今晚美聯(lián)儲都要公布利率決議了，你現(xiàn)在才和我說，不會看美聯(lián)儲的利率點陣圖。還好，還有時間，咱就臨陣磨槍，今晚好好干一場吧。
點陣圖介紹
2011年12月，時任美聯(lián)儲主席伯南克推出利率點陣圖，是為了讓市場在美聯(lián)儲做出及時政策決定前，先洞察美聯(lián)儲的想法。以前是3月、6月、9月、12月四次開新聞發(fā)布會的議息會議上才公布利率點陣圖，后來鮑威爾從2019年開始每次議息會議都召開新聞發(fā)布會，但并沒有調(diào)整利率點陣圖的公布頻次，依舊是每個季度公布一次。
簡單點說，就是參加美聯(lián)儲利率決議的FOMC委員（滿員是19人，包括1名美聯(lián)儲主席、1名副主席、最多5名理事以及12名地區(qū)聯(lián)儲行長），有一個算一個，他們認為當年以及接下來兩年（從2019年9月開始，增加到接下來3年）每年年底利率所能達到的水平以及較長期的利率水平，然后把他們的預測記錄在利率點陣圖上。
點陣圖解讀
美聯(lián)儲的利率點陣圖，這一個個點代表啥意思呢？
點陣圖上的橫坐標有5個刻度，是時間，對應當前年份、未來三年和更長時期?？v坐標是利率百分比，比如0.5意思就是FOMC委員預估利率是0.5%。每一列中的每一個實心圓點代表一位FOMC委員，圓點所在的位置，代表每位委員對該列所在的時間周期做出的利率預測。比如，上面這個2020年12月公布的利率點陣圖中，2022年對應的這一列，有16個圓點位于0-0.25之間，代表有16位委員認為2022年年底利率目標區(qū)間在0-0.25%。再對照當前美聯(lián)儲的利率目標區(qū)間為0-0.25%，這意味著2020年12月，有16位委員認為在2022年年底前將維持目標利率不變。不過，因為圓點不記名，我們無法從中窺探到具體哪個點才是具有投票權的委員作出的預測。
數(shù)學好的朋友，可以通過這個利率點陣圖，來算一下美聯(lián)儲對應年度的利率預估中值是多少（就是算中位數(shù)）。數(shù)學不好也沒關系，咱也有現(xiàn)成的。在美聯(lián)儲公布的預測材料中，包含了一個經(jīng)濟預估的表格，上面就顯示了點陣圖的利率預期中值。從下方2020年12月的經(jīng)濟預估表格中可見，美聯(lián)儲2023年利率預期中值為0.1%，位于0-0.25%之間，表明美聯(lián)儲認為到2023年底，美聯(lián)儲都會維持當前0-0.25%利率目標區(qū)間不變。
點陣圖分析
美聯(lián)儲對哪個時間段的利率預期是最重要的呢？美聯(lián)儲的委員也是人，不是神，時間越長，不可測的因素就越多，預測起來會更難。因此，市場往往更關注美聯(lián)儲對今明兩年的利率預測。而且，市場想要知道的，通常是美聯(lián)儲即將要做什么，而通過美聯(lián)儲對最近時間段的利率預估，市場就能推斷出，美聯(lián)儲會在什么時間點采取行動。因此，如果美聯(lián)儲對近期的利率預估是鴿派，而對遠期的利率預估較為樂觀，市場可能會更傾向于對美聯(lián)儲的鴿派做出反應。
那么，要怎么判斷美聯(lián)儲是鷹派還是鴿派呢？俗話說，有對比才有傷害，放在點陣圖的分析上也是這樣的。我們可以從兩方面進行對比：
01
當前的市場預期與點陣圖的利率預估對比。比如，市場預期美聯(lián)儲到當年底要加息1次，但美聯(lián)儲利率預估顯示美聯(lián)儲認為無需加息，那么，美聯(lián)儲是鴿派的。再比如，市場認為美聯(lián)儲需要到2023年才加息，但點陣圖顯示美聯(lián)儲認為2022年應該加息，那么，美聯(lián)儲是鷹派的。
02
美聯(lián)儲前后兩次點陣圖對比。比如，美聯(lián)儲上次點陣圖顯示，到年底不會加息，但這次點陣圖卻表明美聯(lián)儲認為到年底應當加息1次，表明美聯(lián)儲認為市場條件發(fā)生了變化，美聯(lián)儲對經(jīng)濟前景更為樂觀，應視為更加鷹派。
點陣圖利弊
美聯(lián)儲推出點陣圖的初衷，是能夠更好地和市場溝通，并管理市場預期。然而，點陣圖卻飽受批評，包括美聯(lián)儲自己也一直在討論是否要保留點陣圖這一溝通方式。
點陣圖并非是FOMC的承諾，點陣圖自推出以來，美聯(lián)儲的貨幣政策決定，經(jīng)常與點陣圖反映的利率路徑不同：
這可能是外部原因?qū)е碌?。比?019年底，美聯(lián)儲認為2020年都將維持利率不變，然而2020年突如其來的新冠病毒，讓美聯(lián)儲甚至等不到3月的利率決議，就大刀闊斧地連續(xù)兩次降息至歷史低點。
還有一層原因是，點陣圖并非官方的共識預測。每個官員可以根據(jù)不同的經(jīng)濟模型或假設來進行預測，這意味著這些點的產(chǎn)生方式是不一樣的，而點陣圖并不僅僅反映只具有投票權的委員的觀點，這就使得實際的利率決議與點陣圖存在偏差。
盡管點陣圖并不完美，但市場還是肯賣點陣圖的賬。只要點陣圖釋放出任何變化的信號，就能引發(fā)市場驚濤駭浪。都說學以致用，今晚你就用今天學到的知識，分析一下美聯(lián)儲的利率點陣圖吧！
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