美元對(duì)黃金市場(chǎng)的影響主要有兩個(gè)方面,一是美元是國(guó)際黃金市場(chǎng)上的標(biāo)價(jià)貨幣,因而與金價(jià)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān).假設(shè)金價(jià)本身價(jià)值未有變動(dòng),美元下跌,那金價(jià)在價(jià)格上就表現(xiàn)為上漲.另一個(gè)方面是黃金作為美元資產(chǎn)的替代投資工具.實(shí)際上在2005年之前的幾年，金價(jià)的不斷上漲，一個(gè)主要因素就是美元連續(xù)三年的大幅下跌。
從近30年的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，美元與黃金保持的大概80%的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而從近十年的數(shù)據(jù)中，如下圖，1995-2003年美元與黃金相關(guān)性的示意圖，美元與黃金的關(guān)系越來(lái)越趨近于—1%。因此，我們?cè)诜治鼋饍r(jià)走勢(shì)時(shí)，美元匯率的變動(dòng)是一重要的參考。
美元指數(shù)：
通常我們分析美元走勢(shì)的工具是美元指數(shù)，美元指數(shù)是綜合反映美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率情況的指標(biāo)，用來(lái)衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過(guò)計(jì)算美元和對(duì)選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來(lái)衡量美元的強(qiáng)弱程度，從而間接反映美國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)能力和進(jìn)口成本的變動(dòng)情況。如果美元指數(shù)下跌，說(shuō)明美元對(duì)其他的主要貨幣貶值。美元指數(shù)期貨的計(jì)算原則是以全球各主要國(guó)家與美國(guó)之間的貿(mào)易結(jié)算量為基礎(chǔ)，以加權(quán)的方式計(jì)算出美元的整體強(qiáng)弱程度，以１００為強(qiáng)弱分界線。在１９９９年１月１日歐元推出后，這個(gè)期貨合約的標(biāo)的物進(jìn)行了調(diào)整，從十個(gè)國(guó)家減少為六個(gè)國(guó)家，歐元也一躍成為了最重要的、權(quán)重最大的貨幣，其所占權(quán)重達(dá)到了57.6%，因此，歐元的波動(dòng)對(duì)于美元指數(shù)的強(qiáng)弱影響最大。
美元指數(shù)權(quán)重：
歐元57.6
日元13.6
英鎊11.9
加拿大元9.1
瑞典克朗4.2
瑞士法郎3.6
美元指數(shù)USDX是參照1973年3月六種貨幣對(duì)美元匯率變化的幾何平均加權(quán)值來(lái)計(jì)算的。以100.00為基準(zhǔn)來(lái)衡量其價(jià)值。105.50的報(bào)價(jià)是指從1973年3月以來(lái)，其價(jià)值上升了5.50%。
1973年3月被選作參照點(diǎn)是因?yàn)楫?dāng)時(shí)是外匯市場(chǎng)轉(zhuǎn)折的歷史性時(shí)刻。從那時(shí)主要的貿(mào)易國(guó)容許本國(guó)貨幣自由地與另一國(guó)貨幣進(jìn)行浮動(dòng)報(bào)價(jià)。該協(xié)定是在華盛頓的史密斯索尼安學(xué)院(SmithsonianInstitution)達(dá)成的，象征著自由貿(mào)易理論家的勝利。史密斯索尼安協(xié)議（Smithsonianagreement）代替了大約25年前的在新漢普郡（NewHampshire）布雷頓森林（BrettonWoods）達(dá)成的并不成功的固定匯率體制。
當(dāng)前的USDX水準(zhǔn)反映了美元相對(duì)于1973年基準(zhǔn)點(diǎn)的平均值。到現(xiàn)在目前為止，美元指數(shù)曾高漲到過(guò)165個(gè)點(diǎn)，也低至過(guò)80點(diǎn)以下。該變化特性被廣泛地在數(shù)量和變化率上同期貨股票指數(shù)作比較。
下圖即為美元指數(shù)和紐約期貨黃金價(jià)格的對(duì)比圖，從圖中我們可以很清楚地看出二者的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
作為這個(gè)世界上唯一的非信用貨幣，黃金與紙幣，存款等貨幣形式不同，其自身具有非常高的價(jià)值，而不像其他貨幣只是價(jià)值的代表，而其本身的價(jià)值微乎其微。在極端情況下，貨幣會(huì)等同于紙，但黃金在任何時(shí)候都不會(huì)失去其作為貴金屬的價(jià)值。因此，可以說(shuō)黃金可以作為價(jià)值永恒的代表。這一意義最明顯的體現(xiàn)即是黃金在通貨膨脹時(shí)代的投資價(jià)值——紙幣等會(huì)因通脹而貶值，而黃金確不會(huì)。以英國(guó)著名的裁縫街的西裝為例，數(shù)百年來(lái)的價(jià)格都是五、六盎司黃金的水準(zhǔn)，這是黃金購(gòu)買力歷久不變的明證。而數(shù)百年前幾十英鎊可以買套西裝，但現(xiàn)在只能買只袖子了。因此，在貨幣流動(dòng)性泛濫，通脹橫行的年代，黃金就會(huì)因其對(duì)抗通脹的特性而備受投資者青睞。
對(duì)金價(jià)有重要影響的是扣除通脹后的實(shí)際利率水平，扣除通貨膨脹后的實(shí)際利率是持有黃金的機(jī)會(huì)成本，實(shí)際利率為負(fù)的時(shí)期,人們更愿意持有黃金。
例子: 實(shí)際利率=名義利率-通貨膨脹率。假設(shè)通貨膨脹率=4%, 銀行名義存款利率=3%, 實(shí)際利率=-1%, 100元存款一年后本息共計(jì)104元。104元 < 一年前100元。下圖為1969年-2003年間，黃金價(jià)格與實(shí)際利率在的對(duì)比圖，從圖中我們可以看出，在整個(gè)1970年代，實(shí)際利率絕大部分時(shí)間低于1%（圖中紅橫線），同期金價(jià)走出了一個(gè)大爆發(fā)的牛市。而在1980年代和1990年代，大部分時(shí)間實(shí)際利率在1%以上，這期間金價(jià)則在連續(xù)20年的大熊市中艱難行進(jìn)。另外在2001年-2003年間，實(shí)際利率又低于1%水平，而這幾年恰是金價(jià)大牛市的開端。
國(guó)際大宗商品市場(chǎng)上，原油是最為重要的大宗商品之一。原油對(duì)于黃金的意義在于，油價(jià)的上漲將推生通貨膨脹，從而彰顯黃金對(duì)抗通脹的價(jià)值。從歷史數(shù)據(jù)上看，近30年，一盎司黃金平均可兌換15桶原油油價(jià)與金價(jià)呈80%左右的正相關(guān)關(guān)系。
圖一：油價(jià)與金價(jià)對(duì)比圖：
圖二：油價(jià)歷史走勢(shì)圖：
從上圖中可以看出，原油價(jià)格自2002年1月約20美元/桶，最高漲至2006年7月78美元左右。促使油價(jià)颮升的原因之一是世界經(jīng)濟(jì)連續(xù)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，不論是美國(guó)還是以中國(guó)為的新興市場(chǎng)國(guó)家，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)都非常良好，使得對(duì)原油的需求大增。而供給方面的因素則是世界原油產(chǎn)業(yè)脆弱的供需平衡，由于剩余產(chǎn)能有限，再加上地緣局勢(shì)動(dòng)蕩，市場(chǎng)對(duì)原油供給可能中斷的擔(dān)憂一直未去，從而推升了油價(jià)至二十多年來(lái)高點(diǎn)。
雖然當(dāng)前原油價(jià)格仍處在對(duì)前期上漲趨勢(shì)的修正之中，但供給與需求脆弱平衡的局面在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍將持續(xù)，因此油價(jià)難以出現(xiàn)再深幅的下跌，高位運(yùn)行且再起風(fēng)云依然值得期待。
同樣的，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)上其他商品價(jià)格的上漲，對(duì)于金價(jià)也有同樣的作用。金價(jià)始于2000年的這輪牛市，伴隨的是國(guó)際大宗商品市場(chǎng)，以原油，銅等為首的能源，金屬及部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲。從1804-2004年世界商品價(jià)格走勢(shì)圖上來(lái)看，2000年左右恰是世界商品價(jià)格又一輪歷史性大牛市的開端。而在這兩百年間，總計(jì)已有5次超級(jí)別的牛市，最短的持續(xù)時(shí)間為15年，最長(zhǎng)的則是40年。每一次大牛市都伴隨的戰(zhàn)爭(zhēng)和政治局勢(shì)的緊張：19世紀(jì)初是1812年的英法戰(zhàn)爭(zhēng)；19實(shí)際60年代是美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)；二十世紀(jì)的三次商品大市的重要促成因素分別是一站，二戰(zhàn)和冷戰(zhàn)。而當(dāng)前，美國(guó)在全球范圍內(nèi)的“反恐戰(zhàn)爭(zhēng)”，已在阿富汗，伊拉克打響了，這意味著世界局勢(shì)的緊張與動(dòng)蕩局面將長(zhǎng)時(shí)期的持續(xù)下去。
美國(guó)股市與商品價(jià)格已多次演繹“蹺蹺板”的關(guān)系，20世紀(jì)已經(jīng)發(fā)生了三個(gè)商品大牛市（1906-1923年、1933-1953年、1968-1982年），平均每個(gè)牛市持續(xù)17年多一點(diǎn)。在這個(gè)三個(gè)商品大牛市期間，對(duì)應(yīng)的情況是美國(guó)股市的長(zhǎng)期熊市和通貨膨脹的長(zhǎng)期上升。
目前這輪以原油、金屬和部分農(nóng)產(chǎn)品為代表的全球性商品大牛市起自2000年左右，至今已經(jīng)持續(xù)了6年多。美國(guó)股市由于高科技泡沫破滅，自2000年最后一次創(chuàng)出歷史新高后開始處于調(diào)整下跌過(guò)程中，特別是納斯達(dá)克指數(shù)，目前僅為歷史高點(diǎn)的1/2。
作為股票的替代投資手段，黃金價(jià)格與美國(guó)股市也曾較高的負(fù)相關(guān)關(guān)系，下圖為道瓊斯指數(shù)與金價(jià)的在1987-2001年間的對(duì)比圖，在美國(guó)的股票市場(chǎng)的歷史性大牛市十，金價(jià)正走在長(zhǎng)達(dá)20年的漫漫熊途之上。
整個(gè)商品市場(chǎng)的價(jià)格趨勢(shì)對(duì)金價(jià)有很重要的影響，因此分析和跟蹤商品價(jià)格趨勢(shì)就成為投資者必須面對(duì)和解決的問(wèn)題。商品投資者通常以分析商品價(jià)格指數(shù)作為研判商品價(jià)格趨勢(shì)的重要手段，這里我們簡(jiǎn)單介紹一下商品價(jià)格指數(shù)的相關(guān)知識(shí)。
以商品價(jià)格為基礎(chǔ)的商品指數(shù)在國(guó)際上已有近50年的歷史，在這近半個(gè)世紀(jì)當(dāng)中，商品指數(shù)無(wú)論在商品市場(chǎng)中還是在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的分析指導(dǎo)中，都扮演了極其重要的角色。
最早出現(xiàn)的商品指數(shù)是1957年由美國(guó)商品研究局（Commodity Research Bureau）依據(jù)世界市場(chǎng)上22種基本的經(jīng)濟(jì)敏感商品價(jià)格編制的一種期貨價(jià)格指數(shù)，通常簡(jiǎn)稱為CRB指數(shù)。CRB的期貨合約1986年在紐約商品交易所上市。
到了80年代至90年代初期，高盛公司、道瓊斯公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司等也紛紛推出了自己的商品期貨價(jià)格指數(shù)，并且引入了加權(quán)編制的方法，對(duì)指數(shù)中的商品成分賦予相應(yīng)的權(quán)重。這些指數(shù)就是目前備受市場(chǎng)關(guān)注的高盛商品期貨價(jià)格指數(shù)(GSCI)、道瓊斯商品期貨價(jià)格指數(shù)(DJ-AIG)、標(biāo)準(zhǔn)普爾商品期貨價(jià)格指數(shù)(SPCI)。
從90年代開始至今，隨著全球經(jīng)濟(jì)、金融一體化程度的不斷提高，為滿足各類期貨交易商套保和投機(jī)的潛在需求，商品期貨指數(shù)的發(fā)展進(jìn)入了又一個(gè)蓬勃發(fā)展的新階段，如LME編制的LMEX金屬期貨指數(shù)（1999年1月），CBOT創(chuàng)造的更具靈活性和多樣化的X－fund基金指數(shù)（2002年2月）等。
目前很多著名的商品價(jià)格指數(shù)本身就已經(jīng)成為期貨市場(chǎng)的交易品種。最近幾年CRB指數(shù)、高盛商品指數(shù)的期貨合約交易十分活躍，已經(jīng)成為各類商品投資基金的重要交易工具。其中能源占主要權(quán)重的高盛商品指數(shù)更是在商品牛市中成為耀眼的明星。
國(guó)際商品指數(shù)不但在商品期貨市場(chǎng)、證券市場(chǎng)領(lǐng)域具有強(qiáng)大的影響力，也為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控提供預(yù)警信號(hào)。研究發(fā)現(xiàn)，商品指數(shù)大多領(lǐng)先于CPI和PPI。商品指數(shù)走勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)具有高度的相關(guān)性。當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入增長(zhǎng)期，商品指數(shù)就會(huì)走出牛市行情；當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入萎縮期，伴隨而來(lái)的就是商品指數(shù)的熊市。從這個(gè)角度看，商品指數(shù)的走勢(shì)成為宏觀經(jīng)濟(jì)走向的一個(gè)縮影。
黃金歷史上就是避險(xiǎn)的最佳手段，所謂“大炮一響，黃金萬(wàn)兩”，即是對(duì)黃金避險(xiǎn)價(jià)值的完美詮釋。任何一次的戰(zhàn)爭(zhēng)或政治局勢(shì)的動(dòng)蕩往往都會(huì)促漲金價(jià)，而突發(fā)性的時(shí)間往往會(huì)讓金價(jià)短期內(nèi)大幅飚升。1980年的元月21日金價(jià)達(dá)到歷史高點(diǎn)，每盎司850美元。其中一個(gè)重要因素之一是當(dāng)時(shí)世界局勢(shì)動(dòng)亂——1979年11月發(fā)生了伊朗挾持美國(guó)人質(zhì)事件，12月蘇聯(lián)入侵阿富汗，從而使得金價(jià)每日以30-50美元速度飆升。
下面我們就以海灣戰(zhàn)爭(zhēng)為例，分析戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)黃金價(jià)格走勢(shì)的影響：
例子：
如上圖所示，在1990年的2月初，世界金價(jià)曾經(jīng)沖破420美元的大關(guān)，但在隨后的半年內(nèi)幾乎是一路暴跌，并在1990年6月掉到345.85美元／盎司，創(chuàng)下1986以來(lái)的歷史新低。這一期間金價(jià)下跌的主要原因是原蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)狀況惡化，人們猜測(cè)蘇聯(lián)政府可能會(huì)拋售其黃金儲(chǔ)備，以償還外債，結(jié)果導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)崩潰性下挫。
從1990年7月末8月初金價(jià)開始回升。特別是在1990年8月2日伊拉克入侵科威特的當(dāng)天，倫敦金價(jià)從370.65美元跳躍到380.70美元，而后又爬上413.80美元的水平。并且直到1991年1月7日美英出兵之前一直在370到400美元之間波動(dòng)。在這期間，金價(jià)主要隨著全世界為和平解決科威特問(wèn)題的努力和政治斡旋而變化，人們對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)與和平的憂慮一直是金價(jià)的重要支撐力。
在聯(lián)合國(guó)安理會(huì)通過(guò)678號(hào)決議之后，對(duì)伊拉克提出了最后通諜，金價(jià)又開始向上振蕩。在安理會(huì)規(guī)定伊拉克必須撤軍的最后期限1991年1月16日，在戰(zhàn)爭(zhēng)恐慌的推動(dòng)下金價(jià)再次突破400美元。但在1月17日“沙漠風(fēng)暴”行動(dòng)開始后，戰(zhàn)爭(zhēng)走向已經(jīng)明朗，所以所謂的“戰(zhàn)爭(zhēng)溢價(jià)”迅速消失，倫敦金價(jià)在兩個(gè)交易日內(nèi)便下降到380美元。1月24日，聯(lián)軍開始實(shí)施代號(hào)為“沙漠軍刀”的地面攻勢(shì)，2月26日伊拉克宣布無(wú)條件接受安理會(huì)678號(hào)決議，從科威特撤出其軍隊(duì)。在海灣緊張局勢(shì)基本得到解決的情況下，金價(jià)很快回歸到360美元左右的正常水平。
從以上的實(shí)例我們總結(jié)幾點(diǎn)戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)金價(jià)影響的特點(diǎn)：
投資者在進(jìn)行黃金買賣之前，第一步要進(jìn)行的就是基本面的分析。假如缺乏基本分析，投資者根本不可能知道市場(chǎng)的現(xiàn)狀，了解不到金市是處于收縮還是還會(huì)有所增長(zhǎng)；市場(chǎng)狀況是否過(guò)熱；現(xiàn)在應(yīng)該入市還是離市；投資的資金應(yīng)該增加還是減少；市場(chǎng)趨向如何，所有這一切的基本因素分析都是不可缺少的步驟。
但是黃金的基本分析還存在著一定的局限性：
部分產(chǎn)金國(guó)家的資料難以獲得或時(shí)間滯后
部分產(chǎn)金國(guó)家，并不情愿向國(guó)際公布產(chǎn)金數(shù)字，或者數(shù)字的公布有一定的滯后期，專家的數(shù)字只能是估計(jì)得來(lái)。所以當(dāng)這些國(guó)家在套取外匯時(shí)，其推出市場(chǎng)的黃金數(shù)量，完全可能使市場(chǎng)產(chǎn)生震蕩。基本分析在這方面的資料上，就顯得有些不全面。
公開市場(chǎng)，需求數(shù)字很難精確
黃金供應(yīng)的數(shù)字，只需要將主要產(chǎn)金國(guó)家的每年產(chǎn)量相加，便可獲得較為有效的數(shù)字。。但是，需求方面數(shù)字的獲得就較為困難。比如有的企業(yè)會(huì)將金幣進(jìn)行熔化，用于工業(yè)生產(chǎn)，從而使需求的數(shù)字含有重復(fù)計(jì)算的因素。所以，不可能用精確的數(shù)字來(lái)進(jìn)行基本面的分析。
不能告訴我們?nèi)胧械臅r(shí)機(jī)
我們經(jīng)過(guò)基本面的分析以后，都知道金價(jià)是在大牛市階段。但是哪一天介入呢？現(xiàn)在做多，可能后天價(jià)格就會(huì)低得更多。等到下星期再買，可能現(xiàn)在就是最低價(jià)。因此，基本面分析只能告訴我門黃金價(jià)格的大勢(shì)所趨，而根本不能向我們提供入市的最佳時(shí)機(jī)。
捕捉不到近期的峰頂和谷底
即使是再大牛市階段，金價(jià)也會(huì)有起有落。假如可以把握每一浪的走勢(shì)，在高處吸納、在低處沽出，獲得的利潤(rùn)必然要比簡(jiǎn)單持有高得多。而基本分析，恰恰不能捕捉到這些細(xì)微的變化。正是基于基本分析只能分析市場(chǎng)的大勢(shì)所趨，而不能解答市價(jià)起起落落的原因。因此除了在黃金買賣中要進(jìn)行基本分析以外，還要通過(guò)技術(shù)分析來(lái)進(jìn)行補(bǔ)充。
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