6月24日以來，上證紅利指數(shù)持續(xù)上漲，累計漲幅6.1%，表現(xiàn)明顯超過上證綜指4.4%和創(chuàng)業(yè)板指-0.02%。為什么近期高股息率股持續(xù)走強？高股息率股走強對市場有什么信號意義，未來又將如何演繹？本文主要從這些角度進行分析。
1. 為何近期高股息率股走強？源于利率下行
高股息率股再次成為市場關(guān)注焦點。6月24日來高股息率股跑贏市場，上證紅利指數(shù)漲幅達6.1%，超過上證綜指的4.4%。傳統(tǒng)行業(yè)中低估值、高股息率的個股同樣大幅上漲，如上汽集團漲幅21%(股息率5.8%)。行業(yè)表現(xiàn)中，行業(yè)個股分紅率高，且業(yè)績穩(wěn)定的傳統(tǒng)板塊同樣漲幅領(lǐng)先，如家電板塊漲幅7.8%，汽車板塊漲幅6.9%，電力與公用事業(yè)、交運等板塊漲幅約6.5%.
利率快速下行，高股息率股配置價值凸顯。6月以來高股息率股大幅上漲，主要原因在于利率快速下行。6月24日英國宣布脫歐之后，外圍環(huán)境不穩(wěn)定疊加國內(nèi)宏觀經(jīng)濟疲弱、通脹壓力減輕，無風險利率再次下降，10年期國債收益率從6月初的3%降至目前的2.69%。低利率背景下，高股息率股風險低，收益率穩(wěn)定，投資價值顯現(xiàn)。按2015年分紅計算，前15只高股息率股的平均股息率為6.2%，2016年8月上證紅利指數(shù)整體股息率為4.3%，已經(jīng)高于1年期理財利率的4%和10年國債的2.69%。并且未來利率仍在下行趨勢中，理財收益率和10年國債利率仍有可能進一步降低，這使得股息率在3%以上，且業(yè)績穩(wěn)定的高股息率股已經(jīng)具備中長期投資價值。今年以來非標資產(chǎn)收益率下行，監(jiān)管對炒殼并購等管理趨嚴，這些方面的變化使得低風險高收益的資產(chǎn)更加稀缺，也進一步推升了高股息率股的投資價值。
2. 高股息率股上漲的意義？市場階段性見底的信號
高股息率股企穩(wěn)，反映市場已具備投資價值。觀察市場可以發(fā)現(xiàn)，高股息率股對于市場節(jié)奏有一定指示意義，原因在于高股息率股具有類債券特征，當股息率高于債券利率時，高股息率股就有了配置價值。因此高股息率股上漲，說明從大類資產(chǎn)配置的角度，股市已經(jīng)具備投資價值。從滬港通資金變化也可驗證這個規(guī)律，在14年3-6月、15年8月底、16年1月底后的市場底部，都是貨幣政策寬松后，以上證50為代表的價值股先上漲，并伴隨滬股通資金流入(代表價值投資者)，之后市場見底，成長股開始活躍。
14年以來三次階段性底部，都是高股息率股先企穩(wěn)。2014年以來市場主要經(jīng)歷了三次階段性底部。第一次是2014上半年的市場中長期底部，從14年2月至14年5月，創(chuàng)業(yè)板最大調(diào)整幅度達20%，但同期上證紅利、上證綜指僅微幅調(diào)整3%左右。14年3-6月，高股息板塊如銀行、地產(chǎn)已經(jīng)開始企穩(wěn)回升，最大漲幅分別達9%，10.6%，說明市場已接近階段性底部。我們在14年中期報告《撥云見日——2014年中期A股投資策略-20140624》中提出看好股市，正是觀察到14年3月開始四大國有行、上汽、格力、長江電力、大秦鐵路為代表的高股息率股已經(jīng)小碎步上漲。隨著2014下半年貨幣轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑴弁ㄩ_通后資金持續(xù)流入，牛市啟動。第二次市場階段性底部出現(xiàn)在2015年8月底9月初。在2015年8月27日央行雙降之后，滬股通流入資金規(guī)模迅速增加，滬股通累計使用規(guī)模迅速從40%提高到46%。從8月底至9月上旬(2015/8/28-2015/9/15)，雖然中小創(chuàng)仍在下跌，但上證50已經(jīng)上漲了3.8%，價值股已經(jīng)企穩(wěn)。我們在報告《股市，值得你慢慢靠近——20150828》中提出，以工行、農(nóng)行、上汽、格力、大秦鐵路等為代表的價值股已經(jīng)明顯跑贏市場，價值股股息率已經(jīng)超過1年銀行理財?shù)氖袌?，股市值得靠近一點。15年9月下旬之后，市場風險偏好整體回升，中小創(chuàng)也開始反彈。第三次階段性底部出現(xiàn)在2016年2、3月份。從2月初至3月中(2016/2/1-2016/3/16)，中小板指、創(chuàng)業(yè)板分別下跌0.9%、1%，但上證綜指、上證紅利、上證50指數(shù)分別上漲5%、6.7%、9.4%，并且從2月初開始滬股通資金流入規(guī)模持續(xù)增加。我們在1月底報告《A股見底了嗎？——20160128》中提出，考慮利率因素，2016年的2638點等于13、14年的2000點。3月下旬之后，在電子半導體、新能源汽車等板塊熱點帶動下，中小創(chuàng)快速反彈。
3. 高股息率股企穩(wěn)回升是積極信號
高股息率股企穩(wěn)回升，市場處于階段性底部。投資者配置高股息率股，除了可以獲得穩(wěn)定的分紅收益以外，還可以參與打新獲取收益。我們按照公式“打新收益率=新股上市后漲幅*新股中簽率* 每月打新次數(shù)*12”計算年化打新收益率。今年的新股平均在上市20天后漲幅達到最大值，平均漲幅441%，網(wǎng)下中簽率平均為0.01%，平均每月上市12只新股，假設(shè)投資者每次打新都參與，則打新的年化收益率約為6.4%。如果投資者持有股息率最高的15只個股，平均股息率收益率為6.2%，加上打新年化收益率6.4%，全年合計收益率可以達到12.6%.從這個角度看，股票仍然具有潛在收益率。6月初以來，隨著國債利率快速下行，上證50、上證紅利指數(shù)已經(jīng)企穩(wěn)回升，滬股通資金累計使用規(guī)模占比也從42%上升至48.5%，反映市場已經(jīng)具備投資價值，處于階段性底部。
價值股企穩(wěn)回升有助熱點擴散。如2015年8月底9月初，以上證50為代表的價值股企穩(wěn)之后，9月下旬中小創(chuàng)快速反彈，市場熱點主要有新能源汽車、互聯(lián)網(wǎng)金融、區(qū)塊鏈、網(wǎng)絡(luò)安全等。16年2、3月份價值股企穩(wěn)之后，3月下旬之后區(qū)塊鏈、鋰電池、職業(yè)教育、新能源汽車等投資主題成為市場投資熱點。6月來，高股息的藍籌價值股及業(yè)績穩(wěn)定的消費價值股表現(xiàn)優(yōu)異，價值股的上漲有助于市場估值中樞的抬升，市場熱點也在逐漸醞釀中。7月下旬以來國改主題明顯活躍，尤其是上海國改股表現(xiàn)亮眼。《國改主題是看漲期權(quán)：資產(chǎn)注入+殼價值-20160623》、《掘金大上?！L口上的上海國改-20160723》中我們連續(xù)強調(diào)國企改革主題，隨著國改主題熱度升溫，新的熱點也將逐漸出現(xiàn)。
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(責任編輯：DF075)
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