在外界看來，吳圣濤極少調(diào)整基金倉位，換手率也不高，個別重倉股品種甚至一拿就是好幾年。從業(yè)績上看，他管理的基金也屬于 漲得多跌得少、風(fēng)險和收益比中性價比較高的那種。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月16日，在有三年期業(yè)績的 180位偏股混合型基金經(jīng)理中，吳圣濤管理的興全商業(yè)模式基金近6個月收益為25.61%，躋身前五。若拉長時間來看，該基金在最近一年、兩年和三年的業(yè)績排名中，分別位居第7/169，第1/130與第5/108。
堅守價值投資：
掙公司的錢而非市場博弈的錢
2012年，吳圣濤入職興業(yè)全球基金公司，成為興全商業(yè)模式的基金經(jīng)理。談及最初加盟原因，他坦言投資理念契合是主要原因。
“興全整體投資包括我們楊總經(jīng)常講的一句話，就是 ‘要掙公司的錢而不是掙市場博弈的錢’。 我們希望挖掘一些中長期能持續(xù)增長的優(yōu)質(zhì)個股，不斷去跟蹤和分析，通過相應(yīng)的業(yè)績增長為持有人實現(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績回報，而不是說賺市場博弈的錢，跟隨市場熱點走?！?/p>
在吳圣濤看來，能力圈決定了每個基金經(jīng)理不同的投資風(fēng)格。他認(rèn)為，有些券商出生的基金經(jīng)理對交易非常敏感，同時對市場的判斷也很準(zhǔn)確，所以他們更擅長用擇時的策略去做。對自己而言，他希望把更多的精力花到個人能力圈范圍內(nèi)，譬如選股、譬如自上而下研究一些相對更具有發(fā)展空間的行業(yè)等。
在這樣的投研理念下，吳圣濤較少做擇時，對個股的持有時間都很長。以廣電運(yùn)通為例，自興全商業(yè)模式基金成立起，這只股票就一直是其前十大重倉股。據(jù)他透露，早在2008年剛剛擔(dān)任基金經(jīng)理時，就開始關(guān)注并買入這只股票，他一路看著這家公司從2006年的不到1億元的凈利潤發(fā)展至現(xiàn)今的約10億元凈利潤。“雖然它的估值可能從原來的五六十倍降到了現(xiàn)在二十幾倍，但是實際上我還是掙到了4到5倍左右的收益。我覺得其實這樣的錢對我而言，可能更容易掙，也覺得更輕松。尋找有價值的個股，然后堅定地中長期去持有，這就是我投資盈利的模式?！?/p>
在近幾年的結(jié)構(gòu)市行情中，許多慣常價值投資的基金經(jīng)理都輸在了起跑線。不過，吳圣濤顯然是個例外。
Wind統(tǒng)計顯示，截止9月9日，在有可比數(shù)據(jù)的419只偏股混合型基金中，受累于上證指數(shù)一度出現(xiàn)單邊大幅下挫，最近三年間回撤率最大的基金達(dá)到67.71%。而這419只偏股混合型基金的平均最大回撤率更是達(dá)到49.31%，最大回撤率超過40%的基金數(shù)量達(dá)到377只，占比達(dá)到89.98%。
值得注意的是，在此期間興全商業(yè)模式的最大回撤率僅有37.71%，位居有可比數(shù)據(jù)的偏股混合型基金中表現(xiàn)最優(yōu)的十分之一；與此同時其區(qū)間復(fù)權(quán)凈值率卻高達(dá)150.31%，排名第10位。
“ 我買的股票都是跟蹤了很長時間，經(jīng)過充分研究和驗證的，因此即使遇見去年股災(zāi)那種市場泥沙俱下的情況，我也不會輕易賣出。在下跌的過程中間，我們采取更多是逆向投資的策略。事實證明這樣的一個買入策略，在這一輪股災(zāi)過程中，給整個組合帶來的投資收益貢獻(xiàn)也是非常大的?！?/p>
“如果你是堅定的價值投資，只要不是公司基本面出現(xiàn)問題，它只是隨著市場的系統(tǒng)性風(fēng)險下跌，那其實給你提供了一個更好的買入機(jī)會。只要挑選的是真正的成長股，那么只需耐住寂寞，日后自然會得到超額收益?！?吳圣濤說。
估值與成長性并重
挖掘“高護(hù)城河”個股
談及選股思路，吳圣濤表示， 希望通過“自下而上”和“自上而下”相結(jié)合的選股思路，以前者為主要策略，傾向于挖掘所處行業(yè)空間廣闊且公司本身“護(hù)城河”堅實的標(biāo)的，從而實現(xiàn)基金凈值穩(wěn)定增長。
“選股是一個系統(tǒng)工程，大方面來看，我覺得就是選擇估值跟成長性相匹配的企業(yè)。但是實際上想要這兩者完全契合，又是一件很難的事?！彼^續(xù)闡釋道，“我認(rèn)為，對成長性的相應(yīng)判斷是最關(guān)鍵的。估值如果把時間放長來看，3倍、5倍甚至更高，其實并不影響公司對整個組合帶來的影響，所以最終落腳點還是對成長性的判斷。”
吳圣濤指出，作為新興市場，中國的A股市場有其獨特性，即所謂階段性成長的問題。在國內(nèi)，一般上市公司估值在200億市值之前，市場會更多的考慮成長性。而當(dāng)市值超過200億，除了考慮成長性空間，還要觀察其估值是不是已經(jīng)開始收縮?！霸趪?，這些問題不會成為基金經(jīng)理關(guān)注的重點，但是在當(dāng)前的環(huán)境中，還是要綜合考慮?！?/p>
涉及對成長性的判斷，他認(rèn)為是否具有好的商業(yè)模式是關(guān)鍵。在他看來， 好的商業(yè)模式就是企業(yè)的DNA，是公司盈利增長的前提?！霸趶?qiáng)者恒強(qiáng)的資本市場，表現(xiàn)出色的大牛股無不具有此特點。優(yōu)秀的商業(yè)模式是企業(yè)成長的‘護(hù)城河’，不但可以維持并提升自身毛利率水平，還能在激烈的市場競爭中始終處于優(yōu)勢地位。”
那什么是好的商業(yè)模式呢？“商業(yè)模式說白了，就是一家企業(yè)是怎么賺錢的。我看好的是一個結(jié)果，就是你如何在保持現(xiàn)有的的市場份額上，同時使自己的的護(hù)城河跟競爭對手的不斷擴(kuò)大?？赡軓默F(xiàn)在這個時點上看，在這個行業(yè)里，大家都是差不多的，但是3、5年之后，它不僅僅是維持現(xiàn)在的市場份額，可能把整個行業(yè)的市場份額還拿到了很多，這個我覺得是最看重的一點?！?/p>
后市弱震蕩格局或延續(xù)
看好醫(yī)療服務(wù)和血制品投資機(jī)會
展望后市，在整個宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行的背景下，吳圣濤判斷下半年市場還是以弱震蕩為主。在他看來，從經(jīng)濟(jì)基本面來看， 股指不具備大幅反彈的基礎(chǔ)，目前很難期待一輪大規(guī)模的行情。而從另外一方面看，隨著無風(fēng)險利率持續(xù)下行等，市場下跌的空間也較為有限。
基于這樣的基調(diào)， 他表示未來相對看好醫(yī)療服務(wù)和血液制品兩個醫(yī)藥子版塊。
吳圣濤指出，在醫(yī)改的大背景下，未來會弱化“以藥養(yǎng)醫(yī)”的情況，更加強(qiáng)調(diào)醫(yī)療服務(wù)的提升。在這樣的指導(dǎo)思想下，醫(yī)院一方面會朝著更加市場化的方向發(fā)展，同時因為這一行業(yè)的特殊性，競爭又會相對有序，整體上利好那些實力突出的醫(yī)療機(jī)構(gòu)。
“我做過一個統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在醫(yī)院終端問診人數(shù)方面，民營醫(yī)院過去五年的復(fù)合增速大概在20%-30%，這是所有行業(yè)里面一個非常好的數(shù)字。在中國未來城市化和消費升級的背景下，這個增速依然不會變，同時診療的價格也會往上提?！?他以上海的數(shù)據(jù)為例，“從上海的數(shù)據(jù)就可以看到，掛號費一下從七八塊錢上到二十幾塊錢，漲了好幾倍。”
“基于以上分析，我對醫(yī)療服務(wù)這個子行業(yè)的判斷，可能未來5到10年仍然會是一個黃金增長階段?！彼硎?。
血液制品方面，吳圣濤認(rèn)為，整個藥品工業(yè)雖然都是面臨著藥品價格的下滑，但是血液制品一直受到管制，如果放開的話，價格可能有上升的空間。
“一方面，前幾年這一塊一直是發(fā)改委管制的，正好去年國家提出要放開整個藥品的價格管制。血液制品的市場價格其實比發(fā)改委管控下的價格要高很多，一旦放開后，血制品價格是往上走的趨勢是不會變的；另外一方面，目前的血液制品里，其實從國外進(jìn)口這個量還是很大的，這也意味著國內(nèi)的供求關(guān)系不平等，需求還很旺盛。所以基于這兩點判斷，我認(rèn)為是血液制品企業(yè)，在未來的三五年時間內(nèi)有望走出一個量價齊升的行情?！?/p>
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