靜水潛流
對于個人投資者來說，形成完善的投資紀(jì)律并對投資紀(jì)律堅(jiān)定不移的執(zhí)行是確保投資成功的關(guān)鍵所在。而執(zhí)行理念的能力又是最重要的，通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y決策過程，以保證始終貫徹基于價值投資理念的一致性，實(shí)現(xiàn)投資的長期持續(xù)復(fù)合增長。
為了有效的把價值投資的思想和理念落實(shí)到個人的日常投資實(shí)踐活動中去，解決個人投資的操作層面的問題，需要建立起一套系統(tǒng)的投資策略及投資方法，形成個人的投資體系，來固化和規(guī)范個人的投資活動，形成獨(dú)立的思考能力、穩(wěn)定的心態(tài)和正確的方法，克服制人性弱點(diǎn)對投資的消極影響，做出正確的投資決策，以達(dá)到投資的目的。由于本投資系統(tǒng)以企業(yè)價值判斷原則和安全邊際原則作為核心投資理念，故把本投資體系稱之為個人價值投資體系。
投資目的
做一個理性的價值投資者，通過理性的投資來實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由，實(shí)現(xiàn)個人資產(chǎn)的保值和穩(wěn)定增值，在可以承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)投資收益最大化，并體驗(yàn)投資過所帶來程的樂趣和投資結(jié)果所帶來的回報(bào)。
投資理念
投資理念：尋找具有持久競爭優(yōu)勢能夠保持盈利持續(xù)增長的優(yōu)秀企業(yè)，以低于價值的價格買入。在具有優(yōu)秀公司和安全邊際的雙重保護(hù)下，降低虧損和犯大錯的概率。
選擇以價值投資作為自己的投資哲學(xué)和基本理念，堅(jiān)持以能力圈為限度的、以安全邊際為基石的長期價值投資。選擇優(yōu)秀的企業(yè)作為投資對象；在優(yōu)秀企業(yè)的基礎(chǔ)上才去考慮安全邊際，安全邊際是確立投資對象后的輔助手段；確定安全邊際后，以合理的價格購買優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。只買入業(yè)績持續(xù)保持優(yōu)秀的好公司股票，利用市場的非理性，在價值嚴(yán)重低估的買進(jìn)，在嚴(yán)重高估時賣出，然后耐心等待另一個價值低估的優(yōu)秀企業(yè)出現(xiàn)。
基于中國經(jīng)濟(jì)成長性的整體特征，定位于長期可持續(xù)的成長性的價值投資，投資標(biāo)的以高增長型股權(quán)為主，以股價嚴(yán)重低估的大企業(yè)為輔。
投資原則
投資依信念和原則而行，在遵循正確的投資理念，做正確的事情，并把事情做正確。投資成功的關(guān)鍵是理解企業(yè)，并辨別一家公司是不是具有持久競爭優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并估算這家具有持久競爭優(yōu)勢的優(yōu)秀公司值多少錢。通過流程化的方式來堅(jiān)決執(zhí)行自己的投資理念、投資原則和操作計(jì)劃，以避免個體受人性的恐懼與貪婪的干擾。
3.1能力圈原則
在能力范圍內(nèi)，找到既符合我們投資標(biāo)準(zhǔn)又有足夠安全邊際的投資標(biāo)的。只投資了解的企業(yè)，對企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，了解企業(yè)的詳細(xì)情況，了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，了解企業(yè)是如何賺錢的，了解公司的產(chǎn)品或服務(wù)是否一直有價值和需求，了解產(chǎn)品或服務(wù)是否有很大的增長空間及持續(xù)增長的原因，避免因?qū)ζ髽I(yè)缺乏了解進(jìn)行不良的投資。
首先：優(yōu)先分析那些生活和工作中可以接觸到到的深圳本地企業(yè)：招行、平安、華僑城、中興、萬科、鹽田港、赤灣港、比亞迪、天威視訊、騰訊等一批優(yōu)秀企業(yè)；
其次：分析自己熟悉行業(yè)的企業(yè)：IT、通訊、軟件及互聯(lián)網(wǎng)；
最后：擴(kuò)展自己的能力圈，分析未來高速發(fā)展行業(yè)中的企業(yè)如新能源、醫(yī)藥、化工、服務(wù)業(yè)、零售、高端制造業(yè)等。
3.2優(yōu)秀企業(yè)原則
投資股票就是投資企業(yè)，具有強(qiáng)大競爭優(yōu)勢的企業(yè)可以保護(hù)企業(yè)保持行業(yè)平均水平以上的利潤率，保護(hù)企業(yè)的利益免受競爭的侵害，識別具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)是投資關(guān)鍵的第一步。通過財(cái)務(wù)報(bào)表挖掘出具有持久競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，閱讀損益表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表，通過一些簡單有效的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析出具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的優(yōu)秀企業(yè)。
由于個人投資者不僅在信息和資金方面處于弱勢地位，而且相對于其它的投資者而言，面臨著最大的市場風(fēng)險(xiǎn)，所以，嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理是確保投資成功的重要手段，只投資優(yōu)秀的企業(yè)是確保投資安全的重要保障。
3.3安全邊際原則
在買入價格上留有安全邊際。在發(fā)現(xiàn)基本面良好又有強(qiáng)大競爭優(yōu)勢的優(yōu)秀企業(yè)后，需要評估這家企業(yè)的價值，只選擇具有足夠安全邊際的股票進(jìn)行投資。具體地說，就在在考察企業(yè)的實(shí)質(zhì)價值基礎(chǔ)上，尋找或等待股票的理想價位買進(jìn)，即發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價值遠(yuǎn)大于市場的股票價格時，或那些極具投資價值企業(yè)的股票價格卻在短期內(nèi)嚴(yán)重下跌時，大量買進(jìn)。在找不到被嚴(yán)重低估具有足夠安全邊際的股票時，持有現(xiàn)金等待機(jī)會的出現(xiàn)。
3.4集中投資原則
集中投資包括兩個方面，一個方面是投資的企業(yè)數(shù)量，另一個方面是用于投資的資產(chǎn)比例。由于個人投資者在投資上投入的時間、精力和資源有限，在投資的企業(yè)數(shù)量以選取不超過3只股票作為個人投資標(biāo)的；在投入比例方面，一旦發(fā)現(xiàn)確定性高的合適投資機(jī)會，采取滿倉的原則進(jìn)行操作，在發(fā)現(xiàn)更合適的標(biāo)的采用售出持有股票換股的方式進(jìn)行操作。
3.5長期持有原則
在好公司和足夠的安全空間的基礎(chǔ)上長期持有。一旦發(fā)現(xiàn)具有足夠安全邊際的優(yōu)秀企業(yè)后，大量買進(jìn)，長期持有，從企業(yè)內(nèi)在的價值持續(xù)成長及時間復(fù)利來獲得投資收益，同時通過長期持來減少傭金和交易稅費(fèi)。
對有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司，只要公司仍處于高速增長期、仍處于生命周期的成長期、公司股價未過度高估，堅(jiān)持長期持有。
對于股價遭到低估的一般競爭優(yōu)勢的公司或者普通的價值股，一般不長期持有，在估算的內(nèi)在價值的90%以上的價位賣出。
選股標(biāo)準(zhǔn)
1）具備持久的核心競爭力。
公司需有5年以上營運(yùn)歷史。必須具有特許經(jīng)營權(quán)、獨(dú)特的產(chǎn)品或服務(wù)、強(qiáng)勢的品牌。特許經(jīng)營權(quán)能提供我們所需要的可預(yù)見性和穩(wěn)定性。品牌消費(fèi)類企業(yè)為首選。
2）總資產(chǎn)收益率不低于10%（個別具有特別強(qiáng)勢地位的企業(yè)或特殊行業(yè)除外，比如家電業(yè)的壟斷渠道商和銀行業(yè)）。
3）過去3年凈利潤增長率ROE不低于20%；ROE超出行業(yè)平均水平。
4）管理層誠實(shí)稱職，以股東利益為先。
5）充足的現(xiàn)金流，公司負(fù)債低。
6）估算的折現(xiàn)自由現(xiàn)金流相比與市場價格之比小于0.8，最好不超過0.6。
7）市盈率PE小于25倍，買進(jìn)時PEG小于1，最好等于0.5到0.6倍PEG。
達(dá)到前五項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的公司才能進(jìn)入股票池，候選股票池永遠(yuǎn)不超過10家。持股永遠(yuǎn)不超過3家。
投資流程
個人價值投資流程圖
在充分的基本面分析基礎(chǔ)上對公司的內(nèi)在價值作出估測。投資的過程包括：發(fā)現(xiàn)投資標(biāo)的、粗選（發(fā)現(xiàn)值得投資的標(biāo)的放入關(guān)注股票池）、定性分析（識別優(yōu)秀的企業(yè)，基本面合格進(jìn)入候選股票池）、定量分析（估值，識別遭到市場低估的企業(yè)）、買入（價格具有安全邊際要求，買入后進(jìn)入持有股票池）、賣出等步驟。
5.1 選擇目標(biāo)企業(yè)
粗選標(biāo)準(zhǔn)：
從日常接觸其產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)，或者其它投資者推薦、雜志評選、新聞報(bào)告的優(yōu)秀企業(yè)中進(jìn)行粗選，過濾掉絕大部分企業(yè)，減少需要進(jìn)行分析器企業(yè)數(shù)量。
1）最近3年平均ROE>10%；
2）PE<25；
3）PEG<1。
對符合粗選標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)需要進(jìn)行詳細(xì)了解和定性分析。
定性分析：
以自下而上的基本面分析為基本的投研方法，堅(jiān)持對公司所在行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和公司的競爭優(yōu)勢進(jìn)行深入的洞察，以定性分析為向?qū)?，以定量分析為依?jù)，具體的公司分析上，除慣用的金融分析方法外，采用五力模型、價值鏈分析作為基本的分析工具。
公司分析一般分為公司經(jīng)營策略分析、會計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析、前景分析、公司估值5個步驟。具體操作上，從大量公開資料中收集有價值信息的分析為主，尤其是閱讀公司網(wǎng)站、公司公告、博客、專業(yè)雜志、專業(yè)書籍、各行業(yè)年鑒，一定要熟悉產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和行業(yè)的背景知識，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和競爭優(yōu)勢要有根本的洞察力，杜絕浮于表面的盈利預(yù)測。
尋找未來的成長股，尤其是被市場忽視的未來的好公司，從而獲得了好價格和高成長性的雙重保障。尋找股價嚴(yán)重低估的大企業(yè)股票，等待市場的價格向價值的回歸。
故選擇投資的目標(biāo)企業(yè)為以下兩類優(yōu)秀企業(yè)：
一是高成長性的企業(yè)，具備成為未來行業(yè)龍頭或者行業(yè)龍頭的企業(yè)；
二是大企業(yè)的股價遭到低估。
尋找具有強(qiáng)大競爭優(yōu)勢的企業(yè)，選擇強(qiáng)大競爭優(yōu)勢的企業(yè)的原則包括：優(yōu)秀企業(yè)包括企業(yè)原則、經(jīng)營原則和財(cái)務(wù)原則。
企業(yè)原則：關(guān)注企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營狀況和實(shí)際價值。
1）該企業(yè)是否簡單且易于了解；
2）該企業(yè)過去的經(jīng)營狀況是否穩(wěn)定；
3）該企業(yè)長期發(fā)展前景是否被看好等方面進(jìn)行把握和評價的。
經(jīng)營原則：具有良好品質(zhì)的企業(yè)管理者能夠把自己看成是公司的負(fù)責(zé)人，能夠?yàn)閷?shí)現(xiàn)公司最主要目標(biāo)，即增加股東持股價值進(jìn)行理性的決策，并實(shí)施其決策。
投資經(jīng)營原則主要包括：
1）管理階層是否理性；
2）整個管理階層對股東是否誠實(shí)坦白；
3）管理階層是否能夠?qū)姑つ扛L(fēng)的行為。
財(cái)務(wù)原則：企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)營收益需要持續(xù)數(shù)年的時間，重視每四至五年的平均經(jīng)營績效。
財(cái)務(wù)原則主要包括：
1）注重權(quán)益回報(bào)而不是每股收益；
2）計(jì)算“股東收益”；
3）尋求高利潤的公司；
4）公司每保留1美元都要確保創(chuàng)立1美元市值。
5.2 評估內(nèi)在價值
對公司的估值采用自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)為公司估值，同時結(jié)合ROE、PEG和PB等系統(tǒng)性指標(biāo)的組合估值體系進(jìn)行綜合判斷。
自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)：計(jì)算現(xiàn)值、計(jì)算永續(xù)年金價值、計(jì)算企業(yè)價值。企業(yè)價值 = 未來現(xiàn)金流折現(xiàn) + 永續(xù)年金折現(xiàn)價值。其中：折現(xiàn)率取15%，永續(xù)年金增長率取3%。
使用用自由現(xiàn)金來評估企業(yè)內(nèi)在價值前提條件：只尋找未來現(xiàn)金流量十分穩(wěn)定十分容易預(yù)測的企業(yè)，放棄那些盈利很不穩(wěn)定很難預(yù)測的企業(yè)，這類公司有三個特點(diǎn)，一是業(yè)務(wù)簡單且穩(wěn)定，如果企業(yè)很復(fù)雜而產(chǎn)業(yè)環(huán)境也不斷在變化，那么就無法預(yù)測其未來現(xiàn)金流量，這樣盡量避免犯重大的錯誤；二是有持續(xù)競爭優(yōu)勢；三是盈利持續(xù)穩(wěn)定，通過閱讀企業(yè)的年度報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)表，分析財(cái)務(wù)報(bào)表，獨(dú)立地選擇投資目標(biāo)。
閱讀資產(chǎn)負(fù)債表和報(bào)表附注是基本的估值方法。
堅(jiān)持歷史數(shù)據(jù)的長周期分析，基本上不做盈利預(yù)測。對估值最終要估算出大概的價值范圍，以確定相應(yīng)的安全邊際。
5.3 確定交易價格
在評估完股票的內(nèi)在價值范圍的股票后，確定候選股票池中股票的低估時的買入價格，確定股票池中高估時的賣出價格，然后耐心等候交易時機(jī)，符合交易標(biāo)準(zhǔn)時進(jìn)行買入或者賣出操作。
由于中國的證券交易市場投機(jī)活躍，低市值的股票提供了更多的交易機(jī)會，也更容易因炒作而導(dǎo)致股價高估，在基本相同的條件下，優(yōu)先購買符合投資標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)市值較低的股票。
確定買入價格：
原則上買價不應(yīng)高于內(nèi)在價值的40-60%，當(dāng)然具體可以視公司競爭優(yōu)勢、市場環(huán)境進(jìn)行調(diào)整，但買價最多不超過內(nèi)在價值的80%。
確定賣出價格：
1）當(dāng)買入的高成長性企業(yè)的股票市場價格的PE達(dá)到50時，賣出該股票；
2）當(dāng)買入低估行企業(yè)的股票價格達(dá)到內(nèi)在價值的90%時，賣出該股票；
3）當(dāng)股票市場整體的PE達(dá)到40時，賣出全部股票；
4）當(dāng)發(fā)現(xiàn)因失誤買入股票已經(jīng)得到確認(rèn)時，賣出該股票；
5）當(dāng)企業(yè)的基本面惡化已經(jīng)得到確認(rèn)時，賣出該股票；
6）當(dāng)發(fā)現(xiàn)更好的標(biāo)的時，更換成候選股票池中安全邊際最大的企業(yè)的股票。
5.4 持續(xù)跟蹤企業(yè)
由于企業(yè)以及企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會環(huán)境是不斷變化的，企業(yè)的競爭力和經(jīng)營成果不斷出現(xiàn)變化，長期投資具有很多的不確定性，所以需要對投資的企業(yè)進(jìn)行持續(xù)的跟蹤，重點(diǎn)了解企業(yè)的基本面、價值、風(fēng)險(xiǎn)動態(tài)變化情況。
