借錢以“保證金”的形式買賣股票，最終在1907年的崩盤(pán)中被消滅掉了。在他生命的以后時(shí)光里，格雷厄姆都能回想起他為母親兌現(xiàn)支票時(shí)所承受的屈辱，仿佛聽(tīng)到了銀行出納員那刺耳的聲音：“難道多蘿西. 格羅斯巴姆女士夠資格兌現(xiàn)五美元？！”
幸運(yùn)地是，格雷厄姆贏得了哥倫比亞大學(xué)的獎(jiǎng)學(xué)金，在那里他的才華象鮮花一樣全面綻放。1914年，他以全班第二名畢業(yè)。在格雷厄姆最后一個(gè)學(xué)期即將結(jié)束的時(shí)候，三個(gè)系——英語(yǔ)、哲學(xué)、數(shù)學(xué)——邀請(qǐng)他加入教職。而那時(shí)，他僅有20歲。
格雷厄姆決定進(jìn)軍華爾街，而不是進(jìn)入到學(xué)術(shù)界。他在一家債券交易公司從小職員做起，很快就成為一名分析師，接著就是合伙人，不久以后他就開(kāi)始經(jīng)營(yíng)自己的投資合伙公司。
相信互聯(lián)網(wǎng)的繁榮和衰退不會(huì)讓格雷厄姆感到驚奇。1919年的4月，在瑟沃爾德（Savold）輪胎公司的首日交易中，他賺取了250%的回報(bào)，那是一個(gè)涉足當(dāng)時(shí)熱門(mén)行業(yè)——汽車業(yè)務(wù)的新股票，到十月，這家公司就作為一個(gè)騙局而被暴露，股票也變得一文不值。
格雷厄姆成為了一個(gè)在顯微鏡下研究股票的大師，幾乎是纖毫入微，直至細(xì)節(jié)。1925年，通過(guò)孜孜不倦地對(duì)美國(guó)州際貿(mào)易委員會(huì),就石油管道提供的,那些淹沒(méi)在故紙堆中、讓人毫不注意的報(bào)告的研究，他了解到北方管道有限公司，當(dāng)時(shí)以每股65美元交易，卻持有至少每股80美元的高品質(zhì)債券。（于是他買下股票，并督促管理層提高分紅，三年后以每股110美元的贏利而離開(kāi)。）
盡管在1929至1932年的大蕭條中，賠了將近70%，損失慘痛，但格雷厄姆依然生存了下來(lái)，而且在大蕭條的后期茁壯成長(zhǎng)，在牛市的殘骸中撿獲了大量的便宜貨。由于沒(méi)有格雷厄姆早期投資的確切記錄，但是從1936年到他1956年退休，他的格雷厄姆——紐曼公司，至少獲得了每年14.7%的回報(bào)率，超越股票市場(chǎng)12.2%，這是華爾街最好的交易記錄之一。
格雷厄姆是怎樣做到的？結(jié)合他非凡的智慧與深刻的常識(shí)和豐富的經(jīng)驗(yàn)，格雷厄姆形成了他的核心準(zhǔn)則，這些準(zhǔn)則今天依然有效，就如同它們?cè)谒械谋憩F(xiàn)一樣：
1、 一張股票不只是一個(gè)股票代碼或一個(gè)電子信號(hào)，它是一個(gè)在實(shí)際企業(yè)里的所有者利益，具有內(nèi)在價(jià)值，而這一價(jià)值不取決于每股的價(jià)格；
2、市場(chǎng)是一個(gè)永遠(yuǎn)在不可證實(shí)的樂(lè)觀（這會(huì)讓股票變得太貴）與不可理解的悲觀（這又會(huì)讓股票變得太便宜）之間擺動(dòng)的鐘擺。而智慧投資人是一位向樂(lè)觀主義者賣、向悲觀主義者買的現(xiàn)實(shí)主義者。
3、任何投資的未來(lái)價(jià)值是由它目前的價(jià)格所決定的。你支付的價(jià)格越高，你獲得回報(bào)就會(huì)越低。
4、無(wú)論你是多么認(rèn)真，有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有一個(gè)投資者能消除掉，這就是犯錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)。唯有通過(guò)堅(jiān)持格雷厄姆所稱的“安全邊際”——從不多付，無(wú)論這筆投資看起來(lái)多么讓人興奮——才能將你犯錯(cuò)誤的幾率降到最低。
5、 你財(cái)務(wù)成功的秘密全在你自己。如果你變成一個(gè)有判斷力的思考者，在信念上不相信華爾街所謂的“事實(shí)”，并且你投資時(shí)具有耐心和自信心，那么你就能盡享穩(wěn)健的優(yōu)勢(shì)，即使是在最糟糕的熊市里。通過(guò)逐步形成你的紀(jì)律和勇氣，你就能拒絕讓其他人的情緒波動(dòng)來(lái)決定你的財(cái)務(wù)命運(yùn)。歸根結(jié)底，你的投資表現(xiàn)如何和你的行為表現(xiàn)如何一樣重要。
這本《智慧投資人》修訂本的目標(biāo)就是將格雷厄姆的思想應(yīng)用到今天的金融市場(chǎng)，當(dāng)然他的文字完好無(wú)損（除了部分做澄清的腳注）。在每一章的結(jié)束，你都會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)新的評(píng)論。在這些讀者指引中，我會(huì)增加一些近期的案例，向你表明，無(wú)論如何流行——無(wú)論如何解放——格雷厄姆的準(zhǔn)則今日依然有效。
我真羨慕你，能有首次讀到格雷厄姆這位大師之作的那種興奮和菩提灌頂之感，甚至在第三次、第四次時(shí)會(huì)依然如是。如同其他經(jīng)典著作一樣，它改變了我們?nèi)绾慰创@個(gè)世界的觀點(diǎn)，通過(guò)教育我們它自己也重新煥發(fā)新生。你讀得越多，它就會(huì)給得越多。讓格雷厄姆做你的向?qū)?，你將成為一個(gè)具有非常智慧的投資人。
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