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如何預(yù)測股市的未來



   上周萬眾囑目的阿里巴巴在美國上市,當(dāng)日即上漲38%,成為全球第二大互聯(lián)網(wǎng)公司。雖然之前,大家已有預(yù)期,但上市的盛況恐怕仍是超出大家的想象,成為資本市場最大的中國夢,正如馬云在IPO招待會上說的,15年前,我來紐約要200萬美金,被30多家VC拒絕了,現(xiàn)在我又來了,多要點,250億美金。

資本市場如果誰能預(yù)測未來,那他遲早會是首富,就象阿里上市后,孫正義順理成章成了首富。但問題是股市的未來卻是最難預(yù)測的,就象現(xiàn)在,一方面美股在美國經(jīng)濟復(fù)蘇和新技術(shù)革命的背景下迭創(chuàng)新高,另一方面,資本大鱷索羅斯背部又開始痙攣,不斷增加對美股的空頭敞口。

中國股市的未來對中國的股民來說則是最重要的,現(xiàn)在困擾中國股民最大的問題是中國股市是否已經(jīng)進入了牛市。如果從宏觀經(jīng)濟分析,那么按國際經(jīng)驗,中國GDP應(yīng)該還未見底,5%6%是完全可能見到的數(shù)字。從實體經(jīng)濟來看,中國新房的平均價格不足7000元,要說風(fēng)險很大,真的很牽強,但以現(xiàn)在每年100多萬套的供給,13億中國人在將來是無法消化的。所以中國房地產(chǎn)的投資額一定會經(jīng)歷負(fù)增長,而且從此后再難出現(xiàn)趨勢性的增長,直到每年的投資總量比現(xiàn)在萎縮40%左右。所有悲觀的投資者都是基于這個基本的判斷。

但中國GDP已經(jīng)下降很多,如果算名義GDP,已金融危機后從最高點的18%下降取了今年最低的7%,再下降2%對經(jīng)濟是致命一擊還是強弩之末呢。只要失業(yè)率維持低位,在上游價格見底的情況下,經(jīng)濟增速的下降未以必一定會導(dǎo)致企業(yè)贏利的下降。也就是說經(jīng)濟未見底,而企業(yè)ROE先見底。自下而上地調(diào)研企業(yè),投資者可以很容易獲得這樣的信心,無論是外延式的并購整合還是傳統(tǒng)企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型,或者是橷技術(shù)的應(yīng)用新項目的投產(chǎn),甚至國有企業(yè)混合所有制的改革。上市公司給投資者描繪的未來很難說是毫無根據(jù)的純粹主題。

目前的市場就在這樣的割裂中運行,謹(jǐn)慎的投資者都知道經(jīng)濟還有一次下跌,樂觀的投資者都知道,中國的人均GDP還很低,許多諸如教育、醫(yī)療、信息、軍工等新需求還遠(yuǎn)未滿足,問題只是在最后一次下跌時,新需求的供給能力的增長能否彌補舊需求的萎縮或停滯,所以中國股市的風(fēng)險不是將來有沒有牛市的問題,而是在牛市前會不會出現(xiàn)因為新舊銜接時間的不匹配而產(chǎn)生的危機。

所以,如果你說股市是牛市的初級隊段,總是充斥著各種猶豫和懷疑,現(xiàn)在就是這樣。如果你說股市炒作終究會退潮,出來混遲早要還,那么現(xiàn)在大部分的股票已經(jīng)漲了兩年,再持續(xù)下去還真可能是裸泳。

英國金融時報有篇文章,說預(yù)測學(xué)可能始于上個世紀(jì),九十多年前,當(dāng)時有三個大家,一個是費雪,他關(guān)于貨幣流通量的公式現(xiàn)在仍然有效,但他在美國股市崩盤前15天,高調(diào)地預(yù)測美國股市已經(jīng)站在了永久的高地,并大量融資做多。結(jié)果他破產(chǎn)了,不得不接受政府的接濟。他的對手是出版股市預(yù)測的百森,在股市崩盤前一個月,他預(yù)測股市會跌20%,股市還真出現(xiàn)了調(diào)整,但很快就恢復(fù)了,直到一個月后崩盤,下跌50%,他因此聲名遠(yuǎn)揚。其實從概率上看,他的預(yù)測準(zhǔn)確率未必比擲色子高,但他不象費雪那樣據(jù)此投資,而靠賣預(yù)測的生意賺錢,過著幸福的生活,后來還創(chuàng)建了波士頓著名的百森商學(xué)院。最后一位大家是凱恩斯,做為宏觀經(jīng)濟學(xué)家,他卻從不預(yù)測大盤,所以股市崩盤時,他也損失巨大,但隨時間推移,他又把損失賺回來了。根據(jù)后來的統(tǒng)計,他20多年的投資記錄,平均每年可以跑贏指數(shù)6個點,原因不是預(yù)測大盤,而是他投資的股票都是經(jīng)過基本面的篩選。

所以要想預(yù)測股市的未來并不容易,選好股票隨大盤沉浮只是個最保守的辦法。如果你相信現(xiàn)在上漲的這些股票將是中國未來的支柱企業(yè),你是在賭這個未來,只是別象費雪那樣,杠桿太大,沒等到股市上漲的那一天就出局了。

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