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摘要

• Facebook的前景尚不明朗。但這重要嗎?

• 討論了該公司的下一個(gè)分支——電子商務(wù)。

• 我強(qiáng)調(diào)的是這家公司產(chǎn)生了多少自由現(xiàn)金流。

• 最終，F(xiàn)acebook被嚴(yán)重低估了。

簡(jiǎn)介

作為一名深度價(jià)值投資者，我從來(lái)沒(méi)有想過(guò)我能聲稱自己投資了一只FAANG股票。但并不是所有的FAANGS都是一樣的，對(duì)吧?

Facebook (FB)也不像其他公司。我認(rèn)為，盡管投資者對(duì)這家強(qiáng)大的自由現(xiàn)金流企業(yè)集團(tuán)失去了好感，但現(xiàn)在正是投資的時(shí)候。在這樣的估值水平上，像Facebook這樣的投資機(jī)會(huì)少之又少。

Facebook有什么問(wèn)題

對(duì)我來(lái)說(shuō)，要馬上投資股票，肯定有什么地方出錯(cuò)了。我不會(huì)在一切都表現(xiàn)良好、前景樂(lè)觀的時(shí)候投資。別人不會(huì)投資時(shí)，我卻去投資。

從表面上看，F(xiàn)acebook 2019年的戰(zhàn)略提供的問(wèn)題多于答案。我們所知道的是，2019年將是一段開(kāi)支顯著增加的時(shí)期。我們知道，與2018年相比，該公司正引導(dǎo)費(fèi)用增長(zhǎng)在40-50%之間，總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用達(dá)到約450億美元。

此外，在這段開(kāi)支增加的時(shí)期，F(xiàn)acebook的營(yíng)收也在放緩，降至每年22%左右?？偠灾?，運(yùn)營(yíng)杠桿的影響將在2019年顯現(xiàn)，這意味著該公司的運(yùn)營(yíng)收入將在2019年達(dá)到250億美元左右——與2018年持平。但它的商業(yè)機(jī)會(huì)會(huì)在2019年消失嗎?

前路漫漫——電子商務(wù)

Facebook擁有許多觸手可及的機(jī)會(huì)。阿里巴巴的電子商務(wù)平臺(tái)就是這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，目前似乎正在獲得越來(lái)越大的吸引力。

目前，這仍是一個(gè)新興行業(yè)。盡管如此，首席執(zhí)行官馬克·扎克伯格在上次的收益電話會(huì)議上討論了他將如何把他的注意力放在發(fā)展這個(gè)機(jī)會(huì)上。以及Facebook將如何首先在Instagram上推出其電子商務(wù)服務(wù)，以解決其商業(yè)模式中不可避免的問(wèn)題。

此外，扎克伯格認(rèn)為Instagram是一個(gè)完美的平臺(tái)，可以讓品牌更接近正確的消費(fèi)者，利用Instagram的影響力文化，賦予新品牌更強(qiáng)的營(yíng)銷力量。

此外，在未來(lái)，F(xiàn)acebook正在思考如何讓交易變得更加無(wú)縫，并提供更積極和有益的體驗(yàn)。

Facebook的現(xiàn)金流真的重要嗎?

簡(jiǎn)短的回答是肯定的?，F(xiàn)金流不僅是公司內(nèi)在價(jià)值的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，而且最終，強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流為Facebook提供了充足的火力。

換句話說(shuō)，F(xiàn)acebook的自由現(xiàn)金流就是它的護(hù)城河。它的資產(chǎn)負(fù)債表沒(méi)有負(fù)債。想一下。這是一家市值僅略高于8%的公司。

與此同時(shí)，值得注意的是，F(xiàn)acebook并不是一家周期性很強(qiáng)的公司，它囤積現(xiàn)金以應(yīng)對(duì)惡性經(jīng)濟(jì)低迷。不客氣。Facebook的低迷期是其收入增長(zhǎng)不超過(guò)15%的時(shí)期。

該公司毫不避諱地告訴投資者，2019年將是Facebook的資本密集期。不過(guò)，盡管現(xiàn)金支出在這段時(shí)間有所增加，但該公司已表明決心利用股價(jià)疲軟的有利條件，并宣布了一項(xiàng)90億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃。

估值——便宜的太久了

從上面的表格中，有幾個(gè)特征很明顯。相對(duì)于其自身的歷史估值，F(xiàn)acebook的交易成本很低。更詳細(xì)地說(shuō)，我們可以看到無(wú)論是在P/Sales ratio (8.8x對(duì)15.9x)還是在P/運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流(16.9x對(duì)26.1x)上，該股票的交易價(jià)格都有大約40%的折扣。

其次，總體而言，其同行的市盈率有所下降。2018年第四季度，市場(chǎng)失去了一些動(dòng)力，投資者對(duì)科技股的信心似乎略有減弱。然而，正如本文所強(qiáng)調(diào)的，對(duì)Facebook的信心似乎受到了最沉重的打擊。

綜上所述，F(xiàn)acebook是一家資產(chǎn)輕、現(xiàn)金轉(zhuǎn)化率高的企業(yè)。實(shí)際上，隨著時(shí)間的推移，我們應(yīng)該預(yù)計(jì)Facebook的復(fù)合年增長(zhǎng)率(CAGR)將在21-24%左右徘徊，這與Alphabet的復(fù)合年增長(zhǎng)率(GOOGL)多少有些相似——盡管目前，盡管Facebook的增長(zhǎng)率和廣告業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)類似，但其交易價(jià)格仍低于Alphabet。

順便說(shuō)一句，與持續(xù)燒錢的Snap相比，F(xiàn)acebook給人的印象是一個(gè)不切實(shí)際的討價(jià)還價(jià)機(jī)會(huì)。

最后的想法

目前，投資者擔(dān)心的是監(jiān)管和隱私的影響，以及用戶數(shù)量能否進(jìn)一步增長(zhǎng)，甚至保持穩(wěn)定。我認(rèn)為，雖然這種類型的討論可以在晚餐時(shí)間進(jìn)行很好的交談，但事實(shí)是，當(dāng)我們討論細(xì)節(jié)時(shí)，F(xiàn)acebook會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生強(qiáng)大的自由現(xiàn)金流，隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)肯定會(huì)回報(bào)這種自由現(xiàn)金流。