震蕩市中大盤指數(shù)不斷下降，掩蓋了優(yōu)質(zhì)股票賺錢的事實，也阻礙了千千萬萬股市預(yù)備隊的進入，場外資金不斷累積的同時，場內(nèi)吸引力也逐漸浮出水面。實體經(jīng)濟洗去浮華，虛擬經(jīng)濟擠掉泡沫，優(yōu)質(zhì)公司在利空壓頂下頑強的創(chuàng)出業(yè)績新高。牛市也就不期而至了。
橫有多長，豎有多高，就是這個道理，滄海橫流，方顯英雄本色。橫就是檢驗上市公司成色。豎就是累積利好與低泡沫低估值適度內(nèi)生性成長的強烈化學(xué)反應(yīng)下的立竿見影！
慢牛，我認(rèn)為未來是慢牛，政府也希望是慢牛，我也希望是慢牛，但資本市場從來都是出人意料的。
無論如何，耐心持有優(yōu)質(zhì)股票是最好武器。
先說我的分析吧。
宏觀上，很簡單。
小平說的小部分人先富起來，已經(jīng)實現(xiàn)了，而且是少部分人富可敵國?，F(xiàn)在中國進入到第二階段，全民創(chuàng)富階段了。
美國雖然也有Facebook這樣的創(chuàng)富神話，但中國過去20年千萬富翁（美金）誕生速度，超過人類歷史上任何一個階段。隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，隨著分配制度合理化，隨著勞動人口數(shù)量增長結(jié)束，隨著城市化進程放緩，一夜暴富的機會越來越少。北京，上海，廣州，深圳，已經(jīng)形成了一個龐大的中產(chǎn)階級群體，家庭年收入在20萬～50萬之間，而這個群體過去10年以及未來20年都是中國增速最快的龐大群體。而這兩年，新增的中產(chǎn)階級居然在城市里買不起房，而未來這個矛盾會逐漸弱化（收入增長和收入累積，而房價維持或者下跌）。
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資本市場，也很簡單，估值中樞下移，上市公司業(yè)績增速放緩，股市卻迎來前所未有的高回報率時期。
隨著越來越多的大中小，特別是中小企業(yè)上市，國際版的開通，資本市場的選擇會越來越多，人民幣自由流動，中國與世界越來越不可分割。而一個龐大的，富裕的中產(chǎn)階級群體，在支撐起中國龐大的中高端消費市場的同時，也支撐起中國資本市場。股市會越走越好，越走越穩(wěn)健，與國際市場接軌。股市將真正變成宏觀經(jīng)濟的晴雨表。
1）未來估值很難拉升到30倍PE。（但人類瘋狂起來，中國人瘋狂起來，牛市最后的幾個月所能達到的高點，就連上帝也不能預(yù)計，但這類高點在歷史曲線中看起來就像一剎那的，絢麗的，觸天的閃電一樣，只可遠觀，沾則玉石俱焚。）
其一，有銀行保險石化這些全流通的巨無霸在，如果估值超過30倍PE，匯金國資委可以輕松砸盤。別忘了07年股市最高峰時，國資委就是在21倍PE甩賣中石油的。而上市當(dāng)天炒到60倍PE就是散戶的功勞了。
其二，有社保養(yǎng)老金各國的抄底資金，有產(chǎn)業(yè)資本（紛紛入股銀行），有越來越多懷抱金磚換銀行的史玉柱，還有無數(shù)的價值投資者。這些聰明的，基于價值分析的，逐利資金在底部較早的進入市場，他們會在在大盤20倍PE，25倍PE就會逐步獲利減持。
2）A股運行中樞。逐漸從30倍PE下降到20倍PE，然后下降到15倍PE。
1993～2011 中樞30倍PE。A股上市公司業(yè)績增速是12.3%。股指回報率是6%，股息回報率忽略。
2011～2021 中樞20倍PE。上市公司業(yè)績增速估計高單位數(shù)。預(yù)計股指迎來高回報率時期，而股息回報率升高。
2021～
過去200年的美股，過去40年的H股，上市公司年均業(yè)績增長在6%左右。股息率在3%左右，PE運行中樞在14～16倍左右。而中國經(jīng)濟強大的慣性和目前所處的歷史發(fā)展階段，預(yù)計A股未來10年年均業(yè)績增長仍會保持高單位數(shù)，而PE運行中樞有望回落到20倍左右，股息率有望提升到2%左右。10年后，A股運行中樞會進一步下降，下降到15倍左右，未來隨著人口老齡化問題的嚴(yán)重，運行中樞也會降的更低。
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如果你問我原因，我不是經(jīng)濟學(xué)家，即便兩個諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者，給出的結(jié)論也可能完全不同。對一件事情，巴菲特和索羅斯的看法可能截然相反，但他們杰出之處就在于，即便判斷錯誤，也可以賺錢或者小虧。偉大的投資者做投資決策，就像諸葛亮用兵一樣，從不用險，在做出決策的瞬間就想好的退路，也許現(xiàn)在巴菲特對比亞迪有了重新認(rèn)識，但與伯克希爾的海量資金相比，這點錢（2億美金）更像是試探性頭寸，而且仍有接近100%的盈利。也就是巴菲特看走眼的時候，還有盈利，還隨時可以全身而退。
對未來的判斷，對未來的樂觀，我們也要學(xué)習(xí)巴菲特，學(xué)習(xí)巴菲特的樂觀，理性，以及留好退路。
回顧一下歷史。2001～2005大熊市。分成2部分。
1）2001～2003年初，是單邊下跌市，所有股票都下跌，很少股票有表現(xiàn)。
2）2003～2005年，震蕩市。
熊市中的震蕩市，可以理解為市場整體是賠錢效應(yīng)，但許多優(yōu)質(zhì)品種體現(xiàn)出賺錢效應(yīng)。也可以理解為有些板塊估值已經(jīng)到底部，有些板塊估值還沒有到底部。而大盤的啟動需要各板塊的協(xié)同作戰(zhàn)，并且在底部保持同步。甚至可以理解為，市場估值不高，但經(jīng)濟泡沫仍未擠干凈，新的景氣周期還沒有來到。
2002年全世界股市啟動牛市，2003年H股觸底后，啟動牛市。
2003～2005年，A股繼續(xù)下跌，到998點時，累計下跌了36%。而全世界股市同期都在上漲。
從2003年1月1日～2005年6月，上證指數(shù)下跌36%。
同期張裕B上漲215%，貴州茅臺上漲202%，杭汽輪B上漲168%，魯泰B上漲80%。
云南白藥上漲67%。萬科A上漲54%。中國石化上漲26%。民生銀行上漲12%。
也就是說，2003～2005年是震蕩市，
在震蕩市中，高估的股票，垃圾股補跌，大藍籌起穩(wěn)，而優(yōu)質(zhì)的消費股，優(yōu)質(zhì)的藍籌股，優(yōu)質(zhì)的低估B股，都有一定的漲幅。而震蕩市中大盤指數(shù)不斷下降，掩蓋了優(yōu)質(zhì)股票賺錢的事實，也阻礙了千千萬萬股市預(yù)備隊的進入，場外資金不斷累積的同時，場內(nèi)吸引力也逐漸浮出水面，橫有多長，豎有多高，就是這個道理，橫就是檢驗上市公司成色，豎就是累積利好與低泡沫低估值適度內(nèi)生性成長的強烈化學(xué)反應(yīng)。而優(yōu)秀的投資者卻大顯身手，03年～05年，許多知名的價值投資者都開始大賺特賺，平安人壽的股權(quán)投資也開始貢獻不菲的正收益。
我們再看看本輪熊市，比較復(fù)雜，對于藍籌股，來講，也分成兩段。
1）2007～2010年（上證指數(shù)6124～1664～3478～2310）算第一階段，是大藍籌的單邊下跌市。雖然低點在1664，但下跌太短太急促，被刺激政策救起，真正的第一階段底部應(yīng)該是2310點，許多大藍籌在2310點的股價沒有創(chuàng)新低，但估值都創(chuàng)出了新低。
2）2010～2012年（上證指數(shù)2310～3186-2132-？）算第二階段，是震蕩市，垃圾股高估值的股票沖刺后下跌，大藍籌起穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)消費股優(yōu)質(zhì)藍籌股，優(yōu)質(zhì)B股都有一定漲幅。
考察2010年的7月至今：上證指數(shù)幾乎沒有漲幅。如果考察截止日是2012年初，那么上漲指數(shù)還有10%的跌幅。
（跌幅低于2003～2005年，主要原因是，2003年的A股仍高達30倍PE，而2010年7月的A股只有15倍PE左右）
從2010年7月份至今，
茅臺漲幅102%。新城B漲幅76%。保利地產(chǎn)漲幅70%。招商地產(chǎn)62%。
江鈴B漲幅47%，民生銀行漲幅35%。萬科A漲幅33%。中國神華漲幅26%。
杭汽輪B漲幅22%，魯泰B漲幅22%，張裕B漲幅14%。興業(yè)銀行漲幅12%。云南白藥漲幅6.5%。中石化跌幅7%。
結(jié)論與上次一樣，優(yōu)質(zhì)消費股，優(yōu)質(zhì)藍籌股，低估的B股都有不錯漲幅。大藍籌起穩(wěn)，垃圾股高估值股票補跌。
震蕩市與單邊市不一樣，市場上有賺錢效應(yīng)，基本面優(yōu)異的茅臺漲幅驚人，低估的銀行地產(chǎn)也有超越大盤的表現(xiàn)。低估的優(yōu)質(zhì)B股也可以戰(zhàn)勝大盤。
說明：這些股票的基本面與上次熊市有差異，估值有差異，股價漲幅也有差異，但我們看的是一個趨勢，同樣類別的股票在同樣的震蕩市中上漲,在大盤創(chuàng)新低的時候，股價卻節(jié)節(jié)走高。
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幾個結(jié)論。
1）看看這幾年中小板，創(chuàng)業(yè)板，ST股的表現(xiàn)。就知道，垃圾股，高估股只有在超級大牛市雞犬升天才有市場。震蕩市就是吸引眼球而已，漲多少還會跌多少。垃圾概念高估股，在估值下降的情況下，越調(diào)整越深。
2）業(yè)績增長是硬道理，業(yè)績持續(xù)增長的優(yōu)質(zhì)消費股，以貴州茅臺為代表，在震蕩市中大顯威風(fēng)。在估值不變的情況下股價大幅增長。
3）銀行地產(chǎn)利空壓頂，但估值低，業(yè)績優(yōu)，估值雖然持續(xù)下跌但股價也會跑贏大盤。銀行地產(chǎn)一眾股票，在估值下降的情況下，股價緩慢增長。如果利空消散，就是戴維斯雙擊。
4）優(yōu)質(zhì)的低估的B股，包括封基等低估品種，業(yè)績增長（封基的凈值增長）超越大盤平均水平，但估值遠低于大盤平均水平。B股和封基不是煙蒂，是抽了1/3的煙卷，在極端市場情況下出現(xiàn)非理性估值，在震蕩市中估值緩慢回歸，也能取得超越大盤的收益。
也就是垃圾概念高估股一切情況下都應(yīng)該遠離（優(yōu)質(zhì)成長并且估值合理的一些中小板創(chuàng)業(yè)板當(dāng)然還是好股票），長期持有優(yōu)質(zhì)成長股可以心安理得的跑贏大盤。而單邊市結(jié)束之后，在震蕩市中介入價格低殘的有業(yè)績支撐的藍籌股，可以跑贏大盤，經(jīng)濟景氣周期來臨后還可以享受巨大的戴維斯雙擊。B股和封基以及類似品種，做適當(dāng)配置，震蕩市跑贏大盤，經(jīng)濟景氣周期來臨后，還有意想不到的禮物。（比如2008～2010年，優(yōu)質(zhì)工業(yè)B股的業(yè)績增長非常驚人，這個板塊是戴維斯雙擊效應(yīng)的最好案例）。
是否震蕩市結(jié)束了，2132點就是牛市起點，誰也不知道。就像我在2009年國慶節(jié)之后才強烈感覺到經(jīng)濟復(fù)蘇了，因為所有的采購商的供貨期突然都延長了，原因都是訂單太多，做不過來，而就在9月份，還沒有這種情況。但此時的股市早就創(chuàng)出了3478的高點，進入了第二輪單邊下跌。
其實我在2010年底，我就錯誤的判斷了單邊市結(jié)束，牛市開始，所以將茅臺換成了興業(yè)。
將2008年86元買的茅臺，將2010年132元買的茅臺，在197元的時候，換成了興業(yè)。
從換股到現(xiàn)在，茅臺漲了28%。而興業(yè)銀行同期上漲6%。從價格上看，換股確實是虧的。之后茅臺的業(yè)績超預(yù)期，興業(yè)的業(yè)績也超預(yù)期。茅臺的估值有所降低，興業(yè)的估值也有所降低。
但換股后的下一個季度，興業(yè)上漲了20%，茅臺反而下跌了，我還很得意，更加認(rèn)定自己判斷準(zhǔn)確，想想還挺有意思。但即便是現(xiàn)在就判斷這筆換股的對錯還很草率。03年的布局，如果在05年就檢驗結(jié)果，豈不很草率？
但22%的漲幅差距還是讓我唏噓。
林園不止一次說過，牛市初期布局優(yōu)質(zhì)白酒最優(yōu)，而優(yōu)質(zhì)消費股可以穿越牛熊。
李馳也不止一次堅信，金融股的股價會在牛市中釋放。
他們都是對的，他們在耕種不同時令的作物，并且堅定的等待或者正在享受著收獲。
看官們，是不是也應(yīng)該有些耐心？
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目前持股中，60%金融。20%消費。20%工業(yè)和地產(chǎn)。
慢牛對保險，投資，銀行的發(fā)展是非常有利的。而大牛市對這些高風(fēng)險行業(yè)是非常不利的。
大牛市里，大家都在提高杠桿，都在提高風(fēng)險敞口，只有你最保守，業(yè)績最差，股價漲幅最差，沒有幾個高管或者老板能夠不受市場影響，但如果你隨波逐流，那往往意味著在接下來必然來臨的大熊市中，不斷擠干凈所有泡沫，還要砸地三尺。許多以牛市為生產(chǎn)資料的金融企業(yè)，在高管瓜分了數(shù)百億的大獎金之后的熊市中倒下，而大牛市意味著上市公司1/2～2/3的業(yè)績增速都是因為牛市的交叉持股，提高運營杠桿，和經(jīng)濟景氣周期下現(xiàn)金變庫存，庫存變應(yīng)收，應(yīng)收確認(rèn)業(yè)績的危險游戲。這些都將在大熊市中反復(fù)的，不斷的，實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的砸坑中，擠干凈。
短短的08～10年的Mini牛，泡沫擠的比較充分的B股中，香港市場中，5倍股多如牛毛，10倍股也不少。但完整的把握一只股票的主升浪，簡直是不可能的，對于1只10倍股，買入后被套30%，賣出后踏空30%，10倍股變5倍股，已經(jīng)驚為天人了。
熊市進行到七七八八的時候，上證指數(shù)12倍PE的時候，A50-10倍PE的時候，銀行股接近1倍PB的，保險股接近1倍市涵率的時候。大盤每次反彈都迎來更猛烈的下跌，指數(shù)不斷創(chuàng)新低，但許多股票的底部逐漸抬高的時候。我認(rèn)為泡沫就擠得七七八八了。
當(dāng)熊市讓優(yōu)質(zhì)股票的股價創(chuàng)新低的時候，就是單邊熊市的大跌浪。
當(dāng)熊市讓優(yōu)質(zhì)股票的估值創(chuàng)新低，而股價不創(chuàng)新低的時候，就是熊市中的震蕩市。
當(dāng)熊市不能讓優(yōu)質(zhì)股票的估值創(chuàng)新低的時候，就是熊市震蕩市快結(jié)束了，牛市隨時可能開始，或者已經(jīng)在牛市之中了。
牛市已開始或隨時開始，慢牛比快牛好，未來單邊下跌行情出現(xiàn)的概率可以忽略（我絕不相信，A股從12倍PE發(fā)動單邊下跌行情，更不會相信在全世界全中國投資者都失去信心，警惕滿滿的時候，還會發(fā)生導(dǎo)致單邊下跌的大危機，除非是類似911一樣的黑天鵝出現(xiàn)，而低估+黑天鵝 = 股市迅速見底并啟動牛市）
記得那句話嗎：Sars，只有看不到的風(fēng)險才是風(fēng)險。H1N1，看得見的風(fēng)險從來就不是風(fēng)險。
20倍PE對中國經(jīng)濟的好處比12倍PE大得多，而30倍PE對中國經(jīng)濟沒有好處。
說了這么多，還需要有點運氣。在投資要素中排名靠后，但決不能忽視的“運氣”。
希望佛祖保佑國泰民安。否則你可能都對了，但一夜間，1美金兌換1卡車人民幣了。
這些事情，真得是小民或者小兵無能為力的了。
明天將是震蕩市/慢牛/快牛，的三選一格局。而后天將是慢牛/快牛的二選一格局。
但別忘了，即便后市漲到3000點，在跌回2000點，仍舊屬于震蕩市，因為2000點時，你會發(fā)現(xiàn)，許多優(yōu)質(zhì)股票的股價比2132還要高。而如果大盤如果跌到1600點，那才可能是全軍覆沒的單邊市，幾乎沒有股票創(chuàng)出哪怕是階段高點。而如果你真的認(rèn)為大盤會跌到1600點，那么顯然，看本文就是耽誤時間了。
實體經(jīng)濟需要擠泡沫，虛擬經(jīng)濟需要擠泡沫，上市的公司的財報也需要擠泡沫。
而香港市場，在擠掉了層層泡泡后，又在渾水的幫助下開始擠誠信泡沫。
實體經(jīng)濟的泡沫和虛擬經(jīng)濟的泡沫都比不上誠信泡沫的危害大。如果你的合伙人欺騙你，即便你們擁有的是合法的賭場或者是鴉片館，也沒有合作下去的必要了。
熊市中的主跌浪 —— 擠泡泡階段。
熊市中的震蕩市 —— 分化階段，等經(jīng)濟信號。
牛市中的震蕩市 —— 如果是在牛市初期，那么很難和熊市區(qū)分開來，就像目前的情況。而如果是在牛市中后期，那么就是在等待經(jīng)濟脈沖信號。對于慢牛行情，就像美股和港股歷史上出現(xiàn)的那種慢牛行情，期間會出現(xiàn)2～3次震蕩市，股指反復(fù)上升。最后迎來主升浪?；蛘吣憧船F(xiàn)在的茅臺，民生，保利這些股票。都屬于走走停停，但基本不后退的牛市特征。
私募投資聯(lián)盟公開驗證2012-05-22 15:44:45 [舉報]
張茉楠重倉買入這只股2012-05-22 16:10:20 [舉報]
沙黽農(nóng)重倉買入此股2012-05-22 16:16:27 [舉報]
博主回復(fù)：2012-05-22 17:47:14
博主回復(fù)：2012-05-22 19:49:09
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