1、PPP 模式簡(jiǎn)介
1.1PPP 模式簡(jiǎn)介
PPP（Private-Public Partnership）即公共部門與私人企業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域以某個(gè)項(xiàng)目為基礎(chǔ)而形成的合作模式。通常模式是由社會(huì)資本承擔(dān)設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施的大部分工作，并通過(guò)“使用者付費(fèi)”及必要的“政府付費(fèi)”獲得合理投資回報(bào)；政府部門負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)價(jià)格和質(zhì)量監(jiān)管，以保證公共利益最大化。PPP 模式于20 世紀(jì)90 年代從英國(guó)興起，目前已在全球范圍內(nèi)被廣泛接受和應(yīng)用。PPP 模式有廣義和狹義之分：
圖1、廣義/狹義PPP 的框架與要素
廣義的PPP泛指公共部門和私人部門為提供公共產(chǎn)品和服務(wù)而建立的各種合作關(guān)系，可分為外包、特許經(jīng)營(yíng)和私有化三大類。其可以理解為一系列項(xiàng)目融資模式的總稱，包含BOT、TOT、DBFO 等多種模式。
表1、廣義PPP 模式的分類
狹義的PPP 是眾多項(xiàng)目融資方式中的一種，類似于特許項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)，但在操作方式上有較大的不同。較為典型的方式是政府與私人部門組成特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)，引入社會(huì)資本，強(qiáng)調(diào)共同設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，全過(guò)程合作進(jìn)行項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)。政府和民營(yíng)資本合作提供基礎(chǔ)設(shè)施具有很多模式，狹義的PPP 與BT、BOT 等模式的主要區(qū)別在于政府和社會(huì)資本相對(duì)參與程度以及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小。
表2、狹義的PPP 與BT、BOT 等模式比較
1.2 PPP 模式具體案例：北京地鐵4 號(hào)線
北京地鐵4 號(hào)線項(xiàng)目是我國(guó)城市軌道交通行業(yè)第一個(gè)正式批復(fù)實(shí)施的特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，也是國(guó)內(nèi)第一個(gè)運(yùn)用PPP 模式的地鐵項(xiàng)目。
圖2、國(guó)內(nèi)PPP 項(xiàng)目第一單：北京地鐵4 號(hào)線PPP 項(xiàng)目
作為首條采用PPP 方式建設(shè)運(yùn)營(yíng)的線路，北京地鐵4 號(hào)線引入了港鐵公司的投資和運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)。
項(xiàng)目投資方面：項(xiàng)目總投資153億元，分為A 部分107 億元土建投資和B 部分47 億元的機(jī)電、運(yùn)營(yíng)管理投資。北京市政府投資107 億元建設(shè)項(xiàng)目A 部分，B 部分46 億元通過(guò)PPP 模式由社會(huì)投資組建項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)公司負(fù)責(zé)投資建設(shè)。
北京市政府及其控制的國(guó)有企業(yè)引入港鐵公司，設(shè)立特許經(jīng)營(yíng)公司：北京基投、首創(chuàng)集團(tuán)和港鐵公司共同出資設(shè)立京港地鐵，其中港鐵股份為49%，首創(chuàng)股份占比為49%，京投占比為2%。作為特許經(jīng)營(yíng)公司的京港地鐵，投資46 億元建設(shè)項(xiàng)目B 部分（占項(xiàng)目總投資的30%），并作為B 部分項(xiàng)目建成的運(yùn)營(yíng)管理主體。
特許經(jīng)營(yíng)30 年后無(wú)償移交：項(xiàng)目建成后，京港地鐵租賃使用項(xiàng)目A 部分資產(chǎn)，負(fù)責(zé)該地鐵線路的運(yùn)營(yíng)管理，并擁有北京地鐵四號(hào)線30 年的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。特許經(jīng)營(yíng)期結(jié)束后，京港地鐵將B 部分項(xiàng)目設(shè)施完好、無(wú)償?shù)匾平唤o北京市政府，將A 部分項(xiàng)目設(shè)施歸還給4 號(hào)線公司。
1.3 PPP 模式VS BT 模式
PPP 模式的基本結(jié)構(gòu)是，政府通過(guò)政府采購(gòu)的形式與特殊目標(biāo)公司簽訂特許合同（特殊目標(biāo)公司一般是由中標(biāo)的建筑公司、服務(wù)經(jīng)營(yíng)公司或?qū)?xiàng)目進(jìn)行投資的第三方組成的股份有限公司），由特殊目標(biāo)公司負(fù)責(zé)籌資、建設(shè)及經(jīng)營(yíng)。政府通常與提供貸款的金融機(jī)構(gòu)達(dá)成一個(gè)直接協(xié)議，這個(gè)協(xié)議不是對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行擔(dān)保，而是向借貸機(jī)構(gòu)承諾將按與特殊目標(biāo)公司簽訂的合同支付有關(guān)費(fèi)用。這個(gè)協(xié)議使特殊目標(biāo)公司能比較順利地獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款。由于協(xié)議內(nèi)容的不同，PPP 的實(shí)施形式也有很多。較為普遍的情況是，私人承包商承擔(dān)設(shè)計(jì)建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)以及延期風(fēng)險(xiǎn)，但是政府承諾的收益足以彌補(bǔ)工程的競(jìng)價(jià)成本和運(yùn)營(yíng)成本。
而所謂BT（Build—Transfer）即建設(shè)—移交，是指政府通過(guò)特許協(xié)議引入國(guó)外資金或社會(huì)資金進(jìn)行專屬于政府的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完工后，該項(xiàng)目設(shè)施的有關(guān)權(quán)利按協(xié)議由政府贖回。BT 模式是一種“交鑰匙工程”，社會(huì)投資人投資、建設(shè)，建設(shè)完成以后“交鑰匙”，政府再回購(gòu)，回購(gòu)時(shí)考慮投資人的合理收益。
與現(xiàn)階段的BT 模式相比，PPP 模式在合作關(guān)系、民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入時(shí)間、支付方式、政府參與程度、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、融資渠道和成本等多方面存在差別。
表3、PPP 模式和BT 模式的區(qū)別
2、PPP：未來(lái)基建融資大勢(shì)所趨，政策頻出助力加速推廣
2.1PPP 模式是未來(lái)基建融資大勢(shì)所趨
從融資模式和控制主體的變化來(lái)看，政府提供基礎(chǔ)設(shè)施主要有兩條發(fā)展路徑，分別為功能性和實(shí)質(zhì)性的路徑。功能性的路徑主要反映項(xiàng)目支付模式的變化：“政府出錢，企業(yè)施工→工程總承包（DB/EPC）→預(yù)融資（BT）→PPP 模式（狹義）”，實(shí)質(zhì)性的路徑主要反映的是項(xiàng)目控制主體的變化（企業(yè)化）：“政府控制→央企國(guó)企負(fù)責(zé)→私企參與→政府和私人企業(yè)聯(lián)合參與”，目前我國(guó)已經(jīng)發(fā)展到第二和第三步了，私企可以參與，同時(shí)國(guó)企按照法人企業(yè)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，但仍具有一定的壟斷性。
圖5、PPP 模式的趨勢(shì)和企業(yè)化發(fā)展路徑
當(dāng)前我國(guó)基建融資以債務(wù)、BT 模式為主導(dǎo)
不同的國(guó)家在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段是有不同的基建融資主要模式，我國(guó)央企、國(guó)企等大企業(yè)業(yè)務(wù)模式已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了工程總承包(DB/EPC)，現(xiàn)階段主要采用的是BT模式。在政府主導(dǎo)基建投資的大環(huán)境下，為獲取更多城建資金，地方政府多采取銀行貸款、BT、債券融資等手段，城投貸款模式、BT 模式成為了基建融資的主導(dǎo)。現(xiàn)階段，BT 模式是僅次于政府平臺(tái)貸款的第二大融資模式，大于地方政府債券融資。其實(shí)質(zhì)是地方政府在面對(duì)基建投資增加的壓力下，通過(guò)社會(huì)資本的短期、有限參與（承包企業(yè)的墊資），緩沖財(cái)政資金壓力，完成基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和回購(gòu)。
PPP 模式是未來(lái)基建融資大勢(shì)所趨
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、法律法規(guī)的不斷健全，權(quán)責(zé)分配、收入產(chǎn)出、監(jiān)督監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面不斷完善，基建項(xiàng)目支付模式和管理主體將發(fā)生變化，BT 項(xiàng)目將會(huì)逐漸過(guò)渡到更長(zhǎng)期的PPP 模式，即基建項(xiàng)目的建設(shè)將從政府出資，企業(yè)施工模式轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)出資，企業(yè)施工，政府回購(gòu)的PPP 模式。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，在銀行貸款、BT 等多種融資手段受到嚴(yán)格限制，同時(shí)政府轉(zhuǎn)變職能、全面深化改革的時(shí)代背景下，吸引社會(huì)資本，進(jìn)行融資手段創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型是必由之路。PPP 模式在多方面契合了這一轉(zhuǎn)變的要求，是未來(lái)國(guó)內(nèi)基建融資大勢(shì)所趨。
2.2 政策頻出力推PPP 模式
政府力推拉開(kāi)了PPP 模式大幕。近期，國(guó)家發(fā)改委與財(cái)政部相繼發(fā)布了指導(dǎo)意見(jiàn)與操作指南，分別從政策層面和實(shí)際操作上對(duì)PPP 推廣予以指導(dǎo)。多部委連續(xù)發(fā)布相關(guān)政策強(qiáng)調(diào)政府和社會(huì)資本合作模式的重要意義，有望加快PPP 模式的推廣之路。政府力推的信心和執(zhí)行力，將在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域掀起PPP 模式的熱潮。
表4、近期推出的關(guān)于政府和社會(huì)資本合作政策
2.3 PPP 模式推廣帶來(lái)融資機(jī)制變革
創(chuàng)新城鎮(zhèn)化基建融資
根據(jù)財(cái)政部的測(cè)算，目前中國(guó)城鎮(zhèn)化率為53.6%，預(yù)計(jì)2020 年將達(dá)到60%，由此帶來(lái)的投資需求或?qū)⑦_(dá)42 萬(wàn)億元；而在土地財(cái)政難以為繼，融資平臺(tái)融資職能將被剝離的趨勢(shì)下，城鎮(zhèn)化建設(shè)的需求將形成巨大資金缺口。而隨著《預(yù)算法》的修訂以及《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》的出臺(tái)，在預(yù)算管理和債務(wù)約束的情況下，積極引入PPP 模式，鼓勵(lì)和吸引社會(huì)資本以合資、獨(dú)資、特許經(jīng)營(yíng)、承包等方式參與基建投資，將在引入資金的同時(shí)，有望形成更有效率、可持續(xù)的資金管理機(jī)制。
處理地方存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
近幾年由于地方政府財(cái)政的支出壓力較大，大量的地方政府投資依賴于政府融資平臺(tái)的舉債完成，地方債壓力增加明顯。審計(jì)署的數(shù)據(jù)顯示，截至2013 年6 月底，地方政府負(fù)有直接償還責(zé)任的債務(wù)為10.88 萬(wàn)億元，負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)2.66 萬(wàn)億元，可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)4.34 萬(wàn)億元。今年以來(lái)存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解一直是本屆政府的工作重點(diǎn)。近期頻出的政策表明了政府引入PPP 模式處理地方存量債務(wù)的意圖更加明顯。10 月底，財(cái)政部發(fā)布的《地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理清理甄別辦法》中要地方各級(jí)政府甄別篩選融資平臺(tái)公司存量項(xiàng)目，對(duì)適宜開(kāi)展政府與社會(huì)資本合作（PPP）模式的項(xiàng)目，要大力推廣PPP 模式，減輕政府公共財(cái)政舉債壓力。未來(lái)PPP 模式有望成為地方政府債務(wù)清理的重要轉(zhuǎn)型方向。
圖8、地方政府債務(wù)余額期限結(jié)構(gòu)
為中國(guó)企業(yè)走出去鋪路
與國(guó)內(nèi)的投融資模式類似，傳統(tǒng)的“走出去”融資模式也面臨著轉(zhuǎn)型的問(wèn)題。其中，在“融資難”方面，在傳統(tǒng)模式下，外方借款人一般是項(xiàng)目發(fā)起人，國(guó)內(nèi)銀行會(huì)要求外國(guó)政府提供主權(quán)擔(dān)保，但現(xiàn)在這方面的障礙越來(lái)越大。在破解中國(guó)企業(yè)走出去融資難的問(wèn)題上，PPP 模式有望發(fā)揮重要作用。在中國(guó)高鐵等企業(yè)走向海外的過(guò)程中，政府和企業(yè)共同成立SPV(特殊目的機(jī)構(gòu))，將東道國(guó)政府和企業(yè)捆綁為“利益共同體”，一起負(fù)責(zé)項(xiàng)目管理。通過(guò)簽訂雙方長(zhǎng)期合同，東道國(guó)政府幫助企業(yè)化解政治、法律等風(fēng)險(xiǎn)，確?；ダ糙A，大幅減少政策變更風(fēng)險(xiǎn)。
2.4 政策出臺(tái)解決問(wèn)題和障礙，打開(kāi)PPP 模式發(fā)展空間
我國(guó)PPP 模式發(fā)展相對(duì)緩慢
我國(guó)廣義PPP 模式最早可追溯到1984 年，以深圳沙角B 電廠的BOT 項(xiàng)目模式開(kāi)始引入到基建領(lǐng)域。此后PPP 模式在我國(guó)的發(fā)展主要經(jīng)歷了五個(gè)階段。狹義PPP模式開(kāi)始于2004 年的北京地鐵四號(hào)線項(xiàng)目，此后得到不斷推廣，但“四萬(wàn)億”刺激政策推出使債務(wù)融資成為地方政府基建融資的優(yōu)先選擇，PPP 模式需求受到?jīng)_擊。到近幾年地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，PPP 模式開(kāi)始受到地方政府重視，應(yīng)用領(lǐng)域也開(kāi)始逐漸擴(kuò)大。
表5、我國(guó)PPP 模式發(fā)展階段
總結(jié)來(lái)看，我國(guó)PPP 模式?jīng)]有得到迅速發(fā)展的主要原因表現(xiàn)在公私合作方式不明確、配套制度的缺失（政策、法律法規(guī)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、示范案例等）以及政府融資模式的變化等方面。
表6、我國(guó)PPP 模式發(fā)展緩慢的原因
政策出臺(tái)指導(dǎo)和解決問(wèn)題，打開(kāi)PPP 模式發(fā)展空間
財(cái)政部、發(fā)改委連續(xù)發(fā)出“PPP合同指南”、“PPP 操作指南”、“PPP 示范案例”等文件和政策，從實(shí)際操作方面明確了PPP 模式的基本操作流程、規(guī)范和法律地位、利益保障等問(wèn)題，PPP 項(xiàng)目有望大面積鋪開(kāi)。未來(lái)在政府的有力推動(dòng)下，更多的政策指導(dǎo)和支持以及相關(guān)法律法規(guī)等行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)出臺(tái)和形成，企業(yè)與政府機(jī)構(gòu)合作開(kāi)發(fā)更多的項(xiàng)目的意愿將得到加強(qiáng)，將會(huì)有大量PPP 項(xiàng)目出現(xiàn)，PPP 模式進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。
圖9、政策出臺(tái)解決PPP 模式發(fā)展存在的問(wèn)題和障礙
2013 年中國(guó)PPP 項(xiàng)目的累計(jì)總投資為1278 億美元，而同為發(fā)展中國(guó)的巴西累計(jì)投資額達(dá)到了4382 億美元，我國(guó)和同類型新興市場(chǎng)相比仍有較大的差距。另外，考慮到地方政府巨大的融資需求以及PPP 模式對(duì)于地方融資平臺(tái)的替代效應(yīng)，其未來(lái)發(fā)展空間巨大。
圖10、中國(guó)和主要新興市場(chǎng)PPP項(xiàng)目累計(jì)投資額（億美元）
今年8 月份以來(lái)，重慶、江蘇、安徽、福建、青海等地先后發(fā)布了首批PPP 試點(diǎn)項(xiàng)目計(jì)劃，各省計(jì)劃投資額都在千億左右級(jí)別。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)家層面和地方政府今年以來(lái)推出的PPP 項(xiàng)目已達(dá)近8000 億元。目前首批PPP 項(xiàng)目開(kāi)始進(jìn)入項(xiàng)目準(zhǔn)備及采購(gòu)等實(shí)施階段，隨著明年地方政府基建項(xiàng)目計(jì)劃的制定，PPP 項(xiàng)目將大量涌現(xiàn)。
表7、部分地區(qū)PPP 項(xiàng)目推廣和進(jìn)展
3、PPP 模式的嘗鮮者，建筑企業(yè)紛紛試水PPP 項(xiàng)目
隨著政策推廣力度的加大以及具體PPP 項(xiàng)目操作規(guī)范的不斷完善，國(guó)內(nèi)建筑工程上市公司紛紛試水PPP 模式，包括基建領(lǐng)域的中國(guó)建筑、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、龍?jiān)ㄔO(shè)，園林工程領(lǐng)域的普邦園林、東方園林、鐵漢生態(tài)，水利方面的圍海股份，均開(kāi)始嘗試PPP 模式。
表8、建筑行業(yè)上市公司參與PPP項(xiàng)目
普邦園林
公司是園林行業(yè)內(nèi)首個(gè)推出PPP模式的公司。公司在2014 年5 月中標(biāo)的淮安白馬湖森林公園項(xiàng)目中首先引入PPP 模式，項(xiàng)目投資概算約10 億元，占公司2013年年度營(yíng)業(yè)收入的41.8%。該項(xiàng)目中，淮安市白馬湖規(guī)劃建設(shè)管理辦公室出資整體投資的15%，普邦園林成立的合作公司將出資85%。項(xiàng)目結(jié)束后股權(quán)將直接被回購(gòu)，投資建成的公園最終將歸白馬湖規(guī)劃建設(shè)管理辦公室所有，白馬湖規(guī)劃建設(shè)管理辦公室向普邦園林支付收購(gòu)款，白馬湖森林公園景區(qū)的收入將作為支付收購(gòu)款的來(lái)源之一。
圖11、普邦園林淮安白馬湖PPP項(xiàng)目介紹
普邦園林作為施工方，按施工進(jìn)度獲得建安工程進(jìn)度款。工程分期驗(yàn)收，每一期交付后，業(yè)主分三期向合作公司支付工程收購(gòu)款，包括“合作公司支付的建安費(fèi)用+投資回報(bào)+建設(shè)期利息+回購(gòu)期利息”。
表9、收購(gòu)款的支付時(shí)間和內(nèi)容
公司引入PPP 模式將有助于減輕自身墊資壓力，同時(shí)減少項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。
杠桿提升：通過(guò)引入政府（業(yè)主）和第三方機(jī)構(gòu)直接參與項(xiàng)目投資，將有助于減輕公司自身墊資壓力。此次項(xiàng)目建安費(fèi)用由業(yè)主出資15%，普邦園林及第三方投資組成的合作公司出資85%。
收購(gòu)回款多重保障：淮安市白馬湖規(guī)劃建設(shè)管理辦公室（業(yè)主）以公園景區(qū)收入作為支付收購(gòu)款來(lái)源之一，且以600 畝合法建設(shè)用地使用權(quán)向普邦園林提供擔(dān)保，在獲取建設(shè)用地前由淮安市水利資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司（淮安市政府直屬企業(yè)）為項(xiàng)目分期工程收購(gòu)款支付提供連帶責(zé)任保證。
在政府放開(kāi)社會(huì)資本投資市政園林的趨勢(shì)下，園林類公益項(xiàng)目有望成為PPP 模式發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域，公司有望首先受益，未來(lái)在市政園林領(lǐng)域的擴(kuò)張有望加快。
東方園林
公司作為傳統(tǒng)景觀園林行業(yè)的龍頭，正積極進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，主動(dòng)“二次創(chuàng)業(yè)”進(jìn)入生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域。同時(shí)，公司也積極利用PPP 模式不斷開(kāi)拓市場(chǎng)空間。公司于近期獲得首個(gè)PPP 項(xiàng)目，擬于宜興環(huán)?？萍脊I(yè)園管委會(huì)共同投資開(kāi)發(fā)“宜興環(huán)保科技工業(yè)園環(huán)科新城”項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資額約為20-50 億元，建設(shè)工期約5 年。
此次項(xiàng)目將采用PPP 模式之中的BLT 模式（建設(shè)-租賃-移交），即東方園林及東方園林引入的第三方公司與中國(guó)宜興環(huán)?？萍脊I(yè)園管委會(huì)下屬國(guó)有投資公司共同出資成立合資公司（東方園林相對(duì)控股）；合資公司按單項(xiàng)工程分批建設(shè)、分批租賃給甲方使用，租賃期內(nèi)資產(chǎn)由合資公司持有，宜興環(huán)?？萍脊I(yè)園管委會(huì)負(fù)責(zé)進(jìn)行管理、運(yùn)營(yíng)并支付租賃費(fèi)。租賃期滿，項(xiàng)目將移交給工業(yè)園管委會(huì)。BLT模式（建設(shè)-租賃-移交）下，引入政府和第三方投資，將有效改善公司現(xiàn)金流狀況；同時(shí)分批建設(shè)、分批租賃下項(xiàng)目穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)收費(fèi)，也將進(jìn)一步保障公司資金回收安全。
圖12、東方園林宜興PPP 項(xiàng)目介紹
未來(lái)有望推出更多PPP 項(xiàng)目：公司此前出資9800萬(wàn)元，采用PPP 模式與吉林城建共同投資成立“吉林東園投資”，開(kāi)展城市基礎(chǔ)設(shè)施工程、園林綠化工程等業(yè)務(wù)。吉林城建是吉林市政府直屬的從事城建設(shè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)有法人實(shí)體，雙方合作成立投資公司，未來(lái)有望在松花江流域水生態(tài)綜合治理及城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域形成全方位合作。該模式合作經(jīng)驗(yàn)，也有望復(fù)制到其他地區(qū)，助力公司加快市場(chǎng)開(kāi)拓。
鐵漢生態(tài)
2014 年12 月，公司擬與長(zhǎng)沙縣瑞農(nóng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)投資開(kāi)發(fā)有限公司合作開(kāi)發(fā)“湖南（長(zhǎng)沙）現(xiàn)代農(nóng)業(yè)成果展示區(qū)”項(xiàng)目，是公司PPP 模式的首次嘗試。該項(xiàng)目規(guī)劃總面積2797 畝，總投資10 億元，其中一期5 億元。項(xiàng)目擬采用公私合作PPP模式，由合作雙共同出資設(shè)立項(xiàng)目公司，其中長(zhǎng)沙瑞農(nóng)投資持有項(xiàng)目公司股份不低于30%，鐵漢生態(tài)（或與第三方投資機(jī)構(gòu)）持有項(xiàng)目公司的股份不高于70%。項(xiàng)目合作期限不超過(guò)30 年。
圖13、鐵漢生態(tài)長(zhǎng)沙PPP 項(xiàng)目介紹
該項(xiàng)目是長(zhǎng)沙縣于2014 年12 月推出的21 個(gè)PPP 示范項(xiàng)目之一，定位為“湖南特色-現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合體”，將會(huì)建設(shè)農(nóng)耕文化會(huì)館、設(shè)施農(nóng)業(yè)栽培展示園、國(guó)際農(nóng)科產(chǎn)品展示交易中心、立體農(nóng)場(chǎng)推廣與會(huì)務(wù)中心等。隨著施工建設(shè)的完成，部分會(huì)館和交易中心可階段性投入使用，有望帶來(lái)資金的回流。而雙方合作成立的項(xiàng)目公司，有望通過(guò)對(duì)區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)性設(shè)施的經(jīng)營(yíng)、商鋪物業(yè)的租售、園區(qū)物業(yè)管理以及區(qū)域土地開(kāi)發(fā)等方式獲得投資收益。
龍?jiān)ㄔO(shè)
公司是長(zhǎng)三角建筑市場(chǎng)最大的上市民營(yíng)施工企業(yè)，近期動(dòng)作頻頻，積極試水PPP模式。
定增16 億元，看好PPP 業(yè)務(wù)發(fā)展：公司于2014 年12 月非公開(kāi)發(fā)行3.65 億股募資16 億元，除5 億元用于償還公司借款外，其余資金全部用于補(bǔ)充主業(yè)拓展和PPP 項(xiàng)目的資金需求。此次定增，實(shí)際控制人賴振元家族合計(jì)認(rèn)購(gòu)3億股，增發(fā)完成后賴振元家族合計(jì)持股比例由44.23%提高至51 %，實(shí)際控制人認(rèn)購(gòu)顯示了公司對(duì)于未來(lái)開(kāi)拓主業(yè)和PPP 項(xiàng)目業(yè)務(wù)的強(qiáng)烈信心。
成立產(chǎn)業(yè)資金，開(kāi)拓PPP 業(yè)務(wù)市場(chǎng)：公司于2014 年12 月投資成立了全資子公司龍?jiān)鞒峭顿Y管理（注冊(cè)資本3 億元），負(fù)責(zé)包括PPP 項(xiàng)目在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目。該投資管理公司將通過(guò)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金的方式募集社會(huì)資本用于投資PPP 項(xiàng)目，管理產(chǎn)業(yè)資金規(guī)模目標(biāo)為100 億元。公司通過(guò)在產(chǎn)業(yè)基金中擔(dān)任發(fā)起人或管理人，對(duì)接各種社會(huì)資本籌集資金，利用杠杠效應(yīng)撬動(dòng)大量項(xiàng)目投資。未來(lái)隨著投資管理公司管理資金規(guī)模的不斷增加，公司PPP項(xiàng)目的承接力度有望加大。
公司看好PPP 業(yè)務(wù)發(fā)展前景，未來(lái)隨著募集資金到位和產(chǎn)業(yè)投資運(yùn)作，公司PPP項(xiàng)目的承接和落地有望加快。
圍海股份
近年來(lái)公司在已有傳統(tǒng)的EPC、BT 等模式基礎(chǔ)上，積極在水利、城市基建、土地整理開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域內(nèi)嘗試和推行PPP 模式，公司積極參與的浙江省“五水共治”及土地一級(jí)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目也開(kāi)始取得效果。目前，公司已與浙江省臺(tái)州市、浙江省象保合作區(qū)、山東省威海市南海新區(qū)等地政府簽訂了PPP 項(xiàng)目合作框架協(xié)議，重點(diǎn)領(lǐng)域包括流域治理、生態(tài)治理和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2014 年12 月19 日，公司公告中標(biāo)“天臺(tái)縣蒼山產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)一期開(kāi)發(fā)PPP 項(xiàng)目(一標(biāo))”，中標(biāo)金額約4.7 億元，占公司2013 年?duì)I業(yè)收入的25.7%。該項(xiàng)目是公司首個(gè)業(yè)主PPP 項(xiàng)目，項(xiàng)目的中標(biāo)落地使公司前期嘗試得到驗(yàn)證，后續(xù)參與PPP 項(xiàng)目值得期待。
4、PPP 模式展望：影響積極，關(guān)注建筑公司投資機(jī)會(huì)
4.1PPP 模式推廣：影響積極，多方共贏
PPP 模式相比以往的BT、BOT，更強(qiáng)調(diào)公私部門全過(guò)程合作，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。通過(guò)引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和激勵(lì)約束機(jī)制，發(fā)揮雙方優(yōu)勢(shì)，提高公共產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量和供給效率，達(dá)到多方共贏的效果。PPP 模式的推廣，將對(duì)政府和私人企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)產(chǎn)生較大的影響，未來(lái)有望成為公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域里主流的商業(yè)模式。
從政府層面來(lái)看：
創(chuàng)新融資途徑，緩解資金壓力：PPP 模式鼓勵(lì)更多的社會(huì)資本進(jìn)入基建項(xiàng)目中，為政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供新的融資途徑，可以有效解決部分資金問(wèn)題，減輕地方還債壓力；
控制項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，保證項(xiàng)目質(zhì)量：政府部門與民營(yíng)企業(yè)以特許權(quán)協(xié)議進(jìn)行全程合作，雙方共同對(duì)項(xiàng)目運(yùn)行的整個(gè)周期負(fù)責(zé)，可以將民營(yíng)企業(yè)的管理方法與技術(shù)引入項(xiàng)目中來(lái)，有效地實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)行的控制，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，保證項(xiàng)目建設(shè)和服務(wù)質(zhì)量。
從企業(yè)層面來(lái)看：
風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，收益率有保障：PPP模式建立的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，在項(xiàng)目建成運(yùn)營(yíng)后，政府可以給予私人投資者相應(yīng)的政策扶持作為補(bǔ)償，如稅收優(yōu)惠、貸款擔(dān)保、給予民營(yíng)企業(yè)沿線土地優(yōu)先開(kāi)發(fā)權(quán)等，一定程度上保證民營(yíng)資本“有利可圖”且盈利相對(duì)穩(wěn)定，企業(yè)進(jìn)入的積極性將會(huì)提高。
項(xiàng)目需求增加，業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⒂兴鶖U(kuò)大：PPP 模式作為新的融資手段在加大推廣后有望在較大程度上緩解地方債務(wù)對(duì)基建投資需求的約束，項(xiàng)目需求將增加；同時(shí)PPP 模式通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的授予，其所應(yīng)用的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，可從傳統(tǒng)的基建、城市公共事業(yè)及公共交通領(lǐng)域逐步擴(kuò)展到電力、醫(yī)院醫(yī)療、文化、旅游等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展有望大幅擴(kuò)大。
表10、PPP 模式的優(yōu)勢(shì)（政府和企業(yè)層面）
對(duì)建筑公司的影響：
作為資金驅(qū)動(dòng)型的建筑公司，將首先受益于PPP 模式的推廣。PPP 模式下，通過(guò)引入社會(huì)資本參與項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，作為承包方的建筑公司其自身墊資和融資的壓力降得到緩解，資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表有望改善；作為項(xiàng)目參與方的建筑公司，全過(guò)程參與項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，政府補(bǔ)貼和公共項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)提供的穩(wěn)定現(xiàn)金流，將使企業(yè)收益獲得更多保障，企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定性和可持續(xù)性也有望加強(qiáng)。
表11、PPP 模式推廣對(duì)建筑公司的影響
4.2 關(guān)注國(guó)內(nèi)PPP 項(xiàng)目推廣重點(diǎn)領(lǐng)域
PPP 適用領(lǐng)域的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)
發(fā)達(dá)國(guó)家：PPP 從基建領(lǐng)域向公共服務(wù)領(lǐng)域延伸。在PPP 市場(chǎng)較為成熟的歐盟國(guó)家， PPP 適用領(lǐng)域涉及一般公共服務(wù)、公共秩序、交通運(yùn)輸、燃料和能源、環(huán)境、衛(wèi)生、娛樂(lè)和文化、教育等。作為全球PPP 項(xiàng)目規(guī)模最大、涉及領(lǐng)域最廣的國(guó)家，英國(guó)PPP 模式的推廣路徑呈現(xiàn)出從基建領(lǐng)域向公共服務(wù)領(lǐng)域延伸的特點(diǎn)。從上世紀(jì)90 年代開(kāi)始，英國(guó)在具有收益性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域應(yīng)用PPP 模式，包括公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、港口等，此后逐步推廣到包括衛(wèi)生（醫(yī)院）、公共安全（監(jiān)獄）、教育（學(xué)校）等公共服務(wù)領(lǐng)域。1987 年-2009 年，英國(guó)一共批準(zhǔn)PPP 項(xiàng)目730 個(gè)，運(yùn)營(yíng)金額達(dá)540 億英鎊，主要集中在交通、醫(yī)療和教育領(lǐng)域，從項(xiàng)目投資分布上看，交通占36%、醫(yī)療占19%、教育占14%、保障房占10%。發(fā)展中國(guó)家：PPP 仍集中在基建領(lǐng)域。從發(fā)展中國(guó)家PPP 項(xiàng)目的應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，仍主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，包括收費(fèi)公路、輕軌系統(tǒng)、地鐵、鐵路、橋梁、隧道、機(jī)場(chǎng)設(shè)施、電廠、電信設(shè)施、學(xué)校建筑、污水處理和垃圾處理等方面。其中，電信、電力能源、交通運(yùn)輸及水務(wù)領(lǐng)域是投資金額分布主要的領(lǐng)域。
市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目或?yàn)槲磥?lái)國(guó)內(nèi)PPP 推廣重點(diǎn)
根據(jù)財(cái)政部的發(fā)文，采用PPP的項(xiàng)目，應(yīng)具有價(jià)格調(diào)整機(jī)制相對(duì)靈活、市場(chǎng)化程度相對(duì)較高、投資規(guī)模相對(duì)較大、需求長(zhǎng)期穩(wěn)定等特點(diǎn)。我們認(rèn)為，結(jié)合我國(guó)政府當(dāng)前的政策思路來(lái)看，PPP 項(xiàng)目推廣首先或主要以軌道交通、污水垃圾處理、供水供電等投資需求大、定價(jià)機(jī)制相對(duì)透明、有穩(wěn)定現(xiàn)金流、適合市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目為主。
表12、項(xiàng)目盈利角度PPP 適用項(xiàng)目分類
國(guó)務(wù)院近期發(fā)布的《關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的指導(dǎo)意見(jiàn)》中重點(diǎn)提到了生態(tài)環(huán)保、農(nóng)業(yè)水利、市政設(shè)施、交通、能源設(shè)施、信息和民用空間設(shè)施、社會(huì)事業(yè)等七個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域。財(cái)政部發(fā)布的30 個(gè)政府和社會(huì)資本合作模式（PPP）示范項(xiàng)目則重點(diǎn)推介了供水、供暖、污水處理、垃圾處理、環(huán)境綜合整治、交通、新能源汽車、地下綜合管廊、教育、醫(yī)療、體育等多個(gè)領(lǐng)域。從項(xiàng)目所在的行業(yè)來(lái)看，主要集中在污水處理、軌道交通、供水、供暖等以“使用者付費(fèi)”為特征的經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。這類項(xiàng)目收益相對(duì)較高且較為穩(wěn)定，有利于吸引社會(huì)資本參與。
表13、PPP 模式重點(diǎn)推廣領(lǐng)域
表14、財(cái)政部示點(diǎn)30 個(gè)PPP 項(xiàng)目領(lǐng)域分布
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