古根海姆集團(tuán)（Guggenheim）首席投資官Scott Minerd現(xiàn)在表示：“債券市場的拋售基本上已經(jīng)結(jié)束。”他證實(shí)了自己在兩周前提出的在債券“下跌時(shí)買入”的主張，因?yàn)橥顿Y者“追逐收益”的行為給10年期美國國債收益率帶來下行壓力。
事實(shí)上，對(duì)外國投資者來說，自2014年以來，購買基于外匯對(duì)沖的美國國債相比本國國債具有最大的收益率優(yōu)勢(shì)。
但古根海姆警告稱，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的“相互矛盾的投資指引”可能會(huì)迷惑債券投資者。
上周的FOMC會(huì)議表明，即使經(jīng)濟(jì)超過了傳統(tǒng)的充分就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定指標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)也依然打算將利率維持在零的水平。但鮑威爾并沒有阻止美國國債收益率曲線趨陡上升的趨勢(shì)。
鮑威爾向債券投資者給出了相互矛盾的指導(dǎo)意見：溫和的前瞻性指引對(duì)短線投資來說是看漲的，而美聯(lián)儲(chǔ)提高通脹預(yù)期對(duì)長期投資來說是看跌的。處于曲線腹部的債券“兩頭不到岸”。
投資者面臨的問題是，是否還有更多的空間可以拋售。金融博客零對(duì)沖的分析表明，債券基本上無處可拋。市場目前預(yù)期中性利率，即充分就業(yè)和穩(wěn)定通脹情況下的短期利率為2.35%，接近美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率的樂觀長期預(yù)測(cè)。
下圖顯示，債券市場過去大部分時(shí)間都很難將利率維持在或接近美聯(lián)儲(chǔ)的中性利率預(yù)測(cè)，這次估計(jì)也會(huì)一樣。零對(duì)沖也不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)上調(diào)其中性利率估值。
盡管美聯(lián)儲(chǔ)成功地提振了經(jīng)濟(jì)增長和通脹預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在面臨著一個(gè)新的問題：如下圖所示，市場正在消化過早加息的影響。零對(duì)沖指出，對(duì)債券投資者而言，其結(jié)果是，收益率曲線變得陡峭上升，給投資者提供了誘人的債券利差交易的機(jī)會(huì)。
零對(duì)沖認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)像其預(yù)期那樣有耐心，那么核心固定收益投資者在未來的總回報(bào)率將有機(jī)會(huì)比最近好得多。
聯(lián)系客服
