上周五人民銀行突然宣布，提高銀行等主要金融機構(gòu)的存款準備金率半個百分點至百分之八，其目的是防止貨幣信貸增長過快，以確保經(jīng)濟穩(wěn)定。雖然采用這項貨幣收緊措施基本合理，但今后對于宏觀調(diào)控的大方向和具體方式，均須小心處理，以免影響經(jīng)濟發(fā)展。
觸發(fā)央行采取行動的主因，是近月貨幣及信貸增長過度，如五月末廣義貨幣增幅高逾一成九，遠超一成六的目標上限，而頭五月信貸增加量達一萬八千億，為全年預計額七成多，比去年同期的增加額亦超出約八成。目前中國金融體系流動性過高，并非來自基礎貨幣急升，如首季末其升幅未及百分之九，遠低于貨幣增長。外匯儲備大升帶來的銀根松動，已大部分為央行的沖銷措施抵銷。流動性大升，主要來自加強放貸的乘數(shù)效應，特別是銀行等近期出現(xiàn)了由降低超額準備金來增加貸款能力的現(xiàn)象，令超額準備金率在今年首季末降至百分之三。
在這種情況下，提高準備金率確是有效的抑制信貸急升手段。它除了可凍結(jié)資金外（估計升半個百分點可凍結(jié)約千五億元），還可降低乘數(shù)效應，和制止銀行等不斷降低超額準備金率：這在國有及股份制銀行，已降至少于百分之三的較低水平。如這次提高準備金率效果不足，央行還可再進一步提高。升至百分之八也只是回到九八年三月的水平，之前曾長時期維持在一成三的高位。
比起其他措施，提高準備金率的收緊效應更為理想。之前央行已通過向銀行發(fā)放金融票據(jù)吸取資金，今年來一共發(fā)放兩次各千億元，且是按銀行而發(fā)，放貸多者則多發(fā)，堪稱“精確武器”，但這不如提高準備金率有較大固定性及便捷，而準備金率同樣亦可因銀行而異。
此外，有人建議由繼續(xù)加息或加快人民幣升值來抑制經(jīng)濟過熱，但都非良法。四月加息已普遍被認為效果不彰，而大幅加息又會增加資金流入及人民幣的升值壓力。在資金過多的情況下加息亦似有違市場規(guī)律。近日人民幣兌美元再破八算，而且是在美元轉(zhuǎn)強之際，似顯示央行有意放開升值節(jié)制。但人民幣升值一方面會對出口企業(yè)打擊甚大，在國際保護主義漲潮之際更不適合。另一方面卻不見得能有效抑制內(nèi)部的投資及房地產(chǎn)過熱。而且升值還可能引致更多投機性資金流入，徒添金融波動。
除了上述技術(shù)性考慮外，目前中國對于采用貨幣收緊等宏觀調(diào)控措施，還須作全面的戰(zhàn)略思考，特別是應注意以下幾項：（一）小心調(diào)控力度切忌過猛。目前中國經(jīng)濟未有明顯的全面過熱，推行預防性措施時不宜用重藥，而且要注意滯后效應，收緊不會立竿見影。（二）要更注重資金導向及行業(yè)監(jiān)管措施。經(jīng)濟中更主要及深層次的問題是結(jié)構(gòu)失當，故“一刀切”的收緊做法如加息、升值及提高準備金率等，均未必能對癥下藥，需要的是更專門性的針對措施，對房地產(chǎn)行業(yè)尤應如此，必須出臺配套的信貸、用地、投資審批、市場管理及稅費措施，才可取得合理而有效的調(diào)控成果。（三）對于投資增幅過高問題應按具體情況作科學分析，不宜濫施抑壓。中國正當發(fā)展加速及追趕先進之時，應把握戰(zhàn)略機遇力推現(xiàn)代化向前，切勿盲目勒馬。對地方及民間投資的積極性也宜善加引導，而不能只憑死力堵塞。如今年頭五個月，城鎮(zhèn)到位投資金額增長逾三成，但來自國內(nèi)貸款的資金只增約二成四，自籌資金卻猛增近三成八，因此單憑控制信貸已難以遏制投資熱潮。（四）要預防發(fā)生資產(chǎn)泡沫。最近調(diào)查顯示，居民投資證券意欲大升而致儲蓄增量大減，故要防止過熱由房地產(chǎn)等固定投資項目轉(zhuǎn)向金融投機。
來源：香港大公報
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