中國(guó)較早系統(tǒng)研究經(jīng)濟(jì)周期與結(jié)構(gòu)變動(dòng)之間關(guān)系的有馬建堂(1988、1990、1992)、楊建龍、任澤平(2007、2009)。 

　　經(jīng)濟(jì)周期的不同階段往往具有不同的產(chǎn)業(yè)周期特征: 

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段以先導(dǎo)行業(yè)復(fù)蘇為主要特征 

　　經(jīng)濟(jì)周期繁榮階段以中游的重化工行業(yè)復(fù)蘇為主要特征 

　　經(jīng)濟(jì)周期的衰退階段以上游能源原材料行業(yè)和其他瓶頸產(chǎn)業(yè)的過(guò)熱為主要特征 

　　中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)鮮明地表現(xiàn)出上下游產(chǎn)業(yè)間先后輪次波動(dòng)和傳導(dǎo)。這種行業(yè)景氣輪動(dòng)現(xiàn)象的內(nèi)在基本原因可能主要是產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)、城市化進(jìn)程、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)及其帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)等。 

　　 周期性行業(yè)Cyclical Industry 周期性股票是數(shù)量最多的股票類(lèi)型，是指支付股息非常高（當(dāng)然股價(jià)也相對(duì)高），并隨著經(jīng)濟(jì)周期的盛衰而漲落的股票。這類(lèi)股票多為投機(jī)性的股票。該類(lèi)股票諸如汽車(chē)制造公司或房地產(chǎn)公司的股票，當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，這些股票的價(jià)格也迅速上升；當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)走下坡路時(shí)，這些股票的價(jià)格也下跌。與之對(duì)應(yīng)的是非周期性股票，非周期性股票是那些生產(chǎn)必需品的公司，不論經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何，人們對(duì)這些產(chǎn)品的需求都不會(huì)有太大變動(dòng)，例如食品和藥物。絕大多數(shù)行業(yè)和公司都難以擺脫宏觀經(jīng)濟(jì)景氣周期的影響。雖然作為新興市場(chǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)還要經(jīng)歷20年的工業(yè)化進(jìn)程，在此期間經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)是主要特征，出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退或蕭條的可能性很低，但周期性特征還是存在。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期更多表現(xiàn)為GDP增速的加快和放緩，如GDP增速達(dá)到12%以上可以視為景氣高漲期，GDP增速跌落到8%以下則為景氣低迷期。不同的景氣階段，行業(yè)和企業(yè)的感受當(dāng)然會(huì)很不一樣，在景氣低迷期間，經(jīng)營(yíng)的壓力自然會(huì)很大，一些公司甚至?xí)l(fā)生虧損。周期性股票的投資策略我們國(guó)家典型的周期性行業(yè)包括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎(chǔ)大宗原材料行業(yè)、水泥等建筑材料行業(yè)、工程機(jī)械、機(jī)床、重型卡車(chē)、裝備制造等資本集約性領(lǐng)域。當(dāng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)，市場(chǎng)對(duì)這些行業(yè)的產(chǎn)品需求也高漲，這些行業(yè)所在公司的業(yè)績(jī)改善就會(huì)非常明顯，其股票就會(huì)受到投資者的追捧；而當(dāng)景氣低迷時(shí)，固定資產(chǎn)投資下降，對(duì)其產(chǎn)品的需求減弱，業(yè)績(jī)和股價(jià)就會(huì)迅速回落。此外，還有一些非必需的消費(fèi)品行業(yè)也具有鮮明的周期性特征，如轎車(chē)、高檔白酒、高檔服裝、奢侈品、航空、酒店等，因?yàn)橐坏┤藗兪杖朐鲩L(zhǎng)放緩及對(duì)預(yù)期收入的不確定性增強(qiáng)都會(huì)直接減少對(duì)這類(lèi)非必需商品的消費(fèi)需求。金融服務(wù)業(yè)（保險(xiǎn)除外）由于與工商業(yè)和居民消費(fèi)密切相關(guān)，也有顯著的周期性特征。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，提供生活必需品的行業(yè)就是非周期性行業(yè)，提供生活非必需品的行業(yè)就是周期性行業(yè)。上述這些周期性行業(yè)企業(yè)構(gòu)成股票市場(chǎng)的主體，其業(yè)績(jī)和股價(jià)因經(jīng)濟(jì)周期的變化而起落，因此就不難理解經(jīng)濟(jì)周期成為主導(dǎo)牛市和熊市的根本原因的道理了。鑒此，投資周期性行業(yè)股票的關(guān)鍵就是對(duì)于時(shí)機(jī)的準(zhǔn)確把握，如果你能在周期觸底反轉(zhuǎn)前介入，就會(huì)獲得最為豐厚的投資回報(bào)，但如果在錯(cuò)誤的時(shí)點(diǎn)和位置，如周期到達(dá)頂端時(shí)再買(mǎi)入，則會(huì)遭遇嚴(yán)重的損失，可能需要忍受5年，甚至10年的漫長(zhǎng)等待，才能迎來(lái)下一輪周期的復(fù)蘇和高漲。雖然預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期什么時(shí)候達(dá)到頂峰和谷底，如同預(yù)測(cè)博彩的輸贏一樣困難，但在投資實(shí)踐中還是可以總結(jié)出一些行之有效的方法和思路，讓投資者有所借鑒。其中利率是把握周期性股票入市時(shí)機(jī)最核心的因素。當(dāng)利率水平低位運(yùn)行或持續(xù)下降時(shí)，周期性的股票會(huì)表現(xiàn)得越來(lái)越好，因?yàn)榈屠屎偷唾Y金成本可以刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，鼓勵(lì)各行各業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)和需求。相反，當(dāng)利率水平逐漸抬高時(shí)，周期性行業(yè)因?yàn)橘Y金成本上升就失去了擴(kuò)張的意愿和能力，周期性的股票會(huì)表現(xiàn)得越來(lái)越差。投資者需要注意的是，當(dāng)央行剛剛開(kāi)始減息的時(shí)候，通常還不是介入周期性股票的最佳時(shí)機(jī)，此時(shí)是經(jīng)濟(jì)景氣最低迷之際，有些積重難返之勢(shì)。開(kāi)始的幾次減息還見(jiàn)不到效果，周期性股票還會(huì)維持一段時(shí)間跌勢(shì)，只有在連續(xù)多次減息刺激后，周期性行業(yè)和股票才會(huì)重新煥發(fā)活力。同理，當(dāng)央行剛剛開(kāi)始加息的時(shí)候，投資者也不必急于離場(chǎng)，周期性行業(yè)和股票還會(huì)繼續(xù)風(fēng)光一時(shí)，只有在利率水平不斷上升接近前期高點(diǎn)時(shí)，周期性行業(yè)才會(huì)明顯感到壓力，這是投資者開(kāi)始考慮轉(zhuǎn)向的時(shí)候。對(duì)于市盈率，投資者也不能太迷信了，因?yàn)樗鼘?duì)于投資周期性股票往往會(huì)有誤導(dǎo)作用，低市盈率的周期性股票并不代表其具有投資價(jià)值，相反，高市盈率也不一定是估值過(guò)高。以鋼鐵股為例，在景氣低迷階段，其市盈率只能保持在個(gè)位數(shù)上，最低可以達(dá)到 5倍以下，如果投資者將其與市場(chǎng)平均市盈率水平對(duì)比，認(rèn)為“便宜”后買(mǎi)入，則可能要面對(duì)的是漫長(zhǎng)的等待，會(huì)錯(cuò)過(guò)其他投資機(jī)會(huì)甚至還將遭遇進(jìn)一步虧損。而在景氣高漲期，如2004年上半年，鋼鐵股市盈率可以達(dá)到20倍以上，那個(gè)時(shí)候如果看到市盈率不斷走高而不敢買(mǎi)入鋼鐵股就會(huì)錯(cuò)過(guò)一輪上升行情。相對(duì)于市盈率，市凈率由于對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)不敏感，倒可以更好地反映業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯的周期性股票的投資價(jià)值，尤其對(duì)于那些資本密集型的重工行業(yè)更是如此。當(dāng)股價(jià)低于凈資產(chǎn)，即市凈率低于1時(shí)，通?？梢苑判馁I(mǎi)入，不論是行業(yè)還是股價(jià)都有隨時(shí)復(fù)蘇的極大可能。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期里，不同行業(yè)的周期表現(xiàn)還是有所差異的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)在低谷出現(xiàn)拐點(diǎn)，剛剛開(kāi)始復(fù)蘇時(shí)，石化、建筑施工、水泥、造紙等基礎(chǔ)行業(yè)會(huì)最先受益，股價(jià)上漲也會(huì)提前啟動(dòng)。在隨后的復(fù)蘇增長(zhǎng)階段，機(jī)械設(shè)備、周期性電子產(chǎn)品等資本密集型行業(yè)和相關(guān)的零部件行業(yè)會(huì)表現(xiàn)優(yōu)異，投資者可以調(diào)倉(cāng)買(mǎi)入相關(guān)股票。在經(jīng)濟(jì)景氣的最高峰，商業(yè)一片繁榮，這時(shí)的上場(chǎng)主角就是非必需的消費(fèi)品，如轎車(chē)、高檔服裝、奢侈品、消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品和旅游等行業(yè)，換入這類(lèi)股票可以享受到最后的經(jīng)濟(jì)周期盛宴。 所以，在一輪經(jīng)濟(jì)周期里，配置不同階段受益最多的行業(yè)股票，可以讓投資回報(bào)最大化。最后，在挑選那些即將迎來(lái)行業(yè)復(fù)蘇的股票時(shí)，對(duì)比一下這些公司的資產(chǎn)負(fù)債表，可以幫助你找到表現(xiàn)最好的股票。那些資產(chǎn)負(fù)債表健康、相對(duì)現(xiàn)金寬裕的公司，在行業(yè)復(fù)蘇初期會(huì)有更強(qiáng)的擴(kuò)張能力，股價(jià)表現(xiàn)通常也會(huì)更為搶眼。 

　　 強(qiáng)周期行業(yè) 

　　 石油化工、采掘業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)、金屬非金屬行業(yè) 

　　 弱周期行業(yè) 

　　 食品飲料和商業(yè)貿(mào)易雖然屬于防御型行業(yè)，受到中國(guó)人口眾多，人均收入增長(zhǎng)和城鎮(zhèn)化率不斷提高的長(zhǎng)期動(dòng)力驅(qū)動(dòng)，2005-2007年行業(yè)一直保持高景氣。2008年受到國(guó)際金融危機(jī)影響，行業(yè)景氣度有所下降，2009年再回到高位?；?年中對(duì)于這兩個(gè)行業(yè)一直超配，超配的幅度基本跟隨了其行業(yè)景氣指數(shù)變化情況及其行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)。 

　　醫(yī)藥行業(yè)屬于成長(zhǎng)性行業(yè)，由于關(guān)系到國(guó)計(jì)民生，其特殊屬性使其和經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的關(guān)系不大。醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展主要受政策支撐、收入水平提高和人口老齡化趨勢(shì)的影響。2005-2009年醫(yī)藥行業(yè)始終處于較高景氣度，并有繼續(xù)上升的態(tài)勢(shì)，基金對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的配置也呈現(xiàn)逐步上升趨勢(shì)。2005-2007年經(jīng)濟(jì)處于繁榮階段，周期型行業(yè)時(shí)期景氣指數(shù)較高時(shí)，醫(yī)藥行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)較為平穩(wěn)，活躍度低于周期性行業(yè)，基金對(duì)其保持了標(biāo)配。2008年-2009年基金超配醫(yī)藥生物行業(yè)的比重加速增長(zhǎng)，其時(shí)醫(yī)藥行業(yè)也成為漲幅居前的行業(yè)。 

　　 大牛股產(chǎn)生在經(jīng)濟(jì)周期受益行業(yè)之中 

　　 巴菲特長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)股票所創(chuàng)造的財(cái)富神話，在僅有20年歷史中國(guó)股票市場(chǎng)中，同樣演繹著。公募基金作為機(jī)構(gòu)投資者，隨著其規(guī)模的擴(kuò)大和管理能力提高，在中國(guó)A股市場(chǎng)中，也已成為股市神話的制造者。 

　　⊙長(zhǎng)城證券 閻紅 何筱薇 張新文 

　　從近五年（2005年-2009年）來(lái)看，雖然股市經(jīng)歷了2005年-2007年的大幅上漲，之后又經(jīng)歷了2008年的大幅調(diào)整。漲幅居前的十只股票平均漲幅仍然高達(dá)24.20倍。平均每只股票的上漲過(guò)程中有176只基金在不同時(shí)期持有了這些牛股?；鸪止勺疃鄷r(shí)平均占十只漲幅最大股票流通股本的43.20%。通過(guò)數(shù)據(jù)對(duì)比我們可以看出持股的平均基金數(shù)在5年間不斷增加，受到股權(quán)分置改革的影響，基金持股的平均比中在2008年后有所下降。 

　　本文中，我們重點(diǎn)研究在基金迅速發(fā)展的近五年內(nèi)，其是如何通過(guò)長(zhǎng)期投資打造牛股的。進(jìn)而用我們的研究結(jié)果，沿著基金對(duì)行業(yè)和個(gè)股的選擇思路，去預(yù)測(cè)未來(lái)那些行業(yè)將可能再成為牛股的發(fā)源地。 

　　經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)波動(dòng)存在廣泛而密切的聯(lián)系，行業(yè)波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)周期是行業(yè)運(yùn)行的綜合宏觀表現(xiàn)。由于各個(gè)行業(yè)自身特點(diǎn)和運(yùn)行規(guī)律不同，在經(jīng)濟(jì)周期的各個(gè)階段所表現(xiàn)出來(lái)的特征也有相當(dāng)大的區(qū)別。在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段后，景氣度最高的是食品飲料、住宿和餐飲、醫(yī)藥生物和石油化工。石油化工屬于強(qiáng)周期型行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，可能原材料價(jià)格還處于較低的位置，而下游的需求比較旺盛，所以石油化工是唯一一個(gè)在復(fù)蘇階段就進(jìn)入高景氣度的強(qiáng)周期行業(yè)。在經(jīng)濟(jì)周期的繁榮階段，無(wú)論是周期型行業(yè)還是防御型行業(yè)，行業(yè)景氣度都處于高位。在衰退期間，各個(gè)行業(yè)的表現(xiàn)差異比較大。在衰退前期，采掘業(yè)、食品飲料、住宿和餐飲、醫(yī)藥生物的景氣度依舊處于高位。采掘業(yè)作為一個(gè)原材料行業(yè)，在衰退前期可能還有大量在繁榮期間的訂單，所以景氣度處于高位。而食品飲料、住宿和餐飲、醫(yī)藥生物是與消費(fèi)相關(guān)性較大的行業(yè)，受到經(jīng)濟(jì)周期影響比較小。在衰退后期，由于經(jīng)濟(jì)處于加速下滑的局面，大多數(shù)行業(yè)都處于景氣度最低的水平，除了和消費(fèi)緊密相關(guān)行業(yè)的景氣度較高，比如食品飲料、住宿和餐飲、醫(yī)藥生物。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入蕭條期后，由于經(jīng)濟(jì)觸底反彈，各個(gè)行業(yè)的景氣度都有所回升。特別是住宿和餐飲、醫(yī)藥生物的景氣度達(dá)到了高位，機(jī)械設(shè)備、采掘業(yè)、服裝紡織、造紙印刷、石油化工、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)等行業(yè)的景氣度也恢復(fù)到較高的水平。 

　　中國(guó)股市2005年以來(lái)，A股市場(chǎng)整體波動(dòng)基本上遵循了經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)軌跡。行業(yè)的漲跌也基本上跟隨了上面所談到的規(guī)律。而無(wú)論是階段性還是年度牛股也絕大多數(shù)出現(xiàn)在區(qū)間漲幅前十位的行業(yè)（按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)指數(shù)分類(lèi)）中。具體來(lái)看： 

　　2005年6月6日—2007年10月16日大牛市行情正好運(yùn)行在2002年1季度——2007年2季度經(jīng)濟(jì)繁榮期的中后段，期間強(qiáng)周期性行業(yè)景氣處于高位，其市場(chǎng)漲幅也位于前列。我們選擇漲幅超過(guò)平均漲幅2倍的，即漲幅超過(guò)1000%的個(gè)股作為牛股，符合牛股標(biāo)準(zhǔn)的個(gè)股147只也多分布在強(qiáng)周期行業(yè)中。其中有123只分布在行業(yè)指數(shù)漲幅前十位的行業(yè)中。 

　　2007年10月17日至2008年10月28日，百年不遇的國(guó)際金融危機(jī)疊加在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整周期上，A股市場(chǎng)迎來(lái)大幅調(diào)整，行業(yè)指數(shù)全部大幅下跌。我們把實(shí)現(xiàn)正收益的股票視為大牛股，剔除因股改，資產(chǎn)重組等因素長(zhǎng)期停牌后股價(jià)受到影響的個(gè)股后，只有6只個(gè)股取得正收益，農(nóng)林牧漁行業(yè)3只，醫(yī)藥行業(yè)2只，造紙、印刷行業(yè)1只。牛股集中在同期最為抗跌的兩個(gè)弱周期行業(yè)指數(shù)——農(nóng)林牧漁和醫(yī)藥行業(yè)。 

　　2008年10月29日至2009年8月4日，中國(guó)政府強(qiáng)力救市政策實(shí)施后，經(jīng)濟(jì)止跌反彈，也帶動(dòng)股票市場(chǎng)大幅反彈，期間受到短期大幅釋放的流動(dòng)性支撐，經(jīng)濟(jì)衰退中跌幅較深的強(qiáng)周期行業(yè)景氣度強(qiáng)勁反彈，其市場(chǎng)漲幅也居于前列。我們?nèi)匀贿x擇漲幅超過(guò)平均漲幅2倍的，即漲幅超過(guò)340%的個(gè)股作為牛股，剔除因資產(chǎn)重組等因素長(zhǎng)期跨期停牌后，股價(jià)波動(dòng)較大的個(gè)股，符合牛股標(biāo)準(zhǔn)的個(gè)股80只。按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)指數(shù)分類(lèi)，其中有57只分布在行業(yè)指數(shù)漲幅前十位的行業(yè)中。 

　　2009年8月5日至2009年12月31日，政府宏觀調(diào)控政策基調(diào)開(kāi)始逐步轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在經(jīng)濟(jì)反彈周期的后段，弱周期行業(yè)表現(xiàn)突出。股票市場(chǎng)呈現(xiàn)出大幅反彈后的高位震蕩格局。我們把漲幅超過(guò)平均漲幅2倍,漲幅超過(guò)23%的個(gè)股多達(dá)個(gè)股401只，我們只取前200只作為牛股。同時(shí)剔除因資產(chǎn)重組等因素長(zhǎng)期跨期停牌后，股價(jià)波動(dòng)較大的個(gè)股，符合牛股標(biāo)準(zhǔn)的。其中有161只分布在行業(yè)指數(shù)漲幅前十位的行業(yè)中。這一階段的行情中，弱周期行業(yè)的景氣度尚處于高位，其市場(chǎng)表現(xiàn)整體超過(guò)強(qiáng)周期行業(yè)。牛股也較為集中地聚集在弱周期行業(yè)中。 

　　2005年，A股市場(chǎng)寬幅震蕩，在探出2001年以來(lái)調(diào)整最低點(diǎn)998點(diǎn)之后邁入大 

　　 牛市的起步階段。此時(shí)經(jīng)濟(jì)正處于2002年以來(lái)經(jīng)濟(jì)上升周期的中段初期。我們把漲幅超過(guò)當(dāng)年平均漲幅2倍，漲幅超過(guò)24%的個(gè)股作為牛股，共有111只。牛股更多地集中在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段景氣度最高的食品飲料、醫(yī)藥生物和石油化工等行業(yè)。有59只分布在當(dāng)年行業(yè)指數(shù)漲幅前十位的行業(yè)中。 

　　2006年，A股市場(chǎng)走上大牛市的征.經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、行業(yè)景氣輪動(dòng)與股市板塊輪動(dòng) .途，此時(shí)經(jīng)濟(jì)正處于2002年以來(lái)經(jīng)濟(jì)上升周期的中段，行業(yè)普漲是這個(gè)階段的特點(diǎn)。我們把漲幅超過(guò)當(dāng)年平均漲幅2倍，漲幅超過(guò)190%的個(gè)股作為牛股，共有151只。按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)指數(shù)分類(lèi)，其中有111只分布在行業(yè)指數(shù)漲幅前十位的行業(yè)中。2006年市場(chǎng)牛市初期由普漲格局向周期性行業(yè)領(lǐng)漲的格局過(guò)度，周期性行業(yè)和長(zhǎng)期景氣周期向好的行業(yè)漲幅大大超過(guò)了其他防御性行業(yè)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)出較大的分化。 

　　2007年，總體來(lái)看處于2002年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)繁榮周期尾聲和衰退周期的前期階段，周期性行業(yè)在2007年下半年景氣度指數(shù)漲幅放緩甚至開(kāi)始筑頂回落，部分弱周期行業(yè)的景氣度仍然較高。A股市場(chǎng)的大牛市進(jìn)入高潮，并在下半年逐步進(jìn)入頂部構(gòu)筑階段。我們把漲幅超過(guò)當(dāng)年平均漲幅2倍，漲幅超過(guò)203%的個(gè)股作為牛股，共有104只。按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)指數(shù)分類(lèi)，其中有74只分布在行業(yè)指數(shù)漲幅前十位的行業(yè)中。行業(yè)指數(shù)的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，2007年上半年的行情呈現(xiàn)普漲格局，防御性行業(yè)有較好表現(xiàn)。下半年市場(chǎng)熱點(diǎn)再回歸周期性行業(yè)，各類(lèi)行業(yè)均有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)繁榮末期的特征。 

　　2008年，適逢經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在衰退期，A股市場(chǎng)迎來(lái)大幅調(diào)整，行業(yè)指數(shù)全部大幅下跌，弱周期行業(yè)表現(xiàn)出明顯的抗跌性，這符合行業(yè)運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律。我們把實(shí)現(xiàn)正收益的股票視為大牛股，剔除因股改，資產(chǎn)重組等因素長(zhǎng)期停牌后股價(jià)受到影響的個(gè)股后，只有6只個(gè)股取得正收益，農(nóng)林牧漁行業(yè)3只，醫(yī)藥行業(yè)2只，造紙、印刷行業(yè)1只。牛股集中在同期最為抗跌的兩個(gè)弱周期行業(yè)指數(shù)——農(nóng)林牧漁和醫(yī)藥行業(yè)。 

　　2009年，中國(guó)政府的強(qiáng)力救市政策效果開(kāi)始顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)束衰退期而開(kāi)始反彈，各個(gè)行業(yè)的景氣度都有所回升。A股市場(chǎng)迎來(lái)大幅下跌后的強(qiáng)勁反彈，各行業(yè)在2009年輪番表現(xiàn)，呈現(xiàn)普漲格局。我們把漲幅超過(guò)當(dāng)年平均漲幅2倍，漲幅超過(guò)270%的個(gè)股作為牛股，共有108只。按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)指數(shù)分類(lèi)，其中有75只分布在行業(yè)指數(shù)漲幅前十位的行業(yè)中。以年度區(qū)間來(lái)看，強(qiáng)周期和弱周期行業(yè)表現(xiàn)，無(wú)論從景氣度還是市場(chǎng)漲幅上，均沒(méi)有出現(xiàn)明顯的整體性差異。 

　　2005年至2009年的五年間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了2002年以來(lái)經(jīng)濟(jì)繁榮期的中后段，2007年3季度至2008年3季度的衰退周期，2008年4季度至2009年政策調(diào)控帶動(dòng)的反彈周期。期間A股市場(chǎng)也是牛熊交織，大起大落。我們把漲幅超過(guò)五年平均漲幅2倍，漲幅超過(guò)730%的個(gè)股作為牛股，共有123只。按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)指數(shù)分類(lèi)，其中有93只分布在行業(yè)指數(shù)漲幅前十位的行業(yè)中。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于高速增長(zhǎng)時(shí)期，大多數(shù)行業(yè)指數(shù)在絕對(duì)水平上都是增長(zhǎng)的。 從五年的區(qū)間來(lái)看，對(duì)于經(jīng)濟(jì)有較好代表性的周期性行業(yè)和部分弱周期的消費(fèi)行業(yè)都累積了較大的漲幅，體現(xiàn)出中國(guó)經(jīng)濟(jì)在這個(gè)發(fā)展階段的特征。