舒時(shí) 王蔚祺

　　剛剛過(guò)去的2007年第四季度或是華爾街自金融大蕭條以來(lái)最難捱的日子。

　　昨天晚上，美國(guó)第三大銀行集團(tuán)摩根大通宣布，其第四季度為次債投資撥備高達(dá)13億美元，導(dǎo)致利潤(rùn)下跌34%，它同時(shí)宣布為消費(fèi)信貸撥備23億美元，使得其總消費(fèi)信貸撥備已經(jīng)高達(dá)100億美元。

　　這一結(jié)果令大多數(shù)分析師跌破眼鏡，也是CEO Jamie Dimon自2005年上任以來(lái)最慘的一次業(yè)績(jī)。德意志銀行的分析師已將其評(píng)級(jí)從“買(mǎi)入”降為“持有”，以反映其面臨的困境。

　　進(jìn)入2008年，這是第二個(gè)大型美資金融機(jī)構(gòu)宣布因次貸問(wèn)題引發(fā)的撇賬行動(dòng)。在此之前，花旗集團(tuán)于周二宣布其成立196年以來(lái)最大的季度虧損，這家全球性的銀行去年第四季度整體虧損98.3億美元。

　　但是，華爾街這場(chǎng)危機(jī)似乎還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，因?yàn)槿A爾街的分析師們對(duì)于即將于17日(美國(guó)時(shí)間)宣布業(yè)績(jī)的美林銀行也不看好，他們估計(jì)美林將為次債撥備至少30億美元，另外，緊跟花旗之后的美國(guó)第二大銀行美國(guó)銀行，可能也會(huì)宣告該行自1998年兩行合并以來(lái)最大幅度的利潤(rùn)下跌水平。

　　巨額撥備后的如意算盤(pán)

　　華爾街的分析師們不是沒(méi)有預(yù)計(jì)到花旗和摩根大通銀行的撇賬，然而，他們大部分人并不認(rèn)為花旗真的需要進(jìn)行這么大額的撥備。一位美資對(duì)沖基金經(jīng)理對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，他們都料到花旗銀行會(huì)進(jìn)行撥備，但是這么高數(shù)額的撥備有些出乎意料，這是市場(chǎng)如此波動(dòng)的原因。

　　去年四季度，花旗集團(tuán)由于次級(jí)抵押貸款相關(guān)資產(chǎn)的減計(jì)和信貸成本共損失181億美元，是去年11月所預(yù)估數(shù)值的近2倍，當(dāng)時(shí)花旗集團(tuán)估計(jì)將再?zèng)_減80億~110億美元。同時(shí)這筆巨額損失也刷新“世界紀(jì)錄”，超過(guò)先前瑞士銀行100億美元的資產(chǎn)減計(jì)。

　　香港輝立資產(chǎn)管理基金經(jīng)理陳煜強(qiáng)認(rèn)為，這么大額的撥備可能與兩家機(jī)構(gòu)剛剛換了CEO有關(guān)。他猜測(cè)，去年12月臨危受命的花旗集團(tuán)首席執(zhí)行官Vikram Pandit需要盡可能地撇清上一任遺留的問(wèn)題，以便自己的業(yè)績(jī)不會(huì)受到過(guò)多影響，因此多做一些撥備也是意料之中。“其實(shí)半年前的一次分析員調(diào)查就已經(jīng)顯示，花旗會(huì)面臨巨額撇賬。”

　　而對(duì)沖基金經(jīng)理桑尼則認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)的巨額撥備很大程度上是為了迎合美國(guó)會(huì)計(jì)制度以及新巴塞爾協(xié)議對(duì)于銀行資本金的要求。一方面，美國(guó)的會(huì)計(jì)制度要求這些機(jī)構(gòu)必須向投資者清楚地說(shuō)明有關(guān)資產(chǎn)的明細(xì)。銀行手中的次貸資產(chǎn)目前實(shí)際上處于“無(wú)價(jià)無(wú)市”狀態(tài)，但它們?nèi)匀坏冒磿?huì)計(jì)制度來(lái)辦，即使沒(méi)有現(xiàn)價(jià)，也要進(jìn)行充足的撥備。

　　“要達(dá)到國(guó)際清算銀行的AAA級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，花旗就必須要達(dá)到7.5%以上的自有資本，否則它會(huì)被降級(jí)。”桑尼說(shuō)。對(duì)于花旗、摩根大通這樣龐大的金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，被降級(jí)所帶來(lái)的損失或?qū)⑦h(yuǎn)遠(yuǎn)高于次貸產(chǎn)品帶來(lái)的麻煩，前者不僅意味著它的債券成本可能要上升，也意味著這些“老字號(hào)”的美資銀行可能在全球金融界中失去應(yīng)有的地位。

　　花旗集團(tuán)已經(jīng)表示，將留出41億美元，用于美國(guó)消費(fèi)貸款的壞賬撥備。根據(jù)分析師們的估計(jì)，通過(guò)這些舉措，花旗的一級(jí)資本充足率(tier 1 capital ratio)將達(dá)到8.2%，超過(guò)先前7.5%的目標(biāo)。此外，昨天晚上剛剛宣布巨額撥備的摩根大通銀行也保持了自去年第三季度以來(lái)的8.4%水平的資本充足率。

　　同樣，對(duì)于美林這樣的跨國(guó)金融集團(tuán)而言，如果其自有資本受到影響，也將降低其融資的能力，這也是為什么近期美林急于尋找新的資本來(lái)源的原因。

　　已經(jīng)影響到經(jīng)濟(jì)

　　毫無(wú)疑問(wèn)，美資銀行的巨額撥備行為給全球的資本市場(chǎng)籠罩上一層陰影。從歐洲到日本，以及去年欣欣向榮的新興市場(chǎng)，股市均出現(xiàn)了大幅度的調(diào)整。昨天，香港股市更是出現(xiàn)去年以來(lái)罕見(jiàn)的5%以上的單日跌幅，恐慌性的拋售氣氛彌漫在投資者之間。

　　其實(shí)，如果說(shuō)數(shù)月前，還有人對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退抱有懷疑的話，那么進(jìn)入2008年，幾乎所有的分析師們都篤定，衰退已經(jīng)發(fā)生。

　　桑尼說(shuō)：“從花旗和摩根大通給消費(fèi)信貸做如此大量的撥備來(lái)看，次貸危機(jī)已經(jīng)開(kāi)始擴(kuò)大到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最基礎(chǔ)領(lǐng)域。美國(guó)一直以信貸消費(fèi)為主，如果更多的消費(fèi)者已經(jīng)開(kāi)始無(wú)力支付透支款項(xiàng)，這對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的打擊會(huì)是相當(dāng)巨大的。”

　　事實(shí)上，從去年開(kāi)始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)一些減緩的趨勢(shì)，包括就業(yè)數(shù)據(jù)、銷(xiāo)售數(shù)字均不太理想。而今年，他預(yù)計(jì)，最晚第二季度美國(guó)衰退的指標(biāo)就會(huì)明顯出現(xiàn)，而這次的衰退將至少延續(xù)至明年初，甚至更久。

　　他表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)不得不采取一些較出乎意料的減息行為來(lái)給市場(chǎng)打氣，但這并不能改變經(jīng)濟(jì)衰退的事實(shí)，因?yàn)闇p息有其時(shí)滯效應(yīng)，必須持續(xù)減息才能達(dá)到目的。