巴菲特投資的十二條準(zhǔn)則
一、企業(yè)準(zhǔn)則
1、 簡(jiǎn)單易懂：簡(jiǎn)單易懂就是能力圈和邊際，能力圈內(nèi)看得懂可以考慮，能力圈外看不懂的不投，更關(guān)鍵的是懂得能力圈的邊界在哪里。
2、 持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)驗(yàn)歷史
1) 陷入麻煩之中、經(jīng)歷重大變化的企業(yè)會(huì)增加犯錯(cuò)的可能性；
2) 正在解決難題的企業(yè)，同樣盡量要規(guī)避；（當(dāng)然，我們要考慮遇到的困難或經(jīng)歷的變化是什么，是短期問(wèn)題，長(zhǎng)期邏輯不改？還是長(zhǎng)期趨勢(shì)變化？是殺估值、殺業(yè)績(jī)、殺邏輯也是同一個(gè)道理，比如眾所周知的白酒塑化劑、牛奶三聚氰胺等反而是個(gè)好機(jī)會(huì)）
3) 歷史證明其成功的合理性，最好的回報(bào)來(lái)自那些多年穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)提供同樣產(chǎn)品或服務(wù)的公司；
4) 一個(gè)價(jià)格合理的好企業(yè)，比價(jià)格便宜的壞企業(yè)更有利可圖。（價(jià)格合理，是估值和當(dāng)前價(jià)格存在低估的現(xiàn)象，巴菲特師從格雷厄姆，對(duì)于低價(jià)格和安全邊際是最主要的原則之一）
3、 良好的長(zhǎng)期前景
1) 少數(shù)偉大的企業(yè)擁于特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，就是所謂的壟斷、護(hù)城河。包括：產(chǎn)品或服務(wù)被需求或渴望、無(wú)可替代、沒(méi)有管制。帶來(lái)的結(jié)果就是議價(jià)權(quán)、高回報(bào)。
2) 平庸的公司，缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，即護(hù)城河，低回報(bào)、依靠低成本競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品同質(zhì)化。
3) 一個(gè)偉大的企業(yè)定義至少是偉大25-30年
二、管理準(zhǔn)則
4、 理性
企業(yè)如何配置公司資本的能力，首先與公司所處的生命周期有關(guān)，在發(fā)展階段，資金傾向于投入擴(kuò)大生產(chǎn)；在成熟階段，資金留存與否與資金的資產(chǎn)回報(bào)率有關(guān)，資產(chǎn)回報(bào)率高，留存，資產(chǎn)回報(bào)率低，可以分紅會(huì)回購(gòu)股份。
5、 坦誠(chéng)：坦誠(chéng)體現(xiàn)在：①經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)披露；②正式存在的問(wèn)題；反之，不坦誠(chéng)就有可能夸大其詞，弄虛作假。
6、 慣性驅(qū)使
慣性：一種看不見(jiàn)的力量使然，背后是人性。
1) 無(wú)法控制自己做事的欲望；
2) 大多數(shù)管理者不停與同業(yè)，甚至不同行業(yè)的企業(yè)比較經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)；
3) 大多數(shù)管理者容易高估自己的能力。
很多時(shí)候勤奮的領(lǐng)導(dǎo)，他們都具有高智商，都具有強(qiáng)烈的進(jìn)取心，但他們都失敗了。
小結(jié)：管理層的測(cè)試
管理層的測(cè)試比財(cái)務(wù)指標(biāo)還難評(píng)估，因?yàn)槿吮葦?shù)字復(fù)雜的多。
小竅門：回顧過(guò)去幾年的年報(bào)，尤其是仔細(xì)閱讀公司管理層對(duì)未來(lái)的策略，對(duì)比今天的結(jié)果，看看原來(lái)的計(jì)劃實(shí)現(xiàn)了多少？看看他們的思想如何變化？再與同行業(yè)的年報(bào)進(jìn)行比較。
三、財(cái)務(wù)準(zhǔn)則
7、 凈資產(chǎn)收益率
1) 以成本計(jì)算而不是以市價(jià)計(jì)算；
2) 提出非經(jīng)常性項(xiàng)目的影響，比如資本損益，聚焦在主營(yíng)業(yè)務(wù)；
3) 沒(méi)有負(fù)債或極少負(fù)債的情況下，也能產(chǎn)生良好的回報(bào)；高杠桿的企業(yè)在經(jīng)濟(jì)放緩的時(shí)候，往往很脆弱。
8、 股東盈余：相當(dāng)于自由現(xiàn)金流的概念。
9、 利潤(rùn)率：提升盈利能力的秘密就是：控制成本，企業(yè)在控制成本上有什么舉措。
10、 一美元前提：留存現(xiàn)金能在一定周期內(nèi)創(chuàng)造多少利潤(rùn)。
四、市場(chǎng)準(zhǔn)則
11、 確定價(jià)值：現(xiàn)金流折現(xiàn)，估算現(xiàn)金流，以長(zhǎng)期國(guó)債的利率，即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率折現(xiàn)。價(jià)值是未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)后的現(xiàn)值，成長(zhǎng)是確定價(jià)值的一個(gè)因素，就是增長(zhǎng)率。巴菲特說(shuō)“無(wú)論一個(gè)投資者基于什么估值、什么原則買股票，無(wú)論公司成長(zhǎng)與否，無(wú)論盈利呈現(xiàn)怎樣的波動(dòng)或平滑，無(wú)論相對(duì)其當(dāng)前盈利、賬面值而言的價(jià)格是高是低，投資者應(yīng)該買入的是，以現(xiàn)金流折現(xiàn)方法計(jì)算后，最便宜的股票（越便宜越好）”
12、 低價(jià)買入：
1) 我們常犯的錯(cuò)誤：①我們支付的價(jià)格；②管理層；③企業(yè)未來(lái)的經(jīng)驗(yàn)狀況。第三類錯(cuò)誤最為常見(jiàn)，意思是我們要能看懂企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。
2) 安全邊際，為股價(jià)下跌提供了保護(hù)，股價(jià)僅僅高于內(nèi)在價(jià)值，他是不會(huì)出手的。意思是股價(jià)要大大低于內(nèi)在價(jià)值，比如5折，唐朝的估值方法和買賣點(diǎn)就是簡(jiǎn)化版。同時(shí)，安全邊際提供了高回報(bào)。
如何吸取和借鑒巴菲特的智慧
1、巴菲特投資成功的幾個(gè)要素：
1) 聰明好學(xué)，靈活變通：不斷的吸收新知識(shí)，不斷的更新知識(shí)體系，絕對(duì)不能形成固有的思維定勢(shì)，不愿意做出改變，維持原有的思想是懶惰大腦的傾向。學(xué)習(xí)與改變的目的是升級(jí)我們的認(rèn)知，為了爭(zhēng)取更高的勝率。
2) 具有完整的理念體系：①價(jià)值觀，價(jià)值投資的認(rèn)同，發(fā)現(xiàn)價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值，耐心的持有，以企業(yè)家的眼光看到價(jià)值的成長(zhǎng)。②理念與方法，十二條準(zhǔn)則的應(yīng)用是發(fā)現(xiàn)股票的層面，勝率與賠率結(jié)合倉(cāng)位是持有股票的層面，這兩者就構(gòu)成了完整的投資體系。③知識(shí)與素質(zhì)層面，財(cái)務(wù)報(bào)表、商業(yè)邏輯、理性誤判心理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、耐心與時(shí)間等等。
3) 個(gè)人素養(yǎng)：①理性，樂(lè)觀的時(shí)候過(guò)于自信、興奮和貪婪，悲觀的時(shí)候郁悶、恐懼。更可怕的傾向是羊群效益（從眾心理），以別人的行為去判斷自己的行為正確與否。②獨(dú)立與逆向思考。③專注，時(shí)間與耐心是很多人的門檻，為什么懂得巴菲特價(jià)值投資的人很多，做到的很少，就在于人性難以克服，而不是智商。
2、巴菲特知識(shí)體系的形成：
1) 格雷厄姆：“投資是經(jīng)深入分析，可以承諾本金安全并提供滿意回報(bào)的行為。不能滿足這些要求就是投機(jī)。” 撿煙蒂式投資，讓巴菲特學(xué)會(huì)價(jià)值投資的理念、安全邊際、大幅度低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格、未來(lái)盈利能力、市場(chǎng)先生中的貪婪和恐懼。
2) 費(fèi)雪：如何選擇成長(zhǎng)股，①投資那些擁有超出平均水平潛力的公司，②與能干的管理層合作。巴菲特從費(fèi)雪身上學(xué)會(huì)了從哪些維度看待企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)和價(jià)值創(chuàng)造、集中投資。
3、關(guān)于集中投資與分散投資
前提：尋找優(yōu)秀的公司，包括長(zhǎng)期優(yōu)異的表現(xiàn)、穩(wěn)定的管理層、高利潤(rùn)率，并且可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)會(huì)繼續(xù)復(fù)制過(guò)去的成功。
分散多元化的結(jié)果是平庸，首先那么多公司你能否看得懂？如果超出了能力圈，那實(shí)際提高了犯錯(cuò)的概率，切記，同一個(gè)行業(yè)多個(gè)標(biāo)的不是多元化。集中投資的波動(dòng)也會(huì)比較大，當(dāng)然在看得懂的前提下取得的復(fù)合收益也會(huì)比較大，一體兩面。
4、關(guān)于概率論與市場(chǎng)
巴菲特“我們所要做的全部就是，將盈利的概率乘上可能盈利的數(shù)量，減去虧損的概率乘上可能虧損的數(shù)量?！?，比如你遇到一個(gè)機(jī)會(huì)，有90%的可能賺3美元，同時(shí)有10%的可能虧9美元，那么2.70美元減去0.90美元，從數(shù)學(xué)上看，我還有1.80美元的賺頭。
簡(jiǎn)化而言，股價(jià)向上的概率確定性與上漲的空間與股價(jià)下行的概率與空間的比較，本質(zhì)就是概率大小的問(wèn)題，當(dāng)然這是主觀判斷，你只能更多的利用各種模型和盡可能的理性去估計(jì)。
風(fēng)險(xiǎn)概率思維：指的是一個(gè)人若想獲得大的收益，就必須具備承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。只要自己輸?shù)牟粡氐?，又有足夠大的概率贏，就大膽去做。
凱利優(yōu)化公式：如果你知道你的成功概率，就可以通過(guò)合理下注使你的賬戶收益最大化。盈利的可能性與買入的資金之間的匹配，比如通過(guò)排列組合的形式去應(yīng)用，好公司好價(jià)格下重注，一般的公司好價(jià)格中等倉(cāng)位。
5、如何看待市場(chǎng)有效性和股價(jià)波動(dòng)
1) 市場(chǎng)并不是時(shí)刻有效的，市場(chǎng)完全有效的前提是所有人把當(dāng)下所有的信息用正確的模型理解和反應(yīng)出來(lái)，這是不可能的。
2) 風(fēng)險(xiǎn)與股價(jià)的波動(dòng)無(wú)關(guān)，與那些個(gè)股未來(lái)產(chǎn)生利潤(rùn)的確定性有關(guān)。因此降低風(fēng)險(xiǎn)的方式，就是尋找有限的、高利潤(rùn)率的股票，在盡可能低的價(jià)格買入，就擁有巨大的安全邊際。
3) 從上一點(diǎn)我們可以得出提示一：我們要關(guān)注的是企業(yè)未來(lái)產(chǎn)生利潤(rùn)的確定性，而不是盯住股價(jià)的變化。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，93%的時(shí)間不漲，只有7%的時(shí)間漲，盯住價(jià)格的后果是給自己帶來(lái)負(fù)面的情緒，從而影響自己的行為。
4) 提示二：我們要從企業(yè)家的角度看待我們的投資，我們就會(huì)關(guān)注我們企業(yè)的未來(lái)盈利水平，也就會(huì)細(xì)分到商業(yè)模式、管理層、現(xiàn)金流、利潤(rùn)分配等等方面，假如你持有的是一家沒(méi)有上市的公司，你沒(méi)有辦法通過(guò)股價(jià)來(lái)評(píng)判投資成果，那唯有看企業(yè)創(chuàng)造了多少現(xiàn)金流。
6、你準(zhǔn)備好進(jìn)入價(jià)值投資嗎？
1) 你有沒(méi)有將股票作為一個(gè)企業(yè)的一部分進(jìn)行投資？
2) 準(zhǔn)備好勤奮的研究你所投資的公司，以及他們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以至于達(dá)到一種狀態(tài)，沒(méi)有人比你更了解這個(gè)公司。
3) 你是否做好五年，甚至十年的時(shí)間準(zhǔn)備。
4) 請(qǐng)不要使用財(cái)務(wù)杠桿。
5) 是否具備適當(dāng)?shù)男愿窦叭烁裉刭|(zhì)。
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