編者按：搜狐證券頻道品牌活動“2009資本市場年會”于2009年4月11日在北京隆重召開。本次論壇邀請了資本市場的高級官員、著名學者、優(yōu)秀企業(yè)家和媒體精英等，共同關(guān)注2009年資本市場中的危機與轉(zhuǎn)機。 以下是上海市睿信投資管理公司董事長李振寧的閉幕致辭：

   李振寧：很高興參加搜狐證券的這次論壇。這次論壇從國際到國內(nèi)，從宏觀到微觀。各位專家、學者、第一線的名博們各抒己見，講得很好。整個題目也很吸引人，整體來講是講危機和機遇。

　　最后我闡述一下我自己的看法。

　　第一，這次金融危機從更加宏觀的角度講，我認為對中國是機遇大于風險。

   這次金融危機最大的影響是在歐美，中國并沒有杠桿化。其實最近這二三十年，把儲蓄率從12變成了1，甚至快負數(shù)了。寅吃卯糧，我為了繼續(xù)維持這樣的增長，我就鼓勵消費，鼓勵消費就是通過杠桿各種辦法。比如說美國人買房子很簡單。窮人沒有買房能力，他告訴你零首付，你買吧。你買完了以后十萬美元漲成了二十萬美元，我又告訴你你有二十萬美元可花。

   美國現(xiàn)在只有兩條路：一條就是讓美元貶值，美聯(lián)儲就是印鈔票、買國債，就是賴帳的辦法。這個辦法伴隨著美國地位的下降。比如說現(xiàn)在美國在全世界的GDP中占到30%，屬于跌一半就只有15%。還有一個辦法就是勒緊褲帶，借債還錢，但是也很難，因為美國現(xiàn)在12萬億美元的國債。差不多是兩年半到三年的GDP。這筆錢要還起來，后面的日子不好過。美國也可能是兩種辦法的綜合使用。不管怎么說，這次金融危機標志著美國60年的牛市結(jié)束。他整個由一個不那么強大的國家，二戰(zhàn)之后取代了英國日部落帝國，成為兩個超級大國之一，到最后成為獨霸世界的唯一超級大國。

   現(xiàn)在任何人都會老的，走到這一步，該還錢了。所以美國慢慢往下走，這是一個非常好的事。又是中國的歷史機遇。因為中國雖然這些年發(fā)展得很快，但是我們是暴發(fā)戶，三十年。人家是二百年。為什么現(xiàn)在中國能耗高？道理很簡單，美國、歐洲、日本都有很厚的家底。人均十噸鋼、多少噸銅、多少噸鋁。中國從礦石做起，石頭磨成粉，粉再練鐵，鐵再練鋼，所以能耗高。中國在積累家底的過程中，如果危機延長一點我們是好事，我們可以以較低的價格買到廉價的能源和圓材料。

  任何行業(yè)都要轉(zhuǎn)移，集裝箱轉(zhuǎn)移到中國生產(chǎn)。很多重型港口設(shè)備轉(zhuǎn)移到中國生產(chǎn)。汽車、煉鋼，國外不怎么煉了，大部分產(chǎn)能到中國了，造船到中國了。汽車早晚要到中國。他們只不過現(xiàn)在不能讓他立馬破產(chǎn)，影響三百萬人就業(yè)。但是反過來對中國又樂觀了，那是我們的機會。很多高成本的零部件，沒有辦法生產(chǎn)的，慢慢要轉(zhuǎn)到中國。所以這次中國是機會大于風險。這是我對金融危機的看法。

   第二個問題關(guān)于股市。中國從股市建立到現(xiàn)在，從長周期的角度講，中國沒有牛市。我說我是87年第一次在香港買股票。當時都是價格投資，沒有趨勢投資。當時我買一個股票，過戶都是要背書一下，把股票拿回來要半個月。我簽完字，別人簽完字，半個月在我手里，中間半個月，那個企業(yè)要是倒閉了，就是我的損失。我們在92年的5月份上證綜指到了1500。當時1500的含金量叫沒有20塊以下的股票，最便宜的20塊。這就是含金量。我們到了01年才勉強弄了一個2245，說了創(chuàng)了一個新高。但是那個時候的含金量平均股價也就是十塊。后來領(lǐng)導覺得這老不漲也不好。每一個新股上市第一天就算指數(shù)。中國人喜歡炒小、炒新、炒題材，反正第一天上來就是指數(shù)，一上來三倍。指數(shù)就拉高了，就這樣到了224。到了05年6月，我們還來一個998。998的真實含金量就是590。所以我說股權(quán)分置改革是真正的對中國資本市場是歷史性的變化。

　　從某種意義上講，那之前叫中國證券市場的史前時期。所以未來中國要開始長期牛市，至少十年。根據(jù)很簡單，城市化進程十年完不了。中國成為服務(wù)中心的地位十年之內(nèi)無人動搖。人民幣升值我們采取緩升的策略，也是很長時間的結(jié)果。特別是股權(quán)分置改革，我認為它是一個根本性的變革。這個變革一定帶來整個上市公司行為發(fā)生了非常大的變化。

   但是當時我也沒有估計到從一千點，兩年干到六千，漲了五倍。本來應該三五年干的活，你兩年干完了，這也孕育著風險。但是也沒有辦法，經(jīng)濟學永遠講理性的人，人是最沒有理性的。既貪婪又恐懼，當他說好的時候，把十年的好想到了，今天股價就會實現(xiàn)了。它一定會過度反應，就會過快的把一個小波段的牛市走完。本來就下跌了，你又趕上地震、災害、加上美國的金融危機愈演愈烈。

   我們用一年又把熊市的活干完了。沒有什么道理。中國再怎么說，從03年開始上市公司年年業(yè)績20%、30%、40%、50%的速度在增長。那跌到什么概念了？所以他就是用空間換時間，把熊市的底就探出來了。這樣的跌幅，中國的經(jīng)濟一定是負增長了。大家把這個想得太壞了。在這種恐慌中又把多少年的壞、企業(yè)都往倒閉了想。去年到后面很有意思。很多我的朋友做得挺大。他說我六千點跌到三千點，我基本上空倉了，他把六千點下面的活全干了。我說我凈倒霉，我基金兩千點沒有怎么跌。最后300點一跌也撐不住了。去年的形態(tài)，你的股票沒有漲，他就是跌的，人家都跌了，你沒有跌。有色都跌90%幾了，你才跌一半。你沒有跌就是跌的理由。這就是一種恐慌，人性的反應。

　　現(xiàn)在我認為他走了一個尖之后現(xiàn)在又掉下來，前面是過多的偏離了長期均衡線，這個跌又過分的偏離了均衡線。這是一個非常瘋的牛走完了一個快熊。今年是糾錯。去年美國道瓊斯才跌了59，我們跌了73。今年大家想明白了，說遍地是黃金。實際上今年的行情就是一個糾錯行情。我認為十月份是最低點，經(jīng)過了三個多月，到春節(jié)前是熊往牛上轉(zhuǎn)變。春節(jié)后從1990年在很短的時間就拉到2400，這已經(jīng)不對了。這已經(jīng)不能簡單的用熊市反彈來結(jié)束。一般熊市反彈很難超過10%。到昨天為止，我們中小板已經(jīng)是漲了80幾了。深圳指數(shù)差不多也是60幾，上海指數(shù)是大盤股拖累，46。簡單的熊市解釋，反超不能解釋。還有成交量，量已經(jīng)超過了當時三四千點的量。已經(jīng)創(chuàng)了新的月限的天量。量告訴你不對了，而且這個量還會放。我們在兩千多點的位置放到三四千點的量，意味著換手率更大了。這也是一個牛市的特征。還有一點特征，現(xiàn)在沒有漲就是漲的理由。也就是說，在美國也經(jīng)常有這個情況，本來我估計銀行應該虧二百億美元，后來虧一百億美元，因為原來大家照著二百億美元拋出去了，后來一公告，漲了。種種因素來看，我們現(xiàn)在又回到了牛市的通道中?？赡苡脦啄曷膭?chuàng)新高。特別是前面宏觀的專家們大家講的這個意思，包括4萬6千億的刺激，對投資者的信息鼓勵是更大了。

　　銀行一配合，已經(jīng)三個月干了四萬六千億，真金白銀起來了。宏觀未來幾個月，趨勢是越來越明顯的。當時外國說中國什么時候走出危機，中國商務(wù)部長說中國根本就沒有危機。從股市的觀點看，已經(jīng)是進入了牛市的初期。從策略上怎么看。我認為現(xiàn)在是賺錢的最好機會。為什么呢？因為達成共識都是牛市以后，我的股票漲一倍，你的也一倍。我不知道該買什么。

   今年的特點是，既然是糾錯行情，糾錯行情的實質(zhì)是什么？一定是在某些因素的刺激下糾錯。為什么從中小板開始漲？盤子小。為什么銀行就不容易漲呢？因為他不僅要國內(nèi)的幾百個機構(gòu)共識，還要美國、香港上市。真正的上市，一個是宏觀形勢太清楚了。還有一個是需過那邊頂上去，倒掛了。

  大家回想一下07年，當時工商銀行什么時候才創(chuàng)的新高？十一長假之后才創(chuàng)的新高。原來別看別人怎么漲，他死活不動。后來是香港的銀行股漲了20%多，后來上來工商銀行漲了一個停板。比如說今天新能源的題材漲了兩倍。我的兩倍的先出來了。后來看到很多價值也是洼地，沒有漲。我一買，他又漲。所以今年的行情，嚴格講是一個所謂的價值回歸。有的回歸到位了，最后也不是不可以調(diào)整，調(diào)整完了以后還上新高。新能源股，錢已經(jīng)上來了。上過以后調(diào)整也會創(chuàng)新高，但是力道不夠。所以聰明的做法是民主。這個地方耕耘一遍，已經(jīng)差不多了。同類型的股，發(fā)掘一下它還可以漲。

    現(xiàn)在已經(jīng)是在牛市中，而且最好的賺錢機會在這里。而且盤子已經(jīng)從比較小的，到中盤、找中大盤、到超級大盤，給我們提供了非常好的機會。長線來講我對中國股市充滿信心。到十年以后你再看，可能是兩萬點還是三萬點說不清楚。長線是十年牛市。

　　今天，從短線來講，現(xiàn)在是最好的賺錢時候。還有一點就是所謂的發(fā)現(xiàn)長期黑馬的行為。當時01年到05這一波熊市中。一個是論坐，賺快錢。一個是有一大批的熊市牛，現(xiàn)在已經(jīng)轉(zhuǎn)牛市了，所以我覺得是兩個方向做股票。

　　我的結(jié)束發(fā)言就說這么多。謝謝大家！