2019年4月30，海航控股終于公布2018年報。
結(jié)果并不出人所料，凈利潤是虧損36億元。
股市中有一句經(jīng)典語錄：歷史會不斷重演。
這句話對海航最適用不過了。
2008年，海航控股虧損16億元；十年一個輪回，2018年，海航虧損36億元。
可是令人生疑的是，2018年，雖然受油價、匯率損失雙重沖擊，但民航市場的基本面還是非常不錯的，因此雖然國東南三大航雖然均有下滑，但凈利潤都在30億元以上。
海航規(guī)模只有三大航的一半，但也不至于虧損如此之大。
這使我想起NBA中一個常見的術(shù)語“擺爛”。
擺爛
擺爛，指事情已經(jīng)無法向好的方向發(fā)展,于是就干脆不再采取措施加以控制而是任由其往壞的方向繼續(xù)發(fā)展下去。
常常被用于形容NBA籃球聯(lián)賽中為了獲得更好的選秀權(quán)故意輸球的行為。
對于海航控股來說，2018年本想維持個盈利平衡的，所以在1月31日發(fā)布公告，預(yù)計利潤在-5億元到5億元之間。
后來一想不對啊，既然已是虧損邊緣，反正2018年外界對咱也沒有好印象。
既如此，為明天計，不如一次性把未來的單都買了豈不更好！
擅長資本運作的海航，對于這種操作向來熟悉，何況2008年已經(jīng)玩過一次了。
那么就跟著民航之翼來看看海航是這么秀“擺爛”的技巧的。
一、營業(yè)成本非正常增加
2018年，是航空公司成本大幅增加的年份，既然如此，對于成本規(guī)模達(dá)到700多億元的海航，悄悄之中增加個10億8億的也不是難事。
看看三大航，2018年國航、東航、南航：
營業(yè)收入同比分別增長12.7%、13.0%、12.6%；
營業(yè)成本同比分別增長14.8%、13.5%、15.1%，
成本比收入增幅分別高2.1、0.5、2.5個百分點。
在油價大幅上漲的2018年，本屬正常。
可是海航呢，營業(yè)收入同比增長13%，和東航相差不大；可營業(yè)成本同比增長21.5%，比東航高了8個百分點。
正常嗎？
看圖。
如果海航按照東航增長標(biāo)準(zhǔn)計算營業(yè)成本，僅此一項，海航就多增加成本42億元。
那么海航到底是哪一項成本可能存在虛增呢？
我也不知道，不過據(jù)海航年報來看，其航空運輸成本有一項為“其他”，2018年總額為30億元，同比增幅高達(dá)164%。
見下圖，單位為千元。
二、財務(wù)費用驚人暴增
2018年受人民幣貶值影響，航空公司存在不同程度的匯兌損失，財務(wù)費用大幅上升也是事實。
可是2018年營收只有677億元的海航，財務(wù)費用竟然比超過千億元的三大航還高，正常嗎？
2018年度，海航控股財務(wù)費用64億元，而國航、東航、南航分別只有53、59、51億元。
財務(wù)費用和資產(chǎn)負(fù)債率密切相關(guān)，比如東航的財務(wù)費用比較高就是因為其資產(chǎn)負(fù)債率較高。
可是海航的資產(chǎn)負(fù)債率只有65.75%，比東航74.93%、南航68.30%的都低，財務(wù)費用從何而來。
其實海航控股流動性并不十分緊張，根子出在海航集團(tuán)上，仔細(xì)看海航的財報。
也就是說，2018年海航控股幫助海航集團(tuán)還了65.7億元債務(wù)。
當(dāng)然這錢目前已經(jīng)還了，不過主要也是通過將旗下公司賣給海航控股的形式來還的，民航之翼以前有文章分析過此事《海航放出三大招，解困度年關(guān)！》。
在此，我想弱弱的問一句，這屬不屬于侵害小股東的利益，對此事證監(jiān)會有相關(guān)規(guī)定。
要知道，海航控股到市場上借錢的利息是非常高的。
看下圖，270天的短期債券利率高達(dá)7.4%，太恐怖了。
請問海航集團(tuán)借錢的利息是多少？
三、資產(chǎn)減值大幅損失
在2008年時，海航控股就以資產(chǎn)減值損失的方法減少6億元的利潤。
2018年，海航控股再祭資產(chǎn)減值損失的大旗，損失高達(dá)18億元。
一是濱海農(nóng)商行的股權(quán)5.4億元的損失。
二是興航融投和建信天航的基金份額5.5億元的損失。
三是新生飛翔的股權(quán)1.5億元的損失。
四是持有的機場集團(tuán)確認(rèn)減值損失5.8億元（這一項純粹逗你玩）
三項合計已經(jīng)是18億元。
個人建議，資產(chǎn)減值不應(yīng)作為成本類科目，應(yīng)該放入權(quán)益類科目當(dāng)中，用來影響所有者權(quán)益而非影響經(jīng)營成果。
四、投資收益大幅減少
2017年海航控股有12億元的投資收益，到了2018年反而是損失2千萬元。
其中有兩個原因：
一是出售巴西Azul股權(quán)，造成投資損失6.5億元。
較為可惜的是海航賣出的股價是16.15美元，幾乎賣在了地板上。
看來，資本大鱷海航到了海外也是被秒殺，比我等小散戶也高明不了多少。
二是2018年度海航下屬聯(lián)營公司虧損的多，所以投資收益較少。
如果將這些不正常因素剔除的話：營業(yè)成本多增42億元+財務(wù)費用多增20億元+資產(chǎn)減值多出18億元+投資收益少7億元=87億元。
也就是說海航控股正常情況下利潤總額應(yīng)該在35億元左右，凈利潤應(yīng)該在26億元左右。
其實，民航之翼也一直認(rèn)為海航控股不至于像外界認(rèn)為的那么差，關(guān)鍵在于是否能與海航集團(tuán)進(jìn)行徹底切割?！?a target="_blank" >海航如不解決三大問題，必將積重難返》
如果切割得好，那么海航控股就是一家不錯的公司，未來發(fā)展前景還是可以的，基于民航的稀缺資源，還是屬于好的投資標(biāo)的。
如果不切割，那么就如其2018年報的結(jié)果一樣，實際報出來的比預(yù)期的更差！
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