近期，TOF產(chǎn)品成為信托轉(zhuǎn)型的一個熱點(diǎn)展業(yè)方向。TOF即基金中的信托,投資者投資信托公司設(shè)立的母信托產(chǎn)品，信托公司根據(jù)投資人風(fēng)險偏好，通過投資公募基金、私募基金等在內(nèi)的資產(chǎn)組合，為投資人獲取更加穩(wěn)定的投資收益。
TOF為FOF的分類之一，作為投資基金的產(chǎn)品，可以起到二次分散投資、降低風(fēng)險的作用。FOF產(chǎn)品的優(yōu)勢：
1、多資產(chǎn)配置。FOF資產(chǎn)池中可以選擇的標(biāo)的類型廣泛、投資標(biāo)的包括債券基金、股票基金、混合資金、商品基金、QDII，還可以配置部分股票和債券等標(biāo)的。
2、多投資風(fēng)格配置。FOF可以根據(jù)市場的變化，調(diào)整資產(chǎn)池配置的產(chǎn)品風(fēng)格，一個FOF產(chǎn)品可以包容不同投資風(fēng)格的產(chǎn)品，如可以包括成長型策略、價值型策略和均衡性策略的基金經(jīng)理產(chǎn)品。
3、精選配置。根據(jù)不同的細(xì)分行業(yè)、細(xì)分投資風(fēng)格，精選市場最優(yōu)質(zhì)的基金經(jīng)理和產(chǎn)品，通過組合投資，實(shí)現(xiàn)收益的最大化。
信托公司開展TOF等投資類業(yè)務(wù)是資管新規(guī)、資金信托新規(guī)下的大勢所趨，也是信托公司向財富管理和家族信托轉(zhuǎn)型的必然選擇。目前推進(jìn)TOF產(chǎn)品的契機(jī)較好，在當(dāng)前利率下行趨勢之下，融資類資產(chǎn)收益率持續(xù)下降，配置投資類產(chǎn)品的性價比提升，從世界其他國家的居民資產(chǎn)配置情況看，伴隨人均GDP的提升，資產(chǎn)配置中投資類資產(chǎn)占比隨之提升。
信托公司開展TOF產(chǎn)品業(yè)務(wù)具有較多優(yōu)勢，首先與公募基金相比投資范圍等受限制相對較小，相對靈活。與中小私募相比，信托公司可以拓展長期穩(wěn)定的資金來源，如果具有資金的規(guī)模優(yōu)勢、期限優(yōu)勢，有利于機(jī)構(gòu)長期貫徹一致的投資理念。同時根據(jù)客戶的風(fēng)險偏好等因素可以針對性的調(diào)整投資范圍、風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)等條款，可以更好的實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金等資金的風(fēng)險策略要求。
國內(nèi)信托公司TOF業(yè)務(wù)開展情況
華潤信托在2009年10月推出托付寶TOF-1號集合資金信托計劃，此產(chǎn)品由華潤信托主動管理，配置于華潤信托通過陽光私募合作篩選出的優(yōu)質(zhì)私募基金。華潤信托篩選存續(xù)時間超過一年，排名靠前的產(chǎn)品進(jìn)行組合投資，持續(xù)跟蹤、測評，動態(tài)調(diào)整投資組合。這個產(chǎn)品的設(shè)計初衷和設(shè)計邏輯符合TOF產(chǎn)品的實(shí)質(zhì)，即通過定性和定量分析，構(gòu)建投資組合，追求可持續(xù)的中長期復(fù)合收益。通過篩選產(chǎn)品和持續(xù)投資減少犯錯概率，平滑波動性，最后取得穩(wěn)定的絕對收益。
結(jié)合FOF經(jīng)驗(yàn)來看信托TOF轉(zhuǎn)型路徑
FOF起源于美國19世紀(jì)70年代的私募股權(quán)基金組合，截止2019年末，美國FOF產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到2.5萬億美元，占全部共同基金規(guī)模的比重為12%。第一個真正意義上的公募FOF產(chǎn)品為美國先鋒基金在1985年推出，該產(chǎn)品70%的資金投資于股票類基金，30%的資金投資于債券類基金。
主要業(yè)務(wù)模式：
1、主動管理 被動投資模式
先鋒基金是“內(nèi)部管理人 內(nèi)部基金 被動型基金”的典型代表，產(chǎn)品主要配置于指數(shù)型基金，指數(shù)型基金產(chǎn)品覆蓋了美國市場、其他成熟市場、新興市場、大類資產(chǎn)配置和其他各類風(fēng)格資產(chǎn)。
信托公司可以選擇主動管理 投向上為被動型產(chǎn)品的業(yè)務(wù)模式，這種模式其實(shí)為美國的主流FOF模式，根據(jù)資產(chǎn)配置計劃配置不同指數(shù)型基金產(chǎn)品，不追求超越市場水平的收益，而只是獲得與目標(biāo)指數(shù)相同的收益，減少大量研究的成本，該模式是信托公司轉(zhuǎn)型初期可重點(diǎn)選擇的模式。
2、與外部機(jī)構(gòu)合作模式
先鋒基金與外部機(jī)構(gòu)建立了長期的合作關(guān)系，從投資業(yè)績、投研團(tuán)隊、投資理念和投資管理四個維度考察外部機(jī)構(gòu)，并設(shè)置專門的團(tuán)隊用來對外部機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡調(diào)和準(zhǔn)入。
信托公司需要拓展長期穩(wěn)定的資金來源，利用資金優(yōu)勢與外部機(jī)構(gòu)建立長期合作關(guān)系，同時可以爭取更高的管理費(fèi)率。
3、為客戶定制符合其風(fēng)險偏好的產(chǎn)品
為了滿足不同風(fēng)險偏好投資者的需求，先鋒基金發(fā)行了生活方式Lifestyle系列基金，風(fēng)險偏好由高到低排序，F(xiàn)OF基金的分類分別為：成長型、穩(wěn)健型、保守型以及收入型，權(quán)益配置的比例分別為80%、60%、40%和20%。
根據(jù)貝恩和招商銀行聯(lián)合發(fā)布的《2019中國私人財富報告》，2018年末國內(nèi)個人可投資資產(chǎn)達(dá)到1000萬人民幣以上的人群規(guī)模197萬人，預(yù)計到2019年底將突破200萬人。這類人群近兩年在資產(chǎn)配置方面的表現(xiàn)為，銀行理財、信托投資、私募股權(quán)占比下降，股票等權(quán)益投資占比提升，該類投資者持有相對較多的個人財富可以用于配置，可以嘗試風(fēng)險等級相對較高的產(chǎn)品，這一類客戶應(yīng)該是信托公司需要真正爭取的客戶群體，這類投資人也具備滿足TOF等產(chǎn)品長期投資需要的穩(wěn)定資金。信托公司應(yīng)該向真正的財富管理轉(zhuǎn)變，為投資人做定制型投資產(chǎn)品。
業(yè)務(wù)的創(chuàng)新離不開科技、專業(yè)人才和配套制度的支持。行業(yè)總體科技投入規(guī)模持續(xù)增長，2019年部分公司為支持相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，IT資金投入大幅增加。為適應(yīng)TOF產(chǎn)品的需要，信托公司應(yīng)搭建投研團(tuán)隊，對債券、股票、大宗商品、貴金屬等各個市場深入研究，對宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策和行業(yè)運(yùn)行狀況有整體的判斷，在不同階段能夠?yàn)椴煌蛻籼峁┵Y產(chǎn)配置建議。深入廣泛接觸外部投資機(jī)構(gòu)，了解各機(jī)構(gòu)的投資理念、投資策略、風(fēng)控能力、執(zhí)行力等方面，構(gòu)建全面的評判系統(tǒng)，在決定具體資產(chǎn)配置的同時可以篩選出符合投資人預(yù)期的機(jī)構(gòu)對接具體產(chǎn)品。
TOF產(chǎn)品對于后期執(zhí)行和管理要求較高，在產(chǎn)品運(yùn)行過程中，投研人員和運(yùn)營管理人員需要對產(chǎn)品運(yùn)行情況進(jìn)行實(shí)時監(jiān)測，一旦發(fā)現(xiàn)不符合預(yù)期情況，需要及時進(jìn)行干預(yù)和糾偏。TOF產(chǎn)品的管理與傳統(tǒng)融資類項目管理差異大，難度更高，投研人員和運(yùn)營管理人員需要及時監(jiān)測集中度、與預(yù)定目標(biāo)的偏離、基金經(jīng)理調(diào)倉引起的資產(chǎn)配置的偏離，TOF產(chǎn)品因?yàn)樯婕暗酵顿Y組合，各個指標(biāo)的監(jiān)控難度更大。甚至需要考慮市場環(huán)境變化后，需要對投資組合和持倉情況進(jìn)行調(diào)整，需要探索建立對子基金和組合的業(yè)績評價體系和糾偏機(jī)制。
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