臨沂市反應當前企業(yè)債券發(fā)行融資情況、存在問題及建議
作者：凡事都要曉得
企業(yè)債券（Enterprise Bond）通常又稱為公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。企業(yè)債券是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價證券。通常泛指企業(yè)發(fā)行的債券，中國一部分發(fā)債的企業(yè)不是股份公司，一般把這類債券叫企業(yè)債。
在西方發(fā)達國家，企業(yè)債券是企業(yè)融資的最主要方式。企業(yè)債券的發(fā)行有利于籌集資金，有利于促進企業(yè)的生產(chǎn)和發(fā)展；對投資者來說，企業(yè)債券比國債、金融債券利率高，購買企業(yè)債券收益也比較高；對于國家來說，允許企業(yè)發(fā)行債券是降低風險、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的需要。
近年來，臨沂市大力推動企業(yè)債券發(fā)行，積極擴大直接融資規(guī)模，為企業(yè)發(fā)展解決了融資難問題，為實現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級和當?shù)亟?jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換注入了力量。與此同時，卻也存在融資規(guī)模受限、融資門檻過高等問題，需要各級政府給予關(guān)注和化解。
一、制約因素、存在的問題
（一）限制性因素多。
一是發(fā)債規(guī)模存在制約。當前企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模大都在5-20億元之間，原因是債券發(fā)行必須達到一定的規(guī)模才具有流動性，發(fā)行規(guī)模較小時，投資者的購買意愿不強、承銷費用占比會大幅增加、尋求擔保較為困難。以5億元發(fā)行規(guī)模計算，需要企業(yè)擁有12.5億元以上的凈資產(chǎn)，這對中小型企業(yè)和輕資產(chǎn)運營企業(yè)來說門檻過高，這也成為制約我市企業(yè)利用債券進行融資的主要因素。
二是企業(yè)利潤指標存在限制。目前，企業(yè)發(fā)債受“連續(xù)三年盈利、三年平均凈利潤能支付債券一年利息”的限制影響較大。近年來，經(jīng)濟持續(xù)低位運行，大部分企業(yè)的盈利能力低于以往，部分企業(yè)謀求轉(zhuǎn)型升級，造成投資較為集中影響了盈利水平。
三是主體信用評級存在制約。企業(yè)債券發(fā)行主體信用等級需要達到AA、債項級別需要達到AA+以上，若低于上述級別需要使用自身合法擁有的資產(chǎn)進行抵質(zhì)押或由擔保公司擔保，我市具有較強發(fā)債意愿的中小型企業(yè)受此條限制較多。為達到評級要求，需要擔保公司進行擔保，無形中增加了發(fā)債成本，擔保公司較為苛刻的條件影響了企業(yè)的發(fā)債信心和熱情。
四是發(fā)債準備周期較長，資金使用不靈活。雖然國家對債券申報發(fā)行的程序進行了簡化，時限進行了壓縮，但一支企業(yè)債券從策劃到成功發(fā)行，大致需要8-10個月，債券募集資金的使用投向有明確的要求。企業(yè)為了抓住商機，達到早建設(shè)早投產(chǎn)早收益的目的，建設(shè)周期非常短，通過發(fā)債募集資金使用受限。
五是申請材料較多，存在重復證明。上報材料中，地方政府部門、中介服務機構(gòu)需要出具大量的公文、材料，還要額外出具“承諾函”。政府部門所出具的公文、材料均為正式文件，具有法律效力。
（二）各方積極性不高。
一是企業(yè)對債券融資工具認知不足，直接融資意愿低。一方面，雖然企業(yè)發(fā)行債券已有近30年的時間，但是發(fā)行債券融資對于中小企業(yè)來說仍是新鮮事物。另一方面，按照規(guī)定，發(fā)債企業(yè)需要按時披露企業(yè)財務信息、生產(chǎn)經(jīng)營情況，導致部分中小企業(yè)對該融資方式有抵觸情緒。同時，符合發(fā)行債券的企業(yè)，均可較為便捷地獲得銀行貸款，普遍缺乏發(fā)債積極性。
二是直接發(fā)債融資成本高導致企業(yè)積極性不高。中小企業(yè)規(guī)模偏小，導致主體信用評級和債項信用評級較低，發(fā)行債務融資成本偏高，且還需承擔債券承銷等其他費用，相對于同期銀行貸款成本較高，影響了企業(yè)發(fā)債的積極性。例如，臨沂醫(yī)藥集團曾經(jīng)在深圳交易所發(fā)行的中小企業(yè)私募債券成本分別為9.4%，相當于同期三年期貸款基準利率上浮56.7%。
三是中小企業(yè)市場認可度低，影響承銷商承銷積極性。由于中小企業(yè)主體信用評級偏低，銀行機構(gòu)投資者很少購買中小企業(yè)債券，目前承銷商把絕大部分債券銷售給其他券商、私募、基金等投資者。承銷中小企業(yè)發(fā)行的債券時，承銷商一般與企業(yè)簽訂債券發(fā)行最高價格（債券票面利率），只有低于最高價格，承銷商才能按約定賺取相應差價。此外，承銷商還要督促發(fā)債企業(yè)披露信息，一旦企業(yè)出現(xiàn)兌付困難，承銷商要按約定幫助企業(yè)解決兌付困難，其承銷風險較高，影響承銷商積極性。
三、相關(guān)建議
一是加大政策扶持，優(yōu)化中小企業(yè)發(fā)債積環(huán)境。建議國家推動建立中小企業(yè)發(fā)行債券獎勵機制，發(fā)揮財政資金杠桿作用，對發(fā)債企業(yè)、主承銷商、融資性擔保機構(gòu)和中介機構(gòu)進行獎勵，提高各參與方的積極性，降低企業(yè)融資成本。
二是優(yōu)化管理機制，提升中小企業(yè)發(fā)債積極性。建議國家擴大中小企業(yè)債券市場規(guī)模，減少對銀行業(yè)金融機構(gòu)、保險業(yè)金融機構(gòu)投資中小企業(yè)債券及跨市場交易的限制，推動符合條件的非金融企業(yè)購買中小企業(yè)債券，提高需求量，培育中小企業(yè)債券市場，提升市場活躍程度，減少承銷商的壓力，降低發(fā)債成本。
三是加強企業(yè)信用體系建設(shè)，營造良好環(huán)境。服務體系建設(shè)，完善中介服務體系，為企業(yè)發(fā)展提供優(yōu)質(zhì)進一步優(yōu)化區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境，扎實推進企業(yè)信用體系建設(shè)，提高企業(yè)信用意識，建立“守信收益、失信懲戒”的信用環(huán)境；加強中介高效的服務。
四是繼續(xù)簡化辦理程序、縮短辦理時限。建議國家加大簡政放權(quán)力度，放寬申請企業(yè)債券“直通車”機制，在目前試點地區(qū)的基礎(chǔ)上進行復制推廣，使更多地方可以更方便、更快捷地申報發(fā)行企業(yè)債券。
五是放寬發(fā)債企業(yè)的財務指標。充分考慮企業(yè)的發(fā)債意愿與當前經(jīng)濟環(huán)境，適當放寬發(fā)債企業(yè)的財務指標，為具有市場前景、迫切需要資金的項目提供更為便捷、成本更低的直接融資。▇（本篇文章報送者系山東省臨沂市政協(xié)信息特邀員、臨沂市作家協(xié)會會員、蘭陵縣政協(xié)委員）
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