原創(chuàng) 自下而上HR 老王說事 2023-04-08 10:29 發(fā)表于浙江
段永平是非常厲害的投資家，是華人界的巴菲特，曾經(jīng)投資網(wǎng)易賺100倍，后來投資騰訊，蘋果，茅臺，F(xiàn)B，拼多多等。自己經(jīng)營企業(yè)成功經(jīng)營了小霸王，步步高等品牌。自己所投資的實業(yè)包括OPPO，VIVO，拼多多等，確實是人生贏家。
他的投資邏輯是價值投資，看企業(yè)商業(yè)模式，看企業(yè)文化，只做自己能看得懂的投資，不懂不碰。做對的事情，把事情做對?？此途W(wǎng)友的對話，非常的大道至簡，懂的自然懂，不懂的再看也沒用，確實有些相見恨晚的感覺。不過可能早幾年看，也確實看不懂。這幾年隨著自己也處于消費電子的行業(yè)當(dāng)中，能夠看懂這些經(jīng)營和產(chǎn)品的理念。投資就是投公司，把企業(yè)當(dāng)成非上市公司看，如果有這么多錢，你會去買這家公司嗎？
對于公司的估值，通過定性的方法，毛估未來的利潤，給予合理PE?；蛘呋诂F(xiàn)在的現(xiàn)金和未來的現(xiàn)金看如何進行合理的貼現(xiàn)，計算未來的凈現(xiàn)值。
平常心，持有即買入，只要企業(yè)的凈現(xiàn)值未來現(xiàn)金流是持續(xù)增加的，好公司是不考慮賣出的。同時，好公司是非常稀有的，以阿段的能力只能找到幾家公司，我等何德何能找到更多的公司呢。
投資的信仰
其實每個人都有一顆投機的心，所以才需要信仰。我對信仰的理解就是“做對的事情”，或者說知道是“不對的事情”就別做了。人們熱愛做“不對的事情”是因為這類事情往往有短期誘惑。比如長期利潤及凈現(xiàn)金流好的公司股價早晚會上漲。
投資是什么？
所謂能看懂公司就是能看懂其未來現(xiàn)金流。（做對的事情）
不要輕易去'擴大’自己的能力圈。搞懂一個生意往往是需要很多年的，不要因為看到一兩個概念就輕易跳進自己不熟悉的領(lǐng)域或地方，不然早晚會栽的。我總是假設(shè)市場絕大多數(shù)情況下是非常聰明的，除非我發(fā)現(xiàn)市場確實錯了。
不懂不碰：其實絕大多數(shù)公司的未來現(xiàn)金流我也是看不懂的。看不懂的就不碰。一年兩年或許更久的時間里總會有目標(biāo)出現(xiàn)的。
個人觀點：錯誤是不可避免的，但呆在能力圈內(nèi)以及專注和用功可以大幅度減少犯錯的機會。
做對的事情，把事情做對
從做對的事情和把事情做對的角度講，投資里做對的事情就是買股票就是買公司，就是買公司的生意，就是買公司未來的凈現(xiàn)金流折現(xiàn)
從把事情做對的角度看，投資就是要看懂公司的生意，
我的理解是對的事情一般來講是指原則性的東西，而且往往是用什么是不對的事情來表述的。
經(jīng)營企業(yè)和投資一樣，少犯錯很重要。但所謂少犯錯不是通過什么都不敢做實現(xiàn)的，那叫裹足不前。少犯錯是通過堅持做對的事情來實現(xiàn)。
Stop doing list（不為清單）
老巴的教導(dǎo)千萬別忘了：不做空，不借錢，不做不懂的東西！
不喜歡的公司避開就好了，千萬不要去做空，因為看錯一次會讓你難受很久甚至一輩子的，尤其是那些已經(jīng)是有錢的人們。沒人希望自己需要富兩次的。
借錢和margin是有區(qū)別的。用margin就是融券，如果碰上大跌隨時可能會被平倉
從見巴菲特以后，我犯錯誤的機會明顯下降（不懂不做），決定重倉蘋果也得益于巴菲特的教誨（生意模式強大）
買自己不懂的東西是為什么85%的人可以在牛市熊市都虧錢的原因。沒有比因為股票漲了很多而買入更荒唐的理由了。
老巴也說過，知道自己能力圈多大比能力圈有多大要重要的多。擴大自己的能力圈未必是明智的（這話一般可能看不懂哈）
按巴菲特和芒格的意思，一年出手一次就算很多了。仔細想起來，我過去如果能做到這一點，可能會多賺很多錢?？偟膩碇v，看準(zhǔn)了出手就要狠。似懂非懂很難下手狠。耐心等待總是有機會的。
多數(shù)企業(yè)最后都是死在資金鏈斷裂上（實際上絕大多數(shù)情況下這只是表象而不是原因）。
什么叫價值投資
我買的時候是不考慮是不是有人從我手里買的。我要假設(shè)如果這不是個上市企業(yè)這個價錢我還買不買。你如果明白這點了，價值投資的最基本的概念就有了，反之亦然。
認為A股只是博傻的想法是大錯特錯的。其實在A股中真正最后真正賺到大錢的還是那些價值投資者，和別的任何市場一樣。
價值投資難嗎？
查理芒格曾說40歲以前沒有真正的價值投資者
價值投資者的基本目標(biāo)是保住本金，杜絕損失。更進一步的是，跑贏通脹
如果讓我做一個最大膽的預(yù)測，我也只敢說，中國以及世界的經(jīng)濟，在長時間的軌跡中，應(yīng)該是螺旋向上的
大道至簡
買股票就是買企業(yè)的一部分， 不懂的東西不要做，不要做超出自己能力范圍的事， 只在相對于內(nèi)在價值大幅打折的時候才買進
1、買股票就是買公司。2、公司最重要的是商業(yè)模式，并且自己能夠看懂這種商業(yè)模式的護城河和接下來幾年帶來的現(xiàn)金流。3、不懂不做。
什么人適合做股票投資？
投資不需要學(xué)歷的，但需要明白內(nèi)在的道理并堅信之，找到好公司后要好好拿著，不要為短期的股價波動所影響。比方說拜訪公司，走訪市場，了解產(chǎn)品（包括對手）等等。想長期拿得住一只股票必須全面了解所持公司。
找小公司也是要找那些商業(yè)模式好，企業(yè)文化好，但規(guī)模和市值都比較小，大家還沒發(fā)現(xiàn)的那種。
假如我自己作為一個小額投資者（依然比較懂企業(yè)），如果有時間的話，我會努力去找那些我認為大有前景的小公司（這個做法就叫做風(fēng)投），這樣回報會高不少。
封倉十年的選擇
“時間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，平庸企業(yè)的敵人”。你可能認為這個原則平淡無奇，但我是通過深刻的教訓(xùn)才學(xué)習(xí)到的。
定性的分析才是真正利潤的來源，這也可能是價值投資里最難的東西
長期而言（10年20年或以上）堅持只投好的商業(yè)模式，好的企業(yè)文化的公司大概率上是會有比較好的回報的，而且這種投資方法讓人很愉快，不需要整天瞎操心。簡言之，投資人每次做投資決定時如果想的是10年20年的事情，最后的結(jié)果很難不好，不然就難說了。要找到自己能想清楚10年20年的公司是非常不容易的，一生有那么10個8個機會就非常非常好了。
價值投資并不是盲目的買進并長期持有。如果是好公司才值得在好價格時買進并長期持有。當(dāng)然，好價格并不一定是抄底的價格（如果是當(dāng)然好），好價格指的是10年后回頭看。
我一般只是想象如果某個公司是個非上市企業(yè)，我用目前的市值去擁有這家公司和我其他的機會比較，哪個在未來10年或20年得到的可能回報更高（這里的回報其實是指公司的盈利而不是股價的漲幅。
不整天想著出奇犯錯機會會下降，不小心出個奇反而成為可能了。我們的智能手機就是個例子哈
什么是看懂一個公司？
我自己的所謂能看懂就是認為自己大概能看懂其商業(yè)模式及未來的現(xiàn)金流（折現(xiàn)）
比如投資，買的就是公司未來的凈現(xiàn)金流，別的都是沒關(guān)系的。但要搞明白公司未來的凈現(xiàn)金流是件非常困難的事情。在搞不清公司未來現(xiàn)金流的前提下的投資買的到底是什么呢？
商業(yè)模式經(jīng)常要看的東西不外是護城河是否長期堅固（產(chǎn)品的差異化的持續(xù)性，包括企業(yè)文化）長期的凈現(xiàn)金流（長期而言其實就是凈利潤）是否滿意…
我一般會先了解企業(yè)文化，如果覺得不信任這家公司，就連報表都不會看的。
我主張研究公司最重要的是研究公司的產(chǎn)品，因為公司的其他一切都圍繞著公司的產(chǎn)品和服務(wù)來進行和得到體現(xiàn)。
我覺得看財報最重要的就是剔除不想投的公司，和你的思路是一樣的。
談能力圈與原則
能力圈是：誠實對自己，知之為知之，不知為不知。有這樣的態(tài)度，然后如果能看懂一個東西，那它就是在我能力圈內(nèi)，否則就不是。
不要輕易去“擴大”自己的能力圈。搞懂一個生意往往是需要很多年的，不要因為看到一兩個概念就輕易跳進自己不熟悉的領(lǐng)域或地方，不然早晚會栽的。
你懂的才是你的好生意
如果你能看懂變化，你將能賺大錢。投資最重要的不是老巴能看懂什么，最重要的是你自己能看懂什么。
我對安全邊際的理解是對公司的理解度而不是股票短期的價格波動。對一個偉大公司而言，有時候一點點價格差別10年后看都不是事，但因為差那點價格而錯過一個好公司就可能是大事了。
巴菲特早期有過，芒格有過，我也有過。錢少尤其要focus。好容易找到一個好價格的好股票，不集中是不明白的表現(xiàn)。
如果你買了自己不明白的東西，你的擔(dān)心是有道理的。有擔(dān)心的時候就賣了吧，沒人有什么辦法讓人能夠拿住自己不懂的公司的。
真懂了就拿得住，不需要什么技巧。再說一下關(guān)于“拿住”的觀點：買股票（公司）和其曾經(jīng)到過什么價沒關(guān)，賣股票和買入價無關(guān)。不要老以為誰是“高手”，也不要老想著成為“高手”，老老實實找些自己能看懂的好公司，好價錢時買下拿著就好了。老巴講過，最好的公司就是永遠都不想賣的公司。一生找到幾個這種公司，想不發(fā)達也難啊。
財報的理解
我覺得看財報最重要的就是剔除不想投的公司。
看經(jīng)營尤其是現(xiàn)金流。比較在意的數(shù)字是幾個：負債、凈現(xiàn)金、現(xiàn)金流、開銷合理性、真實利潤、扣除商譽的凈資產(chǎn)，好像沒了。
但是我在乎利潤、成本這些數(shù)據(jù)里面到底是由哪些東西組成的，你要知道它真實反映的東西是什么。而且你要把數(shù)據(jù)連續(xù)幾個季度甚至幾年來看，你跟蹤一家公司久了，你就知道他是在說謊還是說真話。
計算價值只和未來總的現(xiàn)金流折現(xiàn)有關(guān)。其實凈資產(chǎn)只是產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的因素之一，所以我編了個“有效凈資產(chǎn)”的名詞。也就是說，不能產(chǎn)生現(xiàn)金流的凈資產(chǎn)其實沒有價值（有時還可能是負價值）。
凈現(xiàn)金是核心:大致就是賬面現(xiàn)金（+短期可變現(xiàn)的如股票）-負債
如果現(xiàn)金超過負債，那就應(yīng)該很安全。我對大多數(shù)公司的擔(dān)心是很多公司為了發(fā)展快些而去負債，結(jié)果某一天因為負債而陷入麻煩。無息負債多數(shù)情況為預(yù)收或應(yīng)付類的東西，一般沒啥短期風(fēng)險.不賺錢的生意多少營業(yè)額都是沒用的。
安全第一的原則。小步快跑，寧愿少賺些，不要出大問題。比如，一家公司營業(yè)額很大，但現(xiàn)金流只有營業(yè)額的1-2%。我會覺得如果這種情況不是暫時的，這家公司就很危險，或者叫不安全。
但一般如果凈利潤大于現(xiàn)金流時一定要更小心，要看清楚利潤到底是些什么（當(dāng)然平時也要看）
好多公司看起來賺很多錢，現(xiàn)金流卻一直在減少。那就有危險了。
未來現(xiàn)金流：未來現(xiàn)金流的意思是扣除了再投資以后的現(xiàn)金增加量。長期來講未來現(xiàn)金流是最說明問題的.
控制成本和經(jīng)濟好壞無關(guān)，是個一直要做的事情。最好笑的就是經(jīng)?？吹缴鲜泄緸榱藵M足華爾街的預(yù)期去減成本，尤其是為了減成本而裁員。
回購與分紅
其實所有的股票都只有一個真正的買家會最終影響到股價，其他人對股價的影響都是浮云。這個真正的買家就是公司自己，買股票的錢來自于盈利。
最值得擁有的企業(yè)是那種在一段長的期間可以將大筆的資金運用在相當(dāng)高報酬的投資上，最不值得擁有的企業(yè)是那種跟前面那個例子完全相反的，在一段長的期間將大筆的資金運用在相當(dāng)?shù)蛨蟪甑耐顿Y之上。
股票減少的同時債務(wù)增加了多少？靠債務(wù)回購是件非常不舒服的事情
巨人的49%對51%的招還是很厲害的，算是把保健因子的某些方面做得很好了，對留住以及吸引人才有很大的好處，如果行業(yè)不出問題的話，長期會有很大的競爭力
鼓勵長期持有:茅臺分了紅了。居然只扣5%的稅。不過持有短過一個月就賣的還要加繳15%，一個月到一年間的要加繳5%，所以持有滿一年以上的只需要繳5%
凈資產(chǎn)收益率（ROE）
“凈資產(chǎn)收益率”是個很好的指標(biāo)，可以用來排除那些你不喜歡的公司，但不能作為“核心指標(biāo)”去決定你是否要投的公司。這個指標(biāo)如果好的話，你首先要看的是債務(wù)；如果沒有債務(wù)問題則馬上要看文化，看這種獲利是否可以持續(xù)。最后還是要回到“ right business，right people，right price”。
在沒有貸款的前提下，凈資產(chǎn)收益率高的公司當(dāng)然是不錯的，說明公司的盈利能力強。凈資產(chǎn)收益率低的公司一般都不太好，但成長型公司的初期可能凈資產(chǎn)收益率會很低。關(guān)鍵還是看你能不能看懂公司的未來（現(xiàn)金流）。
roa判斷商業(yè)模式
我也喜歡ROE這個指標(biāo)。一般來說，ROE高的公司商業(yè)模式好。其實我想說的是ROA，因為ROE好像沒包括債務(wù)？
估值邏輯
我永遠只有一種投資模式，那就是估算未來現(xiàn)金流（的折現(xiàn)）。有點像高爾夫，只有一種揮桿模式
現(xiàn)金流（折現(xiàn)）角度思考
我對不產(chǎn)生現(xiàn)金流的東西，不感興趣：1．沒有現(xiàn)金流的東西我不碰。2．做投資要基于未來現(xiàn)金流。
算個20年總和
其實房地產(chǎn)生意是最容易解釋未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的概念的，只要把租金想成未來現(xiàn)金流就明白了。
估值的邏輯與方法:公司價值等于公司存續(xù)期內(nèi)每年創(chuàng)造的凈現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值之和。價值應(yīng)該是現(xiàn)在的凈值加上未來利潤總和的折現(xiàn).
價格圍繞價值上下波動，所以價格是由價值決定的。所謂的資產(chǎn)的價值取決于其能夠產(chǎn)生的未來（凈）現(xiàn)金流。這一點就是所謂價值投資里的“you must believe”的唯一的一點，關(guān)鍵時刻往往很管用。不是骨子里信這點的人其實都還不是真的“價值”投資者。
差不多。我覺得所謂未來現(xiàn)金流的定性分析比定量分析要重要的多，用公式的人往往會陷于細節(jié)而忽略整體。
我總是認為大致的估值主要用于判斷下行的空間，定性的分析才是真正利潤的來源，這也可能是價值投資里最難的東西。
DCF（生命周期的總現(xiàn)金流折現(xiàn)）是唯一合乎邏輯的估值方法的說法，其實這就是“買股票就是買公司”的意思，
對市盈率（PE）的看法
看但不看重。pe是歷史數(shù)據(jù)，我們買的是未來的現(xiàn)金流。所以除非你能從歷史中看到未來，否則沒意義。相對于pe，我會更多用e/e來衡量一個企業(yè)。
市盈率是倒后鏡，不能作為能不能投的標(biāo)準(zhǔn)。關(guān)鍵是未來的盈利能力，看不懂的再低也別碰。
多少倍pe和平均長期利息有關(guān)，12倍長期pe應(yīng)該可以了，我一般大概也用這個數(shù)左右。
什么時候買賣股票
股票是由每個買家自己“定價”的，到你“自己”覺得便宜的時候才可以買，實際上和市場（別人）無關(guān)。啥時你能看懂這句話，你的股票生涯基本上就很有機會持續(xù)賺錢了。
股票是由每個買家自己“定價”的，到你“自己”覺得便宜的時候才可以買，實際上和市場（別人）無關(guān)。啥時你能看懂這句話，你的股票生涯基本上就很有機會持續(xù)賺錢了。
最重要的，是要把股票看作對于企業(yè)的一小片所有權(quán)，以企業(yè)的競爭優(yōu)勢來判斷內(nèi)在的價值。要尋找未來折現(xiàn)的現(xiàn)金利潤比你支付的股價高的機會。這是很基礎(chǔ)的，你得明白概率，只有當(dāng)你贏的概率更大的時候才去下賭注。
個人認為在買股票的任何時候，總是應(yīng)該假設(shè)自己剛剛從外星來到地球，然后平常心地看這個股票該不該在這個價錢買，包括接飛刀的時候。
我個人認為其實大部分情況下，優(yōu)秀的企業(yè)都是處在合理的價格區(qū)間。合理的價格大概就是可買可不買的價錢。偶爾會有不合理的時候，那往往就是機會，如果你能識別的話。
另外，我經(jīng)常賣put，所以一到期就又有錢了。我對比例一般不太在意，但對自己認為有風(fēng)險的則會嚴格控制比例，比如銀行股不超過20%等。
投資方法論:“最糟糕的投資方式”就是嘴上講的是價值投資，干的卻是投機的事
如何看待宏觀
我對大盤的判斷很簡單。如果你有足夠的錢把所有股票買下來，然后賺所有上市公司賺的錢，如果你覺得合適，那這個大盤就不貴，不然就貴了
網(wǎng)友：我在判斷大概買點的時候，就把整個A股的市值跟過GDP比，要是在GDP的1/2以上，我就不再買股.
牛市以及熊市的投資策略：價值投資只管便宜與否，不管別人的想法，所以應(yīng)該不考量。
投資的概念就是可以下重手，沒有很高的把握，比如90%左右，就不應(yīng)該出手
金融衍生品（套利）
我做股票的第一個交易就是賣put。一直不是很不明白為什么大多數(shù)人搞不懂賣put和賣covered call的道理。照說如果明白買股票就是買公司的道理后，應(yīng)該很容易明白賣put無非就是讓你更便宜買你原來想買的股票的辦法而已。（只要用到杠桿就改變了游戲的性質(zhì)。）
在股票價錢很低的時候建議最好不要賣put，機會成本大，會失去好價錢買到好公司的機會。段永平：恐慌時往往有便宜的股票，不是很適合賣put。option還是不學(xué)為好，會的到時自然會的，學(xué)來學(xué)去學(xué)到的都是投機的東西。
投資心態(tài)（平常心）
首先說明，本人從來不預(yù)設(shè)回報預(yù)期，因為對本人而言投資回報本來就和自己的預(yù)期無關(guān)。我對投資的認識是過程比結(jié)果重要，或者說是謀事在人成事在天，只要過程對了，結(jié)果自然會好；第二，長期而言，跑過銀行存款應(yīng)該是最基本的要求，不然就是啥忙了；第三，從保值的角度看，長期而言投資回報至少要做到能保住購買力不變才叫不虧，也許用黃金來衡量會有點意思？
事實上，我們通常都是利用某些歷史事件發(fā)生，悲觀氣氛到達頂點時，找到最好的進場機會，恐懼雖然是盲從者的敵人，但卻是基本面信徒的好朋友。
危機大概5-8年來一次，希望下一次來的時候你記得來這里看一眼，然后擦擦冷汗，然后把能投進去的錢全投進去。千萬別借錢哦，因為沒人知道市場瘋狂起來到底有多瘋狂
案例1：貴州茅臺
一般來講我要投資一個公司時，主要考慮兩個重要的點：1、這家公司能長期獲利（足夠的利潤）嗎？2、公司獲得的利潤如何給到股東？（2013.04.24）
凈現(xiàn)值貼現(xiàn)法
茅臺酒質(zhì)量鐵律“四服從原則”已經(jīng)廣為人知，即產(chǎn)量服從質(zhì)量、速度服從質(zhì)量、成本服從質(zhì)量、效益服從質(zhì)量。質(zhì)量，產(chǎn)品都是好的企業(yè)文化。
茅臺這種商業(yè)模式我愿意給20倍的pe。未來10年茅臺如果可以做到平均每年利潤100億，今天這個價錢就不貴了。如果能高些就有利潤了。不要太在意季報或半年報或年報啥的吧？
我覺得在相對于通脹而言，茅臺增長沒有瓶頸，應(yīng)該可以輕松打敗通脹。
茅臺未來利潤大概率上是會比現(xiàn)在高的，而且大概率是越來越高……
案例2：網(wǎng)易
“在幾毛錢到80多塊錢的過程中，每天都面臨上漲的誘惑和下跌的考驗，你每天都想著會賣，但如果你了解它，你就不會去賣，而只有去堅持”。
游戲最根本的東西實際上是消費時間同時獲得快樂。網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)Υ蠖鄶?shù)人來說，是性價比最高的獲取簡單快樂的辦法。
好的游戲絕對是好生意，但一般的游戲未必是。好的游戲公司絕對是那些有護城河的公司，但大部分游戲公司是沒有護城河的。
夢幻西游絕對是我目前見到過的最成功的游戲。可以好好看看。游戲是個好市場，但好游戲公司不多。
arpu值太高的游戲一定不太長壽。付費用戶的體驗比非付費用戶的體驗好是正常的。游戲成不成功主要取決其好不好玩，怎么收費沒那么重要。最好的收費模式其實還應(yīng)該是時間收費模式。
個人覺得其實最理想的做法大概是心中沒有人數(shù)目標(biāo)，只管悶頭關(guān)心玩家體驗，人數(shù)是否上升只是驗證玩家體驗的一個工具。一直覺得國內(nèi)網(wǎng)游公司里網(wǎng)易和暢游這兩家公司不錯，價格便宜時可以考慮。我喜歡那種簡單的弱智游戲這個有點太復(fù)雜
案例3：蘋果
用2000億左右市值買個目前賺接近200億／年，未來5左右會賺到500億／年或以上的公司。其實我想說的不是iphone有多少功能，最重要的所有這些功能都非常容易上手。一學(xué)就會、無師自通。
蘋果最厲害的是現(xiàn)在這個平臺以及生意模式，以我的水平我看不出誰能打破他。
順便說一下什么叫生意模式：生意模式就是賺錢的模式，最后賺得越多的模式就應(yīng)該越好。蘋果現(xiàn)在一年的利潤比中國所有互聯(lián)網(wǎng)公司（包括騰訊）從開辦以來賺得利潤的總和都要多，你說騰訊的模式更好的邏輯是啥？
還有一個重要的東西，就是蘋果的安全性。
現(xiàn)在或未來影響到的行業(yè)里的企業(yè)大概早晚都要面對蘋果的強大實力的。隨便舉幾個已經(jīng)受到影響的行業(yè)或產(chǎn)品吧：手機、電腦、手提電腦、游戲（包括網(wǎng)游）、游戲機、中低端相機和錄像機、音樂、電影、書、電視、網(wǎng)絡(luò)、運營商、所有相關(guān)產(chǎn)品的零售、幾乎所有的電子消費品……歡迎補充
你可以想象一下，如果你是蘋果的同行，你能用什么辦法像蘋果一樣讓用戶擁有如此高的黏度，盈利能力還如此好。靠賣低價的都不是一個級別的哈，蘋果產(chǎn)品的實際成本比任何同行都低不少，主要低在除材料成本以外的地方。如果你覺得你能找到一個辦法，那就說明蘋果其實不厲害。
iphone到目前為止的“市場占有率”只有5%，這就是為什么我認為蘋果的產(chǎn)品還有很大上升空間的一個很重要的佐證。另外，5%也從另一個側(cè)面說明蘋果的用戶群在哪里，這些用戶群別人是很難搶到的。
說一點我特別喜歡蘋果的地方：蘋果是非常難見到的能夠長期focus在“做對的事情”的企業(yè)。
最好的產(chǎn)品
雖然我們可以有個按鈕，可以隨時做最多的產(chǎn)品，但我們的文化是做最好的產(chǎn)品而不是最多的。不過，他也順便提了一下，認為要建立一個強大的生態(tài)系統(tǒng)，必須要有一定的量。所以蘋果是會兼顧最好的產(chǎn)品和足夠的份額的關(guān)系的
以我的理解，蘋果的盈利在兩到三年內(nèi)大概就可以達到每股40-50塊／年（現(xiàn)在的盈利能力大概在每股25-6塊/年），也就是說蘋果的盈利能力會在兩三年內(nèi)接近double一下，再加上那時每股現(xiàn)金100多塊（現(xiàn)在大概每股60多），給他個600的價錢應(yīng)該不算太過分吧？
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