從6月13日周三起，美國(guó)兩年與10年期國(guó)債收益率利差跌破40個(gè)基點(diǎn)關(guān)口，此后接連刷新2007年8月以來(lái)最低，也令華爾街重新引燃了對(duì)收益率曲線倒掛即將到來(lái)的擔(dān)憂。
因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)官方的研究顯示，過(guò)去六次美國(guó)陷入經(jīng)濟(jì)衰退前，都出現(xiàn)了收益率曲線倒掛的問(wèn)題。而本周四美股盤(pán)初，兩年與10年期美債收益率利差跌至32.6個(gè)基點(diǎn)，再次刷新近11年最低。
（圖片來(lái)自美股研投網(wǎng)站Seeking Alpha）
英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》則發(fā)現(xiàn)了一個(gè)可能更悲觀的信號(hào)：摩根大通全球政府債券指數(shù)（GBI）1-3年期與7-10年期的平均收益率曲線已經(jīng)倒掛了，是2007年以來(lái)首次，此后就發(fā)生了全球經(jīng)濟(jì)衰退。
（圖片來(lái)自英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》援引摩根大通數(shù)據(jù)）
不過(guò)，單看每個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的國(guó)債收益率曲線都沒(méi)有發(fā)生倒掛，只是美國(guó)和日本的收益率曲線更趨平，英國(guó)、德國(guó)和法國(guó)的情況更好一些。
（圖片來(lái)自英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》援引摩根大通數(shù)據(jù)）
分析指出，摩根大通GBI指數(shù)的全球國(guó)債收益率曲線倒掛，大部分還是技術(shù)性原因。因?yàn)楦唐趥^(guò)一半的構(gòu)成是美債，美聯(lián)儲(chǔ)率先加息觸發(fā)了短端美債收益率漲幅更大，兩年期美債收益率已沖破2.50%，較去年9月翻倍（當(dāng)時(shí)為1.25%）。
而GBI指數(shù)長(zhǎng)端債券的主要組成部分是歐洲和日本國(guó)債，美債僅占25%的份額。10年期日債收益率錨定在日本央行的目標(biāo)零點(diǎn)附近，歐洲央行宣布結(jié)束QE凈買(mǎi)債時(shí)間表，并承諾維持超低利率更長(zhǎng)時(shí)間，疊加歐洲政治不確定性升溫，都在近期推漲了歐洲國(guó)債價(jià)格。
然而，咨詢(xún)機(jī)構(gòu)Natixis創(chuàng)設(shè)的G10國(guó)家國(guó)債收益率曲線也不容樂(lè)觀，兩年與10年期的收益率利差跌至60個(gè)基點(diǎn)，曲線形狀同樣更為趨平。
有分析師認(rèn)為，2008年金融危機(jī)后，全球主要國(guó)家的央行購(gòu)買(mǎi)了接近15萬(wàn)億美元的各國(guó)債券，作為量化寬松項(xiàng)目的重要組成部分，這在很大程度上扭曲了收益率曲線釋放的經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)。
但《金融時(shí)報(bào)》文章稱(chēng)，全球收益率曲線十多年來(lái)驚現(xiàn)倒掛，不應(yīng)僅被視為一個(gè)技術(shù)性的異常指標(biāo)，還是應(yīng)該引起投資者高度重視。因?yàn)檫@表明在全球整體水平上，投資者持有更長(zhǎng)期的國(guó)債不再產(chǎn)生足夠的溢價(jià)，說(shuō)明人們對(duì)未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和股市走向都更加不樂(lè)觀。
如果美聯(lián)儲(chǔ)今年共加息四次，可能會(huì)助推美債收益率曲線倒掛，也會(huì)因此加深全球國(guó)債收益率曲線的倒掛程度。這令人開(kāi)始擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策，過(guò)分收緊貨幣政策的話，不僅會(huì)令全球經(jīng)濟(jì)更為脆弱，也會(huì)壓制本來(lái)就疲軟的通脹壓力。
文章也很經(jīng)典地總結(jié)道，今年已經(jīng)過(guò)半，美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)的韌性猶存，也許全球都能承受美聯(lián)儲(chǔ)再加息兩次。但2019年的形式將更加艱難，全球投資者或許日子會(huì)更難過(guò)了。
聯(lián)系客服
