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要炒股，先3P，再4P

三板斧的圖書館 >《技巧》

2016.07.09

關(guān)注

無論投資什么標(biāo)的，股票也好、房地產(chǎn)也罷，投資最重要的事是什么呢？菜導(dǎo)認(rèn)為，是估值。

為什么這么說呢？因?yàn)?，所謂投資就是尋找低估的標(biāo)的，在估值修復(fù)時(shí)退場(chǎng)。學(xué)會(huì)如何估值，是成為合格投資者的必修功課。

今天，菜導(dǎo)就給菜友介紹一些關(guān)于股票的基本估值方法，供大家參考使用。

關(guān)注什么、不關(guān)注什么

在股票市場(chǎng)上，菜導(dǎo)一直比較提倡兩種適合散戶的投資策略：一是價(jià)值性投資；二是成長(zhǎng)性投資。

因?yàn)檫@兩種投資策略能最大限度地降低操作難度，降低散戶的時(shí)間成本。

智者擅于聚焦，策略既定，那么關(guān)注什么，不關(guān)注什么就很清楚了。

菜導(dǎo)提倡大家多關(guān)注價(jià)值股與成長(zhǎng)股，多多學(xué)習(xí)這兩類股票的估值方法與估值指標(biāo)，夯實(shí)基礎(chǔ)。

目前，市場(chǎng)上常見的幾個(gè)估值指標(biāo)有“4P”，即市盈率PE、市凈率PB、市銷率PS以及修正市盈率法PEG，前三個(gè)適用于價(jià)值型估值，第四個(gè)指標(biāo)適合成長(zhǎng)型估值。

初步認(rèn)識(shí)幾大估值指標(biāo)

我們先看看各個(gè)指標(biāo)都代表了什么意思：

市盈率PE，是股價(jià)與每股收益的比值；

市凈率PB，是股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比值；

市銷率PS，是股價(jià)與每股營(yíng)業(yè)額的比值；

修正市盈率法PEG，是市盈率與盈利增長(zhǎng)速度的比值。

同等情況下，各指標(biāo)的值越低越好，但是，涉及單個(gè)股票時(shí)，要具體問題具體分析，并不是越低越好，也并不是越高風(fēng)險(xiǎn)越大。

PE、PB、PS的適用范圍

PE、PB、PS，看似眼花繚亂，又似曾相識(shí)。其實(shí)吧，菜導(dǎo)覺得，說簡(jiǎn)單也簡(jiǎn)單，純從數(shù)學(xué)角度來看，PE、PB、PS這三個(gè)分子式要有意義，關(guān)鍵看分母。分母的性質(zhì)決定了這三個(gè)估值指標(biāo)的適用范圍。

A、先看PE的分母——每股收益

如果收益忽高忽低，甚至極端情況下為0或?yàn)樨?fù)，該分子式也就失去了數(shù)學(xué)與現(xiàn)實(shí)意義，當(dāng)然，作為估值指標(biāo)也就不再適用了。

本質(zhì)上，PE代表一種投資回收期，如果PE=20，則說明在盈利穩(wěn)定的前提下，20年可收回投資成本。

因此，市盈率估值法適合盈利穩(wěn)定且堅(jiān)持分紅的公司，如果不分紅，也就沒有投資回收這一說，市盈率也就沒有內(nèi)核了。

B、再看PB的分母——每股凈資產(chǎn)

PB存在的前提是有一些公司主要依靠資產(chǎn)盈利，如果資產(chǎn)并不能代表企業(yè)的價(jià)值甚至盈利能力的話，用PB估值就會(huì)失去意義。

所以，PB適合重資產(chǎn)型公司（如鋼鐵、化工等企業(yè)）的估值，而不適合輕資產(chǎn)型公司（如樂視網(wǎng)、阿里等公司）的估值。

C、最后看PS的分母——每股營(yíng)業(yè)額

如果一家企業(yè)的戰(zhàn)略是提升銷售量，搶占市場(chǎng)份額，那么短期內(nèi)可能盈利狀況并不是特別好，我們難道能武斷地說這家公司沒有價(jià)值么？

當(dāng)然不能，這就為PS估值提供了舞臺(tái)。因此，PS適合不計(jì)較短期利潤(rùn)，通過提升銷售量來獲得長(zhǎng)期發(fā)展的公司，如消費(fèi)類公司。

以上三大類指標(biāo)，更多地是把企業(yè)看作是一個(gè)相對(duì)不變的實(shí)體，忽略了企業(yè)本身的成長(zhǎng)性，所以它們更多地適用于比較成熟企業(yè)的估值。

對(duì)于成長(zhǎng)性企業(yè)的估值，我們還是要看看PEG指標(biāo)。

PEG指標(biāo)的適用范圍

PEG指標(biāo)將盈利增長(zhǎng)速度納入估值體系，充分考慮了企業(yè)的成長(zhǎng)性，因此，適合于處于上升期的成長(zhǎng)性公司的估值。夕陽行業(yè)、周期性行業(yè)、穩(wěn)定性行業(yè)就不要考慮這個(gè)指標(biāo)了。

最理想的成長(zhǎng)股投資對(duì)象，其PEG值應(yīng)該低于0.5，這時(shí)估值相對(duì)較低。0.5-1之間，是比較安全的估值范圍。大于1時(shí)，就存在估值過高的可能。

要用好PEG，關(guān)鍵還是要看分母——盈利增長(zhǎng)速度。這里涉及運(yùn)用近期歷史數(shù)據(jù)判斷未來的問題，包含一定的不確定性。

通常的比較簡(jiǎn)單的做法是利用近三年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均值作為未來盈利增長(zhǎng)率的均值，再結(jié)合行業(yè)性質(zhì)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行適當(dāng)?shù)男拚?/span>

菜導(dǎo)建議

有一句話叫“盡信書則不如無書”，我們套用過來，“盡信指標(biāo)則不如無指標(biāo)”，要知道指標(biāo)是有缺陷的，在用指標(biāo)進(jìn)行估值的時(shí)候，一定要注意到這一點(diǎn)，要結(jié)合上市公司資產(chǎn)負(fù)債情況、盈利模式等情況綜合判斷。

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