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3月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要解讀

2021.04.09

3月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，會(huì)議紀(jì)要就3月18號(hào)的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議的會(huì)議內(nèi)容做一個(gè)總結(jié)和公示，在美聯(lián)儲(chǔ)利率決議中，市場重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)是否推出了最新的利率決議以及貨幣政策，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要而言，市場重點(diǎn)關(guān)注是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于目前美國經(jīng)濟(jì)形勢的觀點(diǎn)看法，以預(yù)判下一次美聯(lián)儲(chǔ)利率決議的政策方向，簡單點(diǎn)可以理解為：利率決議關(guān)注結(jié)果，會(huì)議紀(jì)要關(guān)注更多細(xì)節(jié)。

如果美聯(lián)儲(chǔ)的利率決議沒有引導(dǎo)市場投資者往美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的結(jié)果上去行動(dòng)，會(huì)議紀(jì)要進(jìn)一步向市場釋放信號(hào)，告訴和引導(dǎo)市場接下來要采取的行動(dòng)。比如美聯(lián)儲(chǔ)公布維持零利率不變，購債規(guī)模不變，但是市場還是沒反應(yīng)，市場預(yù)期認(rèn)為會(huì)加息，不敢投資，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，結(jié)果通脹仍起不來，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)在會(huì)議紀(jì)要時(shí)強(qiáng)調(diào)解釋，貨幣政策路徑和未來政策的態(tài)度，安撫市場情緒，暗示市場仍會(huì)繼續(xù)放水。

在3月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要中，（昨日周四4月8日凌晨2點(diǎn)公布）美聯(lián)儲(chǔ)官員們一致認(rèn)為，（注意是一致認(rèn)為，這有別于“部分官員認(rèn)為”），盡管經(jīng)濟(jì)有所改善，但還遠(yuǎn)未達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。他們認(rèn)為為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，目前貨幣政策立場仍然合適，沒有必要經(jīng)常調(diào)整貨幣政策前瞻指引。此論調(diào)已經(jīng)給出了市場方向，市場預(yù)期是經(jīng)濟(jì)即將復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)可能更快結(jié)束寬松。但美聯(lián)儲(chǔ)表示經(jīng)濟(jì)改善其實(shí)路還很長，寬松不會(huì)就此結(jié)束。這種論調(diào)屬于鴿派論調(diào)，在一定時(shí)間內(nèi)對(duì)美元指數(shù)構(gòu)成利空，同時(shí)有利于金價(jià)近期反彈。

接下來美聯(lián)儲(chǔ)還重申了設(shè)定的目標(biāo)為充分就業(yè)和2%的均值通脹率，然而最新的數(shù)據(jù)顯示，美國3月份的失業(yè)率仍高達(dá)6%，在新冠疫情前最低僅3.5%。通脹方面，美聯(lián)儲(chǔ)看重的通脹指標(biāo)PEC物價(jià)指數(shù)年率，2月份為1.6%，而核心PCE物價(jià)指數(shù)年率為1.4%，由于美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)表態(tài)容忍通脹率超過2%，目前通脹仍離目標(biāo)較遠(yuǎn)。

此外，會(huì)議紀(jì)要有兩個(gè)重要的操作指引：①PCE物價(jià)指數(shù)，該數(shù)據(jù)公布的落差對(duì)行情影響較大，可能比非農(nóng)還大，有短線操作機(jī)會(huì)；②通脹預(yù)期傳導(dǎo)到行情中，目前的邏輯是市場通脹預(yù)期較高，美債收益率走高，壓制其他資產(chǎn)價(jià)格走勢，但美聯(lián)儲(chǔ)通過向市場轉(zhuǎn)達(dá)通脹比較低迷的環(huán)境，打壓通脹預(yù)期，同時(shí)也會(huì)打壓美債收益率上行。

3月會(huì)議紀(jì)要還顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)量化寬松退出的討論諱莫如深。多位官員強(qiáng)調(diào)量化寬松(QE)退出的時(shí)機(jī)取決於取得經(jīng)濟(jì)取得進(jìn)展的速度，如果可能退出量化寬松(QE)提前溝通非常重要。這段話的意思是美聯(lián)儲(chǔ)要提前退出寬松，會(huì)討論，會(huì)提前釋放信號(hào)的，不會(huì)突然加息，市場不用過早預(yù)期加息的事情。

另外，紀(jì)要中美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)貨幣政策路徑的調(diào)整應(yīng)基于結(jié)果而非基于預(yù)測；認(rèn)為國債收益率上升反映的是經(jīng)濟(jì)改善；通脹的風(fēng)險(xiǎn)上升但總體上平衡。這個(gè)結(jié)果與上文分析不謀而合了，說明邏輯無誤。

整體來說：會(huì)議紀(jì)要打壓了當(dāng)前市場對(duì)過早過高的通脹預(yù)期，同時(shí)壓制了債券收益率，表現(xiàn)在金融市場就是，之前跌的要漲，之前漲的也需要調(diào)整。對(duì)黃金等貴金屬而言，反彈仍有空間。

（以上內(nèi)容不構(gòu)成投資建議或操作指南，依此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）

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