投資是一場(chǎng)沒有終點(diǎn)的長跑。
市場(chǎng)是檢驗(yàn)投資能力的試金石。這些年，上證綜指整體橫盤震蕩，但結(jié)構(gòu)化行情使得板塊間不斷輪換，波動(dòng)劇烈。對(duì)基金經(jīng)理來說，“穿越牛熊”并非一個(gè)空泛的口號(hào)，而是需要通過一套行之有效的投資體系來實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。對(duì)于投資者來說，選擇優(yōu)秀穩(wěn)健的基金產(chǎn)品長期持有，更容易分享到復(fù)利帶來的財(cái)富增長，也有更多的獲得感。
平安基金經(jīng)理神愛前親歷過2016年股災(zāi)后的巨震，在更極端的市場(chǎng)波動(dòng)中總結(jié)和提升對(duì)投資的理解和實(shí)踐。在這三年的結(jié)構(gòu)化行情中，神愛前在管的代表產(chǎn)品平安策略先鋒混合以及平安轉(zhuǎn)型創(chuàng)新A均取得了近一年100%+，近兩年200%+，近三年300%+的收益，打造出一條穩(wěn)健向上的收益曲線，遠(yuǎn)跑贏大盤。
數(shù)據(jù)來源：wind，截至11月18日
12月13日，神愛前首只新基金“平安品質(zhì)優(yōu)選混合”（A類代碼：014460，C類代碼：014461）開啟首發(fā)，吸引了投資者廣泛關(guān)注，也成為年底基金開門紅的一個(gè)亮點(diǎn)產(chǎn)品。
投資體系：嚴(yán)選價(jià)值成長，均衡配置
基金產(chǎn)品，常常是基金經(jīng)理投資理念、投資體系的真實(shí)寫照。
從神愛前管理時(shí)間最長的“平安策略先鋒混合”可以觀察到，過去三年該產(chǎn)品連續(xù)三年業(yè)績超60%，持倉個(gè)股橫跨大消費(fèi)、大健康、大科技、大制造甚至是一部分周期。
數(shù)據(jù)來源：wind，截至11月18日
可見，神愛前并沒有把自己局限在某個(gè)行業(yè)或者主題。回顧神愛前從業(yè)經(jīng)歷，從事多年行業(yè)研究員后，2016年升任平安基金基金經(jīng)理，這是基金行業(yè)典型的“研而優(yōu)則管”成長路徑。
在8年行業(yè)研究經(jīng)歷中，神愛前深度覆蓋裝飾園林、互聯(lián)網(wǎng)、傳媒等行業(yè)，逐漸形成了成長的投資思維；在擔(dān)任基金經(jīng)理后，經(jīng)過遭遇2016年市場(chǎng)大幅波動(dòng)，神愛前沉下心將能力圈拓展到了消費(fèi)、醫(yī)藥等價(jià)值行業(yè)的投資能力，逐漸形成一套“成長價(jià)值+均衡配置”的投資體系，將組合分布在估值具有性價(jià)比的價(jià)值成長細(xì)分行業(yè)中。
在神愛前的投資體系里，價(jià)值并不是簡單的低估值，而是尋找以業(yè)績?yōu)楸驹吹膬?yōu)質(zhì)成長。換言之，價(jià)值投資與成長并非是割裂的，業(yè)績基本面是鏈接二者的核心因素，也是神愛前決策“買”與“不買”的關(guān)鍵因素。
“投資本源就是業(yè)績成長，本質(zhì)上從來沒有風(fēng)格之說?！鄙駩矍罢f。
面對(duì)A股5000多家公司，神愛前從不押注單一行業(yè)，而是自上而下優(yōu)選好賽道，提高選股效率。自下而上注重個(gè)股基本面研究，提高投資質(zhì)量?！皫浊Ъ夜静豢赡芤粋€(gè)一個(gè)去看，所以我們需要自上而下，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展、周期角度去找到合適的公司，進(jìn)行自下而上深度研究，綜合考慮業(yè)績成長、估值空間、預(yù)期回報(bào)等條件，符合要求才會(huì)買入?！鄙駩矍氨硎尽?/p>
神愛前的投資組合結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出均衡配置持倉的特征，這既符合他的性格，也是其基于基本面嚴(yán)選后再進(jìn)行比價(jià)的結(jié)果，有效避免持有者的資產(chǎn)暴露在單一行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)之下。
“如果預(yù)期回報(bào)率非常高，非常確定，那么我的持倉會(huì)比較集中；如果預(yù)期回報(bào)率以及確定性下降，公司估值性價(jià)比沒那么顯著了，我就會(huì)分散一些。其實(shí)，我們主要是基于隱含的預(yù)期回報(bào)率進(jìn)行性價(jià)比的比較。一般來說，如果市場(chǎng)已經(jīng)充分反映，我們的判斷被兌現(xiàn)，我們就會(huì)更加分散?！?/p>
近三年平安策略先鋒混合的重點(diǎn)行業(yè)配置是，2019年以食品飲料、醫(yī)藥為主，2020年下半年逐漸切換至電子、電力新能源、汽車，與市場(chǎng)風(fēng)格切換節(jié)奏基本保持一致，為客戶創(chuàng)造了高超額收益。
2022年關(guān)注三大方向：消費(fèi)、新能源和高端制造
2021年，市場(chǎng)陷入了極度分化的局面。一方面，新能源車、光伏以及軍工等高景氣度賽道節(jié)節(jié)攀升；另一方面，一些業(yè)務(wù)穩(wěn)定的傳統(tǒng)消費(fèi)以及醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司則被市場(chǎng)拋棄。
截至今年三季度末，平安策略先鋒混合持倉分散在電子、機(jī)械、新能源等成長行業(yè)。展望后市，神愛前表示明年主要關(guān)注三個(gè)大方向。
第一個(gè)方向是消費(fèi)醫(yī)藥。神愛前指出消費(fèi)的估值已經(jīng)消化了很多利空，明年業(yè)績主要關(guān)注兩個(gè)變量。第一個(gè)變量是疫情防控政策、海外特效藥上市等會(huì)不會(huì)讓疫情出現(xiàn)積極變化，如果疫情防控形勢(shì)緩解，有助提升消費(fèi)；第二個(gè)變量是宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)回升，提振消費(fèi)信心。如果這兩個(gè)變量都不會(huì)出現(xiàn)，就只能尋找未來兩三年的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，比如高端啤酒、新興消費(fèi)等機(jī)會(huì)。至于醫(yī)藥，神愛前依然保持謹(jǐn)慎，他認(rèn)為需要更多時(shí)間消化估值。
第二個(gè)大方向是新能源板塊。他強(qiáng)調(diào)當(dāng)前新能源車的全球滲透率僅10%左右，處于偏低狀態(tài)。長期看，新能源車的投資趨勢(shì)依然可期，但是2022年新能源車細(xì)分行業(yè)投資難度會(huì)加大。主要原因是新能源車很多環(huán)節(jié)供需緊張的階段已經(jīng)過去了，甚至部分環(huán)節(jié)供需和競(jìng)爭格局會(huì)惡化；同時(shí)，一些長期競(jìng)爭格局很好的環(huán)節(jié)可能會(huì)快速反應(yīng)，短時(shí)間內(nèi)明顯上漲，也加大了投資的難度。
另外，對(duì)于光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等新能源行業(yè)，神愛前表示了樂觀看法。在碳中和政策背景下，光伏、風(fēng)電等板塊都是新基建的重點(diǎn)領(lǐng)域，而且2022年上游硅料等價(jià)格下降后，中下游產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放，中下游業(yè)績有望迎來增長。
第三個(gè)大方向是電子元器件、汽車零部件和半導(dǎo)體等高端制造領(lǐng)域。比如汽車零部件，受缺芯影響，2021年成本上升，壓制業(yè)績表現(xiàn)，但2022年這種情況可能得到改善，特別是汽車智能化潮流下，汽車對(duì)高端零部件需求將明顯增加。
電子元器件也是類似的邏輯，這個(gè)產(chǎn)業(yè)2021年處在青黃不接的階段，老的產(chǎn)品像手機(jī)、耳機(jī)、手表等銷量不理想，VR、AR、汽車電子等新產(chǎn)品對(duì)業(yè)績拉動(dòng)也不太大。但是明年這些情況將明顯變化。首先是舊的終端可能會(huì)出現(xiàn)需求恢復(fù)，比較樂觀的增長預(yù)測(cè)將達(dá)到了30%。另外，明年可能是創(chuàng)新業(yè)務(wù)放量之年，包括AR、VR、汽車電子等業(yè)務(wù)。
總結(jié)而言，神愛前認(rèn)為新一輪的能源革命已經(jīng)到來，光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、新能源車及其產(chǎn)業(yè)鏈零部件等行業(yè)都將迎來長期向好的發(fā)展階段，將創(chuàng)造巨大的投資機(jī)遇。
（CIS）
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