價值投資：怎樣尋找長線的大牛股
本文是同花順（300033）編輯在新浪博客轉載的文章，對基本面，中長線的分析具有較好的見解?。ǘ叹€認識繞過）總結觀點如下：
1、牛股的特點：都是公司的經營利潤要持續(xù)增長，包括主業(yè)突出、不可替代、壟斷性、市值要小，成長性要高等
2、選擇的行業(yè)要符合國家產業(yè)政策
3、是頂逃不掉，能逃掉的基本不是頂，是底抄不到，能能抄到的基本不是底
4、堅持長線價值投資，耐心持有
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標題：揭秘公司利潤增幅與股價漲幅的關系
偶然看到匯添富基金理財師劉建位寫的這篇文章，特意轉過來分享給各位，這篇文章的觀點我完全認同，我本人在金融行業(yè)摸爬滾打已經20多年了(畢業(yè)后就從事這行業(yè)，目前是解甲歸田享受下半生中)，幾乎見識了A股市場全部的大風大浪，更是經歷及見識到A股市場一大批牛股的成長歷程，如云南白藥（000538）、煙臺萬華、茅臺、伊利股份（600887）、萬科、格力電器（000651）、上海汽車、深發(fā)展、青島海爾（600690）、國電電力（600795）、中集集團（000039）等，這些個股漲幅都是數十倍甚至上百倍。雖然A股市場這兩年來惡炒之風再度泛濫(在此我懶得再提“公募”兩字，因我覺得這是A股市場的恥辱)，但價值投資理念一直沒有湮滅，價值投資也一直是A股市場的投資王道，尤其是以后A股市場國際化后，行業(yè)定價將與成熟市場接軌(這個過程需要幾年時間)，這樣價值投資將更是A股市場的主流投資思想，對此不用懷疑。對這20多年來A股市場成長起來的眾多超級牛股，我自己總結出這些牛股特點和劉建位這篇文章的觀點如出一轍，都是公司的經營利潤要持續(xù)增長，此外還有些其他特點，如：
1、主業(yè)突出，產品具有不可替代性或近乎壟斷地位特征：如茅臺酒、同仁堂（600085）、東阿阿嬌等，這些公司的產品無法被其他產品替代，公司有足夠的產品價格定價權，由此帶來經營的高毛利可以促成公司的產業(yè)規(guī)模穩(wěn)步做大，如上市以來上漲30余倍的茅臺酒，它是民族的，是不可替代的，其他任何酒廠生產的白酒都不敢叫茅臺。正因如此，茅臺酒有驚人的毛利率，結果就是茅臺廠這幾十年來經營上一直穩(wěn)步增長，這種長期增長趨勢也不是眼前遏制三公消費而能真正扭轉的。其他如東阿阿膠（000423）、同仁堂、福耀玻璃（600660）等也都是如此。
2、行業(yè)屬性與居民消費息息相關的，如消費、醫(yī)藥類股票，比如上市以來股價上漲百余倍的云南白藥，除了具備上面第一點所談及的產品具有不可替代性特點外，這些公司的產品消費層面遍及全體居民，如云南白藥基本是大多數居民家中常備藥之一。醫(yī)藥股的成長性可能不如消費類公司的成長爆發(fā)力彪悍，但醫(yī)藥股的發(fā)展比較穩(wěn)健，并且不受經濟周期影響。再比如伊利股份，上市以來股價累計漲幅百倍，這公司就是簡單的乳制品加工，但產業(yè)規(guī)模做的越來越大，公司利潤連年穩(wěn)步增長，目前PE也才15倍左右。
3、行業(yè)具有壟斷性，如資源類公司的馳宏鋅鍺（600497）、鹽湖鉀肥、山東黃金（600547）、中金黃金（600489）、包鋼稀土（600111）等，這類行業(yè)的發(fā)展與經濟周期有密切關系，其獨到之處在于爆發(fā)性強，受經濟周期、國際經濟因素及國家產業(yè)政策影響極為明顯，當經濟大周期向好時，這類行業(yè)的股票可能中短期就能上漲數十倍，但經濟周期趨弱時，這類股票的跌幅也可能極為猛烈，所以資源類股票的特點就是大起大落，較為激進。
4、公司市值要小，成長性要高，股本擴張能力強。其實，這還是和公司經營利潤穩(wěn)步增長有關，因只有長期穩(wěn)定的利潤增長，才可以促成公司股本規(guī)模不斷擴大，股本規(guī)模擴大其實就是企業(yè)資產規(guī)模擴大，比如煙臺萬華、萬科、國電電力等都是公司利潤穩(wěn)步增長，股本規(guī)模不斷擴張，公司資產規(guī)模不斷增強，進而帶動公司股價長期趨勢性走高。如國電電力上市以來實施過9次轉增股，總股本擴大近百倍，股價累計上漲30倍。再比如煙臺萬華上市以來實施轉增股7次，股本擴張17倍，上市以來募資總額4.52億，但分紅派現75億，這樣的股票完全是現金奶牛。再比如累計漲幅70倍的特變電工（600089），公司經營主業(yè)突出，行業(yè)地位優(yōu)勢明顯，上市以來實施過7次大比例的股本擴張，但利潤持續(xù)穩(wěn)定增長，即使股價累計漲幅已經70倍，但現在動態(tài)市盈率也20倍不到。深萬科，上市20年以來實施轉增股14次，股價累計上漲70倍，但目前動態(tài)市盈率也只有11倍。所以，A股市場上確實是“小不是美、大也不是美，由小到大才是真正的美。”說起深萬科，無數人會想起劉元生的故事，而說起深發(fā)展(現名平安銀行（000001）)上發(fā)生的故事，則有更多類似“劉元生“們的故事，因為股票需要長線投資。
上面只是我簡單勾畫出能成為長線牛股需要具備的幾點特征，我說的絕對不全面，還有很多催生牛股的因素我都沒提及，比如選擇的行業(yè)要符合國家產業(yè)政策，象上海汽車、一汽轎車（000800）自2005年國家政策鼓勵汽車進入尋常百姓家的這10年里，這兩只汽車股漲幅都接近10倍，而同期A股指數漲幅多少？只有1倍而已。而其他與國家產業(yè)政策緊密相關的行業(yè)如節(jié)能環(huán)保、家用電器、新能源等我不再分門別類做陳述。當然，有人會說A股市場上有很多題材、概念股容易造就大黑馬，比如什么科技、網絡、資產重組等公司極易催生大黑馬出來，但我要說的是：這類股票容易造就“黑馬”沒錯，卻這些黑馬很難成為長線牛股，因這類股票在瘋狂過后，最終絕大多數要重新變回雞毛，誰見過幾個科技、網絡、資產重組題材股最終成為市場常青樹的？這類股票基本都是瘋狂之后從哪里上去再跌回哪里，而A股市場上退市的那一大堆股票，哪一個在退市前沒經歷過市場充滿憧憬的惡性炒作？最后結果如何？還不是照樣退市？
在A股市場上長線價值投資永遠是正道！有時身邊朋友問我股票的事情，他們每次說“炒股票”三個字時我都馬上更正股票不是炒的，股票是投資的。我在A股市場折騰的20余年以來，剛進入這行業(yè)初期時也是和市場中多數人一樣熱衷與“炒”，結果牛市里面賺點小錢，熊市里面基本全吐回去。因為在股票市場上有句俗語，是說“是頂逃不掉，能逃掉的基本不是頂，是底抄不到，能能抄到的基本不是底“，如果大多數人在投資過程中既然沒能力真正做到“逃頂”和“抄底”，那么與其挖空心思去想如何逃頂和抄底？那還不如把精力放在怎么找到優(yōu)質高成長的公司上，然后安心持有并享受公司高速成長帶來的利潤。而持有這類利潤長期穩(wěn)定增長的優(yōu)質股票，即使遇到熊市，公司股價也可以依靠利潤增值促成PE的自然下降來增強熊市的抗跌能力?？赡苡腥藭f銀行股的利潤一直在穩(wěn)定增長，PE都從幾十倍下降到4、5倍了，可也沒見銀行股怎么抗跌??！如果誰這樣說，那我建議您看下銀行股的復權走勢，看下銀行股這些年熊市中到底是漲還是跌了！
如何能做到安心持股去享受公司增長帶來的利潤？其實很簡單，我常說：“一把鋸子放在面前，如果研究每個鋸齒有多深？那股市很復雜，如果忽略鋸齒只看整個鋸身，那股市很簡單”。事實也是如此，這10年來我個人一直堅持長線價值投資，基本是不管什么市場階段，而是任何時候都是選擇被市場低估的優(yōu)質高成長股票，然后去耐心持有，不等到心中合理的目標價位出現就基本不考慮出局，當然這樣做需要對行業(yè)定價有豐富經驗作前提條件，同時也要考慮市場整體氛圍情況。如何做到“手中有股、心中無股”？這就要求只賺看得見的利潤，就是買入某只股票后，要對自己未來在這只股票上能獲得多少利潤大概心中有數，如果能做到這點，那么在持有過程中就不會急躁。而長線牛股也不代表這只股票的價格每年都要大漲，因這樣的股票其實很象一杯美酒，它需要慢慢去品味、需要耐心拿住。長線投資最重要的是重視復利魅力，以前我出去講課時經常提的案例：如果每年可以取得30%的投資收益，10年下來最終收益是多少？市場上很多人對區(qū)區(qū)30%收益不以為然，因為他們認為自己有能力在市場中可以取得動輒翻倍的收益，但我就好奇這些動輒可以翻倍的投資人，他們在A股市場也浸淫很多年了，最后總收成如何呢？每年30%收益是不多，但如果能堅持10年做到這個收益，100萬本金是可以增值到1379萬的，這個增值幅度很小嗎？
有時身邊朋友看我重倉兩只銀行股覺得我是“賭徒”，其實這是我十幾年來的操作習慣，我長期以來的投資原則是：精選能長期發(fā)展的低估值好票然后重倉并耐心持有，直到股票價格達到我心中合理估值時才會考慮出掉，而重倉(全倉)操作的原因是：比如10萬資金全倉一只股票，如果這股票上漲3倍，那賬戶資產就從10萬增值到40萬，到40萬后再精選1只股票繼續(xù)重倉持有，然后拿時間換空間，如果新選的股票再漲2倍，賬戶資產就從40萬到120萬，而相比10萬起始本金就是增值11倍，增值11倍用5年甚至10年時間不劃算嗎？所以，股票投資其實應該是長周期的投資行為，可我們很多人把投資股票誤當作炒股票，當然如果通過“炒”能真正取得動輒翻倍的利潤那另當別論，但我還真沒見過有多少人靠“炒”取得高額收益的，雖然這樣的高手是有，但真的很少。長線投資取得佳績的投資大師我們耳熟能詳，那些投資大師用自己成功的經驗告訴了世人應該如何進行投資，但很多自以為很“能”的投機者對此卻視而不見，為此我也只能一聲嘆息。
目前A股市場上藍籌股被市場遺忘，其主因并不是這些公司的自身發(fā)展有問題，而是因為市場結構性原因，就是本該引領價值投資大旗的正規(guī)軍去落草為寇當游擊隊了，而藍籌股能否真正啟動并修復估值其實是內、外資博奕的結果所決定的，我有篇正在寫的文章《銀行股背后的資金暗戰(zhàn)》將對此有詳細介紹，而對以銀行股為代表的藍籌股未來走勢？我個人看法是銀行股未來的價值發(fā)掘過程將是A股市場戴維斯雙擊最經典的案例，并且這個價值發(fā)掘過程有可能成為A股市場發(fā)展過程中具有教科書級別意義的一個歷史階段。
