作為拼多多創(chuàng)始人———身家4500億的黃崢，似乎在效法前賢，也在40歲的時候，宣布辭任拼多多的職務，轉(zhuǎn)身幕后。此前，在2001年時，年僅40歲、功成名就的段永平選擇退休，移居美國“養(yǎng)老”，轉(zhuǎn)身成為投資界的傳說。媒體報道，段永平是黃崢的天使投資人，2006年段永平以62萬美元拍下巴菲特的午餐，還帶黃崢一起參加了這頓午餐。黃崢說，段永平是對他商業(yè)上影響最大的人。
2021年3月17日，拼多多董事長黃崢發(fā)布2021年度致股東信，宣布董事會已批準其辭任董事長，由聯(lián)合創(chuàng)始人、現(xiàn)任CEO陳磊接棒。黃崢在致股東信中表示，不再擔任董事長和拼多多管理職位后，黃崢1:10的超級投票權(quán)也將失效，名下股份的投票權(quán)將委托拼多多董事會以投票的方式來進行決策。辭任董事長后，黃崢個人名下股票將繼續(xù)鎖定3年不出售。
創(chuàng)始人持股離職，其股權(quán)該如何處理？如何平衡留守創(chuàng)始人和離職創(chuàng)始人之間的利益？從稀釋股權(quán)到放棄超級投票權(quán)，黃崢真的放棄拼多多控制權(quán)了嗎？回顧黃崢先后辭任CEO、董事長之后的股權(quán)變化，或能有所啟發(fā)。本文將從股權(quán)視角切入，和大家聊聊創(chuàng)始人持股離職后的股權(quán)控制、股權(quán)糾紛等問題，并延伸探討股權(quán)糾紛的一些爭議解決新思路。
股權(quán)變化：稀釋股權(quán)，或為完善合伙人制度 （一） 辭任公司CEO，持股比例降至29.4%
2020年7月1日，拼多多創(chuàng)始人黃崢突然給全員發(fā)了一封名為《拼多多的一小步》的信，表示在前一天的特別董事會議上已經(jīng)批準他辭任公司CEO，由公司原CTO陳磊接任CEO一職，黃崢繼續(xù)擔任董事長。同時，黃崢在拼多多的持股比例也發(fā)生變化，黃崢辭職的同時捐贈或劃轉(zhuǎn)了累計13.9%的股權(quán)。據(jù)SEC文件顯示，黃崢控制的拼多多股份比例從2020年4月的43.3%降至最新的29.4%，相應地，黃崢擁有的投票權(quán)也從88.4%降至80.7%
（二） 三方面股權(quán)變化，旨在完善合伙人制度
拼多多上述股權(quán)變化主要來自以下三個方面：首先，最大的調(diào)整是為了完善合伙人制度。黃崢將個人名下的370,772,220股普通股（約占公司總股數(shù)的7.74%）轉(zhuǎn)到了拼多多合伙人集體，這些股權(quán)的一部分將進行長期基礎(chǔ)研究和社會公益等方面的探索；一部分將作為未來管理層的補充激勵，劃出來的這部分股份約占拼多多總股份的7.74%。其次，黃崢將其與天使投資人共同擁有的約占公司總股份3.77%的普通股，全部劃轉(zhuǎn)至該天使投資人名下。此外，黃崢還連同創(chuàng)始團隊拿出約2.37%的公司股份，成立慈善基金。股權(quán)控制：董事會+合伙人會議，核心控制權(quán) （一） 拼多多的股權(quán)及投票權(quán)結(jié)構(gòu)：AB股的二元股權(quán)架構(gòu)1、拼多多股權(quán)和投票權(quán)比例對比上市前后黃崢的持股比例可知：上市前黃崢的持股比例為50.7%，上市后黃崢持股比例為46.8%，擁有89.8%的投票權(quán)。騰訊持股17.8%，卻僅有0.8%的投票權(quán)。拼多多在2018年6月30日遞交上市申請，并沒有實施AB股；但在2018年7月16日更新招股書后，拼多多改成了AB股的雙重投票權(quán)結(jié)構(gòu)。2、采取AB股的二元股權(quán)架構(gòu)：黃崢1:10的超級投票權(quán)采取AB股的二元股權(quán)架構(gòu)，或稱為AB股雙重投票權(quán)結(jié)構(gòu)——即公司創(chuàng)始人和高管持B類股票，投資人持A類股票，B類股票每股表決權(quán)等于A類股票10股的表決權(quán)。拼多多實行AB股的雙重投票權(quán)結(jié)構(gòu)，A股每股有1個投票權(quán)，而B股每股有10個投票權(quán)。持有B股的只有黃崢1人，其他人都是持有A股。此外，拼多多還規(guī)定：A股任何情況下都不能轉(zhuǎn)為B股。B股可隨時轉(zhuǎn)換為A股，但如果B股被轉(zhuǎn)給不是黃崢控的其他方，則B股自動轉(zhuǎn)換為A股。AB股雙重投票權(quán)結(jié)構(gòu)，就是黃崢1:10的超級投票權(quán)的秘密武器。即使黃崢辭任拼多多董事長，他將自己名下股份的投票權(quán)委托拼多多董事會以投票的方式來進行決策，黃崢的1:10超級投票權(quán)實際并沒有因其離職消失，只是委托董事會代為行使。 （二） 投票權(quán)委托：董事會代為行使投票權(quán)1、投票權(quán)委托：委托董事會以投票方式?jīng)Q策即股東在股東大會召開之前已經(jīng)在某些問題上進行了投票或把投票權(quán)轉(zhuǎn)讓給出席股東大會的其他人來行使。我國《公司法》第一百零六條規(guī)定：“股東可以委托代理人出席股東大會會議，代理人應當向公司提交股東授權(quán)委托書，并在授權(quán)范圍內(nèi)行使表決權(quán)。”黃崢辭任拼多多董事長，并將自己名下股份的投票權(quán)委托拼多多董事會以投票的方式來進行決策。2、拼多多董事會的權(quán)利及董事人選規(guī)則 （三） 控制權(quán)進階：拼多多的合伙人制度黃崢先后辭任CEO、董事長，從稀釋股權(quán)到放棄超級投票權(quán)，貌似完全從拼多多中抽身而退。雖然其持股比例將由原來的43.3%降至29.4%，作為拼多多的創(chuàng)始人、大股東，黃崢會因此放棄對拼多多的控制權(quán)嗎？卸任后的馬云僅擁有7%的股權(quán)，為何卻仍可以控制阿里？其秘密就在于阿里巴巴的合伙人制度。為保護公司控制權(quán)，除AB股的雙重投票權(quán)結(jié)構(gòu)外，拼多多還實行了類似阿里的合伙人制度，對公司控制權(quán)進行多重保護。拼多多的合伙人機制，與阿里的機制類似，有合伙人、合伙人委員會、永久合伙人、榮譽合伙人四類。與阿里類似，拼多多在合伙人之上設立了合伙人委員會，負責合伙人的管理。此前，馬云卸任后不再擔任阿里巴巴的董事長，但馬云推出的合伙人制度完美規(guī)避其股權(quán)少的弊端。請注意，馬云的合伙人幾乎都是董事會的成員。而永久合伙人只有馬云和蔡崇信。實際上，通過合伙人會議的各種設計，馬云、蔡崇信等創(chuàng)始合伙人將公司的核心控制權(quán)集中在手中。拼多多的合伙人制度設計也同樣，這意味著即使黃崢辭任董事長，黃崢通過合伙人會議的各種設計仍然可以掌控拼多多的核心控制權(quán)。拼多多合伙人制度梳理如下：1、拼多多合伙人的權(quán)利及進入、退出機制2、拼多多合伙人會議的權(quán)利及進入、退出規(guī)則3、董事提名權(quán)：合伙人會議的主要權(quán)利體現(xiàn)在執(zhí)行董事候選人的提名權(quán)上，執(zhí)行董事或首席執(zhí)行官的人選，經(jīng)合伙人委員會審核同意后，才可作為候選人供合伙人選舉。簡而言之，黃崢可以通過合伙人會議的制度設計控制拼多多董事會及投票權(quán)。股權(quán)糾紛：拼多多黃崢持股離職模式，提供爭議解決新思路 （一） 創(chuàng)始人離職的股權(quán)處理方式及股權(quán)糾紛
上述股權(quán)糾紛中，前三種股權(quán)處理方式是讓離職創(chuàng)始人徹底退出企業(yè)經(jīng)營并轉(zhuǎn)讓股份，雙方可能產(chǎn)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛及股權(quán)回購糾紛，股權(quán)估值一致也是實務中的難點。拼多多黃崢持股離職模式，采用類似阿里巴巴的合伙人制度，通過委托董事會的投票權(quán)委托方式，一定程度上有助于平衡離職創(chuàng)始人和其他留守合伙人之間的利益，減少沖突和糾紛。
此外，創(chuàng)始人除了基于自身發(fā)展和商業(yè)決策等因素主動“離職”，也可能由于意外死亡或離婚導致其被動離職，股權(quán)繼承糾紛及因離婚引發(fā)的相關(guān)股權(quán)糾紛實務中也很常見。對于股東特別是創(chuàng)始人離職的股權(quán)處理，事先進行制度安排將減少因創(chuàng)始人離職引發(fā)的股權(quán)糾紛，例如可以事先對于創(chuàng)始人股權(quán)的投票權(quán)、收益權(quán)進行制度安排，包括對于創(chuàng)始人繼承人或配偶在保障股權(quán)收益的同時，通過制度設計將其投票權(quán)委托其他股東或董事會代為行使等。在股權(quán)糾紛訴訟中，提供爭取雙贏的爭議解決方案，也是一種平衡雙方利益，促成爭議解決的思路。本文僅就此問題進行初步探索，有機會將就股權(quán)糾紛相關(guān)裁判規(guī)則及案例深入探究。責任編輯：Susan | 版面編輯：Sweet
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