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金融市場協(xié)調(diào)發(fā)展是我國貨幣政策執(zhí)行中的重要目標(biāo)

　　2006年中國經(jīng)濟的高速增長，促成了對于資金的巨大需求。央行昨日發(fā)布的去年四季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，中國國內(nèi)非金融機構(gòu)部門的融資總量去年達到了39874億元，比2005年凈增9197億元，同比增長29.98%。

　　融資結(jié)構(gòu)中，間接融資依然占據(jù)著絕對比重。其中，貸款總量去年達到了32687億，相比2005年增加8070億，同比增長32.78%。貸款總額占全部融資比重上升1.8個百分點，達到82%。銀行貸款依然是企業(yè)融資的主渠道。

　　2006年，國內(nèi)非金融機構(gòu)通過股票市場的融資額達到了2246億元，相比2005年的1053億，規(guī)模增加了1193億元，翻了一倍多。股票融資占全部融資規(guī)模的比重也由2005年的3.4%上升到去年的5.6%。

　　與此同時，股權(quán)分置改革的順利推進和國內(nèi)資本市場的復(fù)興使A股市場成為國內(nèi)企業(yè)直接融資的首選。報告顯示，去年中國企業(yè)在境內(nèi)外股票市場上通過發(fā)行、增發(fā)和配股累計籌資5593億元，同比增加3709億元，增長196.9%，創(chuàng)歷史最高水平。其中，H股籌資394.9億美元，可轉(zhuǎn)債籌資40億元、A股籌資2422億元，占比43.3%。 

　　在貸款激增、股票融資大幅恢復(fù)的同時，受穩(wěn)健財政政策影響，去年國債的發(fā)行規(guī)模則有所減少，由2005年的2997億元，下降到去年的2675億。企業(yè)債雖由2005年的2010億增加到去年的2266億，在全部融資中的占比卻從2005年的6.6%下降到5.7%，發(fā)展債券市場的任務(wù)依然很嚴(yán)峻。 

　　央行報告認(rèn)為，上述數(shù)據(jù)顯示我國融資結(jié)構(gòu)不平衡矛盾依然很突出，債券市場的發(fā)展落后于股票市場，企業(yè)債券市場發(fā)展相對滯后。

　　報告認(rèn)為，造成上述狀況的原因是一系列基本制度尚待完善，信息披露、信用評級等基本市場約束與激勵機制尚未完全發(fā)揮作用；金融產(chǎn)品的種類和層次不夠豐富，市場的功能還有待進一步提升等。金融市場創(chuàng)新和發(fā)展的任務(wù)依然十分緊迫。 

　　看點

　　對沖過剩流動性仍是重要任務(wù)

　　中國人民銀行昨天發(fā)布的2006年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告稱，對沖過剩流動性仍將是央行貨幣政策的重要任務(wù)，未來一段時間中央銀行可能將不得不繼續(xù)面對銀行體系流動性供給過多的局面。

　　所謂“流動性過剩”，簡單來說主要指銀行資金充裕，信貸投放的沖動性較強。自2002年下半年以來，由于國際收支雙順差格局加劇，外匯儲備持續(xù)快速增長，央行需要放出大量基礎(chǔ)貨幣進行對沖，我國經(jīng)濟中的流動性過剩問題日漸凸顯。

　　央行發(fā)布的這份貨幣政策執(zhí)行報告中稱，央行從2003年就開始綜合運用多種貨幣政策工具，加強流動性管理。2003年4月啟動央行票據(jù)發(fā)行，當(dāng)年9月上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點。2003年至2006年，發(fā)行央行票據(jù)凈對沖流動性約3萬億元；5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率共3個百分點，深度凍結(jié)流動性約1萬億元。

　　央行表示，銀行體系流動性過剩不僅是一個簡單的國內(nèi)問題。如果國內(nèi)外條件沒有發(fā)生大的變化，國際收支較大順差仍可能在今后一段時期內(nèi)持續(xù)。這意味著，流動性過剩問題在今后一段時間仍將持續(xù)存在。

　　部分城市房價上漲依然較快

　　中國人民銀行9日發(fā)布的2006年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告稱，2006年大中城市房屋銷售價格漲幅趨于平穩(wěn)，但部分城市房價上漲依然較快。

　　據(jù)統(tǒng)計，2006年70個大中城市房屋銷售價格上漲5．5％，比上年回落2．1個百分點。不過，部分城市房價漲幅仍然較大。2006年第四季度，同比上漲較快的有深圳、北京、福州、廈門等城市。上海房屋銷售價格同比持續(xù)下降。數(shù)據(jù)顯示，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資保持平穩(wěn)增長，經(jīng)濟適用房投資回升明顯。2006年全年房地產(chǎn)開發(fā)投資1．9萬億元，同比增長21．8％，比上年同期加快2個百分點，低于同期固定資產(chǎn)投資增速。

　　商品房銷售面積和空置面積增幅保持穩(wěn)定。2006年1至11月，全國商品房銷售面積4．6億平方米，同比增長12％。其中，商品住房銷售面積4．16億平方米，同比增長12．6％。11月末，全國商品房空置面積1．24億平方米，同比增長7．9％；其中，商品住房空置面積6723萬平方米，同比增長6．4％。

　　房地產(chǎn)貸款增速進一步提高，開發(fā)貸款增速較快。2006年末，全國商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額3．68萬億元，比年初增加6653億元。其中，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額1．41萬億元，比年初增加2996億元，增速比上年同期快10個百分點；購房貸款余額2．27萬億元，比年初增加3630億元，增速比上年同期快3．3個百分點。

　　2007年經(jīng)濟增長可能略有放緩

　　中國人民銀行9日發(fā)布的2006年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告預(yù)測稱，在國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境和宏觀調(diào)控各項政策措施的綜合作用下，預(yù)計我國經(jīng)濟增長在2007年可能略有放緩。

　　數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟已連續(xù)4年實現(xiàn)了兩位數(shù)增長：2003年增速為10％，2004年為10．1％，2005年為10．4％，2006年為10．7％。

　　雖然預(yù)測經(jīng)濟增長速度可能略有放緩，但央行報告強調(diào)指出，“推動經(jīng)濟增長的動力依然強勁，國民經(jīng)濟總體仍將保持平穩(wěn)較快的發(fā)展勢頭。”

　　央行報告稱，隨著重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革不斷取得新突破，2007年經(jīng)濟發(fā)展的體制機制環(huán)境將逐步改善，經(jīng)濟社會發(fā)展中的一些薄弱環(huán)節(jié)也將得到加強。同時，我國正處于消費結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加快升級的發(fā)展階段，工業(yè)化、城市化、市場化、國際化進程加快，經(jīng)濟增長的內(nèi)在活力進一步增強。

　　新聞分析

　　央行組合拳:力促國際收支平衡

　　考慮到我國未來貿(mào)易順差增勢有望放緩，但仍會維持在較高水平，央行將繼續(xù)通過打組合拳的方式從多個方面緩解國際收支失衡的問題。

　　中國人民銀行昨日發(fā)布的《2006年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提出，今年將在配合其他經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的基礎(chǔ)上，進一步發(fā)揮匯率在實現(xiàn)總量平衡、結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的作用，同時繼續(xù)加強和改進外匯管理，并進一步發(fā)揮金融在擴大消費中的積極作用。

　　國際收支不平衡依然突出

　　剛剛過去的2006年，我國貿(mào)易順差再創(chuàng)新高，達1774.7億美元，較2005年增長74%。分析今年的外貿(mào)形勢，央行認(rèn)為：貿(mào)易順差增勢有望放緩，但仍會維持在較高水平。

　　“在世界經(jīng)濟增長放緩以及一系列結(jié)構(gòu)性調(diào)整政策作用下，我國出口增速可能低于上年，但綜合考慮國內(nèi)外經(jīng)濟金融環(huán)境以及我國進口替代能力不斷增強的狀況，進口擴大的難度相對較大。”報告認(rèn)為。

　　業(yè)內(nèi)人士此前也指出，從根源上看，我國國際收支持續(xù)較大順差使國內(nèi)外多種因素造成的。如果國內(nèi)外條件在短期內(nèi)沒有發(fā)生大的變化，國際收支較大順差仍可能在今后一段時間內(nèi)持續(xù)。北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心教授宋國青甚至認(rèn)為，今年貿(mào)易順差可能突破2500億美元。

　　完善人民幣匯率形成機制

　　面對依然突出的國際收支不平衡問題，央行表示，將進一步完善人民幣匯率形成機制，配合其他經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，進一步發(fā)揮匯率在實現(xiàn)總量平衡、結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的作用。

　　“我們將繼續(xù)按照主動性、可控性和漸進性原則，進一步發(fā)揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，完善有管理的浮動匯率制度，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”央行重申。

　　很明顯，央行認(rèn)為，匯率并不是解決國際收支不平衡問題的全部，促進消費、加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整甚至更為重要。

　　央行行長助理易綱上周末在北京大學(xué)的一次演講中也指出，解決國際收支不平衡問題需要采取擴大內(nèi)需、增加進口、實行“走出去”戰(zhàn)略及匯率等多種綜合措施，而不是單純依靠匯率升值，匯率只能發(fā)揮適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)作用。

　　加強和改進外匯管理

　　除了進一步完善人民幣匯率形成機制，央行認(rèn)為，繼續(xù)加強和改進外匯管理對促進國際收支基本平衡同樣重要。為此，央行決定從以下四個方面著手：

　　首先，繼續(xù)有序放寬企業(yè)和個人持匯、用匯限制，加快外匯市場發(fā)展，擴大外匯市場產(chǎn)品，進一步完善人民幣匯率形成機制，加強外匯儲備經(jīng)營管理和風(fēng)險防范，積極探索和拓展外匯儲備使用渠道和方式。

　　其次，逐步放寬機構(gòu)和個人對外金融投資的規(guī)模、品種等限制，繼續(xù)大力支持有實力、守信用和有競爭力的各種所有制企業(yè)“走出去”。

　　再者，改進外債管理方式，嚴(yán)格控制外債過快增長，同時繼續(xù)落實和鞏固貿(mào)易外匯收結(jié)匯、個人外匯和外資進入房地產(chǎn)等監(jiān)管政策，加強對貿(mào)易信貸等資金流入的管理。

　　最后，對異常跨境資金流動和非法外匯交易實行嚴(yán)密監(jiān)測，進一步提升外匯管理電子化水平，提高現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查的效率。

　　加強貨幣信貸管理

　　雖然經(jīng)濟運行中的突出矛盾有所緩解，但央行認(rèn)為，信貸、投資回落的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，國際收支不平衡問題仍然突出，整體通脹壓力有所加大，因此今年將繼續(xù)實行文件的貨幣政策，進一步改進金融宏觀調(diào)控。

　　按照2007年GDP預(yù)計增長8%左右，消費價格上漲預(yù)計不超過3%的初步考慮，報告提出，今年貨幣信貸總量預(yù)期目標(biāo)為廣義貨幣供應(yīng)量M2增長16%左右。

　　“我們將繼續(xù)加強流動性管理，完善流動性分析預(yù)測體系，搭配運用公開市場操作、提高存款準(zhǔn)備金率等方式有效調(diào)節(jié)銀行體系流動性，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長和貨幣市場利率平穩(wěn)運行。合理控制貨幣信貸增長。”央行指出。

　　央行還表示，今年將進一步推動利率市場化，增強利率等價格杠桿的調(diào)控作用；加強金融市場制度性建設(shè)，加快發(fā)展直接融資，改善金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，豐富市場層次與產(chǎn)品種類，培育和發(fā)展機構(gòu)投資者，推動金融市場的協(xié)調(diào)發(fā)展；同時以完善公司治理和優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)為重點，進一步深化金融改革。