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原標(biāo)題：這個細(xì)分板塊被譽(yù)為“時代寵兒”，可股價已高高在上，還能買不？
來源：上海證券報
一則定增公告，CXO（醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)外包）賽道上的一批牛股隨之浮出水面。在這個被研究員們夸為“時代寵兒”的細(xì)分領(lǐng)域里，各路資金正在爭相埋頭掘“金”。
9月7日晚間，九洲藥業(yè)(31.310, -1.27, -3.90%)發(fā)布公告，擬定增募資不超10億元，用于瑞博（蘇州）制藥有限公司研發(fā)中心項(xiàng)目、瑞博（杭州）醫(yī)藥科技有限公司研發(fā)中心項(xiàng)目、浙江四維醫(yī)藥科技有限公司CDMO制劑項(xiàng)目、浙江四維醫(yī)藥科技有限公司百億片制劑工程項(xiàng)目（一期）、補(bǔ)充流動資金。
翻看九洲藥業(yè)的股價表現(xiàn)，今年以來一直處于上漲中，截至9月8日收盤，其年內(nèi)累計漲幅達(dá)135.38%。
其背后，除了子公司復(fù)產(chǎn)外，更多的原因是與其所在的CXO賽道相關(guān)。
無獨(dú)有偶。CXO賽道上的藥明康德(98.180, -2.70, -2.68%)、昭衍新藥(90.020, -5.63, -5.89%)、藥石科技(118.160, -4.23, -3.46%)、凱萊英(238.340, -8.66, -3.51%)、康龍化成(99.000, -3.10, -3.04%)等公司，其股價也都走出了相似的走勢。
到底什么是CXO公司？
由于新藥研發(fā)流程漫長，環(huán)節(jié)復(fù)雜，制藥企業(yè)負(fù)責(zé)所有的流程則存在極大的不經(jīng)濟(jì)性，流水線的拆解和專業(yè)分工就產(chǎn)生了外包的CXO（醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)外包）需求，包括研發(fā)外包的CRO、生產(chǎn)外包的CMO/CDMO。
CRO是醫(yī)藥研發(fā)外包企業(yè)的簡稱。簡單地說，就是為藥企提供專業(yè)的、一體化的研發(fā)、臨床、申報服務(wù)，并極大地降低藥企的研發(fā)費(fèi)用、加快新藥的臨床進(jìn)程。
新藥研發(fā) CMO/CDMO 企業(yè)負(fù)擔(dān)研發(fā)環(huán)節(jié)的生產(chǎn)任務(wù)，令委托企業(yè)可以專注于研發(fā)環(huán)節(jié)。其中，CMO企業(yè)為委托企業(yè)的新藥研發(fā)業(yè)務(wù)生產(chǎn)定制化的原料藥、中間體、制劑等，承擔(dān)新藥研發(fā)過程的生產(chǎn)任務(wù)，通過專業(yè)化分工提高新藥研發(fā)效率。CDMO模式則是在此技術(shù)上為委托企業(yè)優(yōu)化技術(shù)路線，進(jìn)一步提高新藥研發(fā)效率。
CXO為什么“漲”聲不斷？
雖然總有“CXO的高估值已經(jīng)透支了景氣度的預(yù)期”的聲音傳出，但行業(yè)的漲勢卻并未因此而出現(xiàn)停滯。
在采訪中，從藥企工作人員，到券商分析人員，CXO這個細(xì)分領(lǐng)域，都被視作當(dāng)之無愧的“時代寵兒”。
“藥價是目前扎在行業(yè)人心口的一根刺?！蹦迟Y深上市藥企的管理人員對上證報記者表示，在他看來，醫(yī)改政策下，國內(nèi)仿制藥大幅降價，倒逼國內(nèi)藥企走向創(chuàng)新藥發(fā)展道路，藥物研發(fā)創(chuàng)已成為當(dāng)今一家藥企的生存之本。想要藥品降價，單純靠政府施壓，不能從根本解決問題，而需從根源入手，辦法之一就是如何降低藥企的綜合研發(fā)成本。CXO行業(yè)剛好能滿足于此并充分受益。
有券商分析人員告訴記者，CXO市場整體由下游藥品研發(fā)市場驅(qū)動，由于專利斷崖集中到來，藥企對新藥研發(fā)的需求不斷提升，研發(fā)投入隨之穩(wěn)步上升，為 CXO 提供了不斷增長的下游市場。與此同時，新藥開發(fā)難度持續(xù)增加，回報率不斷下降，外包研發(fā)成為更多藥企的選擇，從滲透率角度擴(kuò)大了CXO的市場空間。
可就目前的市場而言，在CXO行業(yè)的這些上市公司股價已經(jīng)大幅上漲的情況下，中小投資者關(guān)心的是：它們是否依然有投資價值？
幾乎所有的受訪者都給出了肯定的答案。
總結(jié)來看，專利懸崖、研發(fā)難度大、投資回報率降低等因素都迫使藥企去尋求能夠節(jié)約研發(fā)投入、加速藥品上市，并降低研發(fā)活動風(fēng)險的研發(fā)模式。與藥企內(nèi)部研發(fā)相比，CXO企業(yè)能夠顯著提高藥企研發(fā)效率，并在研發(fā)成本上保持相對優(yōu)勢。
大型藥企研發(fā)投入增加，且基于降低風(fēng)險與成本控制的因素，外包意愿不斷增強(qiáng)。而中小型Biotech公司通過融資獲得資金投入研發(fā)，由于規(guī)模較小，更依賴于CRO/CDMO的整體化解決方案。
除了對行業(yè)本身賽道的看好，還有人表示，受疫情的影響，境外很多臨床試驗(yàn)被迫暫停，只要通過尋求外部非疫情地區(qū)的CRO企業(yè)開展研發(fā)。像已經(jīng)進(jìn)入全球CRO前十的藥明康德，可能會承接更多的海外訂單。
各大券商研報中，也毫不吝嗇對行業(yè)的看好——“時代寵兒”“潛龍在淵”，仿佛CXO行業(yè)就代表著“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”。
浙商證券(14.690, -0.63, -4.11%)認(rèn)為，國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)尤其是小分子藥物，仍處于高景氣度階段。隨著海外創(chuàng)新藥在中國進(jìn)行臨床試驗(yàn)的審評審批提速，其在中國上市的窗口期將縮短，利于加快醫(yī)藥外包產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的進(jìn)程。擁有國際業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)積累的CRO及CMO龍頭公司將是這些海外藥企的優(yōu)先選擇。
華西證券(11.970, -0.22, -1.80%)認(rèn)為，全球創(chuàng)新需求依然處于高點(diǎn)，2020年上半年13家“A+H” CXO公司合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入173.8億元，同比增長25.7%，整體繼續(xù)維持高景氣度。參照全球核心跟蹤指標(biāo)及商務(wù)部數(shù)據(jù)驗(yàn)證，全球創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈加速向中國轉(zhuǎn)移，預(yù)期CXO行業(yè)來3至5年將繼續(xù)維持行業(yè)高景氣度。
西南證券(5.380, -0.06, -1.10%)認(rèn)為，CXO行業(yè)對人才、原材料、資本等依賴度較高，我國人才供給充足且人工成本相對較低，原材料供給充足，價格也遠(yuǎn)低于歐美，成本優(yōu)勢推動下，CXO海外產(chǎn)能逐步向我國轉(zhuǎn)移。同時，我國大型制藥企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)投入持續(xù)加大，且隨著國家出臺的一系列鼓勵創(chuàng)新的政策以及海外人才的回流，我國初創(chuàng)型創(chuàng)新藥企業(yè)數(shù)量快速增加，逐步成為創(chuàng)新研發(fā)的主力，這也將進(jìn)一步帶動我國CXO行業(yè)發(fā)展。
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