分享：PE選擇企業(yè)的邏輯
本文由東方富海董事長陳瑋口述王冀整理
PE選擇企業(yè)，成長性是唯一標準，所以成長性是你拿到錢的非常重要的一個條件。
PE的投資流程基本都一樣，我們一個月會收到80～120份商業(yè)計劃書，一年看1300多家企業(yè)，每個月投2個左右。我們有一個項目收集程序，還有一個項目篩選機制。我們有7個合伙人，不同的行業(yè)由不同的合伙人或投資總監(jiān)來牽頭，他們在各自的行業(yè)有相對豐富的經(jīng)驗，能幫助企業(yè)一起成長。
你要引入PE，首先要有一份商業(yè)計劃書。商業(yè)計劃書主要是要說清楚你要干什么事，我們看的商業(yè)計劃書絕對不是50萬字的厚厚的商業(yè)計劃書。
接下來你要說清楚的是什么呢?我們是一群朝氣蓬勃的、有理想的年輕人，專心致志干一件事，結(jié)論就是這個?，F(xiàn)在80%的商業(yè)計劃書都是厚厚的，通篇看完都在說我什么都好就缺錢，給了錢就可以更好，PE對這種商業(yè)計劃書不會感興趣。
通常，最吸引PE的有三樣東西。
第一是行業(yè)。你說我是種地的，我們不會給錢；你說是做互聯(lián)網(wǎng)的，我們眼睛會亮一下；如果說是做移動互聯(lián)網(wǎng)，我們眼睛會更亮；下一步說馬化騰也在我們這兒當CEO，那我們馬上就投了。
PE投資什么樣的行業(yè)呢？這個行業(yè)要有雙位數(shù)的增長。互聯(lián)網(wǎng)當然屬于這樣的行業(yè)，特別是移動互聯(lián)網(wǎng)，你看智能手機現(xiàn)在的增長多快。
第二是市場前景廣闊，沒有天花板。原則上，如果行業(yè)在中國的市場規(guī)模只有20億人民幣的話，很難會拿到投資，PE關(guān)注的市場比較大，最好是上千億、上萬億的市場。
第三就是管理人才。人是決定性的因素，在你選好賽道之后就要想好讓誰來跑。到現(xiàn)在為止，我投出去一百億元，但被騙的不少，也有五六個億。我投的科學家、博士、教授大多失敗，為什么？就是因為他在某個領(lǐng)域很有權(quán)威，但畢竟不是一個企業(yè)家。此外，甚至還有騙子，他全都做假，但很難跟他打官司。
這么多年來，我投資失敗的企業(yè)80%跟人有關(guān)系，成功的企業(yè)也是跟人有關(guān)系。那怎么看人呢?
同時具備三種特質(zhì)的人會比較容易成功。第一是大氣的人。我們看團隊希望他們在一起工作三年以上，而且這個團隊是不斷有人加入的，核心管理層有股份。一個公司，如果大股東是99%的股份，其他三個股東只有1%的股份，法律上沒問題，但你瞅著很別扭。如果企業(yè)每半年換一個財務(wù)總監(jiān)，那基本上沒辦法投。
第二是一根筋的人。執(zhí)著守志、不為所動。在中國創(chuàng)業(yè)，一輩子專心致志做好一件事不容易，所以專注很重要。
第三是好面子的人。老板一定要好面子，有責任敢于擔當，因為有的企業(yè)上萬人，你老板一個不好的決策就會影響到上萬人。同時具備上述三種特質(zhì)的人相對比較容易成功。
最容易拿到錢的是什么樣的團隊?
就是唐僧帶的團隊。唐僧本事不大，他只知道到西天取經(jīng)這一件事兒，這輩子一定要完成。第二個就是有一個孫悟空CEO，他也不想這么辛苦，但有一個緊箍咒約束他，取完經(jīng)以后就能成佛，而且本事也大。第三個還要有一個沙和尚這樣的人，本事一般，但是遵守紀律，讓干什么都干，執(zhí)行力特別強。另外還有一個豬八戒，豬八戒有兩個毛病，一個是好色，一個是好吃懶做，但他的小手腳全部都在桌面上，沒有在桌子底下。這種人也挺可愛的，你要用好了他就能發(fā)揮出自己的本事。
有兩種創(chuàng)業(yè)者最容易拿到錢。第一種是領(lǐng)袖型創(chuàng)業(yè)者，有理想、有氣質(zhì)、有口才，會引導、會激情、會讓員工死心塌地跟著干。第二種是獨裁型創(chuàng)業(yè)者，有目標、有辦法、有干勁、敢承擔、敢拍板、敢罵人、敢讓員工一天工作25小時。大家記住，政治上要講民主，做企業(yè)要講集中。
PE最大的風險就是投資虧錢。投了一千萬沒了，這個損失是可以承擔的，為什么？風險投資就應(yīng)該承擔損失，因為我不是投一個企業(yè)，是投很多企業(yè)。但這個不是最大的損失，更大的損失是在1999年你可以投騰訊兩千萬的時候，你沒有投。錯過是最大的罪過。所以投資可以承擔風險，但這個風險要放在明處。
PE投資看什么？第一看風險發(fā)現(xiàn)，股權(quán)一定要清晰。很多企業(yè)都有歷史包袱，特別是涉及無形資產(chǎn)和設(shè)備評估的制造型企業(yè)，這些企業(yè)的股權(quán)很復雜，尤其要小心國有企業(yè)改制的企業(yè)，因為中國國有企業(yè)改制的企業(yè)審批程序不一樣，我們要以股權(quán)變化脈絡(luò)來進行公司的歷史調(diào)查。
對于偏早期的企業(yè)，企業(yè)家在設(shè)計股權(quán)時要特別小心。企業(yè)在創(chuàng)辦期，大股東(創(chuàng)始人)最好絕對控股；引進投資人的時候你要估算大約融幾次資，一般情況下創(chuàng)業(yè)企業(yè)在上市前最少都會融兩輪資金(不包含天使投資)。你釋放的股權(quán)比例要算好了，一般情況下會在20%～30%左右。還有一個計算方法，就是在上市的時候，你自己的股份不能低于40%，因為上市后你的股份又會被稀釋25%左右。
因此，你在設(shè)計股權(quán)的時候要注意，剛開始持股要大，在第一輪融資時不要一口吃個胖子，第一輪融資要緊著花，夠花了就行了，等到企業(yè)的業(yè)務(wù)流量、用戶數(shù)、商業(yè)模式出來，甚至盈利出來的時候再進行高估值融資。
最后，不要只引進一家機構(gòu)，因為一家是老大就很麻煩，最好引進兩三家，當然也不要引進太多，比如七八家就太多，簽字都簽不過來。
第二看資產(chǎn)完整性。企業(yè)要想盈利的話，圍繞著商業(yè)模式的資產(chǎn)與核心技術(shù)必須是自己的，不能是別人的。國外帶回來的技術(shù)，在技術(shù)專利這方面要特別小心。
第三看經(jīng)營風險，就是你的技術(shù)門檻在哪兒，你核心的東西是什么，有沒有風險。
第四看債務(wù)。大家都知道凈資產(chǎn)等于資產(chǎn)減負債，所以能讓企業(yè)死亡和破產(chǎn)清算的是債務(wù)。債務(wù)有很多種來源，有銀行債務(wù)，有其他債務(wù)，有應(yīng)付貨款。銀行是法定債務(wù)，到期了要還款、還利息，所以民營企業(yè)要特別小心，和銀行的關(guān)系要處好，不要從一家銀行借，要從多家借，每家少借一點。還有就是企業(yè)要處理好方方面面的關(guān)系，不要產(chǎn)生或有的損失和負債，比如不給員工買保險或拖欠工資，這些都會引起或有的法律糾紛，有了官司企業(yè)形象就不好，有重大財務(wù)處罰的企業(yè)三年內(nèi)都上不了市。
另外一點就是企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)。我們不是慈善機構(gòu)，最終看中的是企業(yè)的資產(chǎn)和盈利能力，我們最喜歡投的是輕資產(chǎn)企業(yè)。
我有一個業(yè)內(nèi)流傳很廣的“987654321”調(diào)查要訣，就是我們的團隊會去見過公司90%以上的人，既跟大股東也會跟小股東談；堅持8點鐘到公司；至少到過企業(yè)7個部門；在企業(yè)連續(xù)待過6天；對企業(yè)的團隊、管理、技術(shù)、市場、財務(wù)5個要素進行詳細調(diào)查；與公司的至少4個客戶面談；調(diào)查3個以上的同類企業(yè)或競爭對手；有不少于20個關(guān)鍵問題；至少與公司的普通員工吃過1次飯。員工的感受和對公司的評價有時候往往是最準確的，因為公司對他不好他就不會在這里打工。
另外，公司的結(jié)構(gòu)要簡單、清晰，不能一個人說了算。還有就是財務(wù)，大家看資產(chǎn)負債表，上面是現(xiàn)金，下面就是變現(xiàn)能力越來越弱的資產(chǎn)。從這個角度上講，下面的資產(chǎn)流動性弱，上面的資產(chǎn)流動性好，我們喜歡上面的資產(chǎn)。資產(chǎn)不是越多越好，而是越有用越好，大家不要相信奇跡。另外就是現(xiàn)金流，這對民營企業(yè)尤其重要，企業(yè)要既賺利潤又賺錢，有的企業(yè)賺利潤但發(fā)不起工資，現(xiàn)金流和企業(yè)的盈利之間要有一個配置。
還有就是現(xiàn)場體驗。我們投資前都會去現(xiàn)場體驗企業(yè)的精神面貌、文化、員工等，這些都非常重要。
企業(yè)想上市，我有另外三個條件和證監(jiān)會的條件不一樣。第一個是董事長要有上市的決心，第二個是企業(yè)要既賺利潤又賺錢，第三個是都按規(guī)矩出牌。
最后，說說我投資的十條準則。第一，每天都看《新聞聯(lián)播》，聽黨的話，跟黨走；第二，先選賽道，再選選手，在熟悉的領(lǐng)域做投資；第三，成長性是投資的核心標準；第四，注重技術(shù)，更要注重市場；第五，不要改變企業(yè)，要學會改善企業(yè)；第六，不僅投錢，還要投入增值服務(wù)；第七，懂得企業(yè)經(jīng)營比懂得企業(yè)上市更重要；第八，投資就是投人；第九，要想走得長遠，就要保持謹慎；第十，學會合作，把聯(lián)合投資變成一種習慣。
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