言
約翰·鄧普頓是一個我非常敬佩的投資家，他的投資非常成功，而且他被世人稱之為逆向投資大師。
約翰·鄧普頓
鄧普頓集團的創(chuàng)始人
全球投資之父 、史上最成功的基金經(jīng)理。鄧普頓共同基金曾經(jīng)為全球的投資者帶來數(shù)十億美元的收益。
一直被譽為全球最具智慧以及最受尊崇的投資者之一。
逆向投資知易行難
逆向投資是不走尋常路，跟大部分人不一樣的是：別人悲觀的時候，可能他要去抄底；別人過于樂觀的時候，他要開始賣出。逆向投資是一個知易行難的行為，它背后的邏輯是什么？我們有一句話叫做：少部分人不一定是對的，但是大部分人很可能是錯的。在金融市場當(dāng)大家形成共識的時候，往往就要反轉(zhuǎn)了。逆向投資背后的邏輯是這樣的。
為什么說知易行難？比如說巴菲特有一句名言，“在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪。”你能做到嗎？大部分人都做不到。為什么？因為別人恐懼的時候你也是恐懼的，別人貪婪的時候你也是貪婪的，因為別人是人，你也是人，我們是同一個物種，從人性的角度我們都是一樣的。要想做到不一樣，就要依靠強大的理性去做出跟別人不一樣的思考、不一樣的行為，這就是逆向投資特別困難的地方。
約翰·鄧普頓有一些方法來做逆向投資，比如他有一個理論叫極度悲觀點，什么叫極度悲觀點？100個人里面有99個人都放棄的時候，這個叫極度悲觀點，這個時候他認為是最好的買入時機。99個人迎面向你跑來的時候，你不但不跟著他們跑，還要逆向而跑，你去想一下要承受多大的壓力。
我舉一個最近的例子，2020年3月份的時候，因為疫情美股經(jīng)歷了5~6次的熔斷，巴菲特說他一輩子也沒見過那么密集的熔斷，市場一片恐慌。當(dāng)時美股跌了30%的時候，我跟投資圈的一些非常專業(yè)的投資者交流，他們都說形勢不行了，這樣下去經(jīng)濟怎么辦？明年怎么辦？……大部分人考慮的是更加悲觀的東西。
但當(dāng)時我卻撰文說基本上可以抄底了，其實也是應(yīng)用了鄧普頓的這個理論，因為我就觀察到我身邊100個人里面真的99個已經(jīng)放棄了、基本上沒有人看多了，基本上這個時候往往是重大的轉(zhuǎn)折時期。
更注重時機的選擇
值得一提的是，約翰·鄧普頓不太注重對深度個股的挖掘，他注重于逆向投資的時機。
舉一個例子，1939年的時候，適逢美國經(jīng)濟大蕭條后，經(jīng)濟在慢慢復(fù)蘇，正好又遇到二戰(zhàn)，此時美國還未參戰(zhàn)，但市場非常悲觀，跌得很厲害。那個時候27歲鄧普頓就做了一個決定——他預(yù)見到美國會參與二戰(zhàn)，一旦美國參戰(zhàn)就會帶動工業(yè)體系發(fā)展，所以他要抄底。
但他當(dāng)時沒什么錢，于是跟他的老板借了1萬美金，1萬美金在當(dāng)時不是一個小數(shù)目了。他是怎么選標的的？請注意：他沒有深入研究個股，所有市場上一美元以下的股票全買！于是他把1萬美金買了104只一籃子股票，就這樣抄了一個底。事后結(jié)果非常的漂亮，最后大概平均持有三四年的時間，翻了3~4倍。
所以他的選股風(fēng)格是和傳統(tǒng)的價值投資不太一樣的，他更注重時機的選擇，當(dāng)然了他選一塊錢以下的也是經(jīng)過深思熟慮的，他更看重困境反轉(zhuǎn)的公司。因為加入戰(zhàn)爭之后對國家體系的刺激，反而好的公司被當(dāng)時的美國收了很高的稅收，但是困境反轉(zhuǎn)的公司沒有這筆稅收，這是他從之前的歷史中學(xué)到的。當(dāng)時還沒有發(fā)這個政策，他已經(jīng)預(yù)見到了，他也特意買了控制房地產(chǎn)的公司，但是不強調(diào)一個股，而是一籃子買入，有點像我們今天講的量化投資。
鄧普頓還有一個特點，他是一個非常勇敢的先行者，大概在五六十年代的時候，那個時候美國的氛圍普遍認為本國股票就是最好的，沒有人愿意國外去買股票。但當(dāng)時鄧普頓成立了一只基金，開始涉足全球投資，在全球投資中有非常多經(jīng)典的案例，比如說60年代就開始買日本股票；后來亞洲金融危機之后，他抄底韓國的股市也是非常經(jīng)典的戰(zhàn)役。當(dāng)你把視野放到全球之后，再去篩選便宜貨的時候，選擇就多了很多，對投資收益的提升也非常的大。
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譚昊，彼得明奇資管聯(lián)合創(chuàng)始人、新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家、投資教練國內(nèi)先行者、《原則》國內(nèi)解讀第一人，曾出版《優(yōu)勢投資法則》，被多家投資機構(gòu)列為內(nèi)部必讀書
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