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 作者：李文東（李聞）

金融領(lǐng)域的“股市循環(huán)”與自然界的“氣溫循環(huán)”一樣有著類似的規(guī)律性。因此，投資者若想搞懂股市循環(huán)的規(guī)律，就有必要先弄明白氣溫循環(huán)規(guī)律。

一、氣溫循環(huán)

    地球上的任何地區(qū)，都有氣溫節(jié)氣變化、即“氣溫循環(huán)”，只不過是有的地區(qū)變化幅度大、有的地區(qū)變化幅度小。比如在我國的南方，不同節(jié)氣的氣溫變化幅度就小，而在我國的北方地區(qū)，這種“氣溫循環(huán)”就更顯著（冬夏溫差大）。而“氣溫循環(huán)”的總規(guī)律，可以從“橫向的時間周期”和“縱向的估值高低”來考察。

1、氣溫循環(huán)的橫向時間周期規(guī)律

“氣溫循環(huán)”的每個循環(huán)周期是四個季度、加起來叫一年，如果再細分又可以分為12個月。即，假如以1月份為“氣溫循環(huán)”起點，則，氣溫在1月份形成低點后，經(jīng)歷第一季度、第二季度、第三季度、第四季度“四個季度”后，又返回第一季度，即每四個季度循環(huán)一次。

“氣溫循環(huán)”中的溫度高低大趨勢變化也是按著這樣的“2至8月是氣溫牛市、9至1月為氣溫熊市”這樣的大規(guī)律不斷循環(huán)運行。即每個“氣溫循環(huán)”其牛市上漲周期大致為6-7個月、熊市下跌周期大致是5-6個月。 

    2、氣溫循環(huán)的縱向頂?shù)坠乐蹈叩?/span>

   每輪“氣溫循環(huán)”的牛市上升頂?shù)淖罡邷囟群托苁邢陆档椎淖畹蜏囟纫捕际菢O其接近的。比如華北地區(qū)，每輪“氣溫循環(huán)”的牛市上升頂?shù)淖罡邭鉁卮笾略诹闵?/span>37度左右，而每輪“氣溫循環(huán)”的熊市下跌底的最低氣溫大致在零下-15度左右。

    3、氣溫循環(huán)規(guī)律的自然屬性

    氣溫循環(huán)屬于自然規(guī)律，規(guī)律相對嚴(yán)格，各個不同的氣溫循環(huán)周期內(nèi)的類似時間點的氣溫高低差異往往也很小。因此，人們在對不同循環(huán)周期的任何時點氣溫判斷及后期走勢預(yù)測上，一般也不會出現(xiàn)較大偏差和大趨勢錯判！

比如北京地區(qū)近期氣溫降低很多，9月底10月1日平均氣溫降到零上16度左右，短短一個半月時間（半個季度時間）氣溫就從最高的零上37度降低到零上16度，共下跌21度。而十一后天氣好、氣溫又出現(xiàn)連續(xù)數(shù)天的小幅反彈。但盡管這樣，也不會有人認為“氣溫已經(jīng)比最高點大跌21度了、目前觸底反彈頭排列、因此應(yīng)該見底了”。更不會有傻子認為“氣溫應(yīng)該重新上漲繼續(xù)走牛市”！因為：

    （1）氣溫循環(huán)有其特定的時間規(guī)律：氣溫在一輪“氣溫循環(huán)”中，一旦牛市見頂接下來必然要步入5-6個月的熊市下跌才可能見底，你目前的熊市下跌才剛剛運行一個半月，怎可能見底？

    （2）氣溫循環(huán)有其特定的頂?shù)坠乐狄?guī)律：10月1日的氣溫零上16度盡管與之前的牛市頂零上37度比較出現(xiàn)了連續(xù)的短期大跌（不排除今年夏天因特殊干旱等因素最高氣溫極端的升到47度、從而10月1日的零上16度比之前的牛市頂大跌了31度、為歷史少見的暴跌），但10月1日的氣溫16度是高還是低不能與之前的牛市頂37度或47度去比較，而只能與以前的氣溫循環(huán)中的“熊市底氣溫”進行比較-------來衡量當(dāng)前的氣溫高低。以前的每輪氣溫循環(huán)中，氣溫的熊市底都是零下-15度左右，而目前10月1日氣溫是零上16度，與以前的氣溫底比較還極高，因此后期的熊市下跌過程還很遙遠。

即，牛熊循環(huán)周期長短和歷史上的歷次熊市底部氣溫高低，決定了目前的10月1日的氣溫屬于極高氣溫，后期將繼續(xù)再走很長時間的氣溫熊市。

   當(dāng)然，這樣的在常人看來極其容易的判斷（因為早已知道這樣的氣溫變換規(guī)律），也還會有傻子不懂-------看到前期一個半月就連續(xù)大跌20-30度就認為不該再跌了、就認為應(yīng)該見底了。什么樣的人會這樣傻呢？一是剛到地球的外星人，二是一出生就被關(guān)在地窖里常年不見陽光之后剛剛放出來不到一兩年的不懂自然規(guī)律者，三是知識極其欠缺的少年兒童。 

   二、股市循環(huán)

   1、 股市循環(huán)的橫向時間周期規(guī)律

A股市場，股市循環(huán)的循環(huán)周期大致為4年左右（氣溫循環(huán)是每循環(huán)一次為4個季度，而股市循環(huán)是每循環(huán)一次為4年左右），再細分就是“A股市場每牛熊循環(huán)一次”為4年左右或16個季度左右或48個月左右。其中在每次的“牛熊循環(huán)周期中”的牛市運行時間周期一般在2—2.5年，每次的“牛熊循環(huán)周期中”的熊市運行時間周期一般在1.5—2年（早期兩市股票少時周期偏短，目前兩市股票多了周期略延長）。

    2、股市循環(huán)的縱向頂?shù)坠乐蹈叩?/span>

    每輪的“牛熊循環(huán)周期中”的牛市頂?shù)?/span>“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”在60倍左右，每次的“牛熊循環(huán)周期中”的熊市底的“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”在19—25倍區(qū)間（19倍為低估值底，25倍為高估值底）。

   注：這里的兩市所有股票中位數(shù)市盈率：兩市所有股票中“市盈率從1到300的所有股票”進行排序，排序后最中間的那只股票的市盈率就叫做兩市所有股票中位數(shù)市盈率。

    3、股市循環(huán)規(guī)律的自然屬性加社會屬性

    股市循環(huán)規(guī)律與氣溫循環(huán)規(guī)律有區(qū)別，即股市循環(huán)規(guī)律即包括自然屬性成分（完全的自然規(guī)律），也包含社會屬性（受社會事件影響），因此其時間周期規(guī)律及頂?shù)坠乐狄?guī)律就不會像“氣溫變化中的循環(huán)周期長短及氣溫牛熊頂?shù)诇囟雀叩?/span>”那樣嚴(yán)格，但大規(guī)律還是適用的。因此，我們在研究、利用股市循環(huán)規(guī)律時，既要站在“每四年左右時間一次牛熊循環(huán)（2-2.5年牛--1.5-2年熊、牛頂60倍左右--熊底19-25倍）”的戰(zhàn)略角度去預(yù)測市場狀態(tài)，同時也還要對“事件因素影響”進行修正，這樣才能實現(xiàn)對市場走勢的更準(zhǔn)確判斷。

三、歷史回顧

1、2005-6-6日熊市底到2008-10-28日熊市底------一個股市循環(huán)分析

（1）此輪股市循環(huán)包括2005-6-6日至2007-10-16日的牛市（2.4年） 2007-10-16日至2008-10-28日的熊市（1年），共3.5年。

（2）此次股市循環(huán)周期大致在3.5年，比標(biāo)準(zhǔn)的4年時間少半年。原因就是2007-10月至2008年10月的熊市期間發(fā)生了“全球性的金融危機及市場高度恐慌”，這種事件性造成的超恐慌，使“原本從2007-10-16日開始的熊市應(yīng)該走1.5-2年時間”最后少走了半年至一年（即以往需要1.5-2年才能跌完的事情，因市場過度恐慌此次1年時間就跌完了）。

（3）此輪股市循環(huán)，2005-6-6日的牛市起點“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”為20倍（為低估值底），2007-10-16日的牛市頂“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”為61倍（正常估值頂），2008-10-28日的熊市底“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”為19倍（為低估值底）。

2、2008-10-28日熊市底至2012-12-3日熊市底------一個股市循環(huán)分析

（1）此輪股市循環(huán)包括2008-10-28日至2010-11-11日的牛市（2年） 2010-11-11日至2012-12-3日的熊市（2年），共4年，屬于一個最標(biāo)準(zhǔn)的4年循環(huán)。

（2）此輪股市循環(huán)，2008-10-28日的牛市起點“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”為19倍（為低估值底），2010-11-11日的牛市頂“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”為56倍（為估值較低頂），2012-12-3日的熊市底“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”為25倍（為高估值底）。

（3）此輪股市循環(huán)的2012-12-3日熊市底“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”為25倍、為高估值底，原因主要是之前的2010-10-11日至2012-12-3日的熊市下跌過程中歐美股市一直處于牛市運行中，A股走熊但歐美走牛，歐美股市的上拉作用導(dǎo)致此輪A股熊市下跌的底屬于高估值底。

   （4）2008-10-12日至2010-11-11日的牛市走勢要看深綜指或中小板綜合指數(shù)才清晰，而不能看上證指數(shù)或滬深300等權(quán)重股指數(shù)。因為超大盤權(quán)重股隨著2009年以后的逐漸全流通及全流通后流通股本突然暴增數(shù)十倍，它們的股價合理重心或估值合理重心在不斷下移----尋找新的合理平衡。從而，由超大權(quán)重股左右的指數(shù)（上證指數(shù)及滬深300等）在2009-2014年期間其走勢不能真實反映市場絕大數(shù)股票的真實走勢方向。該時間周期為“超大權(quán)重股指數(shù)失真周期”。該期間若投資者以該指數(shù)走勢為依據(jù)判斷市場實際方向?qū)l(fā)生嚴(yán)重錯誤。2009年至2015年很多投資者對市場走勢的誤判連連，就與此有直接關(guān)系，包括2015年上半年的不能逃頂。

3、2012-12-3日熊市底至未來的可2017年可能熊市底------一個股市循環(huán)分析

（1）此輪股市循環(huán)包括2012-12-3日至2015-6-12日的牛市（2.5年） 2015-6-12日至2017年某月某日的熊市底（熊市1.5-2年左右），預(yù)計共4-4.5年。

（2）此輪股市循環(huán)，2012-12-3日的牛市起點“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”為25倍（為高估值底），2015-6-12日的牛市頂“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”為81倍（為超高估值頂），預(yù)計未來的2017年熊市底應(yīng)該為低估值熊市底----“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”為20倍左右。

（3）此輪股市循環(huán)的2015-6-12日的牛市頂，“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”高達81倍、為超高估值頂，其重要原因是之前融資融券及場外配資所推動----在股市于2015年4月應(yīng)該已經(jīng)見頂（按估值）的情況下、又被大幅向上爆炒了一輪！導(dǎo)致此輪牛市的頭上又比以前多長了一個大包！因此，2015-6-12日至2015-7-9日的股市第一輪暴跌過程，實際上僅僅是“削包過程”！削包以后的再反彈高點，才相當(dāng)于以往牛市的最終頂?shù)墓乐邓胶臀恢茫?/span>

（4）由于2015-6-12日開始的此次熊市與國際股市的熊市共振，因此支持此輪熊市最終的熊市底將是“中位數(shù)市盈率”20倍左右的低估值底。

四、歷史誤判舉例及原理

1、2008-6-24日上證指數(shù)2800點“尋底誤判”

2007-10-16日上證指數(shù)見牛市時大頂6124點后，至2008-6-24日上證指數(shù)跌至2800點、跌幅高達54%，因此當(dāng)時市場90%以上的人都認為股市應(yīng)該已經(jīng)見底------產(chǎn)生嚴(yán)重誤判！誤判的原因：

    （1）從2007-10-16日至2008-6-24日，熊市運行時間才剛剛8個月，與標(biāo)準(zhǔn)的熊市運行周期1.5-2年還相差一半以上，怎可能見底？盡管當(dāng)年有各種重大全球利空會將熊市時間周期壓縮，但最多也就壓縮半年左右時間，所以熊市的極限運行時間也不應(yīng)該低于1年。在熊市運行8個月的時間窗找熊市底屬于傻子行為。

（2）2008-6-24日的上證指數(shù)2800點位置，兩市所有股票中位數(shù)市盈率還高達31.5倍，離可能的低估值底合理中位數(shù)市盈率19倍左右還高出極多，因此該位置從估值角度也遠遠沒有達到底部估值水平。因此，從估值角度在該估值位置尋找底同樣是傻子行為。

2、2011-9-6日上證指數(shù)2470點“尋底誤判”

    （1）從2010-11-11日至2011-9-6日，熊市運行時間才剛剛10個月（看深綜指或中小板綜合指數(shù)，而不能看失真的上證指數(shù)），與標(biāo)準(zhǔn)的熊市運行周期1.5-2年還相差一半以上，怎可能見底？所以，在這樣的時間位置找熊市底實屬白癡行為。

（2）2008-6-24日的上證指數(shù)2470點位置，兩市所有股票中位數(shù)市盈率還高達35.8倍，離合理估值底中位數(shù)市盈率19-25倍區(qū)間還高出極多，因此該位置從估值角度也遠遠沒有達到底部估值水平。因此，在該估值位置尋找底同樣是白癡行為。

    但是，在當(dāng)時的位置甚至是之前更高的位置，眾多投資者、眾多股評及專家卻在不斷的自我驗證“當(dāng)時的位置就是熊市底”，當(dāng)然結(jié)果必然全是錯的。

注：

    （3）李#霄在2011年將2011-10-24日的低點上證2307點說成是完美大底，郭#清在2012年初將2012-2-17日的上證2344點看成絕對底部。當(dāng)然，后期的市場實際走勢徹底否定了他們當(dāng)時的判斷。他們對市場誤判的根本原因在哪里？

第一，從之前的牛市頂2010-11-11日算起：李#霄當(dāng)年認為的熊市底時間窗2011-10-24日，熊市才剛剛運行一年，距離1.5-2年的標(biāo)準(zhǔn)熊市時間周期尚差一半；郭#清當(dāng)年認為的熊市底時間窗2012-2-17日，熊市也才剛剛運行一年零3個月，距離1.5-2年的標(biāo)準(zhǔn)熊市時間周期尚差大約三分之一時間。因此，從時間周期角度即可斷定二人當(dāng)年的底部判斷是錯誤的。

第二，從“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”角度，2011-10-24日的2307點時是31.4倍，2012-2-17日的2344點時是30倍。30倍的中位數(shù)市盈率水平與19-25倍的底部市盈率合理區(qū)間也還有一定距離！因此也注定上述兩個時間點位置不可能是熊市底。

3、2015-9-30日上證指數(shù)3062點“尋底誤判”（包括早期）

   （1）從2015-6-12日至2015-9-30日，熊市運行時間才剛剛?cè)齻€半月，相對于標(biāo)準(zhǔn)的熊市運行周期1.5-2年、目前位置還僅僅屬于熊市下跌初期，怎可能見底？所以，在這樣的時間位置找熊市底可以說同樣是白癡行為，而之前的妄想找底就更是“白癡 傻瓜”行為。

（2）2015-9-30日的上證指數(shù)3062點位置，兩市所有股票中位數(shù)市盈率還高達47.4倍，離合理估值底中位數(shù)市盈率19-25倍區(qū)間還高出一倍左右，比低估值底合理中位數(shù)市盈率19-20倍要高出140%！因此，從估值角度，2015-9-30日的上證指數(shù)3062點位置離未來的合理估值底距離實在是遙遠。

因此，無論是從時間周期角度，還是從中位數(shù)市盈率角度，目前的位置都還僅僅是一輪熊市的下跌初期。在目前位置尋找熊市底，其“糊涂程度”用語言實在無法形容。再換句話說，從熊市運行時間和底部中位數(shù)市盈率估值角度，不僅2015-10-1日以前的任何時點找熊市底都是愚昧行為，甚至是在2016年底之前1任何時間點找此輪熊市下跌的熊市底都是錯誤行為！因為時間周期和估值均未到。

    五、要嚴(yán)格區(qū)分波段底和熊市底

   1、在股市循環(huán)中，時間周期未到及估值水平未到就妄圖尋找、自我武斷“牛市頂或熊市底已經(jīng)到來”是錯誤的，這種錯誤誤導(dǎo)會給自己及投資者的操作帶來嚴(yán)重后果。所以，就如同氣溫季節(jié)剛剛處于10月、11月等還未到1月份時就不要妄想找“氣溫熊市底”一樣，在股市循環(huán)步入熊市下跌后，在時間周期未到及估值未到時投資者不要亂找“最終熊市底”。

2、牛市上漲過程中會有階段性下跌，熊市下跌過程中也會有階段性上漲。因此，在熊市下跌過程中，第一，我們切不可違背時間周期規(guī)律及底部估值規(guī)律而過早武斷熊市底到來，以免犯戰(zhàn)略性錯誤；第二，也要根據(jù)市場走勢狀況，適時尋找波段底，并進而在謹(jǐn)慎原則下做好熊市下跌過程中的部分“波段上漲行情”。這是熊市下跌中投資者應(yīng)堅持的策略。

即，熊市下跌抓波段，節(jié)奏正確可翻番；方向若錯長持股，攔腰斬斷再斬斷。