九色国产,午夜在线视频,新黄色网址,九九色综合,天天做夜夜做久久做狠狠,天天躁夜夜躁狠狠躁2021a,久久不卡一区二区三区

海瀾之家為男裝品牌龍頭，連續(xù)5年為男裝市占率首位。相比于行業(yè)傳統(tǒng)的品牌商同上游買斷或自行設(shè)計生產(chǎn)，再銷售給渠道或自營門店從而從中間賺差價的模式，海瀾之家在整體業(yè)務(wù)運作模式上進行了創(chuàng)新，更為“輕資產(chǎn)、輕資金”。

目前，海瀾之家股價為5.5元，按照5年平均股息率高達7.1%，最新的股息率為4.7%。按照海瀾之家未來三年分紅規(guī)劃，年均現(xiàn)金分紅金額不少于凈利潤的百分之70，只要業(yè)績不滑坡，接下來的股息還是非常有保證的。

01

服裝行業(yè)

服裝雖然是2萬億的市場，但對于服飾品牌連鎖店的投資，是沒辦法看太長遠的，這個行業(yè)的變量比較多，能夠看到2-3年就不錯了，如果硬要選擇，一定要選男裝這類確定性高的；海瀾之家的優(yōu)勢在于他的經(jīng)營模式和門店體量、男裝消費者的高回頭率以及對加盟商和供應(yīng)商擁有產(chǎn)業(yè)鏈里面最強的話語權(quán)。如果有一個服裝企業(yè)能夠接近無限度的提升市場份額，那么這個企業(yè)最可能是海瀾之家，并不是因為其產(chǎn)品和品牌有多突出，而是其經(jīng)營模式給予其無上限的發(fā)展可能。

02

商業(yè)模式

從上游看，海瀾之家絕大部分生產(chǎn)、設(shè)計，均由供應(yīng)商負責(zé)，海瀾之家付30%的預(yù)付款，其余款項產(chǎn)品銷售后逐步付齊。海瀾之家向供應(yīng)商的采購，主要采取可退貨模式。該模式下，海瀾之家從供應(yīng)商手里賒賬拿貨，產(chǎn)品實現(xiàn)銷售后，再支付貨款。賣不掉的商品，海瀾之家還可以剪標后退給供應(yīng)商，由供應(yīng)商承擔(dān)滯銷風(fēng)險。

在下游店面端，其加盟商的角色，更像是投資商。加盟商繳納100萬保證金，并出錢開店，承擔(dān)運營成本，但不需要參與經(jīng)營，門店管理委托海瀾之家全權(quán)負責(zé)。同時，加盟店里的商品不歸加盟商所有，而是由海瀾之家委托加盟商代銷，加盟商也不需要承擔(dān)存貨滯銷的風(fēng)險。商品實現(xiàn)最終銷售后，門店收入由海瀾之家和加盟商定期按比例分成。

在整個鏈條中，海瀾之家負責(zé)品牌管理、供應(yīng)鏈管理以及運營管理。海瀾之家整體擴張上游占用供應(yīng)商的錢生產(chǎn)，下游占用加盟商的錢開店，而加盟商繳納的保證金在海瀾之家形成“資金池”，基本可以支撐海瀾之家在中間環(huán)節(jié)需要承擔(dān)的運營資金，由此海瀾之家基本不用掏錢便可實現(xiàn)快速擴張，本質(zhì)上是一種“類金融”模式

03

業(yè)績情況

海瀾之家 2021 年前三季度營業(yè)收入 141.56 億元、同比增長 20.19%，較 19 年前三季度略下降 3.63%；歸母凈利潤 20.48 億元、同比增長 58.70%、較 19 年前三季度下降 21.74%。分季度來看，21Q1/Q2/Q3 單季度收入分別同比增長42.77%、9.08%、9.39%，較 19 年同期-9.76%、+0.16%、+1.35%；歸母凈利潤同比增 185.33%、23.87%、15.89%，較 19 年同期-30.35%、-11.78%、-19.10%。單二季度以來公司收入已經(jīng)略超過疫情前的 19 年同期水平，且 Q3 收入增幅較 Q2 環(huán)比略有提升。

1）分品牌來看，海瀾之家系列收入仍占主導(dǎo)，前三季度收入占比 80%左右，收入同比增 19.51%、較 19 年前三季度下降約 6%；圣凱諾收入占約 11%、收入同比增 6.04%；其他品牌（OVV、男生女生、優(yōu)選、英氏等）收入占 9%、同比增 30.26%。

2）分渠道來看，前三季度線上收入占比達 14%，收入同比增 47%；線下收入同比增長15%、較 19 年同期下降約 14%、仍在恢復(fù)中。線下門店方面，主品牌海瀾之家門店基本穩(wěn)定、開店主要來自小品牌。21 年 9 月末公司總門店數(shù) 7537 家、較 21 年初凈增 2.11%，其中海瀾之家系列、其他品牌門店各為 5603 家（+1.08%，其中直營店凈增 164 家、加盟店及其他凈關(guān) 104 家）、1934 家（+5.22%）。

毛利率提升。21 年前三季度公司毛利率為 43.90%、同比提升 3.83PCT，主要為終端零售轉(zhuǎn)好以及公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化、直營店占比提升貢獻。21Q1/Q2/Q3 單季度毛利率分別為42.91%、44.41%、44.66%，分別同比+8.43、-0.69、+4.58PCT。分品牌來看，海瀾之家系列、圣凱諾、其他毛利率分別為44.60%、51.94%、42.94%，同比分別+5.20、-0.70、+6.74PCT，海瀾之家系列毛利率提升一方面為直營占比提升貢獻、另一方面為高附加值高毛利產(chǎn)品占比提升貢獻。

 04

估值情況

根據(jù)機構(gòu)的預(yù)測，2021年海瀾之家每股收益為0.71元，2022年每股收益為0.82元，2023年每股收益為0.92元，以目前的股價為5.5元計算的話，2021年P(guān)E為7.74，2022年P(guān)E為6.7，2023年P(guān)E為5.9。

當前PE處于近5年的10%。

05

未來隱憂

海瀾之家業(yè)績能否持續(xù)或增多很大程度上取決于上下游是否能持續(xù)跟著海瀾之家賺錢，但如今來看其上游開始擁有更多選擇權(quán)，話語權(quán)也隨之提高，愿意賒銷同時接受退貨條款的供應(yīng)商在減少；另一方面下游增長放緩，從需求上來看三四線市場接近飽和，而一二線對海瀾之家的品牌接受度一般，加之加盟商成本壓力上漲，越來越多的加盟商退出游戲。而其自身渠道運作上，線上渠道成效甚微，種種跡象表面，海瀾之家未來可否保證競爭力具有很大不確定性，也正因此，股價才會跌到現(xiàn)在這個價格。