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Reifschneider的研究表明，如果聯(lián)邦基金利率未來(lái)幾年達(dá)到依然屬于低水平的3%，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)有余地對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊做出響應(yīng)。報(bào)告稱，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇沖擊的情況下，大規(guī)模、先發(fā)制人的4萬(wàn)億美元量化寬松(QE)計(jì)劃，加上激進(jìn)的前瞻指引，會(huì)推動(dòng)長(zhǎng)期國(guó)債收益率下行，抵消短期利率零下限的制約，從而成功刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)。花旗G10外匯策略部負(fù)責(zé)人Steven Englander卻表示，這份文件的假設(shè)有一些顯著的問題。他指出，文件的基本框架采用的是美聯(lián)儲(chǔ)使用的標(biāo)準(zhǔn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)模型，并假設(shè)負(fù)面沖擊導(dǎo)致失業(yè)率升高5個(gè)百分點(diǎn)。然后，論文檢驗(yàn)了美聯(lián)儲(chǔ)的各種政策工具，看看它們是否能夠讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)重回正軌：從利率、QE到前瞻指引。這篇文章的主要問題在于，這個(gè)情形模擬的假設(shè)前提是名義聯(lián)邦基金利率達(dá)到2%或3%，但目前只有0.5%。Englander還稱，這篇論文正確指出，在發(fā)生經(jīng)濟(jì)沖擊時(shí)，基準(zhǔn)政策利率越高，刺激政策工具的效力越好，而這實(shí)際上說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)兩年無(wú)力應(yīng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。Englander認(rèn)為，在當(dāng)前環(huán)境下，大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買和前瞻指引幾乎無(wú)力抵消經(jīng)濟(jì)沖擊的影響，因?yàn)檎呃屎芸赡鼙日撐募僭O(shè)的水平要低。例如，市場(chǎng)預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率到2019年底為1%，而FOMC的預(yù)期中值是到2018年底達(dá)到2.4%。根據(jù)Reifschneider的模型，鑒于當(dāng)前的聯(lián)邦基金利率水平和決策者們不考慮負(fù)利率的承諾，Englander稱，美聯(lián)儲(chǔ)僅能應(yīng)對(duì)失業(yè)率升高0.2個(gè)百分點(diǎn)。Englander表示，“在模擬場(chǎng)景下，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)基金的起點(diǎn)及增加2萬(wàn)億還是4萬(wàn)億QE，QE及前瞻指引將10年期收益率下降225-300個(gè)基點(diǎn)。但這不會(huì)很有效，如果聯(lián)邦基金及10年期收益率故意不低于零。如果預(yù)期利率已經(jīng)很低，那么前瞻指引就沒有很多空間。”所有這些讓Englander得出以下結(jié)論：“大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買及關(guān)于聯(lián)邦基金利率未來(lái)路徑的前瞻指引幾乎沒有能力抵消現(xiàn)在情況下的沖擊，但將來(lái)或許可以提供足夠的額外寬松，以充分彌補(bǔ)某些情況下——不是所有情況下，或許甚至不是多數(shù)情況下——降低短期利率的更有限的（能力）?！?div style="height:15px;">