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2020年以來，內(nèi)陸主動權(quán)益類基金收益率兩極分化，截至5月8日，在內(nèi)陸混合型基金的排行榜上，金鷹配置策略憑借42.71%的凈值增長率暫居榜首，同時萬家和廣發(fā)的各一只產(chǎn)品也突破了40%的大關(guān)；但冰火兩重天，年內(nèi)迄今同樣有多只基金凈值下跌超過10%。

讓人詫異的是，其中居然有一只量化基金也虧損超過10%，這只基金就是興業(yè)量化精選C。WIND數(shù)據(jù)顯示，業(yè)興量化精選A成立于2017年的12月26日，去年11月公司又為該基金新增了C類份額。從結(jié)果來看，目前兩類份額的命運頗為相似：后成立的C類份額最新的規(guī)模僅為0.19億，今年以來的凈值增長率為-13.23%，同類排名基本墊底；原先成立的A類份額規(guī)模僅為0.40億，今年以來的凈值增長率約為-3.89%，同類也排在后一百名。

針對興業(yè)基金及相關(guān)產(chǎn)品問題，《全球財說》向興業(yè)基金進(jìn)行求證問詢，截至發(fā)稿該公司未能做出回復(fù)。

從天天基金網(wǎng)信息可見，興業(yè)量化精選的基金經(jīng)理為吳衛(wèi)東，他的基金經(jīng)理最新任職期限已經(jīng)接近五年半，也應(yīng)該歸屬于公募老將的行列之中。《全球財說》發(fā)現(xiàn)早期時他曾經(jīng)管理過公司的兩只主動型權(quán)益類基金，它們分別是興業(yè)國企改革和興業(yè)多策略。但是，他管理兩只主動型產(chǎn)品的時間并不長，所取得的任職回報亦比較平庸。

從2017年底開始，他開始管理公司的兩只被動型產(chǎn)品—興業(yè)量化和興業(yè)中證國企指數(shù)增強。但是從今年以來的凈值增長率來看，兩只被動型產(chǎn)品全線盡墨。

以興業(yè)量化精選為例，從季報的重倉股來看，筆者發(fā)現(xiàn)該基金的十大重倉股是清一色的滬市股票，其中包括了中國平安、中國建筑、貴州茅臺等大眾耳熟能詳?shù)乃{(lán)籌標(biāo)的；但是除去貴州茅臺和恒瑞醫(yī)藥今年有表現(xiàn)外，基金所重倉的其余八只股票2020年二級市場均表現(xiàn)偏弱。

從歷史基金季報來看，興業(yè)量化精選似乎對滬市股票格外厚愛：自去年二季報中出現(xiàn)過視覺中國等三只深市股票后，該基金此后連續(xù)三個季度未曾重倉過深市股票。從季報披露的業(yè)績比較基準(zhǔn)來看，該基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)為中證800指數(shù)收益率*55%+中證綜合債券指數(shù)收益率*45%，僅以此來看，其分析標(biāo)的股的范疇?wèi)?yīng)該比較寬泛，但是為何實際所選的股票如此集中而單一，更是與市場大熱的科技股毫無關(guān)聯(lián)呢？

問題或許出在基金的規(guī)模身上。當(dāng)初從基金的成立公告來看，基金的規(guī)模是大約9750萬元，作為發(fā)起式量化基金，這一水平尚且顯得較為寒酸；如今歷經(jīng)股市風(fēng)雨規(guī)模更是不增反減，一季度末量化精選A的規(guī)模約為0.40億，同時量化精選C的規(guī)模約為0.19億。

不過其倒是還不用擔(dān)心清盤。興業(yè)量化精選在季報中特意指出，該基金作為發(fā)起式基金，截至報告期末，基金合同生效未滿3年，暫不適用200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的清盤規(guī)定。雖然發(fā)起式基金暫時不會受到清盤的困擾，但是規(guī)模的因素肯定會對投資起到一定程度的制約。

在最新基金一季報中，基金經(jīng)理吳衛(wèi)東表示：“基金根據(jù)量化模型，模型包括多因子選股模型， 行業(yè)輪動模型和事件驅(qū)動模型等，根據(jù)風(fēng)格輪動模型切換模型?！笨雌饋砘鸾?jīng)理手中的工具頗為豐富，但即便如此最終重倉股還是落在了滬市藍(lán)籌。

與此同時，基金經(jīng)理在一季報中表示他在當(dāng)季還通過宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷進(jìn)行了倉位擇時，并且基金經(jīng)理還在當(dāng)季通過做多深度貼水的股指期貨，進(jìn)一步增厚收益。結(jié)果還是事與愿違，兩只基金年內(nèi)的凈值增長率均為負(fù)值。

而作為增強型指基，興業(yè)中證國有企業(yè)改革今年的表現(xiàn)也不盡如人意，今年來該類基金的兩類份額從年初至今的凈值增長率也為負(fù)值。

興業(yè)量化精選管理的不順或也是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)畸形的一個縮影。

萬德統(tǒng)計表明，興業(yè)基金的公募資產(chǎn)管理規(guī)模在一季度末達(dá)到了2108.89億元，排名在140家公募中排到第25位，雖然整體看起來還不錯，但是從細(xì)分產(chǎn)品類型來看，其中仍有諸多不合理之處。

《全球財說》發(fā)現(xiàn)興業(yè)基金的固收類基金規(guī)模極高：33只債基的合計規(guī)模達(dá)到了1004.73億元，6只貨基的合計規(guī)模達(dá)到了1060.52億元，兩者合計的規(guī)?；旧暇驼紦?jù)了公司的全部。對比分析，公司的3只股基規(guī)模僅為8.21億元，15只混基的規(guī)模僅為39.31億元，兩者合計僅是公司整體規(guī)模的一個零頭。

興業(yè)基金資產(chǎn)凈值合計（億元）

來源：wind

從單只基金的規(guī)模來看，權(quán)益類基金中規(guī)模最大的一只基金是興業(yè)聚豐，該基金在今年一季度末的規(guī)模約為5.16億元，但是讓人不解的是，該基金雖然今年迄今實現(xiàn)了正收益，然而季報中顯示出季末未持有股票，相反持有了5只債券。

重債輕股或是興業(yè)基金的一大特色。

考慮到興業(yè)基金長期占據(jù)頭部公募中的一席之地，這種高度重債輕股的發(fā)展思路顯得有些不同尋常。

興業(yè)基金的大股東為興業(yè)銀行，該行持股比例達(dá)到了90%。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為銀行系的公募基金發(fā)展基本以求穩(wěn)為主，興業(yè)基金背靠大樹好乘涼，利用銀行在固收領(lǐng)域的強大關(guān)系網(wǎng)而借力上位自然水到渠成。

此外，興業(yè)基金在權(quán)益類陣營缺乏明星基金經(jīng)理也是一大關(guān)鍵問題。2016年時，由曾經(jīng)冠軍臘博掛帥的興業(yè)聚利憑借輕倉的優(yōu)勢在年終排名戰(zhàn)中名列前茅，但此后連續(xù)兩年，該基金在年終排名戰(zhàn)中位次不佳；之后臘博也不再管理該基金，而專注于固收類產(chǎn)品。頗有“泯然于眾人矣”的感覺。

綜合來看，權(quán)益投資始終是興業(yè)基金的一塊短板!