本文作者 Peter Boone and Simon Johnson
兩人都是彼得森國際經(jīng)濟研究所的研究員。
Peter Boone此前曾擔任Brunswick-UBS研究主管，Simon Johnson曾擔任IMF首席經(jīng)濟學家。
本文由topaz翻譯
每一次的經(jīng)濟危機過后，總會有一段清醒的日子。在歐洲，很快人們會意識到那個熟悉的歐元已經(jīng)遠去了，經(jīng)濟混亂正在到來。
要清楚其中的緣由，首先要摒棄幻想。歐洲之所以走到今天，是由一系列決定性的轉(zhuǎn)折點所構(gòu)成，而每一個轉(zhuǎn)折都使危機深化。6月17日的希臘大選是即將到來的又一個關鍵時刻。雖然所謂的“贊成援助”的黨派可能在議會席位占得上風，但新的貨幣將很快涌入雅典街道。想要挽救希臘在歐元區(qū)的資格已經(jīng)不可能了：存款者逃離銀行，納稅人延期繳稅，企業(yè)拖延供應商的付款---有的是因為付不出來，有的是在期待很快能用更便宜的德拉馬克（希臘加入歐元區(qū)前使用的貨幣）來付款。
歐盟委員會(EC)、歐洲銀行(ECB)、國際貨幣基金組織（IMF）三駕馬車已經(jīng)證明了他們在恢復希臘經(jīng)濟前景上的無能為力，任何新的借款計劃會遭遇到同樣的困境。IMF總裁克里斯蒂娜?拉加德表現(xiàn)出明顯的沮喪，她上周說道：“就雅典而言，我同樣要考慮那些一直想著逃稅的人。”拉加德對希臘的同情在日益淡薄。這是不幸的，尤其是因為希臘的失敗很大程度上是證明了在歐洲實行單一貨幣的錯誤。希臘民眾的激烈反對反映了他們巨大的痛苦。為了恢復競爭力和償還高額的債務，希臘被安排“內(nèi)部貶值”（對大幅削減工資消費的委婉表達）。
面對連續(xù)5年的衰退，超過20%的失業(yè)率，進一步削減的開支，和國內(nèi)外政客一系列的言而無信，一場政治上的反抗在所難免。 隨著IMF領導人，EC的官員，和金融界的新聞記者讓“希臘從歐元區(qū)退出”這個想法浮出水面后，誰還敢投資希臘？誰還敢跟希臘簽訂長期合同？希臘的經(jīng)濟只能變得更糟。
一些歐洲的領導人在告訴我們，在當前情況下，希臘的有序退出是可行的。而且希臘將是唯一退出的國家。他們錯了，希臘的退出只是最終導致歐元區(qū)解體的一系列事件中的又一個轉(zhuǎn)折點而已。
危機的下一個階段，是歐洲的全體選民被強加到自己身上的金融風險所驚醒，這個風險來自于對維持單一貨幣的失敗嘗試。 如果希臘在今年晚些時候退出歐元區(qū)，希臘政府會面臨3000億歐元的外部公共債務的違約，包括大約1870億來自國際貨幣基金組織(IMF)和歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）的貸款。
更重要的是，希臘很可能會在對歐洲中央銀行（ECB）和歐元17國央行的債務上違約，金額高達1550億歐元。大部分德國納稅人可能還沒有意識到這一點。其中包括通過Target2支付系統(tǒng)（在歐元區(qū)國家央行之間實時全額結(jié)算系統(tǒng)）自動積累的1100億。當存款者和借款者都逃離希臘的銀行，總要有人給外逃資本提供資金，否則希臘的銀行就都會關門。這個資金提供者的角色就由歐元區(qū)國家的央行所承擔，他們無聲無息地提供資金，在Target2賬戶上留下一堆數(shù)字。事實上，絕大部分的借款來自于德意志聯(lián)邦銀行，因為外逃資金大部分去了德國。盡管在違約發(fā)生時，所有歐元國家都會承擔損失。
雖然一再地放松借款政策，ECB堅決地否認有過量貸款的風險。但僅僅在Target2和直接的債券購買上，歐元體系對幾個有麻煩的邊緣國家的債務主張高達1.1萬億歐元（基于公開的官方數(shù)據(jù)估計）。這個數(shù)字是歐元體系資金的200%還多。不會有負責任的銀行會說這個金額對其資本和納稅人是小風險。這個金額也占到了德國GDP2.57萬億的43%。隨著希臘一步步證明這些籌資處于極大的風險中，歐元體系也開始呈現(xiàn)出脆弱的一面和對納稅人和投資者的危險性。
波蘭財政部長Jacek Rostowski最近警告說希臘違約很可能在邊緣國家導致資金逃離銀行和國債市場。為了避免更大的災難，所有剩下的成員國應該有權(quán)利被提供無限量的資金援助最少18個月。但是，Rostowski也表達了擔憂，ECB沒有準備提供這樣一個防火墻，因為沒有一個實體有這種能力，有法律正當性和想這么做。
我們也同意，一旦ECB賬簿上已經(jīng)存在的巨大信用風險的事實被人們所逐漸了解，ECB就絕不可能有無限量的資金提供給那些面對主權(quán)債務壓力的政府。希臘的“緊縮---激烈反對---違約”的軌跡可能會在其他國家重演。所以，為什么德國人會愿意ECB雙倍，四倍地增加貸款給其他國家呢？
最有可能的情節(jié)就是ECB最終不情愿地，躊躇不定地把錢借出來---一種“若即若離”的支持，但很顯然這不能穩(wěn)定住局面。在經(jīng)歷過希臘退出的災難后，我們會了解到：ECB和德國的納稅人都不能繼續(xù)忍受無限制的損失，邊緣國家的投資者和儲蓄者會從銀行抽離資金，對投資和消費都持觀望態(tài)度。
資金的逃離可能會持續(xù)數(shù)月，讓邊緣國家的銀行流動性不足和逼迫他們壓縮信貸。進一步讓他們的經(jīng)濟走向衰退，他們的選民更加憤怒。盡管ECB拒絕了提供大量的明面上的資金，不過歐元國家支付系統(tǒng)的自動機制讓西班牙和意大利外流到德國銀行的資金，又被轉(zhuǎn)化成實際上的貸款從德國的中央銀行（德意志聯(lián)邦銀行）流入意大利和西班牙的央行。德國的納稅人很快會看穿這套把戲并開始為可能的損失憂慮。
歐元體系的終結(jié)會是這個樣子。邊緣國家遭受進一步的衰退，沒能完成“三駕馬車”給他們設定的目標，他們的公共債務負擔變得明顯不可承受。歐元對其他貨幣大幅貶值，但不會到使歐洲成為有吸引力的投資樂土的程度。
相反，ECB已經(jīng)失去了對貨幣政策的控制，只能被動地制造信貸來為資本外逃提供資金和支撐邊緣國家的主權(quán)債，這些貸款最終可能得不到全額償還。世界開始不再認為歐元是安全的貨幣，而投資者會選擇避開來自歐元區(qū)的債券，甚至德國也會在正常的的收益率下發(fā)行債券遇到麻煩。最終，德國納稅人將面對難以承受的通貨膨脹，和為救助其他歐洲伙伴不能控制的沒完沒了的賬單。
最簡單的解決辦法是德國它自己離開歐元，這樣迫使其他國家效仿。但德國對之前歐洲戰(zhàn)亂的負罪感和對失去60年歐洲一體化的好處的擔憂將毫無疑問的推遲這種必然。而推遲這種必然就會產(chǎn)生這個問題，當大壩最終垮塌，后果是加倍的破壞性。因為到時候債務規(guī)模更大，由此引發(fā)的對抗更激烈。
相比于08年的危機，歐元區(qū)在混亂中崩潰將是對全球金融市場更為深遠的打擊。08年秋天的難題是政府是否應該和怎樣對大銀行提供救助，和債權(quán)人是否應該對銀行提供援助。現(xiàn)在的情況是歐洲的政府本身面臨破產(chǎn)。歐洲的經(jīng)濟占世界GDP的1/3。歐洲的主權(quán)債總額高達11萬億，其中的至少4萬億存在短期重組的風險。
歐洲龐大的資金市場和銀行系統(tǒng)，包括總值185萬億美元的歐元計價的金融衍生品市場，將陷入動蕩。大量資金將逃離歐洲，流入美國和亞洲。誰有信心說我們的大銀行對即將到來的損失已經(jīng)真的做好準備了呢？幾乎可以確定的是大量的靠養(yǎng)老金生活的個人和家庭會發(fā)現(xiàn)他們的存款直接消失殆盡或者畢生積蓄被通貨膨脹侵蝕。而政治的動蕩和生活的艱難會超過人們的想象。
過去的三年，歐洲的領導人承諾“不惜一切代價”挽救歐元?，F(xiàn)在看來，信守這個承諾有點超越了他們的能力----因為做好這件事所需要采取的措施是廣大選民所不能接受的。沒有人能明確他們可以把歐元區(qū)的徹底崩潰推遲到什么時候，可能幾個月，甚至可能幾年，可以明確的是我們正走向一個丑惡的未來。
每當國家陷入危機的時候，相互指責的游戲就開始了。一些在歐洲和IMF的領導層的人已經(jīng)開始為他們的行徑打掩護了，暗示腐敗和不繳稅的希臘人應該為救助失敗負責。這是絕對錯誤的：歐元體系一手制造了悲慘的失業(yè)率和深度衰退，在愛爾蘭，在意大利，在希臘，在葡萄牙，在西班牙。盡管有“三駕馬車”主導的調(diào)整，但問題在邊緣國家持續(xù)地惡化。我們不能把所有責任都推給腐敗的希臘政客。
對于歐洲和IMF官員來說，是時候考慮該怎樣拆散歐元區(qū)了。如果說不存在真正的有序瓦解，那就盡量減少混亂。很多技術(shù)上的，法律上的，金融市場的難題可以提前著手解決。對這幾個問題我們需要計劃：新的貨幣的引入，多個主權(quán)違約，銀行和保險機構(gòu)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，劃分歐元系統(tǒng)的資產(chǎn)和負債。一些國家很快會需要外匯儲備來支撐他們的新貨幣。更重要的是，在糾正單一貨幣這個錯誤的同時，歐洲需要拯救和傳承其輝煌的成就和先進性，包括自由貿(mào)易和勞動力自由流動。
不幸的是，我們的政治家拒絕走這條路。他們拒絕承認錯誤和過去的無能。但無論怎樣，在歐元這個貨幣制度下協(xié)調(diào)17個矛盾重重的國家的任務可能是遙不可及的。忘掉在以下框架內(nèi)救贖的嘗試吧：G20，G8，G7，新歐洲聯(lián)合財政，發(fā)行歐洲債券，大規(guī)模債務互助計劃，或其他催眠故事。
故事的最后，應該是我們各自向前走。
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