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同仁堂基本面分析二：行業(yè)競爭作者：
德榮說同仁堂的行業(yè)競爭，不得不提到同仁堂在1954年的公私合營。在那個時候，同仁堂的名藥配方公開。從此，使得他沒有了云南白藥和片仔癀那樣的獨門秘方。他的名藥都有同行生產(chǎn)，有一些藥的銷售額甚至超過了同仁堂。這使得同仁堂的行業(yè)競爭分析復(fù)雜。
把主要產(chǎn)品分為三類：一線產(chǎn)品、二線產(chǎn)品及其他產(chǎn)品。
首先，武斷地給同仁堂產(chǎn)品定性一下。從它幾百年來的歷史，它的質(zhì)量要求來看?？梢钥闯鏊漠a(chǎn)品質(zhì)量好，同時，價格相對較高。定性地說同仁堂的產(chǎn)品是好產(chǎn)品，這大概八九不離十。由于同仁堂產(chǎn)品線之廣，以我們外部投資者的角度，以我們所能獲取的信息，無法細(xì)致到每一個產(chǎn)品；其實是連一些二線大類都無深入。
只能是關(guān)注一線產(chǎn)品，這方面的信息較多。二線看作一個大類，無法細(xì)分。其他產(chǎn)品就已經(jīng)只能處于是一個“產(chǎn)品”這樣一個東西，一個模糊的概念了。
那么怎樣來進(jìn)行行業(yè)競爭的分析呢？
基于以上的情況。挑選主要的原材料，看主要產(chǎn)品競爭情況，主要產(chǎn)品的消費者市場情況。
這樣一個極其模糊的分類，及基于此分類之上的分析，將使得我們對公司產(chǎn)生距離感。但這個距離并不是美。我們只能是用更多的公司經(jīng)營分析來補(bǔ)充。同時，這樣的分析在二級市場就會形成，模糊的估值，模糊的PE，當(dāng)出現(xiàn)問題時，投資者就變成驚弓之鳥。容易流于概念炒作。表現(xiàn)在股票價格指數(shù)上，就是波動較大，且較劇烈。
當(dāng)然，市場比較關(guān)心一線產(chǎn)品，相當(dāng)多的新聞報道及爭論都集中在此。我們把這些產(chǎn)品搞清楚，能夠讓我們在遇到一些負(fù)面新聞時，不會成為驚恐的小白兔。
一、醫(yī)藥工業(yè)，行業(yè)內(nèi)競爭、基本藥物目錄
1、 一線產(chǎn)品
1.1心腦血管類
心腦血管藥已經(jīng)屬于我國第二大類藥，2010 年我國心腦血管終端用藥市場規(guī)模超過1100 億，因為心腦血管疾病中多數(shù)病種為長期慢性病，需要長期服用，因此具有副作用較小、活血化瘀療效顯著并且價格合理等優(yōu)點的中藥制劑在我國心腦血管病藥物市場占據(jù)了重要位置。2010 年我國心腦血管中成藥市場規(guī)模達(dá)420 億，增速超過20%。
產(chǎn)品：安宮牛黃丸、牛黃清心丸、大活絡(luò)丸。安宮牛黃丸里邊含有麝香。目前國內(nèi)只有5家企業(yè)可以合法使用天然麝香，其中只有同仁堂一家生產(chǎn)安宮牛黃丸。其他廠家生產(chǎn)的安宮使用的都是人工麝香。同仁堂自家也有使用人工麝香的安宮，因為醫(yī)保目錄里的產(chǎn)品是用人工麝香的。同仁堂應(yīng)該用好這手牌----天然麝香的安宮。與其他公司產(chǎn)品不同。
1.2滋陰補(bǔ)腎類
六味地黃丸是滋補(bǔ)腎陰的基礎(chǔ)方劑，在國內(nèi)市場有近15 億市場規(guī)模，2010年我國滋陰補(bǔ)腎類藥物市場規(guī)模約22 億，六味產(chǎn)品占據(jù)滋陰補(bǔ)腎類中藥市場的70%。同仁堂的六味地黃丸在北京、上海、深圳多地的零售市場排名前兩位，其中在北京近八成以上的份額歸其所有。
六味地黃丸市場競爭激勵，有700多家廠在生產(chǎn)。
六味地黃丸整個市場近三年增速不到10%，同仁堂六味地黃丸2011年增長約6%。整體增長較低。
近期一個關(guān)于六味地黃丸重金屬超標(biāo)的新聞。這種新聞對于同仁堂這樣的產(chǎn)品質(zhì)量至上的公司是好事情。但是，觀察事件影響力不夠大。如果能夠像馬皮之于阿膠市場那樣的負(fù)面影響程度，那才是好事情。這個事件，短期可能讓同仁堂躺著也中槍，長期來看，可能使集中度提高。新聞鏈接：
http://finance.sina.com.cn/stock/s/20121116/170313702560.shtml里邊的一張表格有意思。
1.3婦科用藥
婦科用藥一直是中藥產(chǎn)品的重點戲。
烏雞白鳳丸主治補(bǔ)氣養(yǎng)血，調(diào)經(jīng)止帶。該細(xì)分市場格局：
烏雞白鳳丸主治補(bǔ)氣養(yǎng)血，調(diào)經(jīng)止帶。健康網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，烏雞白鳳丸在調(diào)經(jīng)類產(chǎn)品中市場占有率達(dá)21%，整個烏雞白鳳丸市場規(guī)模超過10 億，市場增速平穩(wěn)。
同仁堂的烏雞白鳳丸在市場占有率在北京地區(qū)高達(dá)94%。當(dāng)然北京是它的老巢，這份占有率不錯。但需要在增長在其他地區(qū)市場的占有率?？上]有其他地區(qū)市場占有率的信息。只能通過觀察它銷售的改善及布局來估計。
1.4感冒藥
2009 年，全國感冒藥零售市場總規(guī)模達(dá)到151 億元，占當(dāng)年全國藥品零售總額的13.44%，從發(fā)展趨勢來看，2009 年，全國感冒藥的銷售規(guī)模比2008年增長16.92%左右。從用藥結(jié)構(gòu)來看，中成藥占感冒藥的比例呈不斷上升趨勢，主要得益于近年部分原來強(qiáng)勢的化學(xué)藥不時傳出不良反應(yīng)風(fēng)險。
1.5清熱解毒中成藥
牛黃解毒片是臨床上常用的清熱解毒中成藥，目前我國清熱解毒用藥市場規(guī)模超過60 億，增速在10-12%之間，而近年來隨著抗生素限售令后，藥店的抗生素出現(xiàn)銷路不暢現(xiàn)象，店員們對清熱解毒類中成藥的推薦力度加大，這將成為牛黃解毒片增長的新動力。
1.6阿膠
同仁堂阿膠2010年銷售額5000萬，2011年9000萬，2012估計達(dá)1億。放在一線產(chǎn)品中。
以同仁堂這個品牌做背書，它的阿膠增長很快。這也說明了同仁堂品牌的影響力，只要把銷售搞好。同仁堂這塊牌子是很值錢的。
具體這個產(chǎn)品的行業(yè)競爭情況看如下文章：
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c2584ca01013ri4.html2、 一線產(chǎn)品進(jìn)目錄情況
3、二線產(chǎn)品
二線產(chǎn)品沒有相關(guān)的銷售數(shù)據(jù)及行業(yè)占比數(shù)據(jù)。但是，我們可以用一線產(chǎn)品的大類把二線產(chǎn)品分類。從而在相應(yīng)類別出現(xiàn)變化的時候做個估計，不對，應(yīng)該叫聯(lián)想。
該分類僅根據(jù)公開信息推測，與公司實際銷售額可能存在較大差異。
同仁堂股份二線產(chǎn)品
愈風(fēng)寧心片
局方至寶丸
紫雪
壯骨藥酒
再造丸
塞隆風(fēng)濕酒
京制咳嗽痰喘丸
兒童清肺口服液
偏癱復(fù)原丸
消栓再造丸
骨刺消痛液
安神健腦液
狗皮膏
皮膚病血毒丸
止渴降糖膠囊
藿香祛暑（軟膠囊）
感冒軟膠囊
板藍(lán)根顆粒
藏青果喉片
瓊漿藥酒
冠心蘇合滴丸
大敗毒膠囊
同仁堂科技二線產(chǎn)品
產(chǎn)品類別
產(chǎn)品名稱
地黃系列
知柏地黃丸
貞芪益腎顆粒
金匱腎氣丸
感冒藥
板藍(lán)根顆粒
氣管炎丸
感冒軟膠囊
心血管科
牛黃降壓片
復(fù)方丹參片
愈風(fēng)寧心滴丸
腫瘤科
西黃丸
婦科
加味逍遙丸
百合更年丸
乳核內(nèi)消液
神經(jīng)科
安神健腦丸
其它
生脈飲
4、二線產(chǎn)品進(jìn)目錄情況
4.1同仁堂股份公司二線產(chǎn)品進(jìn)目錄情況
4.2同仁堂科技公司產(chǎn)品進(jìn)目錄情況
二、 同仁堂商業(yè)
1、商業(yè)的基本情況
2011年5月26日同仁堂發(fā)布公告，以旗下23家零售藥店股權(quán)及下屬同仁堂藥店相關(guān)資產(chǎn)作為標(biāo)的，對同仁堂商業(yè)投資發(fā)展有限責(zé)任公司(以下簡稱同仁堂商業(yè))投資，本次關(guān)聯(lián)交易后，公司對同仁堂商業(yè)持股比例達(dá)到51.98%，最終實現(xiàn)了對同仁堂商業(yè)控股。
同仁堂商業(yè)公司專注于發(fā)展同仁堂連鎖藥店，經(jīng)營范圍包括銷售中成藥、中藥飲片、化學(xué)制劑藥、醫(yī)療器械等。
截至到今年5月，商業(yè)集團(tuán)所屬96家子公司，353家門店，2家中醫(yī)院，近百家診所，分布在24個省市自治區(qū)，91個城市，員工總數(shù)達(dá)到8600余人。人數(shù)眾多，同仁堂員工待遇又好，開支不小啊。
商業(yè)公司計劃“十二五”末終端門店達(dá)到600家，年銷售達(dá)到70億，同仁堂的自有品種銷售達(dá)到30億元。銷售是同仁堂的短板，未來600個銷售點對于同仁堂股份、同仁堂科技的藥品銷售有重大意義，也是這兩個上市公司銷售額增長的重要驅(qū)動力。同時，加大開辦中醫(yī)診所、中醫(yī)坐堂醫(yī)服務(wù)項目既可增加藥品銷售，又是重要的戰(zhàn)略性醫(yī)療資源。另外，整體集團(tuán)目前有915家零售終端，計劃十二五期間再翻一番。
同仁堂商業(yè)的銷售作風(fēng)還是老國企，這方面比同仁堂健康藥業(yè)和同仁堂藥材差很多。
但是，也要關(guān)注一個比例：
其中股份公司約10%的銷售額發(fā)生在公司直接擁有的350余家藥店，約3%-5%的銷售額通過集團(tuán)旗下的同仁堂鍵康藥業(yè)等公司銷售，其余依靠自身約百余家一級分銷商。增加終端是可以促進(jìn)銷售。但是，以目前的銷售渠道占比來看，做好分銷商的工作仍是銷售的重中之重。這部分放在分析三的銷售部分一起談。
公司產(chǎn)品有90%是OTC市場銷售。
此次投資將以同仁堂商業(yè)為平臺整合商業(yè)零售，有利于公司進(jìn)一步拓寬產(chǎn)品的銷售覆蓋面、減少關(guān)聯(lián)交易、實現(xiàn)投資者利益最大化，對提升公司業(yè)績發(fā)揮促進(jìn)作用。
同仁堂商業(yè)正逐步成為上市公司 的重要銷售平臺。
同仁堂商業(yè)的單店利潤和單人利潤在行業(yè)里面是排在前三位的。商業(yè)集團(tuán)很多門面為租賃，隨著股份公司作為后盾，商業(yè)集團(tuán)的發(fā)展速度應(yīng)該更快。
由于 2012-2015年同仁堂商業(yè)將進(jìn)入較快擴(kuò)張，對這幾年商業(yè)的利潤將會產(chǎn)生一定影響（但由于從公司歷史開店情況來看，當(dāng)年新開門店大多數(shù)并未虧損、少數(shù)虧損很小，因此預(yù)計只會對利潤增速帶來較少的影響。（商業(yè)利潤率低）
2、商業(yè)的同業(yè)競爭
商業(yè)零售比較混亂，集團(tuán)的大多數(shù)公司都有門店。存在同業(yè)競爭。
零售商業(yè)統(tǒng)計
公司
數(shù)量
備注
商業(yè)公司
276
都有聯(lián)系電話
健康藥業(yè)
735
許多沒有聯(lián)系電話，有的是手機(jī)。店中店形式。
股份公司
37
都有聯(lián)系電話。有的有總分機(jī)，有的有傳真。
科技公司
1
有電話
參茸公司
4
有電話
國藥公司
28
都是港澳及海外，都有電話
崇文門藥店
15
都有電話
注：數(shù)據(jù)比較老了，最新的同仁堂商業(yè)有門店數(shù)已超350家。這里列的數(shù)據(jù)，主要是看各公司門店數(shù)量的比例。
期待著集團(tuán)公司支持以同仁堂商業(yè)為整合平臺，盡可能地將同業(yè)競爭的問題解決。但這不會很快。
3、 南京、天津、成都同仁堂
由于歷史的原因，南京、天津和成都都有同仁堂公司，但這幾家同仁堂與北京同仁堂不是一家公司。這個解決起來有點麻煩了。公司對此的解釋是：
1985年商標(biāo)法沒有實行之前的都為合法，南京同仁堂、天津同仁堂、成都同仁堂，86年同仁堂注冊了商標(biāo)為00001號，只能通過我們的發(fā)展來區(qū)分其他的同仁堂，至于后來成立的新的同仁堂，集團(tuán)公司和股份公司都開始了打假，集團(tuán)非常關(guān)注品牌的保護(hù)，打假等非公集團(tuán)公司都負(fù)責(zé)一半。
三、原材料
公司原材料部分自已生產(chǎn)，部分外購。但目前沒有自產(chǎn)與外購的比例。從公開信息來看，外購占比較大。也就是說原材料價格的波動對公司成本影響較大。
投資市場方面比較關(guān)注安宮牛黃丸的犀牛角與麝香。犀牛角是肯定沒有了。麝香方面，比較片仔癀公司。片仔癀在經(jīng)營著幾個養(yǎng)麝基地，雖然效果還不夠明顯，但慢慢地也能提供部分供給，且在未來把握主動權(quán)。同仁堂公司目前這在方面沒有動作，麝香存量的變化對它影響更大。
