滾雪球：沃倫·巴菲特和他的財富人生-片段
沃倫-巴菲特靠向椅子的后背，長腿交叉于膝，坐在他父親那張簡樸的木桌后面。他那件價值不菲的杰尼亞上裝在肩膀處束皺成一團，就像未經剪裁、批量生產的成衣。這件衣服一整天、每一天都是如此一成不變，無論伯克希爾-哈撒韋總部的其他15名員工會穿得如何的隨意。他穿著一件人盡皆知的白襯衫，領子搭在脖子下；襯衣領子太小，撐得鼓鼓的，遠離領帶一大截，看上去像是從他當年輕商人時留下來的，而且在過去四十年他似乎都忘了量一量脖子的尺寸。
他的手穿過幾縷白發(fā)，抱于腦后。粗濃、蓬松的右眉毛聳在玳瑁眼鏡上方。很多時候，這眉毛展示出他懷疑的樣子、知情了然的神態(tài)。一眨眼功夫，他又會帶上一絲不易察覺的微笑，令任性的眉毛增添迷人魅力。不過，他那淡藍色的眼睛精光聚斂，意有所思。
沃倫坐在那里，被包圍在50年來得到的各種圖和紀念品中間。在辦公室外面的走廊上，足球隊的照片、參演一部肥皂劇所得的薪水支票、購買一家名為LTCM對沖基金的批準書和隨處可見的可口可樂紀念品。在辦公室里的咖啡臺上放著一個經典的可口可樂瓶。還有一個用人造熒光樹脂圍起來的棒球手套。沙發(fā)的一邊，掛著沃倫1952年1月在DALE CARNEGIES完成公共演講課程的證書。一輛WELLS FARGO馬車放在書架頂上，車頭朝西。還有就是，巴菲特的投資合股企業(yè)旗下所有的《奧哈馬太陽報》在1973年獲得的普利策獎。書和報紙散落在房間里。家人和朋友照片放在書柜和一張靠墻的桌子上面，在桌子旁邊的地上放著一個柜子，而不是電腦。在桌子后面、巴菲特頭頂上方的墻上，掛著一幅巴菲特父親的肖像，正對著每個進入房間的人。
窗外，奧哈馬晚春的清晨景色怡人，但是褐色的木制百葉窗窗門緊閉，遮蔽了滿簾春色。沖著桌子方向播放的電視被調到CNBC。雖然電視沒有聲音，但屏幕最下方滾動的文字全天都在滿足巴菲特的新聞需求。有好幾年，令巴菲特高興的是，里面播放的新聞經常都與他有關。
然而實際上，只有廖廖數人非常了解巴菲特。我和他相識了6年，一開始，我的身份是研究伯克希爾-哈撒韋公司股票的金融分析師。一段時間之后，我們之間建立了友誼。但如今，我依然要更好的去認識他、了解他。我們坐在沃倫的辦公室里的原因是，他不打算自己動手寫一本書。他反復說道：“你會干得比我更好，愛麗斯。我很高興是你來寫這本書，而不是我。”這個時候，他的眉毛會隨著話語的停頓而不由自主的聳動。他之所以這么說的原因之后會水落石出。話語之間，我們開始從最接近他內心的東西聊起。
“沃倫，這念頭到底怎么形成的？對賺錢竟會如此的在意？”
他的眼神望向遠處，看了一會兒，腦中思緒萬千：跳躍、搜尋那些儲存在大腦中的記憶。然后，沃倫開始講他的故事：“巴爾扎克說，每一筆財富的背后都隱藏著一樁罪惡 ，但伯克希爾決非如此。”
他從椅子上躍起，收回思緒，幾大步跨過房間。落身坐進一把金芥末色的扶手椅子，他身子前傾，那神情不像一位72歲的金融家，更像是一個炫耀初戀的少年。如何詮釋這個故事，要采訪其他哪些人，內容要寫些什么：這本書由我全權構思。巴菲特詳盡的談論了人類天性和記憶力的脆弱，然后說到：“當我的觀點和他人不同的時候，無論何時，愛麗斯，選用不太討巧的那個觀點。”
巴菲特給我上了很多課，其中最精彩的一些僅僅緣自于對巴菲特的觀察。第一堂課就是：以謙卑屈人之兵。
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“最后看來，沒有太多理由不選擇那個不太討人喜歡的觀點——但是，當我這么做的時候，通常原因是因為人類的本性而非脆弱的記憶力。這類事情中有一件事發(fā)生在1999年的太陽谷（Sun Valley）。”
巴菲特說話音調平穩(wěn)，帶著鼻音，吐字快得如連珠炮，他將伊索聯(lián)系和1990年代的大牛市聯(lián)系到了一起，而他認為這個牛市就是瞎鬧。利潤的增長遠遠低于前期，但林子里的鳥卻變得昂貴，因為利率處于低水平，在如此低的利率水平，想持有現(xiàn)金的人數在減少。因此，投資者正在向林中鳥支付著聞所未聞的價格。有時，巴菲特會將其稱為“貪婪作祟”。
聽眾席里坐滿了IT業(yè)的領頭人物，在從大牛市中攫得大筆財富的同時，他們也改變著世界，此刻，他們坐在那里，緘默不言。投資資產組合里充斥、擠壓著各種估值奢侈的股票，而他們處于資產組合的第一線位置。他們認為這是很了不起的事。這是新模式，互聯(lián)網時代的黎明時刻。他們的態(tài)度是，巴菲特沒有權利說他們貪婪。沃倫——這個聚斂錢財數年、幾乎不往外拿的人，從這個車牌就能看出“節(jié)約”的吝嗇鬼，這個將大部分時間用于思考如何賺錢的人，這個打破IT泡沫、沒搭乘IT列車的人——正在往他們的香檳里吐口水。
巴菲特繼續(xù)他的發(fā)言。只有三種方式，股票可以保持一年10%或10%以上的增速。一是利率下降，保持在歷史低位。二是投資人——而不是雇員、政府或其他主體——在經濟中享有的份額高于歷史已有水平。他說，還有就是經濟的增速開始快于正常情況。諸如此類的樂觀假設被巴菲特叫做“癡心妄想”。
巴菲特說，有些人并不認為整個市場會繁榮，他們只是認為他們能夠從剩余當中挑選出勝利者。巴菲特解釋說，雖然創(chuàng)新可能讓世界擺脫貧困，但是歷史上創(chuàng)新的投資者后期都沒有以高興收場，他一邊說，一邊像樂隊指揮那樣揮舞著手臂，成功的換上了另一張幻燈片。
“這張幻燈片只有列示半頁內容，而這些內容來自于一張長達七十頁的清單，里面包括了美國所有的汽車公司。”他在空中晃了晃那張完整的清單。“這上面有兩千家汽車公司：汽車是二十世紀上半葉最重大的發(fā)明。它對人們的生活產生了巨大的影響。如果你在第一批汽車誕生的時代目睹國家是如何因為汽車而發(fā)展起來，那么你可能會說，‘這是我必須要投資的領域。’但是，在幾年前的兩千多家汽車企業(yè)中，只有三家企業(yè)活了下來。而且，曾幾何時，這三家公司的出售價格都低于其賬面價值，即低于當初投入公司并留存下來的資金數額。因此，雖然汽車對美國產生了巨大的正面影響，但卻對投資者產生了相反的沖擊。”
巴菲特放下清單，把手放進口袋。“好吧。有的時候，找出失敗者要容易得多。我想，在此之后，大家能得出顯而易見的結論。你應該做的當然之事是賣空經營不好的公司。”（賣空交易者認為股票價格會下跌，因此借來股票并賣出去。如果這么做，那么“賣空”利潤來自于把股票以更便宜的價格買回來。如果股票價格上漲，那賣空交易者會虧損。賣空通常都很有風險：因為你的預期和市場長期趨勢相反。）巴菲特點擊了一下，一張相關的幻燈片跳了出來：
美國經營不善的企業(yè)數量
1900——1700萬
1998——500萬
“坦白說，我很失望，因為巴菲特一家在整個這段期間都沒有進行賣空。其實，一直都有經營失敗的公司。”
聽眾中有一些人輕笑起來，雖然聲音不大。他們的公司可能正在虧錢，但是他們心里都確信自己是勝利者。超新星在天空的重大轉折點位置，閃耀著星光。毫無疑問，某一天，他們將在史冊上留下美名。
再點擊一下，又出現(xiàn)一張幻燈片。
“現(xiàn)在我們再來看看二十一世紀另一項偉大的發(fā)明：飛機。從1919年到1939年，美國約有兩百多家航空公司。想象一下，當你在小鷹號時代，你是否能預見航空業(yè)的未來發(fā)展（Kitty Hawk，小鷹號是萊特兄弟發(fā)明的飛機名字——譯者注）。你可能會看到一個你做夢都想不到的世界。不過，假設你有此遠見，而且你也預見到所有這些人要么希望坐著飛機走親訪友，要么希望遠離親戚，要么是其他任何可以在飛機里做的事。與此同時，你決定要對此進行投資。”
“歷史上，對航空企業(yè)的所有股票投資都賺不到錢，和幾年前的情形如出一轍。”
“因此，我想告訴你們：我真的愿意這么想——當我回到小鷹號時代，我會有足夠的遠見和公益心把ORVILLE給射下來。但我沒做到，我有愧于未來的資本投資人。”
下面又是一陣輕笑。有些人開始對這種毫無新意、過時的例子提不起勁，但是出于尊敬，他們繼續(xù)聽巴菲特講下去。
這時，巴菲特正在談論他們的公司業(yè)務。“推廣、宣傳年行業(yè)是很好的事，因為新行業(yè)很容易推銷出去。而要推銷現(xiàn)存的產品則非常艱難。相比之下，推銷沒什么人懂的產品要容易得多，即使是虧損的產品，因為不存在量化的要求。”這番話直接針對席上聽眾，很有殺傷力。“但是，你知道，人們還是會不停的回來投資。這讓我想起來一個關于石油勘探商的故事。這人死后到了天堂。圣彼得說，“恩，我核對過你的情況，你符合所有資格條件。不過存在一個問題。”他說：“我們這里有嚴格的居住區(qū)法律規(guī)定，我們讓所有石油勘探商呆在那一片。你也看到了，已經完全滿了，沒地兒給你了。”
“這位石油勘探商說，‘你不介意我說四個字吧？”
“圣彼得說，‘不介意。’”
“因此，石油勘探商把手攏在嘴邊，大聲叫道：‘地獄有油。’”
“當然的結果是，籠子的鎖開了，所有的石油勘探商們開始直往下沖。”
“圣彼得說：‘這真是一招妙計，那么，你進去吧，就跟在家一樣，隨意些。這片地兒都歸你了。’”
“這位石油勘探商停了一會，然后說：‘不，我想我還是跟他們一起吧，畢竟，空穴不來風啊。’”
“恩，這就是人們認識、感受股票的方式。人們很容易相信，流言畢竟非虛這個道理。”
這番話引起一陣不大不小的笑聲，然后笑聲嘎然而止，因為聽眾一下明白了巴菲特的話中之意——他們就跟石油勘探商一樣沒腦子，聽信傳言，跑到地獄去找石油。
巴菲特的話鋒一轉，回到諺語中的林中鳥，以之結束了演講。他說，根本就不存在新模式。股票市場的最終價格只反映出經濟的產出。
巴菲特放上一張幻燈片，顯示出過去幾年的市場價值已經大大超過了經濟增長。巴菲特說，這意味著之后17年時間的市場狀況不會比1964-1981年的情況好多少，在這段時間，道瓊斯指數完全沒有增長——如果市場不出現(xiàn)下跌。“如果我必須給出這段時間的最有可能的收益率，那可能是6%。”不過，最近的蓋勒普調查顯示，投資者們預期的股票收益率為13-22%。
巴菲特走到投影幕前。濃密的眉頭動來動去，他指著一張有一對赤身男女的漫畫圖——摘自一個關于股票市場的傳奇故事《客戶的游艇在哪里？》（Where Are the Customers’ Yachts?）。“男人對女人說：‘有些事沒法子對一個處女說得足夠徹底，無論是告訴她還是讓她看圖片。’”聽眾聽明白了，意思就是買互聯(lián)網股票的人被忽悠了。人們僵硬在那里，一聲不吭。沒人笑得出來，輕笑、竊笑和哄笑都沒有。
巴菲特像是看到這一切，他回到講臺，告訴聽眾們他從伯克希爾·哈撒韋公司給他們帶來了“糖果包”。“我剛剛買了一家叫NETJETS的公司，它出售可分權所有的噴氣式飛機。我本想送你們一人一架灣流IV型飛機的1/4股。不過，當我到了機場，我就意識到對你們大部分人來說，這實在是太屈尊了。”這個時候，大家笑了起來。巴菲特繼續(xù)說，作為替代，他準備一人送一個珠寶商用的小型放大鏡，他們應該用來看看彼此太太手上戴的戒指——尤其要注意看第三位太太。
此話頗有點睛之效，聽眾席上的人大笑起來，鼓掌歡呼。然后，人們又不做聲了。一股怨氣的暗流席卷整個房間。在1999年太陽谷年會上，關于股票市場過度膨脹的演講就像是對一屋子聲名狼藉的人宣揚貞潔。巴菲特的發(fā)言也許對聽眾產生吸引力，坐在椅子上不離去，但是，這不意味著他們會打算放棄。
不過，有些人認為他們聽到了很重要的事情。“很了不起，這是關于股票市場的基礎教程，一節(jié)課就蘊涵了一切。”這是蓋茨的想法。手握資金的投資經理則發(fā)現(xiàn)這次演講令人感到安慰、身心通暢。
巴菲特搖了搖一本書。“這本書對1929年狂躁的股市進行了非常了扎實的分析，充滿了智慧。EDGAR LAWRANCE SMITH的《用普通股進行長期投資》（Common Stocks as Long Term Investments）證明了，股票收益總是高于債券。史密斯發(fā)現(xiàn)了五個原因，但是其中最新穎的一個原因是，公司可以保留盈利的一部分，然后以同樣的回報率進行再投資。這就是利潤再投資——1924年的創(chuàng)新理念。但是，正如我的導師本·格雷厄姆以前一直說的‘好主意帶給你的麻煩多于壞主意’，因為你會忘記好主意是有限制條件的。凱恩斯LORD在他的書的序言中寫道，‘對從歷史預期的未來進行預測，這是非常危險的事。’”
巴菲特已經回到同樣的話題：即人們不能從前幾年股票價格的加速上漲進行外推。“現(xiàn)在，還有沒有什么人沒被我挖苦到？”他暫停了一下。這是一句反問；可沒人舉手。
“謝謝各位！”巴菲特如此結束了發(fā)言。
巴菲特的信條是“表揚單個人，批評一類人”。他并不是故意要把演講弄得這么挑釁和倒胃口——因為他也非常在意別人怎么看他。他并沒有對罪魁禍首點名道姓，他認為這些人不會把他的笑話往心里去。他的觀點論述如此的強而有力，幾乎可以說是無懈可擊，以至于他認為，即使是有人不喜歡他的觀點所傳遞的信息，他們也必須要承認其威力。聽眾們所感受到的所有不適均未被明確的表達出來。之后，巴菲特一直回答問題，直到會議結束。人們開始起身，對他的演講報以掌聲。無論他們對巴菲特的演說持何種態(tài)度——無論以什么標準衡量，本次演講堪為體現(xiàn)功力之作。
在投資行業(yè)，五年時間的杰出投資業(yè)績是非常有說明性的成就，巴菲特在這個行業(yè)浸淫四十四年，一直處在第一流的位置。但是，隨著記錄的拉長，問題也在一直逼近：巴菲特什么時候會停止腳步？他會宣告結束其主導支配地位？或是發(fā)生某項重大變動罷黜其位？現(xiàn)在，對有些人來說，是時候了。也許，可以用個人電腦這樣的發(fā)明，再加上像互聯(lián)網這樣具有說服性的某項技術，來說服或反駁巴菲特。但是，巴菲特顯然對可以免費獲取的信息置之不理，而且拒絕千禧年正到來的現(xiàn)實。當人們嘀咕著里禮貌客套話“沃倫，演講非常精彩！”的時候，這些年輕的名流們其實心不在焉，對巴菲特的觀點不以為然。
重點不在于巴菲特錯了，而在于即使他最后被證明是對的，但他對未來投資的嚴厲預期和他傳奇的過去形成了如此鮮明的對比。在巴菲特早期輝煌的日子里，股票價格很便宜，巴菲特一把一把的把股票積攢到一塊，幾乎就他一個人注意到了地上無人問津的金蘋果。而隨著時間的推移，障礙越來越多，投資、具備優(yōu)勢、發(fā)現(xiàn)人所未見的事物，這些事情的難度都在增大。因此，既然現(xiàn)在是新生力量登場的時間，那個對他們進行說教的巴菲特是何許人？那個聲稱他們會斷送牛市、掙不到錢的人又是誰？
……
在夜晚的最后，煙火爆響，劃過天際，太陽谷1999年會成為又一件令人愉悅的壯麗盛事。然而，大多數人所記住的不是劃水或溜冰表演，而是巴菲特對股票的演講——確切的說，這是三十年時間里，他發(fā)表的首次預言。
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