6月13日，年內(nèi)第二家券商——南京證券（601990.SH）終于上市，首日大漲44.06%，今日又收"一字板"，收盤價(jià)為6.01元/股。
這不是重點(diǎn)，重點(diǎn)是南京證券（833868.OC）在上市前是一家新三板公司，掛牌交易期間，股價(jià)曾到過0.96元/股。
這次不是騙你，你真的曾經(jīng)有機(jī)會(huì)買到9毛錢的南京證券。錯(cuò)過了南京證券，新三板上目前還有4家券商，且都在正常交易。
相比其他動(dòng)輒二三十倍PE的集郵股，僅1倍左右PB的券商有著足夠的安全邊際；
買券商股的理由是賭牛熊。目前A股史上首現(xiàn)券商股破凈（海通證券），似乎是黎明前最黑暗的時(shí)刻，但黎明還有多遙遠(yuǎn)無法預(yù)測(cè)。
你覺得新三板券商股有投資價(jià)值嗎？
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手快有，手慢無！你曾有機(jī)會(huì)買到9毛錢的南京證券
6月13日，歷經(jīng)坎坷，南京證券終于上市，首日大漲44.06%，今日又收一個(gè)"一字板"。
南京證券創(chuàng)下A股券商史上最低的發(fā)行價(jià)3.79元/股，幾乎貼著凈資產(chǎn)價(jià)格發(fā)行，而今日收盤價(jià)為6.01元/股。
從之前上市的華西證券（002926.SH）來看，至少要有3個(gè)漲停"一字板"，算下來，中簽的投資者收益率將達(dá)到74%。從新三板二級(jí)市場(chǎng)買入的投資者，也將獲得不菲的"浮盈"。
南京證券停牌前采用的是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，股價(jià)波動(dòng)比較大。2015年12月16日到2016年10月25日這段交易區(qū)間內(nèi)，股價(jià)最低到過0.96元，最高9.17元（前復(fù)權(quán)）。
南京證券在新三板的K線
這種巨幅波動(dòng)是之前采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股票特有的現(xiàn)象，盤中的超高超低價(jià)給投資者提供了"暴利撿漏"的機(jī)會(huì)。
那些在1塊錢左右"撿到"南京證券的新三板投資者，如果持有到現(xiàn)在，收益率已超5倍；即使擇機(jī)在二級(jí)市場(chǎng)拋出，也獲益不菲。
其實(shí)1塊錢左右發(fā)生的成交還不少。從南京證券招股說明書來看，在2016年1月、2月、6月、8月這四個(gè)月，成交均價(jià)分別為1.09元、1.10元、1.65元、1.25元，成交了2832.84萬股、900萬股、376.4萬股、1009.8萬股。
南京證券在新三板的成交明細(xì)
當(dāng)然不排除其中有些交易是雙方事先協(xié)商，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的交易。但是也會(huì)出現(xiàn)原股東不熟悉交易方式，掛錯(cuò)單或者選錯(cuò)交易方式的情況，這對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者來說，就是手快有手慢無的致富機(jī)會(huì)。
剔除這部分低價(jià)后，其他二級(jí)市場(chǎng)投資者買入均價(jià)是多少呢？按成交量排序，3.12元附近成交量是最多的，其次是2.08元；4.35元、5.32元甚至7.34元均價(jià)位置也有過成交。
2017年年報(bào)顯示，南京證券每股凈資產(chǎn)為3.78元。
再有一個(gè)漲停板，南京證券股價(jià)將達(dá)6.6元，PB為1.74倍，與同等規(guī)模的A股券商估值相當(dāng)。可以說，1倍PB以下買入的新三板投資者有足夠的安全邊際。
事實(shí)上，看好南京證券的新三板投資者還不少。南京證券2015年10月30日掛牌新三板，掛牌之初以6元/股的價(jià)格發(fā)過一輪定增，完成增發(fā)后股東人數(shù)增長到39名。而到了摘牌前，股東總數(shù)已達(dá)136名，剩下的97名股東全部是從二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入的。
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這4家新三板券商了解一下
今年以來券商已經(jīng)掀起了一股上市潮，截至目前已有2家券商順利上市。華林證券、中信建投證券、長城證券、天風(fēng)證券等4家已過會(huì)，渤海證券、國融證券、財(cái)達(dá)證券等3家非三板券商均在接受上市輔導(dǎo)。
在這種情況下，新三板掛牌的券商也開始躁動(dòng)。南京證券摘牌之后，湘財(cái)證券（430399.OC）也完成摘牌，華龍證券（835337.OC）月初剛提交了摘牌申請(qǐng)，均在備戰(zhàn)IPO。
之前掛牌新三板的7家券商中除湘財(cái)證券外，其余6家均在二級(jí)市場(chǎng)有過交易。
我們來看下正準(zhǔn)備摘牌的華龍證券，甘肅省政府控股的唯一一家綜合類全牌照證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，掛牌之初就拋出百億元的定增計(jì)劃。雖然采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，但成交還算活躍。掛牌之初僅有21名股東，通過增發(fā)和二級(jí)市場(chǎng)交易，股東增至81名。
交易期間，最高成交價(jià)為8.17元，最低價(jià)0.78元，成交均價(jià)3.51元。而截至2017年年末，華龍證券每股凈資產(chǎn)為2.24元。也就是說，和南京證券一樣，二級(jí)市場(chǎng)之前給過投資者 "撿"廉價(jià)籌碼的機(jī)會(huì)。
如果你覺得錯(cuò)過了南京證券和華龍證券的機(jī)會(huì)。別著急，新三板上目前還有4家券商，且均在正常交易。
我們來看下這4家券商的具體情況。
按總資產(chǎn)排序，規(guī)模大小依次是東海證券、國都證券、聯(lián)訊證券、開源證券。按凈利潤，國都證券排第一，去年實(shí)現(xiàn)凈利潤7.4億元，東海證券凈利潤為4.5億元，其次是開源證券5548.49萬元，聯(lián)訊證券以2156.3萬元墊底。
從估值上看，聯(lián)訊證券市凈率是最低的，僅1.21倍PB，其次是國都證券1.29倍，東海證券1.72倍，開源證券7.46倍。
值得注意的是，不久前，廣州開發(fā)區(qū)金融控股集團(tuán)收購聯(lián)訊證券22.52%的股權(quán)，定價(jià)3.96元/股，給出了2.5倍PB，溢價(jià)超1倍。
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你覺得新三板板券商股有投資價(jià)值嗎？
其實(shí)，今年的A股市場(chǎng)對(duì)上市券商不太友好。南京證券創(chuàng)下A股券商史上最低的發(fā)行價(jià)3.79元，幾乎貼著凈資產(chǎn)價(jià)格發(fā)行；華西證券僅三個(gè)漲停就開板，開板后股價(jià)也在不斷走低，目前股價(jià)11.22元，已逼近發(fā)行價(jià)。
這一切都與資本市場(chǎng)的周期性有關(guān)。換句話說，買券商股的理由是賭牛熊。
即便是券商龍頭中信證券，回頭看它的歷年業(yè)績、股價(jià)表現(xiàn)，也無法擺脫股市大牛熊周期的影響。
南京證券招股書顯示，2015年到2017年，南京證券營業(yè)收入分別為30億元、15億元和13.85億元，凈利潤分別為14.13億元、4.94億元和4.11億元。凈利潤已萎縮到不及2015年牛市時(shí)的1/3。
這樣大環(huán)境下，很多上市券商都在破凈的路上。目前海通證券僅0.98倍PB，率先破凈；東北證券、國元證券、光大證券差不多也跌到了1倍PB。
南京證券在招股書中說明了此次募資用途"全部用于補(bǔ)充資本金，增加運(yùn)營資金，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模"。儲(chǔ)備彈藥，爭(zhēng)取在熊市中活下來，這應(yīng)該也是其他券商在做的事情。
券商這個(gè)行當(dāng)是看天吃飯的。別看這些券商股在熊市跌的慘，牛市來的時(shí)候，無論凈利潤還是股價(jià)都可以漲到親媽也不認(rèn)識(shí)的程度。
2014年趕上牛市的國信證券，上市后曾創(chuàng)造了11個(gè)漲停板的記錄，股價(jià)從6元一口氣漲到20多元才開板，開板后又繼續(xù)飆到30元，短短幾個(gè)月就是5倍的收益。風(fēng)頭絲毫不亞于今天的"工業(yè)富聯(lián)"。
更重要的是，券商是個(gè)同質(zhì)化的行業(yè)，板塊內(nèi)公司漲跌歷來比較一致。行情來的時(shí)候，不分質(zhì)地和規(guī)模，大家漲幅都不會(huì)差。
目前A股史上首現(xiàn)券商股破凈，似乎是黎明前最黑暗的時(shí)刻，但黎明還有多遙遠(yuǎn)無法預(yù)測(cè)。
那么問題來了，你覺得新三板板券商股有投資價(jià)值嗎？
文 | 王勇
注：我是讀懂新三板王勇，交流可加微信ironyfate，勞請(qǐng)備注姓名、公司、職位。
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