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醫(yī)藥股分析舉例：

吉林敖東

先從行業(yè)角度簡(jiǎn)單分析公司未來的發(fā)展中將會(huì)受益。由于公司主要是醫(yī)藥和證券業(yè)務(wù)，所以簡(jiǎn)單分析這兩個(gè)行業(yè)。

行業(yè)分析——醫(yī)藥行業(yè)。
1、人口老齡化

別的不多說，中國(guó)人口即將或者已將進(jìn)入老齡化，我國(guó)疾病譜隨老齡化而變，而老年期特有的疾病：主要有腦動(dòng)脈硬化、慢性肺氣腫、脊柱及關(guān)節(jié)的退行性變化、骨質(zhì)疏松癥、腎萎縮、前列腺肥大等。這些疾病大多是由于組織的退行性變化引起。老年期增多的疾?。河行┘膊≡谇鄩涯陼r(shí)期也能發(fā)生，但老明顯增多、如動(dòng)脈硬化、惡性腫瘤、心臟病、高血壓、中風(fēng)、糖尿病、慢支氣管炎等。
而吉林敖東的幾個(gè)主要品種，如安神補(bǔ)腦液，心腦舒通膠囊，血府逐瘀口服液等主要的消費(fèi)群體為老年人，公司產(chǎn)品將會(huì)明顯受益。

2、衛(wèi)生消費(fèi)支出增加

隨著未來收入的不斷增長(zhǎng)和城鎮(zhèn)化程度的不斷提高，衛(wèi)生消費(fèi)支出會(huì)不斷增長(zhǎng)。公司將會(huì)從中受益。

3、政策助力醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)
以下列舉近期推出的一些醫(yī)藥衛(wèi)生等健康服務(wù)業(yè)出臺(tái)的政策意見。

醫(yī)藥消費(fèi)和健康服務(wù)業(yè)無疑是未來的大方向，蘊(yùn)含巨大的投資機(jī)會(huì)。

行業(yè)分析——證券行業(yè)
1、證券行業(yè)收入結(jié)構(gòu)發(fā)生良性改變

                                            證券行業(yè)收入結(jié)構(gòu)
資料來源：證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)整理

    證券行業(yè)是一個(gè)強(qiáng)周期行的行業(yè)，其業(yè)績(jī)的好壞主要取決于證券市場(chǎng)的好壞，但是我們可以看到，在13年市場(chǎng)低迷、IPO暫停、行業(yè)傭金率下滑的情況下，整個(gè)行業(yè)依然保持了30%的增長(zhǎng)，這主要取決于它在其他業(yè)務(wù)例如融資融券等業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)上。這說明，證券行業(yè)已經(jīng)徹底改變了靠天吃飯的狀況，未來至少能保持穩(wěn)定。

2、證券行業(yè)未來能保持高速發(fā)展的原因和
（1）金融脫媒與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是決定證券行業(yè)發(fā)展的基本力量
    金融脫媒?jīng)Q定了資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)體系中要承擔(dān)更加重要的職責(zé)，進(jìn)而也決定了證券行業(yè)在經(jīng)濟(jì)和金融體系中的功能定位必然會(huì)相應(yīng)提高。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是未來十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇，將深刻影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式、速度以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政策導(dǎo)向，從而決定證券行業(yè)的發(fā)展方向和服務(wù)對(duì)象，證券公司作為資本市場(chǎng)的活躍主題，其創(chuàng)新能力無疑是最強(qiáng)大，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景中將會(huì)發(fā)揮比銀行更大的作用。
（2）創(chuàng)新是未來十年行業(yè)發(fā)展的主題，為行業(yè)盈利水平的提高提供方充足動(dòng)力
    第三屆證券行業(yè)創(chuàng)新大會(huì)于2014 年5 月份召開，明確提出推進(jìn)融資融券、證券公司約定購回、股票質(zhì)押回購、質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購三項(xiàng)融資擔(dān)保型業(yè)務(wù)創(chuàng)新；支持證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)揮傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，發(fā)展財(cái)富管理、做市交易等高附加值業(yè)務(wù)；大力發(fā)展柜臺(tái)業(yè)務(wù)，支持私募業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新；推進(jìn)跨境業(yè)務(wù)雙向開放，證監(jiān)會(huì)積極推動(dòng)完善多層次資本市場(chǎng)功能和體系，密集出臺(tái)行業(yè)創(chuàng)新制度，為證券公司提供了良好的運(yùn)營(yíng)環(huán)境，奠定了制度保障。
（3）券商資管業(yè)務(wù)為其注入強(qiáng)大活力
     證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展較慢，與銀行、信托、基金相比，其產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、資產(chǎn)配置能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力亟待提升，在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于弱勢(shì)地位。2012年隨著一系列針對(duì)資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管放開政策的出臺(tái)，證券公司將迎來資產(chǎn)管理快速發(fā)展的新時(shí)期，并且資管業(yè)務(wù)的發(fā)展有利于構(gòu)建跨業(yè)務(wù)合作的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)證券公司真正意義上的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。

數(shù)據(jù)來源：證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)整理

可以看到，券商在政策松綁后近三年取得的成績(jī)，可以說是爆發(fā)式的增長(zhǎng)，未來隨著居民投資理財(cái)?shù)男枨笤鲩L(zhǎng)和券商在這個(gè)領(lǐng)域的開疆?dāng)U土，增長(zhǎng)前景仍然不可限量。
（4）注冊(cè)制改革，滬港通，T+0等制度性紅利將引爆市場(chǎng)行情
首先，發(fā)行改革啟動(dòng)了存量IPO項(xiàng)目上市，有利于2014年投行收入大幅增長(zhǎng)；其次，注冊(cè)制提升未來增量IPO項(xiàng)目的發(fā)行速度，投行項(xiàng)目數(shù)量有望增加；再次，對(duì)于綜合實(shí)力強(qiáng)的券商來說，新股定價(jià)、配售權(quán)等配套改革措施有利于增強(qiáng)機(jī)構(gòu)客戶黏性。表面看上市流程的簡(jiǎn)化將減少企業(yè)的發(fā)行費(fèi)用，其實(shí)不然，投行部門為順利完成承銷，同時(shí)減小上市企業(yè)的被做空及退市風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)加大對(duì)企業(yè)的輔導(dǎo)和審核力度。這也意味著，在注冊(cè)制下，投行業(yè)務(wù)將相應(yīng)提高發(fā)行和承銷費(fèi)率。其二，實(shí)行注冊(cè)制的美國(guó)股票IPO費(fèi)率和再融資費(fèi)率均高于實(shí)行核準(zhǔn)制的歐洲、亞洲一些國(guó)家。IPO費(fèi)率上，2008年金融危機(jī)前，美國(guó)的承銷費(fèi)率高于中國(guó)3個(gè)百分點(diǎn)，再融資費(fèi)率上，美國(guó)的費(fèi)率維持在3.5%水平，而中國(guó)的費(fèi)率僅為1.5%～2%。注冊(cè)制對(duì)于市場(chǎng)長(zhǎng)期利好，短期利空，短期利空主要是資金上面的考慮，管理層為積極配合注冊(cè)制的推出，緩解國(guó)內(nèi)資金壓力，積極引導(dǎo)外部資金入場(chǎng)，滬港通就是一個(gè)重要舉措，市場(chǎng)估計(jì)滬港通將會(huì)為市場(chǎng)帶來7萬億的資金，將會(huì)引爆市場(chǎng)行情，作為滬港通的配套措施，T+0制度也會(huì)迅速推出，那時(shí)的市場(chǎng)漲停也不是什么新鮮事了。

以上對(duì)醫(yī)藥行業(yè)和證券行業(yè)的分析，只是為了證明公司的兩個(gè)主要收入來源上，將會(huì)隨著行業(yè)景氣度的提升而從中受益。

下面介紹公司了。

公司簡(jiǎn)介
公司發(fā)展歷程

公司控股子公司

主營(yíng)構(gòu)成

公司一開始主要靠安神補(bǔ)腦液等中藥產(chǎn)品，從04年之后開始化學(xué)制藥和西藥進(jìn)軍，現(xiàn)在西藥已經(jīng)占據(jù)營(yíng)收的半壁江上。
主導(dǎo)產(chǎn)品

1、安神補(bǔ)腦液
主要成分為鹿茸等名貴中藥材，用于腎精不足、氣血兩虧所致的頭暈、乏力、健忘、失眠；神經(jīng)衰弱癥見上述證候者。
安神補(bǔ)腦液公司發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)品，也是靠這個(gè)起家，但是在04年后銷售額達(dá)到4億元的頂峰之后，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，云南白藥等公司相繼推出安神補(bǔ)腦液產(chǎn)品，公司的這個(gè)產(chǎn)品沒有陷入瓶頸，到現(xiàn)在也沒有增長(zhǎng)。
2、心腦舒通膠囊
主要成分為丹參等中藥材，和天士力的復(fù)方丹參片成分類似，功能也差不多（在下面的較多分析中也會(huì)談到和天士力的比較），活血化瘀，舒利血脈。
  為公司獨(dú)家產(chǎn)品，銷售收入上億元，但是與天士力的復(fù)方丹參片銷售收入上相差巨大，天士力現(xiàn)在主要靠的也就是這一個(gè)品種，市值就到達(dá)400多億的規(guī)模。
3、血府逐瘀口服液
公司獨(dú)家品種，和心腦舒通膠囊功能類似，成分上沒有丹參，這個(gè)銷售收入占比并不大，大概為8千萬，主要還在于口服液和叫膠囊的區(qū)別上，可能大家更加認(rèn)可膠囊這種藥。

公司經(jīng)三年來增長(zhǎng)迅速的重磅產(chǎn)品
1、小牛脾提取物注射液
  品系由健康乳牛（出生24小時(shí)內(nèi)）脾臟為原料提取而成的無菌水溶液，其主要成分為多肽及核糖。小牛脾提取物注射液也是公司獨(dú)家產(chǎn)品, 用于提高機(jī)體免疫力,可以用于再生障礙性貧血,原發(fā)性血小板減少及惡性腫瘤放化療的輔助治療,產(chǎn)品適應(yīng)癥廣泛,市場(chǎng)空間大。這兩個(gè)已經(jīng)進(jìn)入了多省的醫(yī)保目錄,為未來銷售繼續(xù)放量奠定基礎(chǔ)。預(yù)估年收入2億至4億，有很大上升空間。

資料來源：華創(chuàng)證券研究報(bào)告
2、注射用核糖酸Ⅱ
注射用核糖核酸II為獨(dú)家品種，目前已進(jìn)入21省醫(yī)保增補(bǔ)，13年IMS統(tǒng)計(jì)終端銷售額約16億元（含稅）（這個(gè)數(shù)據(jù)來源于華創(chuàng)證券最新的研究報(bào)告，但是公司化學(xué)制藥的總收入只有不到六億元，對(duì)這個(gè)我有一定疑問），主要效用是調(diào)節(jié)免疫，適用于胰腺癌、肝癌、胃癌、肺癌、乳腺癌、軟組織肉瘤及其它癌癥的輔助治療，對(duì)乙型肝炎的輔助治療有較好的效果，也可用于其他免疫機(jī)能低下引起的各種疾病。終端招標(biāo)價(jià)格約84元（含稅，50mg規(guī)格），12/13年銷售1100/1900萬支，14H1銷量增長(zhǎng)45%左右，預(yù)計(jì)14年銷售近3000萬支。

資料來源：華創(chuàng)證券研究報(bào)告

公司剛推出或即將推出的保健產(chǎn)品
1、大酵素

此產(chǎn)品為公司化重金從日本引進(jìn)的產(chǎn)品，公司引進(jìn)獨(dú)特的酵素生產(chǎn)技術(shù)，主要以經(jīng)營(yíng)高端營(yíng)養(yǎng)食品為主，涵蓋高端保健食品、化妝品的生產(chǎn)；致力于打造植物發(fā)酵技術(shù)平臺(tái)，利用所在地區(qū)的地理優(yōu)勢(shì)與長(zhǎng)白山的道地資源，注重植物綜合酶的開發(fā)和利用，打造長(zhǎng)白山獨(dú)特資源的系列產(chǎn)品。
酵素其實(shí)就是酶，是人體不可缺少的生命元素，這個(gè)產(chǎn)品在日本韓國(guó)和臺(tái)灣比較受歡迎，養(yǎng)顏美容這個(gè)領(lǐng)域很有市場(chǎng)，現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)上的酵素產(chǎn)品基本都是從上述國(guó)家進(jìn)口，價(jià)格昂貴，高達(dá)1700多。
吉林敖東大高酵素有限公司的酵素技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品開發(fā)、專利申報(bào)等工作突出，被大會(huì)授予“科技典范、創(chuàng)新楷?！狈Q號(hào)，榮獲“2013中國(guó)科技創(chuàng)新卓越成果獎(jiǎng)”。
看了下公司的這個(gè)產(chǎn)品，13年基本實(shí)現(xiàn)盈利，因?yàn)閯偼瞥霾痪?，在產(chǎn)品推廣和市場(chǎng)認(rèn)可度上還需要時(shí)間的考證，但是公司大高酵素強(qiáng)勢(shì)入駐央視網(wǎng)商城，為未來產(chǎn)品銷售帶來了想象空間。
2、嗎啡人參
公司開發(fā)這個(gè)產(chǎn)品主要還是在于公司對(duì)長(zhǎng)白山人參資源的控制，公司地處長(zhǎng)白山腹地，這個(gè)地方的人參藥材無論是數(shù)量還是品質(zhì)都是無與倫比的。
關(guān)于這個(gè)產(chǎn)品的公開信息比較少，不過我剛才打電話咨詢了一下他們公司，這個(gè)產(chǎn)品的定位是固體飲料，目前還只是在吉林和甘肅兩個(gè)省份推廣。具體未來能到達(dá)什么程度也不好判斷，工作人員貌似也不肯透漏更多信息。

公司今年陸續(xù)推出新藥

13年年報(bào)顯示：延吉藥業(yè)以總計(jì)人民幣3100萬元受讓取得了國(guó)家化藥一類新藥抗腫瘤抗生素“注射用鹽酸博安霉素”（國(guó)藥準(zhǔn)字H20060214，適應(yīng)癥:頭頸部惡性腫瘤），原料藥“鹽酸博安霉素”（國(guó)藥準(zhǔn)字H20060100），“注射用鹽酸平陽霉素”（國(guó)藥準(zhǔn)字H20123357），原料藥“鹽酸平陽霉素”（國(guó)藥準(zhǔn)字H20123008）共四個(gè)品種，為公司持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。注射用鹽酸博安霉素，適應(yīng)癥為頭頸部惡性腫瘤。平陽霉素適應(yīng)癥為主治唇癌、舌癌、齒齦癌、鼻咽癌等頭頸部鱗癌。延吉藥業(yè)的產(chǎn)品符合癌癥發(fā)病率增加和社會(huì)老齡化的趨勢(shì)，看好其未來的發(fā)展。
14年半年報(bào)顯示：公司先后取得中藥第六類新藥小兒芪楂口服液、參澤舒肝膠囊新藥證書和生產(chǎn)文號(hào)，雙黃腸炎分散片正式生產(chǎn)并投放市場(chǎng)，積極推進(jìn)金銀花咽炎顆粒、蝶脈通栓膠囊研發(fā)進(jìn)程，新產(chǎn)品的研發(fā)有利于擴(kuò)大公司產(chǎn)品規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁。
公司這幾年在新藥開發(fā)的速度上離不開公司在研發(fā)上的投入。

公司的投資情況


作為廣發(fā)證券的第二大股東，公司持有21.03%的股份，這部分也是廣大投資者關(guān)注最多，研究最深入的內(nèi)容。目前廣發(fā)證券總市值700多億億，從這部分投資的股息收益率來看：公司早已收回了初始的投資成本，目前為坐享其成階段，就算這部分股份不進(jìn)行拋售，每年依靠分紅也能獲能超過2億元的現(xiàn)金流量。
最近公司在資本市場(chǎng)頻頻出手，參與了亞泰集團(tuán)的定增和信邦制藥的定增。
入股亞泰集團(tuán)
公司投資4.49億元，以3.47元/股的價(jià)格認(rèn)購亞泰集團(tuán)非公開發(fā)行的股票129,477,298股，占亞泰集團(tuán)非公開發(fā)行股票后總股本的4.98%。按目前5.38價(jià)格計(jì)算，浮盈2.5億。
另外，對(duì)于參與亞泰集團(tuán)（600881）非公開發(fā)行的行為，吉林敖東表示，原因主要包含兩方面，一方面是參與亞泰集團(tuán)非公開發(fā)行的價(jià)格比較合理，另外一方面亞泰集團(tuán)正在向醫(yī)藥行業(yè)轉(zhuǎn)型，布局大健康產(chǎn)業(yè)，雙方有進(jìn)一步的合作空間。
對(duì)于這個(gè)解釋投資者還是有一定的疑問的，該公司持有東北證券30.71%的股權(quán)，是其第一大股東，持有吉林銀行9.96%的股權(quán)，是其第三大股東。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是亞泰集團(tuán)重點(diǎn)培育的高科技支柱產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)擁有1個(gè)藥物研究與開發(fā)中心、3個(gè)生產(chǎn)企業(yè)和1個(gè)藥品連鎖零售企業(yè)，形成了集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。擁有人參皂苷Rg3、“人用狂犬病疫苗”等百余個(gè)藥品生產(chǎn)文號(hào)，總資產(chǎn)達(dá)10億元。公司到底是看重他的醫(yī)藥資產(chǎn)還是金融資產(chǎn)？
入股信邦制藥
公司于9月參與了信邦制約的非公開發(fā)行，成本為17.05x5865102股，耗資一億，以目前價(jià)格來看，浮盈3千萬。
信邦制藥擁有制藥公司3家，擁有醫(yī)藥流通公司6家，藥品配送網(wǎng)絡(luò)覆蓋了貴陽、遵義、畢節(jié)、黔東南、黔南、銅仁等全省各州市；擁有醫(yī)療機(jī)構(gòu)4家，床位超過2000張。信邦制藥已建立起以醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張為核心，以醫(yī)藥流通網(wǎng)絡(luò)覆蓋為支撐，以傳統(tǒng)中成藥制造為基礎(chǔ)的產(chǎn)、銷、醫(yī)三位一體的醫(yī)療衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張模式和發(fā)展規(guī)劃。
公司給出的解釋是：基于對(duì)信邦制藥發(fā)展前景的預(yù)期，為了提高公司的資金使用效率，公司決定以自有資金參與信邦制藥本次發(fā)行，我個(gè)人認(rèn)為，吉林敖東在除了醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)這塊沒有布局之外，其他都有布局，他入股信邦制藥是不是也想向醫(yī)院這塊資產(chǎn)進(jìn)軍？

吉林敖東的發(fā)展戰(zhàn)略
公司將來仍然堅(jiān)持以醫(yī)藥為主業(yè)，通過投資廣發(fā)證券（000776）等其他金融行業(yè)，獲得豐厚的投資收益，將投資收益反哺到實(shí)業(yè)中，將資本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化成實(shí)體經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)堅(jiān)持產(chǎn)融結(jié)合，以產(chǎn)為主的經(jīng)營(yíng)策略，以敖東工業(yè)園為生產(chǎn)基地，大力發(fā)展公司的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。公司將繼續(xù)以“大品種、多品種群”發(fā)展戰(zhàn)略為指導(dǎo)，堅(jiān)持“步步為營(yíng)、小步要快、大步要穩(wěn)”，努力實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入與經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)定增長(zhǎng)。
研發(fā)方面：繼續(xù)加大研發(fā)資金投入，切實(shí)推進(jìn)新藥及大品種深入研發(fā)工作，加強(qiáng)與科研院所、高等院校的合作，建設(shè)完善醫(yī)產(chǎn)學(xué)研緊密結(jié)合的新藥研發(fā)平臺(tái)，構(gòu)建以市場(chǎng)為導(dǎo)向、公司為主體、產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系。
營(yíng)銷方面：不斷加大資金投入吸引專業(yè)人才，不斷加強(qiáng)銷售隊(duì)伍建設(shè)。通過中介機(jī)構(gòu)對(duì)公司產(chǎn)品深入剖析，以第三方角度來優(yōu)化公司營(yíng)銷模式，力爭(zhēng)在產(chǎn)品分析、差異競(jìng)爭(zhēng)、品牌營(yíng)銷、學(xué)術(shù)推廣等方面有新突破。
管理方面：通過深入開展全面預(yù)算管理，貫徹落實(shí)集團(tuán)公司子公司管理辦法實(shí)施細(xì)則，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)系統(tǒng)的監(jiān)督、控制和管理作用，強(qiáng)化費(fèi)用管理制度，建立系統(tǒng)、規(guī)范的銷售費(fèi)用控制機(jī)制，不斷完善內(nèi)部控制體系。
投資方面：要充分利用公司自有資金較為充沛的優(yōu)勢(shì)，一是利用目前醫(yī)藥行業(yè)整合機(jī)會(huì)，積極尋求新的并購發(fā)展機(jī)會(huì)，二是圍繞大健康產(chǎn)業(yè)加大資金投入，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)；三是選擇了解或?qū)I(yè)務(wù)發(fā)展有利的行業(yè)，通過資本市場(chǎng)進(jìn)行投資。

吉林敖東的核心競(jìng)爭(zhēng)力
  ·品牌優(yōu)勢(shì)：中國(guó)馳名商標(biāo)“敖東及圖”，連續(xù)十年“中國(guó)最具價(jià)值500品牌”，安神補(bǔ)腦液也成為國(guó)家首批中藥保護(hù)品種。
·科研與質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)：國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、國(guó)家級(jí)博士后科研工作站。
·管理優(yōu)勢(shì)：“分權(quán)治理、分級(jí)控制”。
·原材料優(yōu)勢(shì)：長(zhǎng)白山的原料基地。
現(xiàn)金優(yōu)勢(shì)：目前公司手握現(xiàn)金16億元，為未來的產(chǎn)業(yè)并購、研發(fā)、投資提供了保障。

財(cái)務(wù)分析
凈利潤(rùn)


與天士力凈利潤(rùn)在總量上差不多，13年大概11億元。有些年份遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過天士力，但是其主要來源還是投資廣發(fā)證券的收益。
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(醫(yī)藥)


近七年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為12%。近五年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為20%。最新公布的半年報(bào)和三季報(bào)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)30%。

營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)占比的提升，表明公司的醫(yī)藥業(yè)務(wù)進(jìn)入良性發(fā)展的道路，未來醫(yī)藥板塊將進(jìn)入快速發(fā)展期。

每股銷售額一直穩(wěn)步增長(zhǎng)，特別是近三年保持高速增長(zhǎng)，醫(yī)藥板塊增長(zhǎng)在逐步顯現(xiàn)。

公司沒有負(fù)債，在一點(diǎn)的解讀上，很多人認(rèn)為是公司沒有進(jìn)取心的表現(xiàn)，我認(rèn)為，這是歷史原因造成的，也是公司的一大優(yōu)勢(shì)，畢竟沒有財(cái)務(wù)費(fèi)用。

和天士力比起來還是要高的多。
本來還想上幾個(gè)圖的，結(jié)果好像上不了，接下來的圖就都省去吧。

三費(fèi)/營(yíng)收比例高達(dá)56%（主要是銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用），天士力只有20%左右（主要是財(cái)務(wù)費(fèi)用，資產(chǎn)負(fù)債率50%左右），近些年來一直居高不下，國(guó)有企業(yè)遺留下來的頑疾。不過公司說自己會(huì)在這方面改善滴。

安全邊際
PB處在歷史低值，PE也是相對(duì)低位，較低的PE和PB為公司目前的股價(jià)提供了較高的安全邊際。

公司估值

持有廣發(fā)證券市值 21.03%*772.47=162.45億元。
吉林敖東目前市值201.34億元，投資其他上市公司的市值接近10億。公司品牌價(jià) 值近30億。殼資源30億。
在不考慮品牌價(jià)值和殼資源價(jià)值的情況下，醫(yī)藥資產(chǎn)大概為30億。
按照14年醫(yī)藥資產(chǎn)凈利潤(rùn)2.34億計(jì)算（以13年公布的醫(yī)藥資產(chǎn)的利潤(rùn)上增長(zhǎng)30%計(jì)算，畢竟半年報(bào)和三季報(bào)披露的都是30%的增長(zhǎng)），給予中藥行業(yè)40倍的市盈率，醫(yī)藥資產(chǎn)大概值2.34*40=93.6億。公司價(jià)值至少300億元。目前至少被低估100億。
在考慮5-10年其醫(yī)藥資產(chǎn)和券商投資收益能保證30%速度增長(zhǎng)的情況下，公司市值將會(huì)不斷成長(zhǎng)。如果考慮牛市來臨，該股的市值會(huì)一飛沖天。

高管增持 增持彰顯對(duì)未來公司發(fā)展的強(qiáng)大信心
2014年6月20日公司李秀林先生、朱雁先生、郭淑芹女士等9名董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，基于對(duì)公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心，以自有資金于2014年6月19日買入公司股票，合計(jì)約177.5萬股（其中李秀林董事長(zhǎng)買入100萬股），均價(jià)約15.2元左右。
無法弄清高管增持的具體原因，但是高管花費(fèi)真金白銀肯定是看好公司未來發(fā)展的前景的，而公司高管對(duì)于證券這個(gè)業(yè)務(wù)的收入是不好把握的，他最有確定性的就是他的醫(yī)藥板塊，從這個(gè)角度來說未來醫(yī)藥板塊值得期待。（作者：笑嘻嘻的貓）

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