“我認(rèn)識(shí)的一個(gè)牛散，他就在十三年前從30萬塊起步，買了一只新上市的紅酒股張?jiān)?，一直拿了十年，在這只股票上賺了70倍，然后換了另一只新能源汽車股比亞迪上，拿了三年又賺了5倍，后來又換了一個(gè)白酒股也就是十幾年的時(shí)間，一共漲了一千倍以上”。前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者講述并說明了，A股的確有過很多造富的神話，但真正能夠在股票市場賺大錢的人仍是少數(shù)，“他們成功的經(jīng)驗(yàn)無一例外，幾乎都是靠長期持有優(yōu)質(zhì)股票，堅(jiān)持做價(jià)值投資”。
近期，關(guān)于價(jià)值投資的話題又受到熱烈討論，多家機(jī)構(gòu)對于如何踐行價(jià)值投資理念的問題各抒己見。在具體操作中，投資者要如何尋找等于或低于其內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格標(biāo)價(jià)的證券？企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的成長性又要如何判斷？
做價(jià)值投資要牢記四條
“價(jià)值投資不是空洞的理論，而是要真正貫徹到行動(dòng)的深入鉆研?！睏畹慢埜嬖V記者，價(jià)值投資從本質(zhì)上來看，核心主要是兩點(diǎn)，其中最核心的是投資的資產(chǎn)要有價(jià)值，其次是投資價(jià)格要具有安全邊際?！皟r(jià)值投資在不同的時(shí)期含義有不同的變化。從全世界看做價(jià)值投資最成功的無疑是被稱為‘股神’的巴菲特。在過去55年中，巴菲特堅(jiān)持選擇做好公司的股東，其旗下伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Incorporation）凈資產(chǎn)漲了逾2萬倍?！?br>
眾所周知，證券市場的核心是定價(jià)，要想找到內(nèi)在價(jià)值被低估的股票，首先要認(rèn)真研究公司的內(nèi)在價(jià)值，也就是研究好公司的基本面，“對于個(gè)人投資者來說，只要重點(diǎn)關(guān)注十只以內(nèi)比較熟悉的股票就足夠了，可以通過看一些研究報(bào)告實(shí)地調(diào)查，或者聽一些專業(yè)投資者的分析來研究一些股票，堅(jiān)持巴菲特的價(jià)值投資理念，做好公司的股東，遠(yuǎn)離垃圾股”。楊德龍稱，當(dāng)股價(jià)跟隨大勢下跌到內(nèi)在價(jià)值以下比較多的時(shí)候，就是價(jià)值投資者的機(jī)會(huì)。
價(jià)值投資在具體操作中，要先牢記四條，知遠(yuǎn)投資總經(jīng)理柳正華對《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者表示，首先，要選擇一家優(yōu)質(zhì)企業(yè)；其次，要能夠?qū)υ撈髽I(yè)進(jìn)行一個(gè)估值；另外，在低估值的同時(shí)還要充分理解市場，時(shí)刻關(guān)注市場價(jià)格走勢；最后，一定要投資自己非常熟悉的行業(yè)或者企業(yè)。
牢記這四條只是有個(gè)概念，柳正華告訴記者，每一條往下深入都是一門很深的學(xué)問，“比如選擇企業(yè)時(shí)，不能只有經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識(shí)，還要用到企業(yè)經(jīng)營管理方面的知識(shí)，來判斷這個(gè)行業(yè)或企業(yè)是否有核心競爭性，知道它的競爭優(yōu)勢在哪里”。再比如，在評估企業(yè)價(jià)值時(shí)，很多投資人都知道看P/E（市盈率）、P/B（市凈率）等，而評估企業(yè)價(jià)值的標(biāo)桿有很多種，在不同行業(yè)、不同經(jīng)濟(jì)周期所適用的方法是不一樣的，這就需要投資人有多年的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。
第三條是指需要評估市場的非理性，研究社會(huì)心理學(xué)等知識(shí)，了解個(gè)人以及社會(huì)大眾的心理。大多數(shù)投資人會(huì)在市場上漲的時(shí)候不斷往上跑，市場下跌之后追漲殺跌，這對市場也有很大影響。
總體來看，投資較其他專業(yè)或崗位其實(shí)都是一樣的，都需要經(jīng)過刻苦的學(xué)習(xí)和實(shí)踐，再加上不斷的總結(jié)，才能有所成就，“要相信，在股市里一定有100%能掙錢的投資方法，只是要掌握這個(gè)方法絕對不是輕而易舉的”。柳正華如是說。
規(guī)避價(jià)值投資誤區(qū)
“價(jià)值投資知易行難，可以約等于好資產(chǎn) 好價(jià)格，二者缺一不可，2018年查理·芒格在接受采訪時(shí)提出，價(jià)值投資就是得到比付出價(jià)值更高的投資，但什么是好價(jià)格，什么好資產(chǎn)卻很難理解。”在止于至善基金經(jīng)理、景富運(yùn)通總經(jīng)理何理看來，“當(dāng)你對一家上市公司很了解之后，最簡單的事情就是給它估值，而價(jià)值投資中最核心、最困難的是評估或判斷上市公司的持續(xù)競爭力。”
A股是以散戶為主的市場，行情走勢大起大落。市場經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)，漲的時(shí)候，泡沫非常大，跌的時(shí)候，估值會(huì)非常低。
楊德龍稱，雖然A股也有很多好的公司，但是很多投資者在A股還是虧錢的，因?yàn)闆]有真正做到價(jià)值投資?！昂芏嗳苏f價(jià)值投資在中國不適用，恰恰相反，我認(rèn)為價(jià)值投資在A股更加適用。
堅(jiān)持價(jià)值投資的人在過去3年已經(jīng)獲得了巨大的回報(bào)。楊德龍?zhí)岢霭堮R股的概念，也就是白馬股加行業(yè)龍頭，主要是指業(yè)績穩(wěn)定增長的一些行業(yè)的龍頭公司，例如白酒、醫(yī)藥、食品、飲料、家電等消費(fèi)股的行業(yè)龍頭，以及保險(xiǎn)、券商等金融股的行業(yè)龍頭，還包括一些細(xì)分行業(yè)的科技龍頭股。“這些股票在過去3年都大幅上揚(yáng)，而茅臺(tái)、五糧液的價(jià)格更是屢次創(chuàng)出歷史新高。對于業(yè)績穩(wěn)定增長的白龍馬股，可以作為底倉長期持有，例如茅臺(tái)、格力等白馬股是可以作為底倉來持股的。”價(jià)值投資在A股市場同樣適用，關(guān)鍵是要正確貫徹價(jià)值投資理念，做好公司的股東，遠(yuǎn)離績差股和題材股。
A股經(jīng)常存在錯(cuò)誤定價(jià)的行為?！袄缭谛苁械臅r(shí)候，很多優(yōu)質(zhì)股票跌的價(jià)值特別便宜，可以說是白菜價(jià)，這應(yīng)該是堅(jiān)定來買的時(shí)候。在市場高點(diǎn)的時(shí)候，市場的泡沫又非常大，很多股票明顯被高估，這時(shí)候應(yīng)該把它賣掉?！睏畹慢堈J(rèn)為，很多人在A股投資還停留在炒消息的階段，可以說把價(jià)值投資引入到中國是非常迫切的。
有人說價(jià)值投資就是長期持有，這是對價(jià)值投資認(rèn)識(shí)的誤區(qū)。
“價(jià)值投資一定要根據(jù)市場的變化來決定是持有還是賣出?！绷A表示，市場整體投資理念肯定不是一蹴而就的，是慢慢成熟起來的?！斑^去5年，特別從2015年以后，中國股民的投資理念在慢慢走向成熟，總體來看，表現(xiàn)在A股一些結(jié)構(gòu)化的股票在漲，業(yè)績好的或者真正優(yōu)秀的公司在漲，垃圾股、概念股一直在跌，越來越多的投資人把資金交給了專業(yè)管理人?！?br>
此外，資本市場的制度也在不斷完善，比如注冊制、退市制度、對外開放帶來的一些先進(jìn)投資理念等，包括滬港通、深港通對股市的影響也非常大，未來的趨勢是，投資門檻會(huì)越來越高，個(gè)人投資者的比例會(huì)越來越低，機(jī)構(gòu)投資者的比例會(huì)越來越高，個(gè)人投資者比例會(huì)逐漸減少，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)越來越多。
把握價(jià)值投資的好時(shí)機(jī)
在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長模式下，隨著A股市場越來越成熟，越來越國際化，價(jià)值投資的意義更大。
現(xiàn)在，我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)型，一些傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長模式已經(jīng)逐步地減速，包括房地產(chǎn)投資出口的帶動(dòng)，以及大規(guī)模的基建投資等。而一些新的經(jīng)濟(jì)逐步出現(xiàn)，例如電商、機(jī)器人等，開始成為新的經(jīng)濟(jì)增長模式。楊德龍表示，經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量其實(shí)體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)中，像過去兩年消費(fèi)已經(jīng)代替投資和出口，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長最重要的因素，而服務(wù)業(yè)也已經(jīng)代替第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)最重要的推動(dòng)力。
今年年初楊德龍?zhí)岢鯝股市場將迎來黃金十年，也就是說過去十年，機(jī)會(huì)主要是在樓市；而未來十年的機(jī)會(huì)則是在資本市場。“未來A股市場將迎來黃金十年，這黃金十年也是白龍馬股的黃金十年。因此價(jià)值投資不僅適用于A股市場，更是在A股市場取得良好投資業(yè)績最重要的法寶?！?br>
要在消費(fèi)升級(jí)中把握住投資機(jī)會(huì)，“我們要觀察消費(fèi)企業(yè)對產(chǎn)品力、品牌力、渠道力的把控和持續(xù)創(chuàng)新能力，消費(fèi)升級(jí)新周期要抓住新品牌崛起的機(jī)會(huì)”。金斧子創(chuàng)始人兼CEO張開興指出，早在2009年專注投資食品飲料行業(yè)以來，在二級(jí)市場深耕大消費(fèi)的私募機(jī)構(gòu)同犇投資就相繼抓住2009-2011年期間洋河、汾酒、承德露露多只食品飲料股票連番上漲的機(jī)遇。而專注于大消費(fèi)一級(jí)市場的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)黑蟻資本，就抓住了江小白、喜茶、泡泡瑪特這樣新消費(fèi)領(lǐng)域的“新物種”，因?yàn)椤斑^去大家的消費(fèi)集中在車子、房子，未來一定是放在自我愉悅、親子、健康等消費(fèi)支出?！?br>
對于普通投資者來說，何理認(rèn)為，做好價(jià)值投資最簡單方式就是像巴菲特所說的買入指數(shù)基金，可以找一些好的指數(shù)基金做定投?！皟r(jià)值投資時(shí)代已經(jīng)開始，現(xiàn)在很可能是中國30年以來的第一個(gè)健康牛市，從去年開始算起，未來這個(gè)過程將會(huì)持續(xù)很多年?！?br>
再看宏觀經(jīng)濟(jì)，中國擁有14億人口全世界最大的消費(fèi)者市場，工業(yè)品類齊全，工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施完善，人民踏實(shí)勤勞，對于創(chuàng)造價(jià)值、創(chuàng)造財(cái)富、創(chuàng)造美好生活的渴望依然強(qiáng)烈。張開興表示，盡管現(xiàn)在GDP增速放緩，保持在6%左右，可是這在全球依然是非常好的增長速度?！巴瑫r(shí)A股依然處于歷史估值低位，依然是大家值得增配的大類資產(chǎn)?！?br>
來源：經(jīng)濟(jì)網(wǎng)
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