存亡之道 不在牛熊之中
作者：程勝 發(fā)布時間：2008-12-01 01:14 來源：中國證券報·中證網(wǎng)
■記者手記
當年采訪券商綜合治理時，記者的心伴隨場場“排雷戰(zhàn)”悸動不已。而今回憶這場證券業(yè)變革，述者與聽者雖緊張猶在，但更多感覺到從容和欣慰。在全球金融驚濤駭浪尤其是中國股市亦巨幅波動的時期，中國券商沒有重蹈危機，甚至可說未傷筋動骨，實屬不易。
在相當大程度上，正是歷時近四年、跨越熊牛轉(zhuǎn)折的綜合治理，為中國券商注入了“抵抗力”。改革的成效說明，對證券業(yè)來說，周期雖逃不過，滅頂之災(zāi)卻躲得過。生存之道，在于無論市場環(huán)境如何，完善行業(yè)制度建設(shè)和監(jiān)管都不可放松，確保券商合規(guī)經(jīng)營、有效風(fēng)控始終是第一要務(wù)。
綜合治理發(fā)端于上一輪熊市中的券商拯救行動，在政府付出重大代價使一批高危券商得以順利關(guān)閉或重組時，許多人開始擔憂，熊市會卷土重來，行業(yè)救火是否也要周而復(fù)始？綜合治理鋪開后的行動漸漸打消這種憂慮。從2004年到2007年間，在處置30余家高風(fēng)險券商的同時，監(jiān)管部門對券商客戶資金存管制度、自營制度和委托資產(chǎn)管理制度、國債回購制度進行了一系列變革，這有效地防范了高風(fēng)險重發(fā)。據(jù)統(tǒng)計，即便股指暴漲到6000點之上時，券商整體自營規(guī)模與資本規(guī)模的比例仍較低，由此可見券商風(fēng)險意識增強。將業(yè)務(wù)定位集中于賣方業(yè)務(wù)，使中國券商罕見地扛住了股指暴跌，2007年底106家券商凈資產(chǎn)為3447億元，到2008年9月底，依然略增至3500億元。
如果沒有雷霆般的治理整頓，或許個別券商挺到2006年后的牛市僥幸逃生，又拖上一段時間。然而，我們更無法預(yù)料，如今會有多少券商再次中了“一輪牛市后倒下一批”的魔咒。
而治理的另一項內(nèi)容，是在硝煙中邁開發(fā)展腳步。就在券商頻頻關(guān)門的2004年，創(chuàng)新試點的評審工作也同時啟動，少數(shù)優(yōu)秀公司在行業(yè)低谷中爭取到資源，在市場轉(zhuǎn)暖后快速發(fā)展。如今，中國券商整體層次有所提升，不同公司在經(jīng)營規(guī)模、水平上的差距已經(jīng)拉開，下輪牛市到來時，懸殊必將更大。
審視券商綜合治理歷程時，記者總是想起證券業(yè)的老話題——監(jiān)管與發(fā)展。多年來，人們常爭論兩者該孰先孰后，是否應(yīng)牛市重監(jiān)管、熊市重發(fā)展，還有監(jiān)管尺度如何把握的問題。其實，種種說法暗含著“計劃”烙印，正如股市漲跌無法預(yù)料和調(diào)控一樣，想依附于市況的變化，不斷調(diào)整監(jiān)管、發(fā)展的力度和尺度以達到預(yù)定目標，這不太現(xiàn)實。券商綜合治理實踐表明，當危機爆發(fā)時，短期救助的非常措施難以避免，但要解決根本問題，必須始終不懈地完善基礎(chǔ)性制度，全力維護制度的適應(yīng)性；一以貫之地嚴格執(zhí)法，保持監(jiān)管的威懾力和公信力。有此基礎(chǔ)，監(jiān)管和發(fā)展可以走出“雞生蛋、蛋生雞”的怪圈，按規(guī)則做該辦的事即可。
當然，中國券商未被全球金融危機殃及，還得益于對外開放程度尚不高。全球化趨勢不會動搖，中國證券業(yè)的當務(wù)之急是分析華爾街一夜衰退之教訓(xùn)，辨識資本市場發(fā)展的優(yōu)化路徑和陷阱，盡快做優(yōu)做強。尤其對中國尚屬空白的金融衍生品領(lǐng)域來說，如何發(fā)展和監(jiān)管，現(xiàn)在正是免費學(xué)習(xí)的難得機遇。在全球資本市場陷入熊市關(guān)頭，中國股市的融資融券行將啟程，這種“反周期操作”得到了普遍贊賞?；蛟S，這將成為我們在熊市中前進的重要一步。
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