巴菲特近十年投資語錄——來自致股東的信和股東大會(huì)發(fā)言
來自2004年～2014年巴菲特股東大會(huì)和巴菲特致股東的信
2004年
1.沒有人會(huì)喜歡去洗外面租來的車。
2.只有在罕見情況下，我們才會(huì)舉債經(jīng)營，基本上我們一向?qū)ω?fù)債采取回避態(tài)度。
3.初生之犢不怕虎，越無知膽子越大，越有經(jīng)驗(yàn)就越怕死。
4.預(yù)言家的墓地里，有一大半都躺著總量經(jīng)濟(jì)分析家。
5.當(dāng)我們找不到什么可以投資時(shí)，我們所設(shè)定投資選擇就是美國債券，不管這些投資的報(bào)酬率有多低。
6.目前為止，我們勉強(qiáng)可以接受的最大風(fēng)險(xiǎn)限度就是：吃標(biāo)示過期一天的乳酪。
2005年
7.當(dāng)別人貪婪時(shí)要感到害怕，當(dāng)別人害怕時(shí)要貪婪。
8.別把事情搞得太復(fù)雜，盡量讓事情簡單化，這項(xiàng)原則廣泛運(yùn)用于我們的投資以及事業(yè)經(jīng)營之上。
9.如果某項(xiàng)決策只有一個(gè)變量，而這變量有九成的成功機(jī)率，那么很顯然你就會(huì)有九成的勝算，但如果你必須克服十項(xiàng)變量才能達(dá)到目標(biāo)，那么最后成功的機(jī)率將只有35%。
10.在各種金融機(jī)構(gòu)當(dāng)中，快速成長通常蘊(yùn)藏天大的問題，有時(shí)甚至于重大舞弊，
11.退潮之后才知道誰在裸泳。
12.股價(jià)與企業(yè)本身經(jīng)營狀況往往有所分岐，在大泡沫期間，股價(jià)漲幅遠(yuǎn)超過實(shí)業(yè)表現(xiàn)。在泡沫破滅之后，其表現(xiàn)則恰恰相反。
2006年
13.當(dāng)一家公司管理層驕傲地宣布以股票收購另一家公司時(shí)，作為收購方公司的股東們不得不為此犧牲自身的一部分股東權(quán)益。
14.對(duì)于一份相同的既定合約，A企業(yè)會(huì)得出一個(gè)估值，而B企業(yè)則會(huì)得出另一個(gè)估值。但你可以打賭他們的估值差異往往是由于兩家公司向有利于提高自身收益的方向進(jìn)行估值。
15.如果一個(gè)公司管理層作出糟糕的決策以實(shí)現(xiàn)短期盈利目標(biāo)，并因此置成本、客戶滿意度、品牌吸引力于不顧，那么，以后再出色的努力也難免彌補(bǔ)由此造成的損害。
16.艾薩克.牛頓說：“我可以計(jì)算出星體的運(yùn)動(dòng)，但卻無法計(jì)算出人類的瘋狂?！睂?duì)于所有投資者而言，增加運(yùn)動(dòng)的同時(shí)收益確實(shí)減少。
2007年
17.必須放棄追求小老鼠，將心力投注于更大的收購案上面。
18.我們所效法的精神，將在以下的故事中展露無遺：一個(gè)老男人推著購物車，與同在大賣場購物的年輕小伙子相撞。年長者滿懷歉意地說明，因老伴走丟，一心一意都在找她，所以一時(shí)不慎。好巧不巧地，這位初識(shí)者竟然也表示與妻子走散，建議兩人一起尋找，可能將更有效率。老男人點(diǎn)點(diǎn)頭，詢問這個(gè)新伙伴的太太長相如何。小伙子回答：“她是個(gè)金發(fā)美女！而且身材好到能讓主教沖破教堂彩繪玻璃，而且她今天穿的是件白色緊身熱褲。那你的太太呢？”這位年長者立刻脫口而出：“別管她了，我們找你的太太就好?！?div style="height:15px;">
19.這句改編過的莎翁臺(tái)詞，會(huì)是衍生性金融商品業(yè)務(wù)的最佳墓志銘：“只要能結(jié)束都好（All's well that ends）。”（編注：是年，BH手上的通用在保險(xiǎn)公司的虧損金融衍生品處置完畢）
20.情緒的控制也十分重要。獨(dú)立思考、心智穩(wěn)定、以及對(duì)人性及組織行為的敏銳洞察力，這些都是想在長期投資上成功的要件。我看過很多聰明絕頂?shù)娜?，但都缺乏這些特質(zhì)。
2008年
21.查理和我要尋找的公司是 a）業(yè)務(wù)我們能理解；b)有持續(xù)發(fā)展的潛質(zhì)；c)有可信賴有能力的管理層；d）一個(gè)誘人的標(biāo)價(jià)。我們傾向買下整個(gè)公司，或者當(dāng)管理層是我們的合伙伙伴時(shí)，至少買下80％的股份。如果控股收購的方式不可行，我們也很樂意在證券市場上簡單地買入那些出色公司的一小部分股權(quán)。
22.一家真正偉大的公司必須要有一道“護(hù)城河”來保護(hù)投資獲得很好的回報(bào)。但資本主義的“動(dòng)力學(xué)”使得，任何能賺取高額回報(bào)的生意“城堡”，都會(huì)受到競爭者重復(fù)不斷的攻擊。
23.要謹(jǐn)防那些油嘴滑舌的投資助理，向往你頭腦里塞進(jìn)幻想的時(shí)候，同時(shí)也在往自己的口袋里揣著酬金。
24.聽聽我搭檔查理·芒格的話：“如果你三次把球擊出左邊界，那下次擊打時(shí)，瞄得稍微靠向右些?！?div style="height:15px;">
25.伯克希爾有三個(gè)大的教訓(xùn)：(1)股票是生意的一部分；(2)你不要盲從于市場；(3)安全邊際。
26.商學(xué)院把那么多時(shí)間都用來教學(xué)生期權(quán)的定價(jià)是完全沒意義的。你只需要上2堂課，一堂是教你如何給一個(gè)公司估值，一堂是教你如何看待股市波動(dòng)。
2009年
27.沒有失敗，只因?yàn)槲覀儜?zhàn)勝了失敗。
28.投資時(shí)，市場的悲觀是你的朋友，樂觀則是敵人。
29.PE（私募股權(quán)基金）公司并沒有對(duì)它們的監(jiān)護(hù)公司注入它們急需的股權(quán)投資，相反，它們把自己還剩下的資金牢牢掌控在自己手里，相當(dāng)之“私”。
30.我們不能指望靠陌生人的恩惠去盡明天的義務(wù)。
31.如果被迫選擇，我不會(huì)為了更多利潤犧牲哪怕一晚的睡眠。
32.投資的目的不是為了讓人夸你有多棒。事實(shí)上，贊揚(yáng)經(jīng)常是增長的敵人。因?yàn)樗`你的思維，讓你的大腦開放性下降，不會(huì)對(duì)早先形成的結(jié)論進(jìn)行反思。
33.謹(jǐn)防那些讓人溢美的投資舉措，偉大的舉動(dòng)通常都會(huì)讓人覺得枯燥無聊。
34.我們尋找的是被錯(cuò)誤定價(jià)的投資標(biāo)的。
35.“一鳥在手”這個(gè)理念來自于大約公元前600年的伊索，他懂得很多東西，但他不知道當(dāng)時(shí)自己生活在公元前 600年，不可能知道一切(笑聲)。問題是林子里有多少只鳥？折現(xiàn)率是多少？你對(duì)捕得這些鳥的信心有多大？等等。我們做的事情就是這些，如果你必須通過電腦或者計(jì)算器才能解決這些問題，就不應(yīng)該介入這項(xiàng)投資。
36.如果你因?yàn)樗械娜硕荚谧瞿臣乱蚨踩プ觯@是一個(gè)錯(cuò)誤的理由。
2010年
37.即使可以清楚的預(yù)見某行業(yè)之后會(huì)有巨大增長，也不代表可以確定他的利潤率和資本收益率，因?yàn)橛性S多競爭者在為獨(dú)霸一方作斗爭。
38.我們寧愿承受少數(shù)不良決策的可見代價(jià)，也不愿意承受因?yàn)槌翋灥墓倭胖髁x而造成的決策太慢（或者根本出不了決策），而導(dǎo)致的無形成本。
39.我們計(jì)劃像分開管理的中大型規(guī)模的公司的集合那樣運(yùn)營，他們大多數(shù)的決策制定發(fā)生在營運(yùn)層。查理和我只限于分配資金，控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，挑選經(jīng)理人和制定他們的薪酬。
40.我們知道，共同的目標(biāo)和分享的命運(yùn)造就開心的所有者和管理者的商業(yè)聯(lián)姻。就算是擴(kuò)展到大規(guī)模投資也不會(huì)改變這個(gè)事實(shí)。
41.自我們十年前購得中美能源以來，這家公司還從沒分過紅。賺的錢全都投入到發(fā)展提高和擴(kuò)大我們服務(wù)范圍的功能。
42.巨大的機(jī)會(huì)是很少發(fā)生的。當(dāng)天上掉金子的時(shí)候，應(yīng)該拿桶去接，而不是管子。
43.不要問理發(fā)師你是不是該理發(fā)了。
2011年
44.信貸就像氧氣，供應(yīng)充沛時(shí)，人們甚至不會(huì)加以注意。而一旦氧氣或信貸緊缺，那就成了頭等危機(jī)。
45.我們首先出于對(duì)人的信任，而非看重程序化的流程。對(duì)彼此而言，“慎于雇人，疏于管理”這一點(diǎn)都很有效。
46.即使毫無評(píng)估期權(quán)的能力，你依然可以成為一個(gè)出色的投資者。學(xué)生們應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)的是如何評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)，這才是投資的意義。
47.一些公司總是期待債務(wù)到期時(shí)能靠融資解決，多數(shù)情況下可以實(shí)現(xiàn)，但一旦公司出現(xiàn)問題或全球性信用危機(jī)爆發(fā)，債務(wù)必須立即清償時(shí)，現(xiàn)金才最靠得住。
48.在通貨膨脹環(huán)境下，擁有大量庫存和應(yīng)收賬款的公司缺乏吸引力。我們通常對(duì)需要大量資本的行業(yè)（比如公用事業(yè)或鐵路）不是特別熱情，偏愛那些資本要求較低的公司。
49.如果什么時(shí)候伯克希爾投資1美元，卻無法創(chuàng)造1美元的價(jià)值的話，那就會(huì)進(jìn)行分紅。
50.邀請(qǐng)他人合作的時(shí)候，我會(huì)告訴他，本人的錢財(cái)也跟他的放在一起管理。
2012年
51.查理很早之前就告訴過我，“如果有些事根本就不值得做，也不值得把它做好。”
52.投資是放棄今天的消費(fèi)，為了在以后的日子里能夠有能力更多的消費(fèi)。
53.大部分基于貨幣的投資被認(rèn)為是“安全”的。事實(shí)上，他們是最危險(xiǎn)的資產(chǎn)之一。他們的beta是零，但風(fēng)險(xiǎn)巨大。
54.黃金有兩個(gè)顯著的缺點(diǎn)：用途不廣且不具有生產(chǎn)性。如果你一直持有一盎司黃金，到最后你將仍然只擁有一盎司……你可以深情撫摸它，它卻不會(huì)有回應(yīng)。
55.投資于有生產(chǎn)力的資產(chǎn)，無論是企業(yè)、農(nóng)場，還是房地產(chǎn)。
56.股票的美麗之處在于，經(jīng)常有人會(huì)以很傻的價(jià)格賣出。
57.從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)，下一次錯(cuò)誤就會(huì)有所不同。
58.10年后蘋果和谷歌的價(jià)值大增我一點(diǎn)也不會(huì)驚訝，但我不會(huì)買它們其中的任何一家。蘋果創(chuàng)造了無比卓越的產(chǎn)品，我只是不知道如何給它估價(jià)。
59.我們嘗試避開我們不理解的東西。這不是說我們不懂企業(yè)做什么，而是我們無法衡量企業(yè)在未來五年的盈利能力和競爭位置。
60.要避開IPO。全世界成千上萬股票，根本不用考慮IPO。經(jīng)理人嘗試把它賣給你，它就不太可能是最便宜的生意。
2013年
61.航空業(yè)固定成本高，屬于勞動(dòng)力密集型、資本密集型產(chǎn)業(yè)，是投資者的死亡陷阱。
62.當(dāng)你聽到某個(gè)人在談?wù)撘恍└拍顣r(shí)，比如投資一個(gè)個(gè)國家的主意時(shí)，很可能的情況是，他們更擅長于賣，而不是投資。
63.如果你不是專業(yè)人士，不要裝成是。
64.我們喜歡買入持有，但我們喜歡便宜的證券。
65.賬面價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值實(shí)際上沒有關(guān)聯(lián)。投資者應(yīng)該關(guān)注內(nèi)在價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值才是股票回購的基準(zhǔn)。只要我們有大量現(xiàn)金，當(dāng)價(jià)格到了賬面價(jià)值的1.2倍時(shí)，我們就愿意回購很多股票。如果你能打折回購自己的股票，就相當(dāng)于用0.9美元的價(jià)格買了1美元的東西。
66.格雷厄姆的書給了我哲學(xué)：市場是為我服務(wù)的，不是來指導(dǎo)我的。還有費(fèi)舍爾進(jìn)一步影響了我。我和查理一起看基本面。我還沒有發(fā)現(xiàn)我們的基本原理有任何漏洞。
67.你要把事情做好，一定要喜歡它。
68.你沒法把得分和比賽分開。
2014年
69.現(xiàn)金像是氧氣，當(dāng)你使用它的時(shí)候，你99%不會(huì)注意到它，但一旦它沒有了，你立刻就發(fā)現(xiàn)它的關(guān)鍵了!
70.你無法通過與在絕對(duì)底部購買股票的收益相比來判斷你的表現(xiàn)。首先，你永遠(yuǎn)無法知道未來哪里是底部，除了回顧歷史數(shù)據(jù)。第二重要的是，你可能不能在低價(jià)時(shí)購買到數(shù)量足夠的股份。
71.風(fēng)險(xiǎn)和收益之間存在權(quán)衡，但必須警惕低質(zhì)量公司的回報(bào)預(yù)期。
72.解決錯(cuò)時(shí)交易的方法是，在一段長時(shí)間內(nèi)積攢股份，并永遠(yuǎn)不要在出現(xiàn)壞消息和股價(jià)遠(yuǎn)低于高點(diǎn)時(shí)賣出。
73.保持簡單，不要孤注一擲。
74.當(dāng)別人向你承諾短期的暴利，你要學(xué)會(huì)趕緊說“不”。
75.認(rèn)清自身的能力圈邊界，并乖乖地呆在里面。
76.聚焦于賽場的人才能贏得比賽，勝者不會(huì)是那些緊盯記分板的人。
77. 在投資的時(shí)候，恐懼的氛圍是你的朋友；一個(gè)歡快的世界卻是你的敵人。
78.一個(gè)不斷發(fā)行新股以收購其他公司的綜合企業(yè)，是可疑的。
79.基本上，伯克希爾需要避免護(hù)城河惡化的公司。
80.在受管制的行業(yè)板塊，內(nèi)在價(jià)值和賬面價(jià)值之間的差距更加巨大。那里才是真正的大贏家所在之處。
